7月30日，搜狐公布了2018年第二季度未經審核的財報，總收入為4.86億美元同比增長5%，環比增長7%。收入上，品牌廣告業務為6200萬美元、搜狗3.01億美元、暢游1.13億美元。

本季度除了搜狗營收創下歷史紀錄外，搜狐視頻業務虧損大幅收窄也是財報亮點之一，從去年同期的1億美元降到今年二季度的3500萬美元。

搜狐公司董事長兼首席執行官張朝陽表示，“第二季度搜狐實現了營收增長的好趨勢，主要歸功于搜狐視頻自制內容和搜狐客戶端的優質內容及保持穩健增長的勢頭。視頻的虧損收窄使整個集團虧損大幅收窄，明年搜狐視頻將會迎來盈利的反轉點?！?/p>

在熊出墨請注意看來，搜狐在國內一眾互聯網公司中可算得上是相當務實，從財報的核心數據來看，可以說是穩中有升，尤其是視頻業務的大幅減虧可以看出，其娛樂化的布局和調整已經初顯成效。

來源：熊出墨請注意

視頻虧損收窄 ?娛樂產品布局初現成效

與去年同期相比，今年第二季度搜狐視頻的內容成本大幅下降，營收虧損大大降低。

眾所周知，視頻是一個需要重金投入的行業，平臺需要優質內容來吸引用戶和廣告商，因此頭部版權資源成為各家爭奪的焦點，版權費用也水漲船高，相比之下，背靠BAT的優騰愛其中有巨大的花費在版權投入上。

在張朝陽看來，“視頻內容領域是一個非壟斷性領域，因為文藝創作有一千個故事，每個故事都可能有受眾。”因此從2017年開始，搜狐視頻開始調整發展戰略，通過布局選秀綜藝、自制、媒體和直播的產業鏈，打通內部的資源聯動和流通，通過成本更低的方式來實現整個娛樂鏈條的重塑，開辟了一條全新的航道。

具體操作模式上，對精細化運作的要求就更為嚴苛。一方面通過自己選拔演員、自制視頻，在很大程度上保持了內容的原創性和豐富性。另一方面，讓制作內容成本大大減低，減少購買版權投入，令搜狐虧損額度大減。

多部搜狐自制的電視劇，如：《動物系戀人啊》、《法醫秦明2》等表現突出，拉動廣告、會員和付費平臺均實現增長。正是這些成功案例，為搜狐視頻走出一條新的自制內容出品之路，奠定了深厚的基礎。

此外，搜狐視頻將在今年下半年繼續發力，新開發的一系列自制出品的項目如《炮灰攻略》、《唐詩三百案》、《犯罪心理小組X》、《降龍之白露為霜》、《我在大理寺當寵物》、《拜見宮主大人2》和《重明衛》等原創題材都將接檔上線。

不僅如此，在視頻網站主要的流量擔當方面，搜狐自制《送一百位女孩回家》、《好漢兩個伴》等綜藝節目，以及搜狐旗下千帆直播推出的“直播微綜藝”答題節目《知識英雄》《成語大會》等，持續探索搜狐內容大生態的模式。

而?；ù筚惡托２荽筚悇t成為搜狐不斷發掘藝人資源的通道。至此，搜狐已經完成了挖掘新人、培養新人、將新人運用到搜狐的自制劇戰略中、出品的內容由搜狐視頻分發的一條完整的閉環。這樣一個生態戰略不僅有娛樂公司、選秀平臺、影視平臺還有分發平臺，這些實際上是搜狐自身的優勢所在，也避免了與BAT花重金搶頭部版權內容。

而在這個生態閉環中，搜狐的演員是自己旗下的，拍攝廣告成本也比較低，而且搜狐視頻采用的是新型插片廣告，就是廣告由這個劇的演員來拍，然后插入在這個影視劇的中間。這樣無形中降低了內容制作成本，反而提高了廣告收益，也正是搜狐視頻營收增長的法寶。

顯然，搜狐視頻戰略調整后，其娛樂化閉環在摸索中的轉型效應已經顯現出來，今年第二季度搜狐視頻的虧損收窄為3500萬美元，這一數據在上一季度為1億美元。在張朝陽看來，明年將是搜狐視頻迎來盈利的關鍵時間點。

Q2財報穩中有升還釋放了哪些信號

除了視頻收窄值得關注以外，在總營收額、增長率和業務配比等核心數據來看，搜狐二季度財報也在釋放出穩中有升的信號。

第二季度，搜狐總收入為4.86億美元同比增長5%，環比增長7%。

其中，在線廣告收入為3.32億美元同比增長22%，環比增長20%；

搜索及搜索相關廣告業務收入為2.70億美元同比增長45%，環比增長23%；

在線游戲收入為9400萬美元同比下降23%，環比下降11%。

收入增長放緩的背后，整體還是呈現了上升的趨勢。

其中，搜狗第二季度核心搜索收入同比增長45%，搜狗手機輸入法日均活躍用戶達到3.8億，較上年同期增長36%。搜狗在以語言為核心的人工智能戰略布局下，不斷鞏固技術優勢，一方面賦能現有核心產品，另一方面積極開拓新的應用場景。今年第二季度，搜狗核心搜索業務的產品競爭力顯著提升。據艾瑞數據顯示，截至2018年6月，搜狗移動搜索的市場份額為17.8%，穩居中國第二大搜索引擎。

媒體方面，搜狐新聞客戶端通過改版和迭代帶來了用戶規模和粘性的提升。今年第二季度，搜狐新聞客戶端進行了5個版本的更新，在性能、細節和用戶體驗等方面進行了優化和提升。

以今年世界杯為例，搜狐新聞客戶端緊密追蹤賽事精彩看點，火熱開啟了競猜活動，每天數十萬網友參與答題分獎金，從而使用戶粘性大大提高。與第一季度相比，第二季度日均閱讀量增加63%，獨立用戶數日均增加23%。

與此同時，搜狐媒體平臺與包括主要智能手機制造商在內的商業伙伴加強合作，更為積極地推廣搜狐新聞APP，從而增加其用戶下載量，隨著機器的逐步投放，會有更為明顯的效果。

在內容層面，搜狐號開通了廣告分成計劃，與百萬創作者共享收益。通過廣告分成、移動自營推廣位等功能與服務，搜狐號自媒體入駐量比上一季度增長23％，為搜狐信息流產品用戶提供了足夠豐富的內容池。

游戲方面，暢游第二季度總收入為1.13億美元，與公司的指導性預測保持一致。同比和環比的下降主要是由于游戲生命周期的自然衰減，包括經典版天龍手游和刀劍斗神傳。同時，通過項目組的積極調整和改進，經典版天龍手游收入的下滑幅度進一步收窄。據張朝陽介紹，接下來暢游也在尋求包括手游、端游在內的新游戲開發。

總之，今年第二季度的財報釋放出搜狐虧損全面收窄的信號，明年將迎來一個盈利的關鍵點。尤其是隨著視頻業務的虧損減少，其媒體業務調整以后用戶的反饋和廣告的提升，今年下半年的財報數據還會有更多的增長空間。對于投資者而言，這無疑是一個最好的機會。

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在盛大、完美世界、巨人等美股上市游戲公司成功私有化話，昨日搜狐旗下暢游對外宣布，公司董事會已收到董事長張朝陽的初步非約束性要約。

要約顯示，張朝陽擬收購暢游所有在外流通A類普通股和B類普通股，收購價格為每股A類普通股或B類普通股21.05美元，或每股美國存托憑證42.10美元。

相比暢游美國存托憑證在過去90個交易日中的平均收盤價，這一收購價格溢價50%；與2017年5月23日的收盤價39.90元相比，溢價5.5%。

據悉，暢游董事會計劃組建一個由獨立董事組成的特別委員會，將對這份要約進行考量。董事會預計，這個特別委員會將會聘用獨立顧問（其中包括財務和法務顧問）協助其進行考量程序。

不過，由于此次張朝陽提出的僅是“初步非約束性要約”，圍繞私有化相關的談判尚未真正啟動，要約內容仍有很大變數。

即便暢游最終能夠如期私有化，在經歷了數年動蕩與沉淪后，國內游戲市場已經大變天，暢游的現狀也今非昔比，能否獲得國內資本的認可仍然存疑。

況且，考慮到國內當前的資本環境和政策環境，美股公司私有化再上A股的浪潮已經過去，暢游若想順利私有化并完成后續資本操作，并不是一件易事。

早已跌落一線游戲公司陣營

作為一家老牌游戲公司，脫胎于2002年搜狐游戲事業部的暢游一度躋身國內一線游戲公司陣營。

尤其是2007年5月推出的端游《天龍八部》，至今仍是中國最受歡迎的大型多人在線角色扮演游戲之一。在該游戲推出當年年底，暢游正式從搜狐分拆，隨后在一年多后的2009年4月，暢游成功登陸納斯達克精選市場。

在此次上市中，搜狐無疑是最大贏家。據了解，當時暢游的高管團隊在股票發行前持有15.8%的暢游股份，搜狐公司則持有暢游總計約68.5%的股份，二者共計控制80.8%投票權。

在享受端游時代的紅利后，進入頁游時代，暢游又在2011年通過收購國內網游開發商第七大道68.258%股權迅速獲得“門票”。

但也正是從這一年開始，暢游的營業成本也迅速攀升，2011年營業成本還只有1.37美元，到2012年這一數字已經變為3.38億美元；2014年時，更是變為5.95億美元。

這與時任暢游CEO的王滔所推行的平臺化戰略有關。

由于不滿足作為一家游戲產品公司，暢游在2013年前后進行了頗為激進的布局，諸如收購游戲媒體17173，并通過其推出瀏覽器、直播平臺；5000 萬美元收購昆侖萬維旗下的RaidCall 語音 62.5%股權； 9100 萬美元收購海豚瀏覽器開發商百納信息 51%股權；推出面向海外的第三方應用平臺 Mobogenie等等。

四處布局之后，暢游的財務狀況隨之急轉直下。到2014年時，暢游營收已經只有2%的增長，利潤更是從2013年的2.86億美元，大幅滑坡至100萬美元。到2014年11月，王滔也黯然從暢游離職。

核心業務的止步不前、過于激進的平臺化戰略，以及彼時王滔治下被外界頗為混亂的管理體系，共同讓暢游掉了隊。

而在暢游掉隊的同時，騰訊游戲、網易游戲日漸發力，早已開始分食國內游戲市場。

“新暢游”仍難掩頹勢

王滔離職之后，董事長張朝陽重新深度接管暢游。此時，新任命的總裁陳德文上任的第一件事，就是推翻王滔力行數年的平臺化。

2015年4月，暢游財報顯示，已簽訂一系列資產處置協議，其中包括第七大道業務以及暢游的一些海外業務。這些資產處置交易總對價大約為兩億美元。

在資產剝離同時，暢游還在通過裁員削減開支。截至2015年Q1時，其總營收為2.09億美元，同比增長15%；凈利潤為4700萬美元，好于上年同期的凈虧損2000萬美元，成功扭轉2014年王滔任上的頹勢。

然而，產品層面的短板并未在這一年補齊。暢游依舊依靠《天龍八部》端游手游以等此前推出的武俠游戲勉力維生，相比之下，騰訊游戲、網易游戲已經開啟全品類擴張。

到2016年，隨著老款游戲的老化現象愈加嚴重，暢游在財務上又重新出現了大幅下滑。據悉，在凈利潤上，暢游2016年Q1下滑31%，Q2下滑26.7%，Q3下滑37%，Q4才有8%的同比增幅。

但這一小幅上漲，并不代表暢游完成了手游時代的成功轉型。暢游CFO周晶披露，在2016年Q4，手游業務依舊只占了暢游總收入的20%；端游依舊是暢游的絕對主營業務。

而占比并不多的手游進展也并不順利。在2017年Q1，暢游手游月活躍用戶數為110萬，同比下滑了66%。

由此可見，在經歷數年動蕩和彎路后，相對于發展迅速的騰訊與網易，暢游的復興依舊遙遙無期。

難啃的私有化

在這一現狀下，選擇從美股市場退市，本身并不是一件壞事。

截至5月23日收盤，暢游總市值20.86億美元（約合143.7億元人民幣）；與之對比的是，同在美股上市的網易，市值已高達388.83億美元。

暢游是否被過于低估難以說清，但國內資本市場對游戲股的認可確實極有可能高于美股。

以巨人網絡借殼的世紀游輪為例，從美股退市時，巨人網絡市值為28.56億美元（約合196.74億元人民幣），回歸A股后，市值則變為919.41億元人民幣（截至5月23日收盤）；完美世界退市時市值僅為10.03億美元（約合69.09億元人民幣），如今在A股市值則達到了417.28億元（截至5月23日收盤）。

國內市場對科技股尤其是游戲股給出的高認可度，促使私有化變得極具誘惑。尤其對于發展陷入停滯后，來自資本市場的助力或許有可能為暢游帶來一些利好。

然而，更大的問題在于，包括完美世界、巨人網絡選擇私有化回歸國內資本市場的時機均在2015年，這一年被認為是在美上市中概股回歸的最佳時機。到2016年，隨著相關政策收緊，私有化并回歸A股已經前景不明。諸如歡聚時代原本預計在2016年三季度退市，但隨著國內政策層面的傳聞被側面證實，當年6月買方集團就撤回了要約，歡聚時代也因此中止私有化。

進入2017年，證監會對于借殼行為的嚴管，使得中概股回歸的借殼之路也變得更為艱險。但值得一提的是，今年隨著證監會對新股審核的不斷加快，在國內市場IPO的難度也有所下降。

由于暢游方面并未披露詳細信息，目前尚不清楚張朝陽準備如何處理暢游的回歸事宜；從當前的狀況看，IPO的可能性或許要大于日漸困難的借殼。

另一方面，目前國內市場對于互聯網科技股的追捧熱情在歷經過去兩年來暴風科技、樂視網的神話后，已經有所回落；考慮到張朝陽極有可能通過外部籌款拿出20余億美元的款項，籌款過程中也有可能對回歸國內市場事宜進行承諾，暢游回歸后能否達到預期也是一個問號。

不僅如此，哪怕只看眼前，41.2美元的回購價能否獲得股東認可都顯得險象環生。

事實上，當前暢游正處于2013年10月以來的股價最高點，雖然回購價相比去90個交易日中的平均收盤價溢價約50%，但相比5月23日收盤價，僅溢價5.5%。這意味著后續談判中，回購價格很有可能會進一步上揚。張朝陽能否在這輪博弈中勝出，并籌集到足夠資金，顯然不容易。

更何況，國內資本市場在政策層面的不確定性，本就是一個終極試煉。顯然，對于暢游、對于張朝陽，這場遲到的私有化將是一場前路艱險的持久戰。

來源：騰訊科技?李儒超