去年以來(lái)，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)掀起了又一波集中上市大潮。某種意義上，這是資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的一種認(rèn)可。

上月底，萬(wàn)物新生（以下簡(jiǎn)稱(chēng)愛(ài)回收）向SEC遞交招股書(shū)，計(jì)劃于6月18日在紐交所正式上市。在外界看來(lái)，如一切順利愛(ài)回收將有望成為國(guó)內(nèi)二手3C電商第一股。不過(guò)，愛(ài)回收在招股書(shū)強(qiáng)調(diào)更多的是其ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）價(jià)值，意在沖擊“中概股ESG”概念第一股。

明明核心業(yè)務(wù)就是二手3C商品to B的散貨交易，愛(ài)回收卻對(duì)ESG概念如此執(zhí)著。無(wú)非就是ESG這個(gè)名詞更加新潮和高大上，有利于包裝自己，在國(guó)外投資市場(chǎng)上提高估值。這是常見(jiàn)的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)手段，適合當(dāng)作花邊看。

倒是細(xì)讀愛(ài)回收的招股書(shū)，結(jié)合以往數(shù)據(jù)和市場(chǎng)現(xiàn)狀，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其中存在著幾個(gè)令人費(fèi)解的疑問(wèn)。

01 盈虧、GMV、門(mén)店等關(guān)鍵數(shù)據(jù)對(duì)不上？

愛(ài)回收在招股書(shū)公布了近年來(lái)的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)等核心指標(biāo)，其中一些數(shù)據(jù)與之前官方發(fā)布的并不一致，出現(xiàn)了較大出入。

其中最引人關(guān)注的是虧損。招股書(shū)顯示，2018-2021年,愛(ài)回收公司分別凈虧損2.1億元、7億元、4.7億元,三年累計(jì)虧損13.8億元。在疫情后經(jīng)濟(jì)秩序基本企穩(wěn)的2021年Q1,愛(ài)回收的凈虧損相較去年同期1.2億的虧損有所收窄，但仍然達(dá)到了0.9億元。

在此前的官宣中，愛(ài)回收似乎對(duì)盈利這個(gè)詞特別執(zhí)著。

2016年10月創(chuàng)始人陳雪峰在接受中國(guó)企業(yè)家雜志采訪(fǎng)時(shí)表示，“愛(ài)回收已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了單月的盈利，但是全年還是虧損狀態(tài)，明年會(huì)實(shí)現(xiàn)全面盈利。”2018年愛(ài)回收E輪融資之際，愛(ài)回收對(duì)外宣布2017年交易規(guī)模達(dá)到40億元，并稱(chēng)實(shí)現(xiàn)全面盈利。這個(gè)年度“全面盈利”來(lái)得正當(dāng)時(shí)，恰好與陳雪峰2016年采訪(fǎng)遙相呼應(yīng)。

2020年10月，也就是最近一輪公開(kāi)融資之后不久，有媒體引用愛(ài)回收方面的說(shuō)法報(bào)道稱(chēng)：到了（2020年）4月份，愛(ài)回收業(yè)務(wù)量超越疫情水平，5月公司虧損收窄，6月份實(shí)現(xiàn)了全集團(tuán)盈利。根據(jù)2021年初愛(ài)回收發(fā)布的2020年度業(yè)績(jī)報(bào)告，從2020年Q2起，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)持續(xù)全面盈利。

今年3月份，愛(ài)回收發(fā)布消息稱(chēng)，截至3月上旬，萬(wàn)物新生集團(tuán)一季度同比增長(zhǎng)超過(guò)150%；且強(qiáng)調(diào)在二手3C賽道上, 目前僅有它一家實(shí)現(xiàn)全面盈利。但在招股書(shū)中，今年Q1的財(cái)務(wù)狀況變成了——“實(shí)現(xiàn)大幅減虧，整體接近盈虧平衡”。

招股書(shū)中另一個(gè)出入較大的核心數(shù)據(jù)是GMV。據(jù)招股書(shū)披露，2020年愛(ài)回收的GMV為196億元，年成交量為2360萬(wàn)臺(tái)。

而根據(jù)2021年初愛(ài)回收官方發(fā)布的2020年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2020年全年集團(tuán)達(dá)成二手3C年支付成交金額超255億，年支付成交量2718萬(wàn)單。

通常來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的GMV統(tǒng)計(jì)口徑中往往包括了未支付和退貨訂單，因此其數(shù)據(jù)要大于支付成交金額。而愛(ài)回收卻正好相反，其招股書(shū)公布的2020年GMV小于年初支付成交金額，令人困惑。即便兩次數(shù)據(jù)基于相同統(tǒng)計(jì)口徑，招股書(shū)中GMV數(shù)據(jù)也比年初公布的少了23%，而成交臺(tái)數(shù)則縮水了13%。

此外，愛(ài)回收對(duì)GMV的口徑總在變化，年初對(duì)外稱(chēng)255億，招股書(shū)公布前改口200億左右，最終招股書(shū)顯示196億，這一系列操作下來(lái)，不得不讓人心生疑惑。

去年9月E+融資時(shí)，愛(ài)回收曾說(shuō)覆蓋城市140個(gè)，有門(mén)店720家。愛(ài)回收加盟的官方公眾號(hào)，會(huì)不定時(shí)地推送某月新增門(mén)店的數(shù)據(jù)，據(jù)其推送文章顯示，去年9月、10月、11月愛(ài)回收的新增門(mén)店數(shù)量，分別為18、20和20家。不計(jì)入9月份數(shù)據(jù)，僅去年10月和11月便增加了40家門(mén)店，則2020年底其門(mén)店至少達(dá)到了760家，比招股書(shū)上的731家多了29家。而今年1月5日愛(ài)回收對(duì)外發(fā)布的年度戰(zhàn)報(bào)數(shù)據(jù)中，又宣稱(chēng)門(mén)店數(shù)量為737家。簡(jiǎn)單的線(xiàn)下門(mén)店數(shù)量，就引起了多個(gè)不同數(shù)據(jù)打架，難道是關(guān)了開(kāi)、開(kāi)了關(guān)？短時(shí)間內(nèi)門(mén)店數(shù)據(jù)如此劇烈變化，說(shuō)明其賴(lài)以生存的門(mén)店模式恐怕并不穩(wěn)定。

盈虧、GMV、門(mén)店數(shù)量等多個(gè)核心指標(biāo)，愛(ài)回收招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)與之前公布的有較大出入，令人費(fèi)解。到底是之前發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)不正確，還是招股書(shū)上有意主動(dòng)縮水，可能只有愛(ài)回收自己才知道。

02 財(cái)務(wù)真的穩(wěn)定嗎？造血能力缺失恐為真

其實(shí)，創(chuàng)業(yè)公司在前期發(fā)展階段出現(xiàn)虧損并不意外，畢竟市場(chǎng)回報(bào)總是在企業(yè)投入之后才能產(chǎn)生。如果企業(yè)持續(xù)超前投入，固定資產(chǎn)折舊計(jì)提產(chǎn)生的虧損會(huì)更大更長(zhǎng)，像電商巨頭亞馬遜就持續(xù)虧損了20年，直到2005年才實(shí)現(xiàn)贏利。

之所以在長(zhǎng)年巨虧的情況下被多數(shù)投資者所看好，最主要原因是亞馬遜的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流一直隨著業(yè)務(wù)成長(zhǎng)而穩(wěn)步增長(zhǎng)。憑借著良好的財(cái)務(wù)狀況，亞馬遜不但向投資者展現(xiàn)了在線(xiàn)購(gòu)物網(wǎng)站這個(gè)商業(yè)模式的正確性，還證明了自己有足夠能力建立起長(zhǎng)期的贏利模式。

但招股書(shū)上愛(ài)回收的當(dāng)下情況，卻正好與亞馬遜相反。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，從2018年至2021年1-3月份，愛(ài)回收的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分別為-3.58億元、-4.11億元、-4.13億元和-3.03億元。這意味著，近年來(lái)其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)非但不能提供正向的現(xiàn)金流，反而成為了資金黑洞，持續(xù)吞噬著寶貴的現(xiàn)金資源。

這從愛(ài)回收持有的現(xiàn)金及等價(jià)物的金額變化上，二者還能夠相互驗(yàn)證。

綜合愛(ài)回收發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，其賬目上剩余1億美元現(xiàn)金及等價(jià)物；在2020年底，這一數(shù)字為1.4億美元。今年1-3月期間，愛(ài)回收的現(xiàn)金儲(chǔ)備就減少了0.4億美元，與-3.03億元的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流數(shù)據(jù)非常相近。盡管還不能下二者存在因果關(guān)系的結(jié)論，但用巧合來(lái)解釋肯定也不妥。

愛(ài)回收三年巨虧14億元，短短一個(gè)季度便燒掉0.4億美元，而現(xiàn)金儲(chǔ)備只有1億美元。據(jù)公開(kāi)資料顯示，愛(ài)回收多年來(lái)獲得了六七輪累計(jì)超過(guò)9億美元的融資。如果沒(méi)有新的融資注入，以此速度，愛(ài)回收頂多只能燒到今年年底。或許，這也是它為何如此急于成為二手電商第一股的重要原因之一吧。

近三年多來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為大額負(fù)數(shù)，而這期間正值愛(ài)回收大力發(fā)展線(xiàn)下門(mén)店。這讓不少人懷疑以線(xiàn)下門(mén)店為主的重資產(chǎn)模式，拖累了愛(ài)回收的財(cái)務(wù)狀況。

2018年，愛(ài)回收總裁、合伙人鄭甫江在凱輝論壇上的演講時(shí)似乎有所回應(yīng)，他表示開(kāi)店鋪道路非常不易，前兩年都是虧損的，從去年（注：即2017年）開(kāi)始基本店鋪全面轉(zhuǎn)向盈利。今年初，愛(ài)回收曾經(jīng)宣稱(chēng)其線(xiàn)下門(mén)店100%實(shí)現(xiàn)盈利，而招股書(shū)中這一說(shuō)法已經(jīng)悄然修訂為：98%的成熟自營(yíng)門(mén)店實(shí)現(xiàn)盈利。

這樣一來(lái)，不但盈利比例下調(diào)了兩個(gè)百分點(diǎn)，而且還加上了成熟自營(yíng)的定語(yǔ)，將范圍縮小至運(yùn)營(yíng)3個(gè)月以上的門(mén)店。若以全部門(mén)店為基數(shù)，愛(ài)回收門(mén)店盈利比例勢(shì)必比98%小很多。

但這樣仍然解釋不通現(xiàn)在自相矛盾的現(xiàn)象：既然愛(ài)回收多數(shù)（估且籠統(tǒng)地說(shuō)多數(shù)吧）線(xiàn)下門(mén)店實(shí)現(xiàn)盈利，支付成交臺(tái)數(shù)也在增長(zhǎng)，為何卻遲遲無(wú)法產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，反而不斷吞噬流動(dòng)資金？

或許，愛(ài)回收的財(cái)務(wù)狀況并非如其自述的那樣穩(wěn)定健康，還面臨著造血能力差、資金緊張等挑戰(zhàn)。

03 模式類(lèi)似優(yōu)信，究竟to B還是to C？

愛(ài)回收在招股書(shū)中，自稱(chēng)是中國(guó)最大的二手消費(fèi)電子交易和服務(wù)平臺(tái)。這個(gè)稱(chēng)號(hào)爭(zhēng)議較大，因?yàn)閻?ài)回收向來(lái)以to B 業(yè)務(wù)為主，而二手消費(fèi)電子交易平臺(tái)明顯是面向 C端消費(fèi)者。

愛(ài)回收的to C業(yè)務(wù)主要寄托于京東戰(zhàn)略投資時(shí)帶來(lái)的嫁妝——拍拍。后者在京東的流量和用戶(hù)加持下，成為驅(qū)動(dòng)愛(ài)回收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的to C業(yè)務(wù)板塊。也正是有了拍拍，原來(lái)致力于To B 業(yè)務(wù)的愛(ài)回收，才有了在招股書(shū)將自己定義為T(mén)o C二手電商平臺(tái)的底氣。

然而現(xiàn)實(shí)和理想有是差別的，愛(ài)回收想在外界面前將自己打造為T(mén)o C二手電商平臺(tái)，但專(zhuān)業(yè)人士和投資者未必會(huì)認(rèn)可，因?yàn)榉N種數(shù)據(jù)難以支撐這個(gè)結(jié)論。

招股書(shū)顯示，從營(yíng)收結(jié)構(gòu)上看，愛(ài)回收的營(yíng)收分為自營(yíng)商品收入和平臺(tái)收入，2020年分別為42.4億和6.1億。很明顯，前者才是絕對(duì)的大頭。

通過(guò)對(duì)招股書(shū)披露的信息分析發(fā)現(xiàn)：2020年，愛(ài)回收自營(yíng)商品收入中，有88%的商品銷(xiāo)售是通過(guò)B2B模式的拍機(jī)堂賣(mài)給B端的二手商戶(hù)；此外，愛(ài)回收的服務(wù)收入中，B2B平臺(tái)的營(yíng)收也達(dá)到了2.8億。即：這一部分看似To C業(yè)務(wù)，其實(shí)是包著To C皮的To B業(yè)務(wù)而已。

根據(jù)以上進(jìn)行計(jì)算，得出：2020年愛(ài)回收營(yíng)收方面，依靠to B交易帶來(lái)的占比為83%；GMV方面，中國(guó)和海外to B的總占比為58%。

也就是說(shuō)，無(wú)論是營(yíng)收還是GMV，to B交易均是支撐愛(ài)回收業(yè)績(jī)的主要組成部分。

有意思的是，自稱(chēng)二手消費(fèi)電子交易平臺(tái)的愛(ài)回收，在招股書(shū)卻通篇沒(méi)有提及自己的MAU或者交易用戶(hù)數(shù)。不是愛(ài)回收不想提，主要是數(shù)據(jù)不太好看拿不出手，因?yàn)樵诟鱾€(gè)不同機(jī)構(gòu)的APP活躍用戶(hù)排行榜上，Top5甚至是Top10都幾乎看不到愛(ài)回收旗下APP的身影。

整體而言，愛(ài)回收更像一個(gè)二手3C領(lǐng)域的供應(yīng)鏈服務(wù)公司和B2B平臺(tái)，而不是典型的to C電商交易平臺(tái)。

這讓我們想到了三年前上市的另一家中國(guó)企業(yè)——二手車(chē)電商平臺(tái)優(yōu)信。明明其業(yè)務(wù)以 to B 為主，但卻高舉著to C旗號(hào)為自己提升估值。由于缺乏 to C基因和核心業(yè)務(wù)，優(yōu)信縱然頂著中國(guó)二手車(chē)電商第一股的名號(hào)，上市之后仍因?yàn)闃I(yè)績(jī)不佳而導(dǎo)致股價(jià)節(jié)節(jié)下滑。其市值甚至一度下跌到3億美元以下，只相當(dāng)于上市時(shí)的1/10，可謂是前車(chē)之鑒。

愛(ài)回收現(xiàn)在的情況與優(yōu)信非常類(lèi)似。媒體報(bào)道稱(chēng)愛(ài)回收這次的IPO與優(yōu)信相提并論，認(rèn)為二者是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上非常類(lèi)似，都是基于To B 業(yè)務(wù)但竭力想包裝成To C 平臺(tái)模式的打法。

04 自營(yíng)增長(zhǎng)不錯(cuò)，但談平臺(tái)轉(zhuǎn)型尚遠(yuǎn)

愛(ài)回收?qǐng)?zhí)著于To C平臺(tái)轉(zhuǎn)型，從競(jìng)爭(zhēng)策略上看是正確的，因?yàn)檫@樣才能最大程度地發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì)、提高自身的市場(chǎng)價(jià)值。只是，它目前離To C二手電商平臺(tái)的目標(biāo)較遠(yuǎn)，主要原因如下：

首先，從GMV和營(yíng)收結(jié)構(gòu)上來(lái)看，還很難擺脫To B 業(yè)務(wù)的依賴(lài)。

前面已經(jīng)分析討論過(guò)，在戰(zhàn)略合并拍拍之后，仍無(wú)法取代To B 業(yè)務(wù)的核心地位。在此不再贅述。

其次，服務(wù)收入增速雖快，但占比小、增長(zhǎng)空間有限，難以覆蓋履約成本。

根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2021年Q1，愛(ài)回收的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)收入為2.0億，同期的履約費(fèi)用、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用均高達(dá)2.2億。這邊服務(wù)收入連基本的履約費(fèi)用都無(wú)法覆蓋，那邊增長(zhǎng)卻已經(jīng)觸頂。

最為關(guān)鍵的是，愛(ài)回收缺乏自主流量和用戶(hù)基礎(chǔ)。

對(duì)于外界關(guān)于流量的質(zhì)疑，愛(ài)回收發(fā)布的誤區(qū)解讀文章給出了含京東流量DAU超200萬(wàn)的結(jié)論。這個(gè)數(shù)據(jù)應(yīng)該是比較準(zhǔn)確的，但難以平息質(zhì)疑。因?yàn)橥饨绮⒎钦J(rèn)為愛(ài)回收沒(méi)有外部流量支持，而是它缺乏自主流量和用戶(hù)基礎(chǔ)。而這個(gè)結(jié)論恰恰證明了愛(ài)回收To C業(yè)務(wù)的流量嚴(yán)重依賴(lài)于京東對(duì)拍拍的導(dǎo)流支持，其品牌在市場(chǎng)上的知名度不高。

盡管拍拍戰(zhàn)略合并進(jìn)愛(ài)回收近兩年，但拍拍在快手的簡(jiǎn)介仍然顯示為京東旗下二手平臺(tái)。對(duì)于志在與快手打造新渠道的愛(ài)回收來(lái)說(shuō)，這樣的做法不太可能是工作人員粗心大意，而應(yīng)該是當(dāng)前基于利益最大化下的選擇。

既不To C也不平臺(tái)，還沒(méi)有自主流量和用戶(hù)基礎(chǔ)，這種情況談平臺(tái)轉(zhuǎn)型還很遙遠(yuǎn)。

05 怪相：企業(yè)尚未上市，創(chuàng)始人卻先減持？

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)6月7日的報(bào)道，今年以來(lái)，愛(ài)回收的兩位創(chuàng)始人——陳雪峰和孫文俊先后減持了自己的一部分股份，或已套現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)美元。

愛(ài)回收招股書(shū)顯示，愛(ài)回收創(chuàng)始人兼CEO陳雪峰持股占比10.9%，其中8.3%是通過(guò)C&XF Group Limited持有。

通過(guò)對(duì)比愛(ài)回收F輪的投資明細(xì)，新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，陳雪峰、孫文俊兩位創(chuàng)始人的160余萬(wàn)股是以普通股方式賣(mài)給了F輪股東，單價(jià)為15.55美元/股。這一價(jià)格不僅低于愛(ài)回收F輪優(yōu)先股的售價(jià)（19.43美元/股），甚至低于其E輪售價(jià)（17.84美元/股）。

去年陳雪峰在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)還斬釘截鐵地表示，愛(ài)回收不會(huì)“流血上市”，40億美元到50億美元的估值將是公司進(jìn)行IPO的基本線(xiàn)。但轉(zhuǎn)過(guò)年來(lái)，他自己就和孫文俊兩人，搶在IPO之前以低價(jià)率先減持了部分股份。

這就難免讓外界產(chǎn)生疑惑，兩位創(chuàng)始人這么做是股份控制權(quán)變更的前奏，還是說(shuō)他們對(duì)自己的公司缺乏信心呢？這讓投資人、員工和用戶(hù)怎么想。總之，很是奇怪。

愛(ài)回收業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是好事，能夠去國(guó)外上市也是好事。上市的目的，主要是幫助優(yōu)秀企業(yè)低成本融資擴(kuò)大業(yè)務(wù)、建立起更公開(kāi)透明的企業(yè)管理制度，但并不是萬(wàn)能解藥。

愛(ài)回收的招股書(shū)透露出了重重疑問(wèn)，應(yīng)該正視其中的問(wèn)題。流血上市固然不好，但更可怕的是帶病上市。

年初，一場(chǎng)疫情打亂了所有公司的IPO計(jì)劃，當(dāng)時(shí)很多人都以為今年要進(jìn)入一個(gè)技術(shù)性熊市，稱(chēng)“不到萬(wàn)不得已不要上市”。然而下半年，市場(chǎng)似乎來(lái)了個(gè)轉(zhuǎn)彎，A股IPO呈現(xiàn)爆發(fā)趨勢(shì)，前三季度IPO首發(fā)數(shù)量已達(dá)295家，上市公司數(shù)量在9月突破了4000家。

港股也熱鬧起來(lái)，截至10月9日，香港今年新上市公司107家、IPO募資2177.29億港元，交易所上市主管陳翊庭表示，“我們?cè)詾?020年會(huì)令人失望，沒(méi)想到實(shí)際會(huì)這么繁忙”。

其實(shí)倒不是企業(yè)對(duì)未來(lái)重燃了希望，而是他們的心態(tài)發(fā)生了變化。“一兩年以后，資本市場(chǎng)的情況更不明朗，現(xiàn)在不上，還要等到什么時(shí)候？”，一位投資者問(wèn)道，創(chuàng)業(yè)者們也似乎看清了這可能是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)最后一波上市潮。

但并不是所有人都能上岸。

地主家余糧也不多

5月28日，大唐地產(chǎn)此前遞交的招股書(shū)失效，僅三天后，公司再次重新遞了招股書(shū)，這次比往常更加急迫。

錯(cuò)過(guò)一時(shí)，大唐地產(chǎn)的上市夢(mèng)想遲到了十多年。

時(shí)間回到2008年，意氣風(fēng)發(fā)的余英儀決定推進(jìn)大唐地產(chǎn)在香港上市的進(jìn)程，如若成功，這將是第一家在香港上市的大陸臺(tái)資不動(dòng)產(chǎn)企業(yè)。然而，不幸的是，金融風(fēng)暴猶如一張血盆大口，吞噬著各個(gè)城市的房產(chǎn)企業(yè)以及脆弱的夢(mèng)想和生命。這一年8月11日，余英儀死了，商報(bào)稱(chēng)其為“因病猝死”，但很多人都認(rèn)為他是自殺身亡。

辛苦打下的“江山”到最后只得“易主”，大唐地產(chǎn)成了福信集團(tuán)旗下的子公司。彼時(shí)，福信已然在黃晞手中，這位低調(diào)得近乎神秘的女富豪，自創(chuàng)始人陳章輝在上海病逝后，逐漸接手了從金融風(fēng)暴中“死里逃生”的福信。

福信集團(tuán)是大唐地產(chǎn)的重要資金來(lái)源，而福信集團(tuán)的錢(qián)又依賴(lài)民生銀行、興業(yè)銀行等多家金融機(jī)構(gòu)，說(shuō)到底這都要感謝陳章輝。

陳章輝生前對(duì)金融投資情有獨(dú)鐘，福信投資了興業(yè)銀行、開(kāi)封試驗(yàn)銀行，繼而又入股交通銀行，更關(guān)鍵的是，1995年他率領(lǐng)福信，參與成立了中國(guó)第一家全國(guó)性股份制商業(yè)銀行—民生銀行。只是，民生銀行給大唐地產(chǎn)輸血，導(dǎo)致大唐地產(chǎn)對(duì)高成本信托貸款形成高度依賴(lài)，這是公司卡在上市環(huán)節(jié)的最大障礙。

眼下像大唐地產(chǎn)這類(lèi)的中小房企，在港交所大門(mén)外已經(jīng)擠成一排。他們和大唐地產(chǎn)一樣，銷(xiāo)售規(guī)模均在500億元以下，存在資產(chǎn)負(fù)債率、資金吃緊等情況，所以，行業(yè)洗牌期內(nèi)，生存的出路只有上市，可惜失敗的占多數(shù)。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，“大家爭(zhēng)相上市，最核心的原因還是搶錢(qián)”，而事實(shí)也大致如此。

8月6日晚，優(yōu)客工場(chǎng)發(fā)布公告稱(chēng)，正式撤回獨(dú)立IPO申請(qǐng)。等了長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月的時(shí)間，毛大慶卻等來(lái)了這么一個(gè)結(jié)果，焦慮和不安溢于言表。作為一家長(zhǎng)期靠融資生存的創(chuàng)業(yè)公司，從 2015 年至今，優(yōu)客工場(chǎng)獲得過(guò)多輪融資，合計(jì)超過(guò)50億元人民幣，投資方包括紅杉資本中國(guó)基金、真格基金等知名機(jī)構(gòu)。

但現(xiàn)在，“為沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)提供慷慨資金的日子已經(jīng)結(jié)束了”，優(yōu)客工場(chǎng)即使上市成功，也解決不了盈利的根本問(wèn)題。

被裹挾的獨(dú)角獸們

在中科院《互聯(lián)網(wǎng)周刊》公布的“2020新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸企業(yè)150強(qiáng)”榜單中，螞蟻集團(tuán)、陸金所、京東數(shù)科分列第2、5、7位，而除了這些金融科技公司之外，榜單上的其他獨(dú)角獸們也已經(jīng)走在上市的路上。

比如“AI四小龍”，曠視科技港股上市進(jìn)程暫停后，今年被曝出轉(zhuǎn)投科創(chuàng)板上市，商湯科技雖未披露出明確上市計(jì)劃，但坊間已有不少其準(zhǔn)備上市的傳聞；依圖科技9月9日與國(guó)泰君安證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議，并在上海證監(jiān)局備案，擬以公開(kāi)發(fā)行中國(guó)存托憑證的方式在A股上市；云從科技也已經(jīng)完成章程備案，據(jù)傳，可能最早在明年上半年上市。

不過(guò)，仔細(xì)觀察這張榜單，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，排在榜首的、有巨頭背景支撐的在熱熱鬧鬧地沖擊IPO，越往后的越是在上市前風(fēng)波不斷。

去年8月25日，港交所公布了曠視科技IPO的信息，11月，有消息表示曠視科技未通過(guò)港交所聆訊。業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，這是受曠視科技此前股東集體退出一事的影響，當(dāng)時(shí)，有人爆料稱(chēng)，AI行業(yè)有獨(dú)角獸企業(yè)涉嫌購(gòu)買(mǎi)營(yíng)收數(shù)據(jù)，被投資方看破導(dǎo)致股東集體退出。這與曠視2019年5月份的企業(yè)信息變更不謀而合，矛頭似乎直接劍指曠視。

AI已經(jīng)不再是資本的寵兒，行業(yè)低谷中，即便財(cái)大氣粗的大公司也未能幸免。

比起AI創(chuàng)業(yè)公司，更慘的是二手車(chē)電商，在一個(gè)看似無(wú)望的市場(chǎng)中，尚未上市的想抓住上市這一救命稻草，而已經(jīng)上市的卻已處于退市的邊緣。

在過(guò)去3年時(shí)間里，優(yōu)信股價(jià)一路下跌，截至9月6日，優(yōu)信美股報(bào)價(jià)0.91美元 ，折合約上市發(fā)行價(jià)的1/10。無(wú)奈之下，優(yōu)信只得“變賣(mài)家產(chǎn)”，2019年下半年，公司接連出售旗下一成購(gòu)、汽車(chē)金融等業(yè)務(wù)，今年更是以1.05億美元的價(jià)格把優(yōu)信拍賣(mài)給了58同城。

楊浩涌也想沖擊上市，年初，一位投資者透露，車(chē)好多再?gòu)默F(xiàn)有渠道融資比較困難，美股上市已箭在弦上。然而，如外界調(diào)侃，“優(yōu)信跌的讓瓜子都不敢上市了”，說(shuō)是兩難也不為過(guò)。

當(dāng)行業(yè)從資本風(fēng)口跌落，剩者不再為王。

這句話(huà)同樣適用于優(yōu)客工場(chǎng)。軟銀投資的WeWork折戟在上市之前，雙方從蜜月走向決裂，皆損失慘重，這不得不讓資本市場(chǎng)對(duì)共享辦公的投資前景進(jìn)行重新考量，也使得優(yōu)客工場(chǎng)的后續(xù)融資不容樂(lè)觀，IPO失敗恰恰證明了這一點(diǎn)。

如今優(yōu)客工場(chǎng)將通過(guò)與Orisun Acquisition達(dá)成反向并購(gòu)協(xié)議，赴美上市，可是能不能成功仍然不好說(shuō)。

商業(yè)世界沒(méi)有獨(dú)善其身

今年最受市場(chǎng)矚目的IPO無(wú)外乎螞蟻金服，而最具波折的也是螞蟻金服。

11月3日晚，在致投資者的信中，螞蟻集團(tuán)稱(chēng)接到上交所通知，暫緩A股上市計(jì)劃，一夜之間，多少人徹夜難眠。所有人都以為螞蟻金服會(huì)將今年互聯(lián)網(wǎng)公司的上市熱潮推向最高峰，激活整個(gè)股市的激情，可是這一猝不及防的轉(zhuǎn)折，卻把巨頭推向不確定性風(fēng)險(xiǎn)之中，而與此同時(shí)，其引發(fā)的連鎖反應(yīng)也在影響未來(lái)想要上市的互聯(lián)網(wǎng)公司們。

2017年，大搜車(chē)宣布完成3.35億美金的E輪融資，由阿里巴巴領(lǐng)投，僅一周之后，公司就公布了上市時(shí)間表。時(shí)至今日，大搜車(chē)仍未成功上市，更關(guān)鍵的是，螞蟻金服上市延期傳遞出一個(gè)極為不利的信息，就是對(duì)ABS資產(chǎn)證券化的監(jiān)管將要增強(qiáng)。

大搜車(chē)恰恰就是依靠發(fā)行ABS融資的。2018年5月，大搜車(chē)發(fā)布債權(quán)融資計(jì)劃，名稱(chēng)為“天弘創(chuàng)新-大搜車(chē)2019年第1-25期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”，總金額50億元，承銷(xiāo)商是阿里旗下的天弘創(chuàng)新資產(chǎn)管理有限公司。2019年6月，天弘創(chuàng)新大搜車(chē)第1-5期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃已于上海證券交易所發(fā)行。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，大搜車(chē)這類(lèi)新興購(gòu)車(chē)平臺(tái)通常沒(méi)有充裕資金穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)承受能力，才需要發(fā)行這類(lèi)ABS產(chǎn)品提供資金，但他們的做法等于把自己和相應(yīng)的投資人置于高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。

姚軍紅曾多次反駁，稱(chēng)我們有螞蟻金服方面的支持，不擔(dān)心風(fēng)控，如今他是時(shí)候該擔(dān)心了。

長(zhǎng)租公寓也在面臨與汽車(chē)金融相似的處境，同樣行業(yè)動(dòng)蕩不安，同樣ABS資產(chǎn)證券化導(dǎo)致高杠桿，巧的是發(fā)行長(zhǎng)租公寓ABS產(chǎn)品的主力之一蛋殼公寓，背后站著的正是螞蟻金服及阿里。

蛋殼已然上市，雖然股價(jià)跌去了80%，可畢竟也是上岸了，剩下未上市的公司在ABS融資被強(qiáng)力監(jiān)管的情況下，對(duì)上市只會(huì)更加迫切。

比如自如，繼貝殼后，左暉力推上市的下一個(gè)目標(biāo)。只是自如正陷入解約門(mén)，10月以來(lái)，越來(lái)越多的租客和業(yè)主反饋，他們?cè)庥隽俗匀绲膹?qiáng)制解約，如此手段越發(fā)暴露了公司的焦慮，很多人甚至擔(dān)心自如撐不到上市。

曠視科技也是阿里系公司，阿里系在曠視的股權(quán)占比曾高達(dá)29.41%，不過(guò)與大搜車(chē)、蛋殼不同，螞蟻金服帶給它的不是金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，而是隱私安全。今年9月，李開(kāi)復(fù)在HICOOL全球創(chuàng)業(yè)者峰會(huì)上關(guān)于人臉數(shù)據(jù)的“口誤”，一舉將螞蟻集團(tuán)、曠視科技送上熱搜，曠視科技隨即陷入“交易用戶(hù)數(shù)據(jù)隱私”的漩渦之中。

當(dāng)時(shí)，雙方及時(shí)做出了解釋與澄清，可用戶(hù)的不安與質(zhì)疑難以消失，而且曠視科技依賴(lài)螞蟻金服及阿里，是不爭(zhēng)的事實(shí)。

在金融監(jiān)管將炮火集中在螞蟻集團(tuán)這只“大象”身上時(shí)，硝煙也籠罩在阿里業(yè)務(wù)體系或投資版圖中的眾多公司。不止如此，不管是京東數(shù)科，還是騰訊金融，一切的互聯(lián)網(wǎng)金融都要被納入一視同仁的監(jiān)管中。

市場(chǎng)風(fēng)云變幻，是把握機(jī)會(huì)、繼續(xù)沖擊上市，還是蟄伏靜待，尋求新時(shí)機(jī)，創(chuàng)業(yè)者們或許又該重新選擇了。

歪道道，互聯(lián)網(wǎng)與科技圈新媒體。同名微信公眾號(hào)：歪道道（daotmt）。本文為原創(chuàng)文章，謝絕未保留作者相關(guān)信息的任何形式的轉(zhuǎn)載。

近日，北京證監(jiān)會(huì)在其官網(wǎng)上公布了新一批公司的上市輔導(dǎo)名單，其中的北京思維造物信息技術(shù)股份有限公司（羅輯思維）顯得格外醒目。從這個(gè)消息公布到現(xiàn)在，關(guān)于羅振宇和知識(shí)付費(fèi)的討論從未中斷，在知識(shí)付費(fèi)行業(yè)打拼多年的羅振宇再次走上輿論風(fēng)口浪尖之上。

2014年創(chuàng)辦的羅輯思維公司至今已有五個(gè)年頭，而羅振宇在知識(shí)付費(fèi)這個(gè)行業(yè)中的探索開(kāi)始的更早，2012年的線(xiàn)上節(jié)目《羅輯思維》就敲響了戰(zhàn)鼓。羅振宇在眾多問(wèn)題上的獨(dú)到見(jiàn)解和精辟看法，使得他成了眾多用戶(hù)追捧的對(duì)象，這個(gè)總是能侃侃而談的中年人和一個(gè)叫“得到”的APP成了許多人生活中離不開(kāi)的解藥。

近兩年來(lái)“羅輯思維”頻繁傳出的上市消息，這一事件終于在官方的公告中塵埃落定。在這之前不久，知識(shí)付費(fèi)行業(yè)的另一巨頭吳曉波剛剛折戟于此，即將上市的羅輯思維帶給了整個(gè)行業(yè)新的氣象，曾如日中天的知識(shí)付費(fèi)行業(yè)即將迎來(lái)它的第一股。

羅振宇的IPO之路

羅振宇在2008年之前，是以央視媒體人的身份出現(xiàn)在大眾面前的，那時(shí)的他是嚴(yán)肅的財(cái)經(jīng)節(jié)目制片人、主持人。2008年，羅振宇從央視辭職開(kāi)始了自己的創(chuàng)業(yè)之路，出走央視的羅振宇再一次回到大眾視線(xiàn)的時(shí)間是在2012年，從這一年開(kāi)始，羅振宇開(kāi)始了他在知識(shí)付費(fèi)領(lǐng)域的探索，雖然這一時(shí)期大家都還沒(méi)意識(shí)到這一點(diǎn)。

2012年，羅振宇在優(yōu)酷上推出了一檔周播脫口秀節(jié)目《羅輯思維》，同時(shí)同名微信公眾號(hào)上線(xiàn)，每天發(fā)布羅振宇的60秒語(yǔ)音。這檔節(jié)目迅速俘獲了眾多的用戶(hù)，播放量節(jié)節(jié)攀升，羅振宇的開(kāi)局之戰(zhàn)取得了絕對(duì)的勝利。

2013年，在《羅輯思維》風(fēng)頭無(wú)二之時(shí)，羅振宇順勢(shì)推出了會(huì)員付費(fèi)制度，5000多個(gè)會(huì)員名額一天之內(nèi)被哄搶一空。2014年，羅輯思維公司成立，2015年以“省時(shí)間的高效知識(shí)服務(wù)為標(biāo)簽”“得到”APP上線(xiàn)，在知識(shí)付費(fèi)元年還未到來(lái)之際，羅振宇已經(jīng)出發(fā)了很久。

“站在風(fēng)口上豬都能飛起來(lái)”更何況走在行業(yè)前面的羅輯思維。也正得益于此，羅振宇的創(chuàng)業(yè)之路走的格外順利。

《羅輯思維》節(jié)目播放量早已超過(guò)10億，目前“得到”APP用戶(hù)達(dá)到近3000萬(wàn)，相關(guān)付費(fèi)產(chǎn)品超過(guò)150個(gè)，其中《李翔知識(shí)內(nèi)參》、《薛兆豐的經(jīng)濟(jì)學(xué)課》都大獲成功，成了知識(shí)付費(fèi)市場(chǎng)上絕對(duì)的爆品。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，羅輯思維2015年到2017年的營(yíng)收、利潤(rùn)成績(jī)都相當(dāng)不錯(cuò)，盈利能力也相當(dāng)突出。

在資本市場(chǎng)上，羅振宇帶領(lǐng)的羅輯思維也收獲頗豐，在2013年仍是一檔線(xiàn)上節(jié)目的《羅輯思維》就獲得順位資本的投資，倍受資本青睞的羅輯思維在之后的每一年里都在獲得融資，目前五輪融資過(guò)后，羅輯思維的估值已經(jīng)超過(guò)70億元。

資本的加持使得羅輯思維格外引人矚目，自2017年之后，羅輯思維上市的消息就不曾中斷過(guò)，羅振宇也曾公開(kāi)辟謠。幸運(yùn)的是“狼來(lái)了”的故事多次上演之后，羅輯思維終于要登上科創(chuàng)板，而羅振宇也將走完他的上市之路。

熱潮減退 變局凸顯的知識(shí)付費(fèi)行業(yè)

羅輯思維即將上市的消息，無(wú)論是對(duì)于羅振宇亦或是整個(gè)知識(shí)付費(fèi)行業(yè)來(lái)說(shuō)都是幸事一件，但在羅輯思維的高光時(shí)刻，羅振宇面對(duì)下滑的業(yè)績(jī)和并不景氣的行業(yè)難免心情復(fù)雜。

曾創(chuàng)造了知識(shí)付費(fèi)領(lǐng)域奇跡的《李翔知識(shí)內(nèi)參》在運(yùn)營(yíng)三年后，面對(duì)日益減少的訂閱和收益選擇在今年五月停止更新。與之對(duì)應(yīng)的是得到APP整體運(yùn)營(yíng)情況的不佳，艾瑞數(shù)據(jù)顯示，得到APP的月獨(dú)立活躍用戶(hù)數(shù)已經(jīng)由今年年初的432萬(wàn)下降至8月份的170萬(wàn)，跌幅超過(guò)一半，明星節(jié)目《羅輯思維》熱度也已經(jīng)大不如前。

作為行業(yè)領(lǐng)頭羊的羅輯思維在上市之際面臨的問(wèn)題，足以反映出整個(gè)行業(yè)的現(xiàn)狀。在野蠻生長(zhǎng)幾年后，曾處在風(fēng)口之上的知識(shí)付費(fèi)行業(yè)大潮退去，變局叢生。

用戶(hù)增速下滑，資本市場(chǎng)不再看好，知識(shí)付費(fèi)在走過(guò)三年的蓬勃發(fā)展時(shí)期后，站在了十字路口上。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、流量紅利開(kāi)始消退、內(nèi)容良莠不齊等眾多問(wèn)題都在困擾著整個(gè)行業(yè)。

最近發(fā)布的《2019中國(guó)知識(shí)付費(fèi)行業(yè)研究報(bào)告》顯示，2017年至今，知識(shí)付費(fèi)用戶(hù)增速始終在不斷放緩，這一數(shù)據(jù)在2019年預(yù)計(jì)將跌至30%。

行業(yè)增速下滑的同時(shí)帶來(lái)了資本的逃離，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，知識(shí)付費(fèi)投資在2017年發(fā)展達(dá)到52起投資事件，2018年僅有41億起投資事件，到今年大半年已經(jīng)過(guò)去但整個(gè)行業(yè)僅有7次投資，如今縱觀市場(chǎng)已經(jīng)很難看到闊步踏入知識(shí)付費(fèi)行業(yè)的投資者了。

從2016年知識(shí)付費(fèi)行業(yè)崛起到現(xiàn)在這短短三年時(shí)間，無(wú)數(shù)企業(yè)涌入其中。以得到APP為代表的行業(yè)前三占據(jù)了35%的市場(chǎng)份額，行業(yè)前十占據(jù)的市場(chǎng)份額達(dá)到60%，資源愈發(fā)向頭部集中，眾多的小玩家的突圍變得異常艱難，行業(yè)藍(lán)海早已不再，洗牌期加速到來(lái)。

同時(shí)早期過(guò)低的行業(yè)門(mén)檻，使得知識(shí)付費(fèi)從業(yè)者素質(zhì)層次不齊，內(nèi)容魚(yú)龍混雜。眾多打著學(xué)習(xí)名號(hào)，以滿(mǎn)足用戶(hù)獵奇心理從而獲得平臺(tái)活躍度的企業(yè)并不少見(jiàn)。低質(zhì)量?jī)?nèi)容和雞湯成功學(xué)搖身一變成為了需要用戶(hù)買(mǎi)單的知識(shí)，這樣低質(zhì)量的內(nèi)容難以滿(mǎn)足用戶(hù)學(xué)習(xí)需求，造成了許多高質(zhì)量用戶(hù)的逃離。

同時(shí)不健康的價(jià)值取向使得“販賣(mài)焦慮”幾乎成了知識(shí)付費(fèi)的代名詞，眾多對(duì)羅振宇和行業(yè)的批評(píng)大都由此而生。大量的相關(guān)文章，證實(shí)著曾被大眾寄予厚望的知識(shí)付費(fèi)，在巨大商業(yè)利益驅(qū)動(dòng)下成了“智商稅”系產(chǎn)品的代表。

而我們都知道沒(méi)有核心的價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)體制做支撐，以販賣(mài)焦慮和滿(mǎn)足用戶(hù)獵奇心理的所謂知識(shí)注定難以長(zhǎng)久。知識(shí)付費(fèi)行業(yè)目前面臨著復(fù)購(gòu)率降低、完課率降低、使用時(shí)長(zhǎng)降低的三低現(xiàn)狀，這是知乎周源對(duì)于整個(gè)行業(yè)現(xiàn)狀的判斷，而這些情況，正是市場(chǎng)對(duì)于目前行業(yè)現(xiàn)狀最真實(shí)的反饋。

今天，行業(yè)巨頭羅振宇走上IPO之路，新興產(chǎn)業(yè)知識(shí)付費(fèi)將迎來(lái)行業(yè)第一股，但知識(shí)付費(fèi)很難因?yàn)檫@些而重獲生機(jī)。可以說(shuō)，今天知識(shí)付費(fèi)行業(yè)寒冬雖然未至，但春天依然遙遠(yuǎn)。

行業(yè)春天何處尋

當(dāng)我們?cè)谟懻撝R(shí)付費(fèi)行業(yè)困局時(shí)，對(duì)于知識(shí)的探討也變得的尤為必要。千百年來(lái)，人類(lèi)對(duì)于自身發(fā)展的需求和社會(huì)進(jìn)步的要求，使得知識(shí)成為無(wú)數(shù)人孜孜以求的珍貴資源。

但在人類(lèi)漫長(zhǎng)的發(fā)展過(guò)程中，獲取信息的差異始終是橫亙?cè)谏鐣?huì)面前的一個(gè)難題，在知識(shí)傳播鴻溝面前，知識(shí)傳播者和知識(shí)獲取者好似牽牛星與織女星。上世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)有力的打破了這一現(xiàn)狀。以無(wú)償共享知識(shí)為最大特性的互聯(lián)網(wǎng)孕育出了知識(shí)付費(fèi)，足以稱(chēng)得上是“吊詭”。

2016年前后的中國(guó)社會(huì)，確實(shí)也誕生了孕育知識(shí)付費(fèi)行業(yè)爆發(fā)成長(zhǎng)的土壤。收入增加使得人們?cè)跐M(mǎn)足物質(zhì)需求之后開(kāi)始謀求滿(mǎn)足自身的發(fā)展需求，同時(shí)移動(dòng)支付的普及為知識(shí)付費(fèi)的發(fā)展提供了硬件的支持。另一方面，社會(huì)知識(shí)的更新?lián)Q代速度大幅提升，各類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)的加劇使得終身學(xué)習(xí)理念成為社會(huì)的共識(shí)，大眾獲取知識(shí)的方式從漫無(wú)目的接受到主動(dòng)選擇，成了社會(huì)的主流趨勢(shì)，正是這一系列變化直接催生了知識(shí)付費(fèi)這一產(chǎn)業(yè)。

順應(yīng)時(shí)代發(fā)展潮流的知識(shí)付費(fèi)取得的成功令人矚目，風(fēng)格多樣的種類(lèi)，大量?jī)?nèi)容的生產(chǎn)，讓這個(gè)市場(chǎng)異常繁榮。從互聯(lián)網(wǎng)百科搜索的靜態(tài)知識(shí)獲取，到現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)互動(dòng)和知識(shí)變現(xiàn)的分享時(shí)代，知識(shí)付費(fèi)造就了一個(gè)優(yōu)質(zhì)的商業(yè)模式。

2016年，知識(shí)付費(fèi)從無(wú)到有，一年用戶(hù)增長(zhǎng)超過(guò)200%，按照正常的劇本這個(gè)行業(yè)應(yīng)該前景光明、坦途一片，但到現(xiàn)在僅僅三年時(shí)間，知識(shí)付費(fèi)就面臨著嚴(yán)重瓶頸。

從全新的知識(shí)分享模式到現(xiàn)在的“販賣(mài)焦慮”，知識(shí)付費(fèi)快速的走完了由盛到衰的這一路。今天，知識(shí)付費(fèi)的市場(chǎng)上依然有很多忠實(shí)的用戶(hù)，也有新的受眾不斷加入，眾多的參與者依然在尋求知識(shí)和自身發(fā)展的路上探索。

有關(guān)“知識(shí)付費(fèi)”的討論下，知識(shí)付費(fèi)支持者不在少數(shù)，仍有眾多的追隨者在為知識(shí)買(mǎi)單，但這也很難挽回行業(yè)的頹勢(shì)。市場(chǎng)之上受眾愈發(fā)清醒，良莠不齊的內(nèi)容和不夠完善的行業(yè)規(guī)則都在消耗著“知識(shí)付費(fèi)”這個(gè)招牌的活力和生命。

羅振宇、吳曉波的侃侃而談，知乎、喜馬拉雅眾多平臺(tái)的參與，知識(shí)付費(fèi)概念已然深入人心，但我們?cè)谟懻撝R(shí)付費(fèi)時(shí)，或許更應(yīng)該去看看知識(shí)本身的真正意義。優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，良性的生產(chǎn)模式才是行業(yè)發(fā)展的最終動(dòng)力。在互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)達(dá)到8億多，知識(shí)更新?lián)Q代日益加快的今天，我們有理由相信知識(shí)付費(fèi)有廣闊的天地，但如何打開(kāi)這扇通往未來(lái)的門(mén)仍然未知。

市場(chǎng)的唱衰不斷，“知識(shí)付費(fèi)已死”聲中，被輿論裹挾著前行的行業(yè)將迎來(lái)第一股。今天，全新的起點(diǎn)之上，知識(shí)付費(fèi)行業(yè)或許更應(yīng)該靜下心來(lái)鉆研知識(shí)本身。

文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110

8歲的小米終于今天在香港迎來(lái)了自己的上市時(shí)刻，一舉創(chuàng)了港股多個(gè)第一。既是香港首家同股不同權(quán)上市公司；也是香港最大規(guī)模的科技互聯(lián)網(wǎng)公司IPO。據(jù)說(shuō)還可能在10個(gè)交易日后被納入恒生綜合指數(shù)，創(chuàng)下港股史上最快紀(jì)錄。

綠鞋機(jī)制+疑似托盤(pán)也難以制止破發(fā)

不過(guò)，在外界看來(lái)，今天小米最大的看點(diǎn)是會(huì)不會(huì)破發(fā)。而事實(shí)也確如很多人所預(yù)料的那樣，不但以16.6港元破發(fā)開(kāi)盤(pán)，而且當(dāng)天多次反攻也未能收回失地，以16.80港元收盤(pán)。這讓多個(gè)光環(huán)加身的小米多少有些尷尬。

應(yīng)該說(shuō)，對(duì)于今天的上市，小米準(zhǔn)備得非常充分。一方面表現(xiàn)在到現(xiàn)場(chǎng)的人數(shù)上，據(jù)說(shuō)包括米粉、媒體和嘉賓在內(nèi)，小米今天的上市親友團(tuán)達(dá)到了700人之多，陣容非常龐大。另一方面針對(duì)這次IPO，小米早早地做足了防破發(fā)的技術(shù)準(zhǔn)備。不但在IPO時(shí)就啟動(dòng)了綠鞋機(jī)制，同時(shí)在上市首日將小米股票納入認(rèn)可賣(mài)空指定證券名單，以刺激發(fā)行人在上市時(shí)積極買(mǎi)進(jìn)。

根據(jù)媒體的報(bào)道，所謂綠鞋機(jī)制，主要在市場(chǎng)氣氛不佳、對(duì)發(fā)行結(jié)果不樂(lè)觀或難以預(yù)料的情況下使用。目的是防止新股發(fā)行上市后股價(jià)下跌至發(fā)行價(jià)或發(fā)行價(jià)以下，增強(qiáng)參與一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)的投資者的信心，實(shí)現(xiàn)新股股價(jià)由一級(jí)市場(chǎng)向二級(jí)市場(chǎng)的平穩(wěn)過(guò)渡，像工行2006年IPO時(shí)采用過(guò)“綠鞋機(jī)制”發(fā)行。

除此之外，小米可能還有疑似托盤(pán)的友軍相助，因?yàn)楸P(pán)前交易截圖中就看到一單17元買(mǎi)入3800多萬(wàn)股的大手筆。但即便如此，仍難敵洶涌的拋盤(pán)勢(shì)力，小米還是迎來(lái)開(kāi)盤(pán)破發(fā)的尷尬，以16.6港元開(kāi)盤(pán)掛牌。

當(dāng)然早有預(yù)案和思想準(zhǔn)備的雷軍，在媒體面前表現(xiàn)得非常有風(fēng)度。他在接受央視財(cái)經(jīng)記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)：“小米過(guò)去的發(fā)展雖然有起有落，但總體還是很順的。這次港股從低點(diǎn)全新開(kāi)始，未必不是好事，最重要的就是調(diào)整心態(tài)。”

小米540億美元估值，既不低價(jià)也非克制

從最開(kāi)始的放風(fēng)2000億美元，到傳言的1000億美元，再到上市的540億美元（今天另有一個(gè)算法是485億美元），小米的估值一調(diào)再調(diào)。為了向投資人解釋小米的價(jià)值，雷軍抬出了騰訊和蘋(píng)果作榜樣，表示小米的模式集兩家之長(zhǎng)，估值當(dāng)是兩者相乘。

然而香港投資者并不像A股市場(chǎng)的那么好忽悠，他們不只看概念更要看實(shí)力。招股書(shū)一出，小米估值一路下跌，最終勉強(qiáng)定在了底價(jià)17元港幣，小米估值約為543億美元。

對(duì)此，劉強(qiáng)東表示贊賞，認(rèn)為小米保持克制，定價(jià)非常實(shí)在，低價(jià)是想讓股民有錢(qián)賺。吳曉波也出來(lái)站臺(tái)力挺，表示小米未來(lái)的長(zhǎng)期價(jià)值是2000億美元。這些當(dāng)然只代表他們的個(gè)人意見(jiàn)，同時(shí)也不能忽視他們各自的身份和利益關(guān)系。

眾所周知，京東與小米是非常緊密的合作伙伴，雙方有著龐大的共同商業(yè)利益。劉強(qiáng)東在關(guān)鍵時(shí)刻出來(lái)幫忙站場(chǎng)支持雷軍，既是難得的人情也是一樁交易。而吳曉波雖然是媒體人，但也不排除有合作宣傳的可能，這年頭早就沒(méi)有了獨(dú)立媒體人。更何況他還投了20萬(wàn)元，這和賭馬一樣，當(dāng)一個(gè)人下注選定某匹賽馬就會(huì)立即對(duì)它充滿(mǎn)信心，換了我也不例外。

小米上市估值的整個(gè)過(guò)程非常有策略技巧。先是放了估值2000億美元的大衛(wèi)星出來(lái)試探口風(fēng)，大家都覺(jué)得不可思議。后來(lái)又放出了個(gè)1000億美元的估值消息，雖然還是高，但給人感覺(jué)有誠(chéng)意了不少。感覺(jué)還是貴是吧，于是雷軍割肉般地表示：“我也不想開(kāi)價(jià)了，你們隨便開(kāi)吧，總不至于連550億美元都不值吧”？

最終以543億美元成交，外界感覺(jué)小米誠(chéng)意滿(mǎn)滿(mǎn)很劃算的樣子。全然忘記了即便按蘋(píng)果的20倍市盈率，也不過(guò)200億美元估值的現(xiàn)實(shí)。小米不是不想賣(mài)個(gè)更好的價(jià)錢(qián)，也沒(méi)有如劉強(qiáng)東所說(shuō)的那樣保持克制，只是當(dāng)前只能賣(mài)到這個(gè)“低價(jià)”而已。

這個(gè)價(jià)格雖然離小米的上限有些距離，但仍不失為一個(gè)理想的價(jià)位。雷軍的身價(jià)也一舉進(jìn)入了百億美元富豪行列，看齊國(guó)內(nèi)一線(xiàn)大佬。因此，雷軍可以欣慰地說(shuō)：小米能夠在目前整體投資環(huán)境不好的形勢(shì)下順利上市，已經(jīng)獲得了成功。

投資者的擔(dān)心是小米價(jià)值不足以支撐估值

小米上米破發(fā)，有人把原因歸結(jié)為資本寒冬和做空力量。但事實(shí)真的如此嗎？我看未必，之所以被外界看低，原因還是小米本身的企業(yè)價(jià)值不夠：

1、缺乏成長(zhǎng)性

小米創(chuàng)業(yè)已經(jīng)8年，能達(dá)到目前的成就確實(shí)不容易。其中的波折甘苦，只有雷軍和小米人才能感知。外界只能從市場(chǎng)份額來(lái)看待小米這些年的起伏波折。小米的成長(zhǎng)性故事可以從手機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)、品類(lèi)擴(kuò)張和國(guó)際化三個(gè)角度來(lái)講。但遺憾的是這三個(gè)方面小米都沒(méi)有太大的說(shuō)服力。

國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的T字型，頭部廠(chǎng)商實(shí)力相當(dāng)，誰(shuí)也吃不掉誰(shuí)。頭部廠(chǎng)商擠占的多是中小品牌的市場(chǎng)份額，而后者的份額已經(jīng)很小了。環(huán)看四周，蘋(píng)果自不用說(shuō)，華為、VO兄弟個(gè)個(gè)都不是好惹的對(duì)手，小米手機(jī)未來(lái)的成長(zhǎng)空間非常有限。而在品類(lèi)擴(kuò)張上，小米主打消費(fèi)電子產(chǎn)品有所進(jìn)步，與領(lǐng)先的國(guó)內(nèi)巨頭比仍然處于弱勢(shì)。同樣，在國(guó)際化方面，小米表現(xiàn)有所起色，但沒(méi)有表現(xiàn)出對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)。這些都難以打動(dòng)投資者，相信小米未來(lái)具有良好的成長(zhǎng)性。

2、盈利能力不足

作為一家主打成本領(lǐng)導(dǎo)策略的智能手機(jī)公司，小米注定了毛利潤(rùn)較低。較低的毛利潤(rùn)率又制約了其他數(shù)據(jù)，導(dǎo)致小米的現(xiàn)金流和利潤(rùn)都不理想。小米的毛利率不但低于VO兄弟，同樣也低于老對(duì)手華為。當(dāng)然，我們也可以運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維來(lái)解釋?zhuān)∶走@是通過(guò)低價(jià)硬件成本來(lái)吸引用戶(hù)，最終靠互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)來(lái)掙錢(qián)。但在專(zhuān)業(yè)的投資人眼中，實(shí)打?qū)嵉呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)才是最有說(shuō)服力的。非常抱歉的是，目前小米的現(xiàn)金流和利潤(rùn)數(shù)據(jù)都不好看。

3、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)定位未得到認(rèn)可

艾瑞網(wǎng)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，小米共有瀏覽器、安全中心、應(yīng)用商店、游戲中心等4個(gè)用戶(hù)過(guò)億的移動(dòng)APP。看起來(lái)數(shù)據(jù)似乎不錯(cuò)，但這些APP多是依靠預(yù)裝而來(lái)，實(shí)際打開(kāi)率如何不得而知。具體到各個(gè)領(lǐng)域，小米都沒(méi)有能殺進(jìn)前三。以其安裝量最大的小米瀏覽器為例，不但沒(méi)有打贏QQ和UC，而且被華為和OV兄弟超過(guò)。除了應(yīng)用商店等少數(shù)領(lǐng)域外，BAT和頭條系已經(jīng)全面擠壓了市場(chǎng)空間。

據(jù)招股書(shū)介紹，小米來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的營(yíng)收在不斷增長(zhǎng)。2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入分別為32.39億元、65.37億元、98.96億元和32.31億元。但由于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)與手機(jī)業(yè)務(wù)榮辱與共、無(wú)法剝離獨(dú)立生存，它更像是一個(gè)高利潤(rùn)的附加業(yè)務(wù)。因此，手機(jī)廠(chǎng)商轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)成功尚難有說(shuō)服力，小米同樣如此。

上市之后的重壓，小米面臨著兩難抉擇

上市有上市的好處，對(duì)于小米這樣的品牌來(lái)說(shuō)就是融資渠道暢通了不少（小米不缺知名度和話(huà)題熱度），至少今后不會(huì)缺錢(qián)了。在補(bǔ)強(qiáng)資金短板之后，其市場(chǎng)擴(kuò)張和供應(yīng)鏈上將有望扭轉(zhuǎn)之前的被動(dòng)。

誠(chéng)如雷軍所說(shuō)，小米上市只是一個(gè)開(kāi)始，今后小米將面臨著新的考驗(yàn)和挑戰(zhàn)：

1、面對(duì)股東壓力，要業(yè)績(jī)還是要市場(chǎng)？

首先，上市的監(jiān)管壓力也隨之而來(lái)，而股東投資是要回報(bào)的。前面說(shuō)過(guò)，小米的成長(zhǎng)空間有限，那么股東必然就要求索取股利回報(bào)。屆時(shí)小米就面臨著要業(yè)績(jī)還是要市場(chǎng)的選擇。一方面市場(chǎng)不穩(wěn)定、沒(méi)打夠，需要繼續(xù)投入，另一方面提升業(yè)績(jī)需要提升效率、節(jié)約運(yùn)營(yíng)成本。

2、硬件和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)如何權(quán)衡抉擇

小米的尷尬在于，其互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)都是建立在硬件產(chǎn)品的基礎(chǔ)上。很難想象，沒(méi)有小米手機(jī)，那些億級(jí)的APP能在其他手機(jī)上占有多少份額？如果認(rèn)為小米做硬件是給服務(wù)引流，那么這個(gè)引流成本其實(shí)非常高。然而現(xiàn)階段，小米不可能舍棄硬件業(yè)務(wù)，畢竟無(wú)論從哪個(gè)角度看硬件業(yè)務(wù)都是小米的核心業(yè)務(wù)，但硬件業(yè)務(wù)卻又難以給自己帶來(lái)利潤(rùn)。另一個(gè)矛盾則在于，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收，很大程度是基于MIUI系統(tǒng)的廣告，而后者以犧牲用戶(hù)體驗(yàn)為代價(jià)，如何實(shí)現(xiàn)二者的平衡同樣需要很大的技巧。

3、新物種概念如何落地？

從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)到新物種，小米的定位概念可謂是與時(shí)俱進(jìn)。我不太清楚小米的新物種有哪些新內(nèi)涵，按之前的說(shuō)法，似乎是電商、新零售、物聯(lián)網(wǎng)等這些業(yè)務(wù)。其實(shí)我一直納悶的是電商、新零售這些業(yè)務(wù)，除了增加自有產(chǎn)品的銷(xiāo)售外還能給小米帶來(lái)什么增值部分？小米會(huì)不會(huì)向第三方品牌開(kāi)放呢？概念好說(shuō)，落地卻很難，期待小米新物種概念落地的表現(xiàn)。

最后，可能有人會(huì)關(guān)注，小米的股價(jià)到底值多少。我想市場(chǎng)是最好的見(jiàn)證者，而小米發(fā)布上市后第一份財(cái)報(bào)將會(huì)影響其股價(jià)未來(lái)走勢(shì)，敬請(qǐng)期待。

【作者介紹：螞蟻蟲(chóng)，科技評(píng)論人，專(zhuān)欄作者。微信公眾號(hào)：螞蟻蟲(chóng)miniant-cn）】

我知道，你們昨天都被搜狗IPO的圖片刷屏了。

11月9日晚，搜狗正式登陸美國(guó)紐交所（NYSE：SOGO），開(kāi)盤(pán)價(jià)為13美元，開(kāi)盤(pán)后一路上揚(yáng)，很快突破14美元，升至14.7美元，漲幅超13%，市值也隨之逼近54億美金。

值得注意的是，當(dāng)天美國(guó)科技股紛紛下跌，搜狗的股價(jià)依然上漲，成為萬(wàn)綠叢中一點(diǎn)紅。最終，搜狗首日上市收盤(pán)價(jià)13.5美元，逆勢(shì)上漲4%，市值52.9億美元！

當(dāng)日收盤(pán)后，張朝陽(yáng)王小川用別具一格的方式來(lái)慶祝這個(gè)特別的日子：全體敲鐘成員換上印有搜狗LOGO的帽衫，在紐約街頭開(kāi)跑。

除了搜狗，再加上早就在2000年上市的搜狐以及2009年上市的搜狐子公司暢游，搜狐又創(chuàng)造了一個(gè)記錄——同時(shí)擁有三家在美上市的公司。

文／熊熊（熊出墨請(qǐng)注意）

壹

11月9日晚上的國(guó)貿(mào)三期3層群賢宴會(huì)廳，人聲鼎沸，大屏幕的另一頭美國(guó)紐約，搜狐IPO敲鐘前，王小川和張朝陽(yáng)并肩坐著，回答著大洋彼岸媒體們的問(wèn)題。

王小川和搜狗終于完成了上市的成年禮。

“今年到這兒不是一個(gè)夢(mèng)想，我并不是夢(mèng)想要到美國(guó)來(lái)敲鐘，我覺(jué)得這是對(duì)我們14年，甚至整個(gè)人生前半生的總結(jié)，往下還有更遠(yuǎn)的路要走，因此我希望今天也是新的開(kāi)始。”王小川說(shuō)。

其實(shí)，王小川的話(huà)還是比較謙虛的。發(fā)展至今，搜狗已經(jīng)成為中國(guó)第二大搜索引擎，而搜狗輸入法則是一款超級(jí)應(yīng)用，擁有接近4億日活用戶(hù)。此外，搜狗還擁有瀏覽器以及人工智能等業(yè)務(wù)。

根據(jù)iResearch的數(shù)據(jù)，在2017年9月，搜狗輸入法擁有3.07億的手機(jī)日活以及8700萬(wàn)的PC端日活。也是中國(guó)以DAU計(jì)的排名第二的PC端軟件，是中國(guó)以DAU計(jì)的排名第三的手機(jī)應(yīng)用，僅次于微信和QQ。

這個(gè)數(shù)字背后的核心也是搜狗的獨(dú)特之處：用輸入法重新定義了搜索。

“從此我們開(kāi)始有更大的責(zé)任，更遠(yuǎn)大的目標(biāo)來(lái)定義搜索，重新定義人工智能的方向。“搜狐公司董事局主席兼首席執(zhí)行官?gòu)埑?yáng)這樣定義搜狗的下一個(gè)起點(diǎn)。

值得注意的，搜狗雖然上市，但仍然是搜狐的子公司，未來(lái)將在財(cái)報(bào)中合并報(bào)表，由此來(lái)看，作為母公司的搜狐是本次搜狗上市的最大贏家。

一方面是持股比例。目前，搜狐整體持股比例超過(guò)47%（其中張朝陽(yáng)持股9.2%，搜狐持股37.8%，搜狐和搜狗員工持股3.8%），而另外一大股東、持股43.7%的騰訊，也獲得了不菲的財(cái)務(wù)收益。

另外一方面則是控股權(quán)。其中，騰訊所持有的45,578,896股B類(lèi)普通股的投票權(quán)，約占搜狗總投票權(quán)的15.7%，在上市后委托給搜狐，搜狐自己的投票權(quán)為44%，二者相加即上市之后搜狐的投票權(quán)為59.7%，騰訊的投票權(quán)是36.6%。

此外，在搜狗公司董事會(huì)的7個(gè)席位中，搜狐有權(quán)指定4名董事，騰訊有權(quán)指定2名董事，另外1名是搜狗CEO王小川。

貳

這里不得不說(shuō)下搜狗和搜狐的關(guān)系。可以說(shuō)，搜狗是互聯(lián)網(wǎng)圈子中不多見(jiàn)得內(nèi)部創(chuàng)業(yè)并且成功上市的典范。

張朝陽(yáng)可以說(shuō)是王小川的伯樂(lè)，2003年，碩士畢業(yè)的王小川加入搜狐做工程師，因?yàn)閺埑?yáng)一句“小川我們來(lái)做搜索引擎吧！”，開(kāi)啟了王小川和張朝陽(yáng)這對(duì)CP的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)故事。

在這漫長(zhǎng)的14年中，即便有分歧，王小川也從未想過(guò)要離開(kāi)張朝陽(yáng)。這其中很大原因在于，業(yè)界少有像張朝陽(yáng)這樣的包容性的領(lǐng)導(dǎo)者，能夠讓王小川堅(jiān)持自己。

一個(gè)最典型的例子是2008年。當(dāng)時(shí)張朝陽(yáng)與王小川在瀏覽器戰(zhàn)略上產(chǎn)生分歧后一度將王小川調(diào)離搜索業(yè)務(wù)，但“固執(zhí)”的王小川還是決定堅(jiān)持下去，偷偷“和老板對(duì)著干”。后來(lái)的故事大家都知道了，兩人最終還是相互理解，翻過(guò)了這一頁(yè)。

實(shí)際上，不論是張朝陽(yáng)還是王小川，都是極其有恒心和耐心的人，畢竟創(chuàng)業(yè)猶如上戰(zhàn)場(chǎng)，稍有不慎就會(huì)萬(wàn)劫不復(fù)。

幾乎所有的互聯(lián)網(wǎng)公司都在支持內(nèi)部孵化和創(chuàng)業(yè)，但最終走出來(lái)的成功項(xiàng)目并不多，如今也不過(guò)一個(gè)微信的張小龍，再就是搜狗的王小川。

尤其有意思的是，除了搜狐，搜狗與除了百度以外的另外兩大巨頭阿里、騰訊均有交集。

2010年10月，搜狗宣布分拆，阿里、云峰基金聯(lián)手投資，王小川出任CEO。這期間，有關(guān)周鴻祎收購(gòu)搜狗的傳聞不斷，最后是馬云入了局。阿里的1500萬(wàn)美元投資，也成為搜狗歷史上第一筆外部融資。

這之后，搜狗又爭(zhēng)取到馬化騰入局。2013年9月16日，4.48億美元的交易螺釘。騰訊還把旗下的搜搜、QQ輸入法業(yè)務(wù)與搜狗進(jìn)行合并，獲得了搜狗完全攤薄后36.5%的股份。而搜狗因此在移動(dòng)搜索市場(chǎng)份額達(dá)到17.8%，僅次于百度。不僅如此，騰訊的入局還給搜狗帶來(lái)了巨大的流量紅利。

既得到了AT的支持，收獲了資本和市場(chǎng)份額，又成功牽制住對(duì)手百度，還牢牢地將搜狗控制權(quán)掌握在自己手里，不得不讓人佩服張朝陽(yáng)的遠(yuǎn)見(jiàn)。

尤其隨著搜狗上市，張朝陽(yáng)的搜狐系將擁有：搜狐、暢游、搜狗三家上市公司。這對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大佬來(lái)說(shuō)，絕對(duì)稱(chēng)得上是前無(wú)古人的戰(zhàn)績(jī)。

“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)幾乎是由搜狐開(kāi)始的，在下半場(chǎng)開(kāi)始的時(shí)候，搜狐將重新回到舞臺(tái)中心，實(shí)現(xiàn)我們的理想。”張朝陽(yáng)在2016年底說(shuō)這句話(huà)的時(shí)候，業(yè)界還有不少聲音認(rèn)為搜狐在吹牛，而如今，經(jīng)過(guò)一系列的布局以后，搜狐的多項(xiàng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)正在逐漸獲得更大的市場(chǎng)。

叁

張朝陽(yáng)在敲鐘時(shí)刻表示，為了向?qū)κ址磽簦压废U伏了14年。

一方面搜狗正在不斷吃進(jìn)百度的市場(chǎng)份額。搜索行業(yè)（百度）過(guò)去幾年平均增長(zhǎng)率大概在10%，而搜狗連續(xù)三年復(fù)合增長(zhǎng)率30%，以Q3為例，搜狗增長(zhǎng)率達(dá)到49.7%。

與此同時(shí)，iResearch數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月，搜狗搜索在中國(guó)移動(dòng)搜索市場(chǎng)上占有17.8%的份額，較3月的15.2%和6月的16.9%進(jìn)展明顯。搜狗的移動(dòng)搜索月活躍用戶(hù)人數(shù)亦從3月的4億7300萬(wàn)，6月的4億8300萬(wàn)增長(zhǎng)至9月的5億1100萬(wàn)。

根據(jù)搜狗發(fā)布的企業(yè)財(cái)報(bào)，從營(yíng)收來(lái)看，從2014年Q1起，搜狗已經(jīng)持續(xù)15個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了規(guī)模性盈利，2016年的總營(yíng)收達(dá)到了44億元，非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的凈利潤(rùn)達(dá)6.4億元人民幣。而搜狗此前發(fā)布的2017年第三季度財(cái)報(bào)顯示，截至9月30日，搜狗第三季度總收入為2.57億美元，上年同期為1.66億美元，同比增長(zhǎng)55.1%。第三季度凈利潤(rùn)為3100萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)54.2%。

另外一方面，在百度已經(jīng)ALL IN的人工智能領(lǐng)域，搜狗也發(fā)起了挑戰(zhàn)。

“機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)和人工智能與輸入法搜索引擎結(jié)合后將會(huì)徹底改變我們的生活，為人類(lèi)的進(jìn)步作出貢獻(xiàn)，我相信搜狗會(huì)做到這一點(diǎn)。”張朝陽(yáng)這樣說(shuō)道。

對(duì)于王小川這樣一個(gè)技術(shù)出身的極客而言，這是搜狗團(tuán)隊(duì)擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。王小川曾經(jīng)提到過(guò)AI領(lǐng)域最難的地方是“人的思想和知識(shí)的學(xué)習(xí)，”而搜狗的優(yōu)勢(shì)就在于“輸入場(chǎng)景”和“用語(yǔ)言獲取信息”。

作為輸入法領(lǐng)域的超級(jí)應(yīng)用，王小川曾經(jīng)介紹搜狗每天要收到超2.6億次語(yǔ)音識(shí)別請(qǐng)求，這些數(shù)據(jù)是AI訓(xùn)練的基礎(chǔ)。

實(shí)際上，搜狗在AI技術(shù)研究和產(chǎn)品上已經(jīng)擁有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，尤其是自然語(yǔ)言處理領(lǐng)域在業(yè)界擁有領(lǐng)先水平。比如在醫(yī)療搜索領(lǐng)域，搜狗開(kāi)發(fā)的智能診斷系統(tǒng)，使用戶(hù)可以通過(guò)一系列問(wèn)答，了解自己可能患了什么病以及應(yīng)該去什么科室就診。

當(dāng)然，從目前的體量來(lái)看，搜狗與已經(jīng)ALL IN人工智能的百度相比，還是有一定的差距。但是那又有什么關(guān)系，正如張朝陽(yáng)所說(shuō)，搜狗的上市是好事多磨，大器晚成。資本的注入會(huì)給搜狗發(fā)展更多的想象空間，從這一刻起，故事才剛剛開(kāi)始。

文／熊熊（熊出墨請(qǐng)注意）

“已經(jīng)沒(méi)有人懷疑搜狗的生存問(wèn)題了，惟一的懸念是搜狗能否在搜索領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)顛覆，是否能在AI領(lǐng)域引領(lǐng)重大的創(chuàng)新”。在搜狗創(chuàng)始人兼CEO王小川8月發(fā)布的這封計(jì)劃赴美IPO的內(nèi)部信中，其自定義的搜狗風(fēng)險(xiǎn)在于創(chuàng)新和顛覆，而搜狗的機(jī)遇則在人工智能（AI）之上。

10月13日晚間，搜狗向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交招股說(shuō)明書(shū)，人工智能成為了整個(gè)招股書(shū)里最大的關(guān)鍵詞，共被提及90次，戰(zhàn)略規(guī)劃的五分之三都是在說(shuō)大數(shù)據(jù)和人工智能。

成立于2004年8月的搜狗終于要上市了，而且勢(shì)必成功，只不過(guò)王小川用來(lái)吸引資本市場(chǎng)的搜狗故事、打消投資者顧慮的搜狗風(fēng)險(xiǎn)，卻未必正確，甚至可能是誤導(dǎo)。

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后來(lái)者——拓荒者——失地者，搜狗的糾結(jié)

在互聯(lián)網(wǎng)上，搜狗曾經(jīng)扮演著拓荒者的角色。

輸入法是拓荒，作為后來(lái)者的搜狗，用一記云端，硬生生撕開(kāi)了輸入法的固態(tài)格局，只是之后又陸續(xù)把這個(gè)市場(chǎng)份額，分給了眾多用同樣策略的同行們。

搜狗瀏覽器、搜狗號(hào)碼通等產(chǎn)品無(wú)一不是行走在這樣的脈絡(luò)之上，先找到垂直市場(chǎng)的縫隙，拓荒出一個(gè)小藍(lán)海，然后在失去“土地”，成為失地者。

后來(lái)者——拓荒者——失地者，似乎成為了整個(gè)搜狗產(chǎn)品線(xiàn)上的宿命。

這一波，搜狗在IPO的大旗下，用人工智能來(lái)號(hào)召資本市場(chǎng)的關(guān)注，依然是扮演著一個(gè)后來(lái)者的角色，在BAT們均以全面布局的當(dāng)下，搜狗看似又要擠出拓荒者的大招，來(lái)用創(chuàng)新去顛覆行業(yè)，盡管這個(gè)領(lǐng)域目前還沒(méi)有真的王者，都還在探路階段。

搜狗的AI策略，其落子點(diǎn)是場(chǎng)景，在其品牌銷(xiāo)售部總經(jīng)理孫霏就在近期的多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合中不斷為場(chǎng)景AI吹風(fēng)：以語(yǔ)言為核心的人工智能技術(shù)，已將搜狗語(yǔ)音、搜狗識(shí)圖、搜狗知音OS、搜狗深智引擎等功能應(yīng)用于產(chǎn)品中，實(shí)現(xiàn)了AI智能場(chǎng)景化落地。

然而，這并非什么新鮮的創(chuàng)舉，大凡進(jìn)擊AI的公司，落子點(diǎn)也大多在此，理由也簡(jiǎn)單——使用者能有更好的感觸和體驗(yàn)。就連AlphaGo，不也要靠圍棋來(lái)讓更多的人理解人工智能的強(qiáng)大嗎！

搜狗要想讓人工智能的故事講好，此處只能是如王小川所言，要有創(chuàng)新和顛覆。

數(shù)據(jù)是個(gè)大漏洞，但不關(guān)企鵝爸爸的事

搜狗的AI+場(chǎng)景，是工具級(jí)的。重點(diǎn)是豐富其搜索引擎的功能和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上的使用體驗(yàn)。

換言之，就是能夠盡可能少打字少說(shuō)話(huà)、就能在界面上出現(xiàn)最符合心中所想的內(nèi)容。

而要實(shí)現(xiàn)這一步，每一個(gè)進(jìn)擊AI的公司，都明白，大數(shù)據(jù)是最基本的立足點(diǎn)。而對(duì)于搜狗來(lái)說(shuō)，這或許就是一個(gè)最大的不確定性。

其在招股書(shū)中，并沒(méi)有諱言這一點(diǎn)。其招股書(shū)顯示，截止到2017年6月，搜狗的大約38.2%的搜索流量都是騰訊帶來(lái)的。騰訊承諾，搜狗搜索將作為默認(rèn)搜索引擎在騰訊旗下產(chǎn)品使用直到2018年9月，在不影響用戶(hù)體驗(yàn)之下，騰訊也打算將協(xié)議延伸至2023年。

同時(shí)，在招股書(shū)中，也將“其中監(jiān)管因素搜狗終止或者縮減與騰訊的合作，公司業(yè)務(wù)和增長(zhǎng)前景將會(huì)受到負(fù)面影響成主要風(fēng)險(xiǎn)”，列為其主要風(fēng)險(xiǎn)之一。

但愚以為，搜狗在此，有偷換概念之嫌。騰訊作為搜狗最大的流量池，確實(shí)成為了其數(shù)據(jù)支撐能否有效獲得的命門(mén)，但這并不是最大的變數(shù)。反而，和企鵝爸爸的合作，是一個(gè)更大的制約點(diǎn)。

要支撐AI，數(shù)據(jù)必須足夠多元。如果你沒(méi)有那么多的數(shù)據(jù)，那你就不能指望你的機(jī)器學(xué)得有多快。

但事實(shí)上，僅僅是多，并不夠。

搜狗作為合作者，出現(xiàn)在騰訊產(chǎn)品中的角色更多的是搜索引擎，而這也在很大程度上造成了其數(shù)據(jù)來(lái)源的單一性。

以社交娛樂(lè)為主、游戲營(yíng)收為王、生活服務(wù)擴(kuò)張為代表的騰訊系產(chǎn)品，其數(shù)據(jù)雖然海量，卻難免會(huì)形成片面狀態(tài)，而搜狗本身亦只是“弱水三千、只取一瓢”的數(shù)據(jù)獲得狀態(tài)，其數(shù)據(jù)“大而不全”的格局，將成為人工智能成長(zhǎng)的真正掣肘。

對(duì)此，國(guó)際權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星（Morningstar）的分析師 Marie Sun就斷言：全球各大搜索引擎公司都在采用人工智能改善搜索結(jié)果，搜狗這一戰(zhàn)略沒(méi)有錯(cuò)，但問(wèn)題在于搜狗在大數(shù)據(jù)積累上的劣勢(shì)。

生存無(wú)憂(yōu)的搜狗，為什么拿人工智能說(shuō)事

王小川的“已經(jīng)沒(méi)有人懷疑搜狗的生存問(wèn)題了”這句話(huà)，沒(méi)有任何毛病，而且此次IPO，搜狐亦已經(jīng)可以提前預(yù)祝成功。

其實(shí)，選擇人工智能作為搜狗的故事，也是一個(gè)好主意。盡管搜狗一直在盈利，但據(jù)其公開(kāi)財(cái)報(bào)，2014-2016 年期間，搜索及搜索相關(guān)廣告業(yè)務(wù)每年為搜狗貢獻(xiàn)超過(guò) 9 成的收入，這讓搜索這個(gè)盈利主力，在IPO過(guò)程中，反而成為了搜狗的累贅。

無(wú)他，盈利點(diǎn)單一，是資本市場(chǎng)最不喜歡的。且搜狗這個(gè)中國(guó)搜索引擎的二把手，只有16.9%而已。

成中國(guó)赴美AI第一股，變成了搜狗當(dāng)下最好畫(huà)餅的由頭，盡管它并不成熟且困難重重。

大環(huán)境使然。國(guó)內(nèi)外AI市場(chǎng)發(fā)展也進(jìn)入最佳時(shí)期，尤其是資本市場(chǎng)正在熱捧AI概念股。

最為典范的是被稱(chēng)之為美國(guó)人工智能第一股Veritone公司，自今年6月上市，經(jīng)歷一波低谷后，8月18日至9月26日一個(gè)多月期間，股價(jià)一度上漲超700%……

榜樣的力量和資本的瘋狂，讓搜狗做出了最后的選擇，也就不足為奇了。

至少，資本市場(chǎng)看在AI概念的份上，以及搜狗一直盈利的利好，會(huì)捧好場(chǎng)。但這真的只是一個(gè)故事而已，缺少延續(xù)性。

理由很簡(jiǎn)單：

想要做到人工智能，海量的數(shù)據(jù)但不多元，就長(zhǎng)不大；

想要普及人工智能，有限的產(chǎn)品就只能提供有限的場(chǎng)景；

想要用人工智能為搜索引擎打開(kāi)新的盈利點(diǎn)，最好的辦法是導(dǎo)購(gòu)，線(xiàn)上線(xiàn)下的全面引導(dǎo)，不過(guò)搜狗貌似沒(méi)有，騰訊家也不多。

如此一來(lái)，這個(gè)AI+場(chǎng)景的未來(lái)，就多少有點(diǎn)說(shuō)不清道不明了，至于搜狗上市以后的路，則難免為了今日人工智能上的畫(huà)餅，而付出一些代價(jià)。

日前，證監(jiān)會(huì)公布IPO企業(yè)最新排隊(duì)情況，截至6月15日，上海米哈游網(wǎng)絡(luò)科技（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“米哈游”）審核狀態(tài)為“已反饋”。披露信息顯示，主打“二次元”的手游開(kāi)發(fā)商米哈游，本次IPO擬登陸上交所，發(fā)行股票不超過(guò)2222萬(wàn)股，不低于公司發(fā)行后總股本的25%，募集資金凈額為12.22億元。

為此，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者張玉和筆者進(jìn)行了一番交通。愚以為：沒(méi)有所謂二次元游戲，只是回歸到2D時(shí)代的所謂動(dòng)漫風(fēng)格，而不再以技術(shù)進(jìn)步為由，過(guò)度追求3D或VR之類(lèi)的逼近真實(shí)的視覺(jué)效果。

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文/張書(shū)樂(lè)（人民網(wǎng)、人民郵電報(bào)專(zhuān)欄作者）

新著有《微博運(yùn)營(yíng)完全自學(xué)手冊(cè)》

根據(jù)招股書(shū)，《崩壞學(xué)園 2》是公司目前主要運(yùn)營(yíng)游戲之一，在2014年和2015年的收入占營(yíng)收比重分別為99.53%和99.27%，存高度依賴(lài)情況。業(yè)界普遍擔(dān)心，米哈游這種爆款生態(tài)能否持續(xù)。

而在筆者看來(lái)，即使是主流游戲公司，在一個(gè)時(shí)間段內(nèi)，也往往只有一個(gè)爆款游戲存在，盡管可能同時(shí)會(huì)有幾個(gè)遠(yuǎn)比爆款表現(xiàn)為弱的產(chǎn)品在運(yùn)營(yíng)，因此只要能保持生命周期的期待值，就不會(huì)有影響。

同時(shí)，被外界頗多議論的米哈游運(yùn)營(yíng)游戲的路數(shù)為與渠道聯(lián)合運(yùn)營(yíng)，筆者的觀點(diǎn)亦是利弊參半。

聯(lián)合運(yùn)營(yíng)的好處，是能夠把更多的精力放在產(chǎn)業(yè)的研發(fā)和更新之上，而把引流的工作交給渠道。表面上讓出了一定利潤(rùn)，但實(shí)質(zhì)上收獲更大。這一模式在端游時(shí)代就已經(jīng)成為許多二三線(xiàn)游戲公司所采用。弊端在于品牌辨識(shí)度會(huì)因此而模糊，同時(shí)流量不在自己手中，難免受到分成上的制約。不過(guò)，手游不比端游，自主運(yùn)營(yíng)和引流難度太大，流量本身就高度密集與渠道之上，因此非騰訊這種自帶渠道、或網(wǎng)易這樣老牌IP和強(qiáng)橫研運(yùn)能力的公司，往往不會(huì)過(guò)度去追求自主運(yùn)營(yíng)，來(lái)分散自己的精力，畢竟對(duì)于一款手游來(lái)說(shuō)，普遍生命周期以月計(jì)算，因此，播撒種子到渠道，做發(fā)芽試錯(cuò)，是一種較常見(jiàn)的選擇。

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最為關(guān)鍵的是此次米哈游的“故事”——二次元游戲。

在近來(lái)，二次元熱度急劇增加的當(dāng)下，很多傳統(tǒng)游戲公司開(kāi)始把目光轉(zhuǎn)向二次元游戲。網(wǎng)易推出的《陰陽(yáng)師》全渠道爆火，成為一款現(xiàn)象級(jí)手游，以往主打武俠游戲的西山居也推出了二次元手游《少女咖啡槍》。CNG《2016年7~9月移動(dòng)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，手游TOP 50中二次元類(lèi)便占了9款。

?米哈游能否成為二次元游戲風(fēng)口上飛起來(lái)的豬呢？

筆者的觀點(diǎn)或許和主流意見(jiàn)大相徑庭。在筆者看來(lái)，其實(shí)，沒(méi)有所謂二次元游戲，只是回歸到2D時(shí)代的所謂動(dòng)漫風(fēng)格，而不再以技術(shù)進(jìn)步為由，過(guò)度追求3D或VR之類(lèi)的逼近真實(shí)的視覺(jué)效果，尤其是在智能手機(jī)功能受限，尤其是同步狀態(tài)受到硬件和移動(dòng)網(wǎng)速影響之下。同時(shí)，動(dòng)漫風(fēng)的二次元，比較容易形成IP衍生鏈條，對(duì)于游戲的周邊產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，容易帶來(lái)利好。但問(wèn)題是，IP豈是一夜鑄就、又豈是一個(gè)熱門(mén)游戲短期內(nèi)就能形成的。當(dāng)年魔獸也用了十年時(shí)間，多代多類(lèi)型產(chǎn)品才真正形成IP，今日的王者榮耀，盡管用戶(hù)過(guò)億，但還談不上IP，只是有了一些“玩具”蹭熱點(diǎn)搭售罷了。因此，追求二次元游戲這一所謂風(fēng)口熱點(diǎn)，往往此刻起步，就是填坑的。????

身在南京的顧泰來(lái)之前把針對(duì)永安行的首場(chǎng)訴訟選在了蘇州。當(dāng)顧泰來(lái)發(fā)現(xiàn)永安行在南京也投放過(guò)自行車(chē)后，又向南京法院提起訴訟，同時(shí)要把蘇州的訴訟撤回。

4月17日，顧泰來(lái)向蘇州法院起訴永安行侵犯其共享單車(chē)專(zhuān)利；一天后，他又向南京法院提起訴訟，還在當(dāng)天向中國(guó)證監(jiān)會(huì)法律部、上海證券交易所和保薦機(jī)構(gòu)中金公司送達(dá)了律師告知函。半個(gè)月后，他向中紀(jì)委快遞了實(shí)名舉報(bào)材料。5月4日深夜，永安行董事長(zhǎng)孫繼勝拍板：暫緩IPO發(fā)行。

永安行被外界稱(chēng)為“共享單車(chē)第一股”，如果永安行在專(zhuān)利訴訟中敗陣，其他共享單車(chē)企業(yè)也勝算不多。同時(shí)，專(zhuān)利訴訟之外，顧泰來(lái)四處舉報(bào)的行為也引人關(guān)注。兩者均向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，雙方前無(wú)舊怨后無(wú)新愁，完全可以通過(guò)談判解決此事，雙方卻都沒(méi)有表現(xiàn)出接觸意愿；顧泰來(lái)還明確表示，舉報(bào)和訴訟只針對(duì)永安行一家，未來(lái)不會(huì)再針對(duì)其他共享單車(chē)企業(yè)。目前看來(lái)，這次訴訟和舉報(bào)疑點(diǎn)頗多。

拒不溝通

“永安行始終不認(rèn)為自己是共享單車(chē)第一股，因?yàn)楣蚕韱诬?chē)在永安行的業(yè)務(wù)占比非常低。”這是永安行官方給記者的回應(yīng)。即便在永安行的大本營(yíng)常州，馬路兩側(cè)密布也大多為自行車(chē)停車(chē)樁，里面鎖著永安行做的藍(lán)色和綠色的市政自行車(chē)，街頭很少見(jiàn)到永安行的共享單車(chē)。

之所以進(jìn)入共享單車(chē)市場(chǎng)，永安行說(shuō)是為了“對(duì)出行業(yè)務(wù)進(jìn)行補(bǔ)充和豐富”。

這為他們“招來(lái)”了手握相關(guān)專(zhuān)利的顧泰來(lái)。顧泰來(lái)畢業(yè)于美國(guó)亞利桑那大學(xué)，獲計(jì)算機(jī)工程學(xué)博士學(xué)位，是國(guó)家“千人計(jì)劃”特聘專(zhuān)家，2006年回國(guó)創(chuàng)辦江蘇先聯(lián)信息系統(tǒng)有限公司。他目前的主要業(yè)務(wù)是給醫(yī)院做電子病歷，給政府做電子健康檔案。

2010年，顧泰來(lái)申請(qǐng)“無(wú)固定取還點(diǎn)的自行車(chē)租賃運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)及其方法”專(zhuān)利，恰巧永安行也于這一年成立。顧泰來(lái)對(duì)專(zhuān)利的解釋是，具備智能鎖、手機(jī)客戶(hù)端和運(yùn)營(yíng)平臺(tái)這三個(gè)環(huán)節(jié)的方案。2011年5月該專(zhuān)利獲批。顧泰來(lái)告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，在他申報(bào)專(zhuān)利的2010年，智能手機(jī)和高速移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)并不普及，所以他并沒(méi)有做成共享單車(chē)生意，專(zhuān)利就此擱置。

作為舉報(bào)方，顧泰來(lái)稱(chēng)自己口無(wú)遮攔；而被舉報(bào)方孫繼勝的朋友告訴記者，孫繼勝也是如此，還因此被董事會(huì)要求“噤聲”。兩個(gè)有共同點(diǎn)的人最終沒(méi)有選擇坐下來(lái)談判。

在發(fā)起訴訟和舉報(bào)之前，他從未主動(dòng)聯(lián)系過(guò)永安行。最開(kāi)始他告訴記者，他沒(méi)有找到適當(dāng)?shù)摹皽贤ㄇ馈保懊鎸?duì)這種公司如果沒(méi)有適當(dāng)?shù)那溃瑫?huì)挺尷尬的”。他說(shuō)，訴訟后永安行曾通過(guò)一位朋友聯(lián)系到他，希望和他進(jìn)行溝通，但后來(lái)永安行方面又沒(méi)了下文。記者追問(wèn)既然他已經(jīng)掌握了溝通渠道，為什么不主動(dòng)聯(lián)系永安行，他稱(chēng)永安行是“老大哥”，應(yīng)該“謙讓點(diǎn)”。記者繼續(xù)追問(wèn)他，明明手中有“底牌”可以跟永安行談條件，為何不主動(dòng)一些？顧泰來(lái)話(huà)鋒一轉(zhuǎn)談起了互聯(lián)網(wǎng)思維和普世價(jià)值。

永安行方面則說(shuō)和顧泰來(lái)以前并不認(rèn)識(shí)，也沒(méi)有再主動(dòng)與顧泰來(lái)聯(lián)系過(guò)。

動(dòng)機(jī)成疑

有報(bào)道稱(chēng)，永安行曾于今年3月1日與8家投資機(jī)構(gòu)簽訂投資協(xié)議，約定機(jī)構(gòu)向永安行增資，獲得永安行少數(shù)股權(quán)。但最終永安行拒絕了投資機(jī)構(gòu)注資，選擇了上市。

永安行解釋稱(chēng)，投資者中包括螞蟻金服的云鑫投資和深創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)，但永安行選擇在A股上市是多年前已經(jīng)定下的戰(zhàn)略。早在2015年6月，永安行就已向證監(jiān)會(huì)提交了發(fā)行申請(qǐng)并公開(kāi)招股說(shuō)明書(shū)。

顧泰來(lái)的訴訟和舉報(bào)，時(shí)間就落在永安行拒絕投資機(jī)構(gòu)和上市之間。但他否認(rèn)自己和投資機(jī)構(gòu)有關(guān)，也否認(rèn)和永安行的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有關(guān)。他告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，選擇在這個(gè)時(shí)間，是為了避免上市后訴訟受到股民干擾。發(fā)起訴訟后，孫繼勝向證監(jiān)會(huì)做了一個(gè)愿意承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)的兜底承諾。

據(jù)報(bào)道，該兜底條款為：若公司及其控股子公司、分公司因其產(chǎn)品侵害顧某擁有的發(fā)明專(zhuān)利，導(dǎo)致任何費(fèi)用支出、經(jīng)濟(jì)賠償?shù)葥p失，孫繼勝無(wú)條件全額承擔(dān)賠償責(zé)任；或在公司及其控股子公司、分公司必須先行支付該等費(fèi)用的情況下，及時(shí)向公司及其控股子公司、分公司給予全額補(bǔ)償，以保證不因上述費(fèi)用致使公司及其控股子公司、分公司和公司未來(lái)上市后的公眾股東遭受任何損失。

顧泰來(lái)?yè)?dān)心訴訟不能阻止永安行IPO，于是追加了舉報(bào)手段，并對(duì)孫繼勝的承擔(dān)能力提出質(zhì)疑。

“官司只打一場(chǎng)”

有意思的是，顧泰來(lái)還明確表示，“官司只打這一場(chǎng)”，也不會(huì)再對(duì)其他公司進(jìn)行訴訟和舉報(bào)。他的解釋是，不論是ofo，還是摩拜，都是初創(chuàng)公司，現(xiàn)在沒(méi)有精力去顧及合規(guī)方面的問(wèn)題，而永安行是一家成熟的企業(yè)，應(yīng)該做到。

一方面，他希望通過(guò)這場(chǎng)官司警示其他共享單車(chē)企業(yè)；另一方面他認(rèn)為其他企業(yè)在這場(chǎng)官司后，都會(huì)主動(dòng)與他談判。當(dāng)記者問(wèn)道，不與他進(jìn)行談判的企業(yè)，他是否會(huì)發(fā)起訴訟和舉報(bào)時(shí)，他明確表態(tài)不會(huì)。記者進(jìn)一步追問(wèn)，如果ofo或摩拜有一天也要上市了，是否會(huì)起訴和舉報(bào)時(shí)，他仍然表示不會(huì)。

對(duì)顧泰來(lái)的動(dòng)機(jī)，永安行方面的回復(fù)是：“令人費(fèi)解！但是你懂的！”

同樣令人費(fèi)解的是顧泰來(lái)的訴求。他明確表示要阻止永安行上市，然后通過(guò)這個(gè)過(guò)程中的行動(dòng)來(lái)警示其他共享單車(chē)企業(yè)，與其達(dá)成合作。但他并不希望將專(zhuān)利授予所有企業(yè)，而更傾向于和少數(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)達(dá)成合作，合作的形式包括收取專(zhuān)利費(fèi)、股權(quán)合作和專(zhuān)利入股。訴訟中他的訴求是“停止侵權(quán)”。

作為唯一的訴訟對(duì)象，永安行并不是顧泰來(lái)心儀的合作對(duì)象。他認(rèn)為永安行以市政自行車(chē)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，過(guò)于依賴(lài)政府采購(gòu)，缺乏“互聯(lián)網(wǎng)基因”。事實(shí)上，顧泰來(lái)所做的電子病歷和電子健康檔案，同樣是依賴(lài)政府采購(gòu)的。

對(duì)訴訟結(jié)果的預(yù)期，永安行頗為謹(jǐn)慎。當(dāng)被問(wèn)及訴訟輸贏對(duì)永安行IPO的影響時(shí)，永安行方面稱(chēng)推出新產(chǎn)品前對(duì)相關(guān)專(zhuān)利都進(jìn)行過(guò)比對(duì)，永安行不可能侵權(quán)；并表示不論永安行IPO是否成功，都不會(huì)對(duì)其發(fā)展戰(zhàn)略和企業(yè)愿景產(chǎn)生影響。

來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)?記者 呂方銳 常州、北京報(bào)道

?據(jù)外電報(bào)道，來(lái)自投資銀行方面的消息稱(chēng)，阿里巴巴集團(tuán)關(guān)聯(lián)公司螞蟻金服首次公開(kāi)招股的時(shí)間，已被推遲至最早2018年年底。

螞蟻金服是中國(guó)流行移動(dòng)支付服務(wù)支付寶的母公司。投資銀行一直指望著螞蟻金服成為今年首次公開(kāi)招股市場(chǎng)的明星。在2016年4月進(jìn)行最后一輪融資時(shí)，螞蟻金服的估值已達(dá)到600億美元。這一估值要比今年3月上市的美國(guó)流行閱后即封應(yīng)用Snapchat母公司Snap上市時(shí)的估值高出一倍以上。

一家投行表示，因?yàn)樾枰@得監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)，以及專(zhuān)注于夯實(shí)業(yè)務(wù)，螞蟻金服的首次公開(kāi)招股時(shí)間將被推遲至2018年年底，或者是2019年上半年。“螞蟻金服希望轉(zhuǎn)為海外上市，這需要獲得政府的支持。目前該公司首次公開(kāi)招股的計(jì)劃已被擱置，”該投行表示。

一位律師也就此表示，如果螞蟻金服想要在海外上市，需要獲得政府的批準(zhǔn)。螞蟻金服目前仍采用中國(guó)公司的架構(gòu)。馬云在2011年把支付寶從阿里巴巴集團(tuán)中分拆出來(lái)，成立了螞蟻金服。當(dāng)年阿里巴巴集團(tuán)分拆支付寶曾引發(fā)了其與大股東雅虎之間的口水戰(zhàn)。馬云當(dāng)時(shí)曾對(duì)此表示，中國(guó)政府對(duì)第三方支付服務(wù)的監(jiān)管規(guī)定，意味著支付寶必須改變其所有權(quán)結(jié)構(gòu)。

雖然已有若干家小型中國(guó)支付公司在海外上市，但是如果螞蟻金服想要在海外上市，就需要獲得政府批準(zhǔn)，這也是目前的監(jiān)管灰色地帶。

律師和投行預(yù)計(jì)，中國(guó)政府應(yīng)當(dāng)會(huì)批準(zhǔn)螞蟻金服在海外上市，但這需要一定的時(shí)間。“一旦螞蟻金服獲得了支付牌照，就不需要再考慮只能在中國(guó)大陸證券市場(chǎng)上市的問(wèn)題。該公司可以選擇在美國(guó)或中國(guó)香港的證券市場(chǎng)掛牌，”另外一家投行表示。該投行認(rèn)為，螞蟻金服仍需要18至24個(gè)月才能上市。

螞蟻金服對(duì)此表示，該公司目前還沒(méi)有制定首次公開(kāi)招股的時(shí)間表，也沒(méi)有做出在哪里上市的決定。與此同時(shí)，螞蟻金服目前正忙于通過(guò)交易在海外市場(chǎng)擴(kuò)張。今年3月，螞蟻金服攜手阿里巴巴集團(tuán)對(duì)印度科技公司Paytm旗下電商部門(mén)投資1.77億美元，獲得該項(xiàng)業(yè)務(wù)的控股股權(quán)。螞蟻金服和阿里巴巴集團(tuán)已對(duì)Paytm累計(jì)注入超5億美元資金。此外，螞蟻金服還對(duì)韓國(guó)即時(shí)通訊應(yīng)用Kakao的金融服務(wù)部門(mén)Kakao Pay投資2億美元，并在上月宣布斥資12億美元收購(gòu)速匯金。

投行方面強(qiáng)調(diào)，螞蟻金服目前并不“迫切急于募集資金。”這家公司最近獲得了30億美元海外貸款用于在海外進(jìn)行收購(gòu)。

馬云在2011年分拆支付寶時(shí)曾表示，為滿(mǎn)足中國(guó)政府對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)的新規(guī)定，他必須做出調(diào)整。這一分拆也招致當(dāng)時(shí)持有阿里巴巴集團(tuán)40%股權(quán)的第一大股東雅虎的強(qiáng)烈反對(duì)。阿里巴巴集團(tuán)后來(lái)同兩大股東雅虎、軟銀簽訂協(xié)議，確保阿里巴巴集團(tuán)持有支付寶37.5%的權(quán)益，或者如果分拆公司上市或其它“流動(dòng)性事件”發(fā)生時(shí)，阿里巴巴集團(tuán)至少可以獲得20億美元至60億美元。

該協(xié)議還要求支付寶向阿里巴巴集團(tuán)提供軟件服務(wù)專(zhuān)利費(fèi)，49.9%稅前收入，并繼續(xù)向淘寶網(wǎng)和其它阿里巴巴集團(tuán)的業(yè)務(wù)部門(mén)提供服務(wù)。

除去支付寶外，螞蟻金服旗下還擁有其它金融服務(wù)。根據(jù)今年第一季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，螞蟻金服旗下的余額寶目前是全球最大的貨幣基金，管理市值達(dá)到了1656億美元。

來(lái)源：騰訊科技（編譯/明軒）

5月4日消息，永安行今日在官方發(fā)布聲明稱(chēng)，永安行不存在侵犯涉訴專(zhuān)利的行為，同時(shí)，該訴訟所涉業(yè)務(wù)對(duì)其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不構(gòu)成重大不利影響。

5月3日，有媒體報(bào)道稱(chēng)，永安行侵權(quán)案原告顧泰來(lái)已經(jīng)向中紀(jì)委實(shí)名舉報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行部，要求暫緩或暫停永安行首次公開(kāi)發(fā)行股票的相關(guān)工作。

永安行聲明中指出，涉訴專(zhuān)利與其相關(guān)業(yè)務(wù)在技術(shù)方案、功能方法等方面不同，永安行不存在侵犯涉訴專(zhuān)利的行為。同時(shí)，鑒于涉訴專(zhuān)利對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)對(duì)其整體營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)極低，2016年占比不到1%，因此，該訴訟所涉業(yè)務(wù)對(duì)其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不構(gòu)成重大不利影響。

永安行稱(chēng)，舉報(bào)信件內(nèi)容大量信息嚴(yán)重失實(shí)，存在夸大事實(shí)、曲解相關(guān)法律法規(guī)、刻意誤導(dǎo)公眾的情形。

以下為永安行官網(wǎng)發(fā)布的聲明全文：

聲明

本公司根據(jù)《證券法》、《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》等相關(guān)法律法規(guī)向證券監(jiān)管部門(mén)申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，于2017年4月獲得核準(zhǔn)批復(fù)，目前正在依法依規(guī)推進(jìn)發(fā)行和上市工作。

就自然人顧某訴本公司侵犯其專(zhuān)利號(hào)為201010602045.8的“無(wú)固定取還點(diǎn)的自行車(chē)租賃運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)及其方法”的專(zhuān)利糾紛，本公司已在《招股意向書(shū)》相關(guān)章節(jié)予以了充分披露，披露內(nèi)容包括本公司對(duì)于是否存在侵權(quán)的分析、涉訴業(yè)務(wù)對(duì)公司整體營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)和影響、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的核查意見(jiàn)，以及徹底消除不利影響的措施。

本公司確認(rèn)，涉訴專(zhuān)利與本公司相關(guān)業(yè)務(wù)在技術(shù)方案、功能方法等方面不同，本公司不存在侵犯涉訴專(zhuān)利的行為。同時(shí)，鑒于涉訴專(zhuān)利對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)對(duì)本公司整體營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)極低，2016年占比不到1%，因此，該訴訟所涉業(yè)務(wù)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不構(gòu)成重大不利影響。

近日，有媒體報(bào)道《永安行侵權(quán)案原告舉報(bào)證監(jiān)會(huì)發(fā)行部 要求暫停前者IPO》，該報(bào)道引用了自然人顧某致中紀(jì)委的信件原文。本公司認(rèn)真閱讀了該信件，我們認(rèn)為，該信件內(nèi)容大量信息嚴(yán)重失實(shí)，存在夸大事實(shí)、曲解相關(guān)法律法規(guī)、刻意誤導(dǎo)公眾的情形。

本公司自成立以來(lái)，一貫嚴(yán)格遵守國(guó)家的相關(guān)法規(guī)。在首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的申請(qǐng)過(guò)程中，我們嚴(yán)格按照法律法規(guī)的要求，對(duì)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行了如實(shí)、詳盡的陳述和披露。我們歡迎任何個(gè)人和機(jī)構(gòu)本著實(shí)事求是的態(tài)度，向監(jiān)管機(jī)構(gòu)反饋任何問(wèn)題。但是，對(duì)于任何捏造事實(shí)和造謠中傷的行為，我們將堅(jiān)決通過(guò)法律途徑，依法保護(hù)我們的合法權(quán)益。

常州永安公共自行車(chē)系統(tǒng)股份有限公司

2017年5月4日

來(lái)源：騰訊科技