日前滴滴入股人人車的傳聞一直不斷，今日人人車終于正式對外宣布完成新一輪2億美元融資，投資方僅滴滴出行一家，老股東未跟投，創始人李健堅稱控股權在手。早前有媒體爆料，人人車此輪融資前僅作價2.5億美元，相比高峰期近10億美元的估值暴跌了7成以上，并且失去控股權，滴滴成控股股東，盡管李建否認了這兩點，但實際情況到底如何呢?筆者從創投圈知情人士知悉，人人車此輪2億美元融資可謂“流血融資”，背后不僅公司估值慘烈，而且把控股權出讓給了滴滴。新增投資方滴滴出資2億美元，持股超過44.4%，獲相對控股權;創始人李健控股權被稀釋至10%左右。

即便不是創投圈的爆料，從常識來看，李健和創始團隊都已經失去了控股權。

為何說人人車的新融資像是流血融資?

城市覆蓋、流量數據、品牌力、成交量的大幅下滑，人人車不得不降低估值。到今年9月，人人車的品牌力(百度指數)是2015年11月的五分之一，城市覆蓋從2016年9月90多個城市跌至30多個城市(最近一個月又擴張至70多個城市)，低谷時跌去三分之一。流量數據方面，人人車app的月獨立設備數從193.88跌至113.19，跌去近半;全平臺成交量從月近2萬，跌至1萬以下。這些核心數據的下滑，使得人人車在資本市場遇冷，試想下，誰會給一個數據下滑過半的公司維持原估值?

公開資料顯示，人人車2015年8月曾宣布完成由騰訊領投8500萬美元C輪融資，稱估值超5億美元;后在2016年9月完成1.5億美元D輪融資，對外稱整體估值不到10億美元。2016年，下半年，優信、瓜子開啟又一輪廣告轟炸，而拿到錢的人人車沒有像2015年底那樣及時跟上，僅零星的投了一點廣告(不知道是因為缺錢，還是決策失誤)。結果使得優信迅速趕超，流量和知名度都壓過人人車，從去年9月到今年9月，瓜子二手車與優信二手車兩家各自投入的廣告費用投入都宣稱在10億元級別，人人車的處境越加被動。

百度指數可以看出，人人車先是被瓜子反超，后又被優信反超，指數一路下滑，從峰值96000多的指數跌至17000多，跌去五分之四。而第三方機構艾瑞的數據也在證明這家名噪一時的創業明星的在失去了資本助力時的流量大幅下滑的問題。艾瑞數據顯示，人人車PC月度覆蓋從2016年6月峰值的301.6萬，跌至2017年8月的64萬，跌幅高達78.8%。從百度指數和流量數據看，我們就可以判斷，人人車這次E輪融資投前估值遠低于C輪融資的投前估值。人人車此前宣稱C輪投后估值5億美金，減去當時融資0.85億美金，那么C輪的投前估值應該在4.15億美金。在數據暴跌過半的事實面前，創投圈爆料人人車此輪融資前估值2.5億美元是比較可信的。

顯然，人人車背后捉襟見肘的資金儲備難改多項核心運營數據落后的命運，且不斷被新進入者挑戰、處境十分尷尬的局面。使得不甘被出局的人人車為獲取資金彈藥流血融資的動機是必然存在的。

今年年初以來，人人車為了改善資金困境。曾最早以估值4.5億美元(相比之前近10億美元估值，下降近55%)，頻繁接觸創投圈、二手車行業相關公司尋求融資，包括易鑫、瓜子、優信，都有過深度的接觸，但二手車行業公司普遍認為人人車沒有收購的價值，而放棄了。今年下半年二手車行業競爭再度白熱化，隨著D輪資金耗盡臨近，人人車把求生的目標轉向行業外，再度下調自身估值至2.5億美元(相比之前的近10美元估值，下降75%)，終于在今年9月底，借著滴滴自營二手車失利，又希望盡早布局大出行的各個品類這樣的契機，獲得滴滴出行2億美元入股。

創始人雖否認控股權旁落，但人人車已福禍難料

此次人人車在發布融資消息時，創始人李健再三強調控股權在手，但卻與知情人士的說法相左，究竟真相是什么呢?

按照滴滴這輪的投資額，和人人車的估值計算，也證明了人人車的管理團隊已經失去了控股權。如果按照人人車2.5億美金的估值計算，投后估值4.5億美金，滴滴應該占有人人車超過44.4%的股權，若騰訊此前投資要占到20%以上股份，加之人人車已經是E輪融資，股東眾多，可以粗劣計算，人人車的管理團隊已經失去了控股權。

另外按照行業慣例，一般創業公司估值下跌，原有老股東的不會接受按照新估值來稀釋股份的，要保證融資后的股份價值與上一輪融資一致，差額由創始團隊的犧牲更多的股份來彌補，這在投資界稱之為完全棘輪條款，意思是，老股東按照新的股價轉換股份，如果估值降低，那么應該補償更多的股份。筆者從多名創投圈人士印證，人人車此輪融資中老股東的權益并沒有太大的折損，創始人李健只能被迫選擇出讓自己所持股份，導致其所持股份被稀釋至10%左右。綜合這兩方面因素可見滴滴獲得人人車的相對控股權可信度也更高。

此外，筆者從滴滴內部獲悉，滴滴高層對此前投資ofo未獲控股權一直抱有遺憾，在此之后的則更傾向擁有控股權的投資，也進一步印證了知情人士的說法。

李健這次堅稱沒有失去控股權，核心目的是為了穩定已經動蕩不安的員工，人人車從最高峰覆蓋90多個城市，到縮減至30多個城市，再到一個月擴張至70多個城市，無論是老員工，還是新進來的員工都未免人心慌亂，這實屬是穩定軍心的不得已的做法;滴滴雖然同意給出2億的投資，但目前也僅是支付了一部分，人人車能否拿到后續的資金，完全取決于在接下來的2017年旺季的表現，如果不能給出滿意的成績，也許這最后一根救命稻草也抓不住了。

歪道道，科技媒體人，互聯網分析師。微信公眾號：歪思妙想(wddtalk)。謝絕未保留作者相關信息的任何形式的轉載。