登錄資本市場似乎并沒有使51Talk變得更好。

2016年6月10日，51Talk（COE.N）正式登陸紐交所，成為中國第一家赴美上市的在線教育企業,首日發行價19美元。盡管一個月以來51Talk的股價經歷了近50%的拉升，但最近一個交易日（4月14日）收盤時的股價仍然比發行價低了1美元，報18.09美元。

3月下旬，51Talk對外發布了截至12月31日的2016財年第四季度及全年財報。財報數據顯示，51Talk 2016財年凈營收為4.18億元，比2015年的1.55億元同比增長170%，不過公司的年凈虧損卻達到5.12億元，相比上年3.27億元的虧損擴大了1.88億元。

同期，在美上市的教育類中概股公司業績均實現了大幅增長。

這一財季，新東方（EDU.N）、好未來（TAL.N）股價持續上漲，好未來股票近期更是突破了100美元，4月14日收盤價格已經高達106.24美元，市值為85.93億美元。而目前新東方的市值也已超過90億美元，股價為59.39美元。

最新一季度的數據顯示（如上圖），新東方和好未來的營收和凈利潤均實現了高位數增長。新東方最新一季度的營收為3.41億美元，增長22.7%。凈利潤同比增長高達76.1%，金額為1036萬美元；好未來同期營收增長迅猛，同比增速83.3%，金額為2.61億美元。凈利潤為1362.5萬美元，同比增長42.2%。

51Talk的營收增長與凈利潤卻產生了嚴重背離。最新一季度，51Talk營收增長最快，高達131.8%，季度營收額為1850萬美元，但虧損卻擴大了35.09%，虧損額1.54億元。最新的一個季度51Talk的虧損已經是其營收的8.3倍還多。

翻看51Talk近期的財務數據可發現，這家公司走上了規模做得越大，虧損反而越多的道路。2013年51Talk還沒有上市時，公司實現營收2170萬元，虧損僅為1780萬元；而到了2016年，上市半年以后，盡管營收達到了4.1億元，虧損卻高達5.1億元。

有在線教育業內人士認為，51Talk采用的是一對一的純在線教育模式，這種模式做到一定規模之后，怎樣開拓教師資源和保證師資質量就成為平臺最重要的問題。如果這兩點得不到保證，沒有好的口碑就無法獲得較高的續費率，那么，公司的獲客成本就會大幅攀升。

翻看51Talk的財報可以發現，公司并沒有披露“續費率”這個關鍵指標，只公開了“活躍學生”數。最新的財報顯示，51Talk2016財年第四季度的活躍學生數為11.55萬人，同比增長高達92.2%；2016整個財年的活躍學生數為16.32萬人，同比增長88.8%。可見最后一個季度的貢獻率巨大。

“活躍學生數”的定義只代表這段時間內至少安排了一門付費課程的用戶，并不能真實的反應51Talk究竟擁有多少用戶，這些用戶又有多少能轉化成粘性用戶。

一位業內人士透露，51Talk的獲客成本要占據客單價的30%以上，獲客邊際成本一直無法下降。這就意味著客戶的決策越來越重要。

在線教育企業的成本中，除了剛性的師資成本，市場和銷售的費用也占了很大的比重，這其中包括電話銷售、提供免費試聽課的教師的提成和工資，在線和移動的營銷費用、品牌推廣費用，而這些費用并不會因為營收規模的擴大被攤薄。

當然，51Talk也在試圖尋找突破點。

財報顯示，2016財年51Talk的營收增長主要是由于K12學生份額在2016年占總收入的55.4%，高于2015年的30.3%，在2016年第四季度達到64.4%。

這意味著51Talk尋求在K12領域發展，不過這個被教育巨頭新東方和好未來把持，并被多家在線教育瞄準的市場恐怕也并不容易站穩“腳跟”。

除了K12，51Talk在2017年還將發展在高端市場的美國小學業務。51Talk對外宣布這部分客單價未來會有每季度3-4%的上漲，并且會繼續增長。

然而，這一賽道的競爭者已經包括VIPKID、噠噠英語、vipabc、abc360、一起作業旗下的USTALK等等。賽道越來越擁擠、競爭越來越激烈的情況下，客單價如果持續上漲，“攬客難”的問題恐怕會越發凸顯。

作為一個純在線的平臺型上市公司，將規模做大是51Talk不得不為之的選擇。然而如何在規模和利潤兩者之間取得平衡，51Talk顯然還沒有更好的方法。

來源：界面新聞?張一諾