投資人對美圖的態(tài)度，已經(jīng)從看不懂轉(zhuǎn)化為不相信。這將給美圖本就不明朗的未來，增添更多變數(shù)。

據(jù)聯(lián)交所資料披露，IDG資本近期減持了美圖公司5000萬股，每股作價(jià)8.5港元，套現(xiàn)4.25億港元。本次減持完成后，IDG資本在美圖的持股比例由7.70%降至6.47%。

無獨(dú)有偶，拋售美圖股票的不止IDG一家，還包括創(chuàng)新工場、啟明創(chuàng)投等股東。這是繼美圖創(chuàng)始人蔡文勝之子大舉套現(xiàn)后，美圖主要股東的持續(xù)減持，其中也包括在美圖股價(jià)下挫時(shí)，多次為美圖站臺(tái)吶喊的大股東。

從拋售行為看，投資人和資本市場對仍然無法解決盈利難題的美圖，已經(jīng)失去了耐心。如果美圖再找不到合理的變現(xiàn)方式，恐怕會(huì)面臨更大的危機(jī)。但在暗地里拋售的同時(shí)，蔡文勝、創(chuàng)新工場等股東又不斷在明面上為美圖唱贊歌。這一明一暗、完全相反的兩種做法，讓人實(shí)在難以理解。

為何遭遇多方減持

對美圖來說，最近的一連串減持事件無疑是一個(gè)不好的信號(hào)。

隨著6月禁售期結(jié)束，多個(gè)機(jī)構(gòu)投資者開始拋售美圖股票。公開資料顯示，目前已經(jīng)拋售美圖股票的投資方包括創(chuàng)新工場、老虎基金、啟明創(chuàng)投和IDG在內(nèi)的4家機(jī)構(gòu)。

其中，創(chuàng)新工場在6月19日第一個(gè)出售美圖0.66億股股票，套現(xiàn)5.61億港元；7月3日，老虎環(huán)球基金減持4億股，套現(xiàn)34億港元；緊接著，啟明創(chuàng)投在7月7日以每股8.5港元的價(jià)格套現(xiàn)2.12億股，套現(xiàn)金額18.02億港元，持股比例由6.61%降至1.37%。

加上此次IDG資本的減持比例，各投資方累計(jì)減持美圖股票7.28億股，共套現(xiàn)超過61億港元。這足以表明，資本市場對美圖的態(tài)度很不樂觀。

尤其是，此前在蔡文勝之子瘋狂套現(xiàn)、美圖股價(jià)跳水等多次危機(jī)時(shí)刻，創(chuàng)新工場李開復(fù)還曾多次為美圖站臺(tái)，向外界傳遞美圖的價(jià)值。然而，事情的有趣之處恰恰就是這一點(diǎn)，一邊為美圖宣傳，一邊悄悄套現(xiàn)。投資方的這種做法，也許會(huì)引起美圖的自省。

然而，美圖方面并不認(rèn)為美圖自身存在問題。面對這一輪股東的減持，美圖回應(yīng)稱：我們的管理層不會(huì)減持，希望大家還是應(yīng)該看美圖整個(gè)公司的基本面。

令蔡文勝苦惱的是，他始終認(rèn)為外界看不懂美圖。“美圖目前的價(jià)值，可以定義為99%的人看不懂，但不是不看好，因?yàn)榇蠹叶贾郎磉叺娜嗽谟茫@也是為什么它的爭議很大。”蔡文勝表示，現(xiàn)在的美圖股價(jià)是嚴(yán)重低估，合適的時(shí)候，自己會(huì)增持。

其實(shí)，外界是否能看得懂美圖這一點(diǎn)可能還需要時(shí)間，但資本市場看重的是投資對象能給他們帶來的回報(bào)。然而，美圖非但沒能在上市半年之后拿出亮眼的成績單，反而上演了創(chuàng)始人兒子連續(xù)套現(xiàn)的戲碼。

據(jù)了解，蔡文勝之子Cai Rongjia從今年3月至5月，多次減持約8800萬股，累積套現(xiàn)9.24億港元。最后一次披露的數(shù)據(jù)顯示，Cai Rongjia的持股比例已低于5%，此后的減持行為將不會(huì)再公開。

無論外界此前對美圖的態(tài)度如何，面對Cai Rongjia的套現(xiàn)行為，恐怕很難再相信美圖。而近來的四大股東減持套現(xiàn)，似乎也證明了這一點(diǎn)。

其實(shí)隱患早已存在

事實(shí)上，美圖的危機(jī)并不是從這次股東減持才出現(xiàn)的，而是從上市之初就早已埋下了隱患。

眾所周知，美圖在上市之前經(jīng)歷了多年的虧損。根據(jù)公開資料顯示，美圖在2013年、2014年、2015年的虧損金額，分別為2581萬元、17.7億元、22.2億元。而在今年4月披露的2016年財(cái)報(bào)中，凈虧損達(dá)到了62.6億港元。不過，美圖強(qiáng)調(diào)算法不同，實(shí)際上美圖2016年凈虧損只有5.405億元人民幣。姑且不討論算法問題，美圖2016年仍然處于凈虧損狀態(tài)是不可置疑的。

從美圖持續(xù)的虧損中，暴露出美圖盈利難這個(gè)致命傷。一直以來，美圖給外界的印象，多是美顏相機(jī)、美圖秀秀、美拍等產(chǎn)品的免費(fèi)工具屬性。這些超級(jí)應(yīng)用，也的確為美圖帶來了巨大的用戶流量。

數(shù)據(jù)顯示，美圖產(chǎn)品全球覆蓋移動(dòng)設(shè)備數(shù)超10億臺(tái)，月活用戶超過4.5億。但是，如此巨大的月活用戶數(shù)量，卻沒有給美圖實(shí)際的變現(xiàn)帶來利好。因此，美圖在上市時(shí)，制定了自認(rèn)為比較明晰的商業(yè)變現(xiàn)方向：分別是智能硬件、在線廣告、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)，以及電商平臺(tái)。

然而，2017年已經(jīng)過去7個(gè)月時(shí)間，美圖仍未對外公布任何信息。因此，目前美圖的業(yè)績表現(xiàn)，外界暫時(shí)無從得知。不過，美圖此前曾預(yù)計(jì)公司2017年仍將持續(xù)虧損。實(shí)際上，美圖的4種變現(xiàn)方式看似清晰，但并不容易做到。

首先，從美圖2016年財(cái)報(bào)可以看到，美圖強(qiáng)調(diào)其智能硬件的增長和該部分業(yè)務(wù)在公司整體營收中的占比，數(shù)字表明美圖公司的營收中超過九成都來自于手機(jī)業(yè)務(wù)。

這種情況對美圖來說十分危險(xiǎn)，因?yàn)閱我坏挠c(diǎn)成為支撐整個(gè)公司應(yīng)收的重中之重，將使依賴性增大。而且，從美圖智能硬件產(chǎn)品，也就是美圖手機(jī)的銷售情況來看，每年幾十萬臺(tái)的出貨量，不可能支撐起整個(gè)公司的收支。

其次，在線廣告業(yè)務(wù)難度較大。由于美圖有20余款工具類應(yīng)用，變現(xiàn)方式基本就是廣告，但其廣告收入?yún)s不樂觀。根據(jù)美圖此前披露的數(shù)據(jù)，這20多款應(yīng)用矩陣在半年時(shí)間僅獲得2590萬的收入。而且，廣告投放不當(dāng)就會(huì)影響用戶使用體驗(yàn)，這在同類型產(chǎn)品多、用戶粘性差的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，很容易被替代。

再次，美圖的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)，主要是指短視頻美拍。在QuestMobile發(fā)布的數(shù)據(jù)中看到，在短視頻領(lǐng)域，秒拍以28628萬的月度用戶排在第一位，而美拍的月度用戶數(shù)量不足秒拍的十分之一，僅有2250萬人。

而且，短視頻領(lǐng)域的競爭越來越激烈，秒拍、小咖秀背靠微博，快手加入騰訊陣營，今日頭條也以西瓜視頻、抖音、火山小視頻三款應(yīng)用組成產(chǎn)品矩陣。在這種背景下，美拍背后的美圖能夠給其提供的資源比較有限。而用戶流量處于劣勢，變現(xiàn)自然也不會(huì)是容易的事。

最后，美圖的電商業(yè)務(wù)在新零售、大平臺(tái)時(shí)代，面臨的挑戰(zhàn)也是可想而知的。從阿里巴巴和京東的市場表現(xiàn)來看，電商是有利可圖的行業(yè)，但并不是對所有平臺(tái)都是如此。尤其是，美圖電商目前能夠提供給消費(fèi)者的只有T恤、背包、裝飾物品等商品，這與曾經(jīng)名燥一時(shí)的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)相比仍有很大差距，更別說與其他成熟電商平臺(tái)展開競爭。

不難看出，美圖想要依靠上述4個(gè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，并不是一件容易的事。而資本市場的耐心是有限的，美圖遲遲交不出漂亮的成績單，難免會(huì)遭遇這樣的命運(yùn)。

懂懂想說的是，股東用實(shí)際行動(dòng)證明對美圖信心不足，那么就不要再表面上唱贊歌了。與其這樣無力地站臺(tái)，不如坦誠一些，幫助美圖找到新的方向。

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