靠抱團就躺賺的“好日子”過去了，未來投資者想跑贏市場該靠什么？帶著新品華夏阿爾法精選（代碼:011936），“阿爾法獵手”季新星為投資者提供一種投資新態度。

1

白馬分化躺賺難再續

近年來股市的火爆離不開抱團白馬股的貢獻，不少大白馬股刷歷史新高如家常便飯。但來到2021年，部分曾漲勢迅猛的大白馬跌幅慘重。比如中國平安，股價從去年高點至今跌幅超過35%；恒瑞醫藥年內跌幅也在35%左右；而A股第一高價、第一市值的貴州茅臺，春節后跌幅更是超25％。

不過絕非所有的白馬都偃旗息鼓，那些業績符合預期的大白馬，股價則繼續上沖。最典型的就是業績持續高成長的寧德時代，從2019年起的兩年間，這只股票漲了378.29%；而在今年截至7月21日，又漲了58.37%。

買入“茅族”股并持有，是過去兩年里“躺贏”策略。然而當抱團股松動，這種策略失靈了。投資學中把收益分為兩部分，和市場一起上漲而獲得的收益，被稱為貝塔收益；通過某種投資方法獲得超越市場的收益，被稱為阿爾法收益。

前兩年靠抱團隨大流就能躺賺，顯然算是賺的貝塔。而在賺錢效應不在的大部分時間里，投資者想要跑贏市場，只能憑借靠譜的方法，來賺取阿爾法收益了。

2

“阿爾法獵手”的獨門利器

什么方法賺阿爾法靠譜？并無標準答案。不過，8月4日起開始發售一只混合型基金華夏阿爾法精選（基金代碼A類011936，C類011937），不但名稱中有“阿爾法”，其擬任基金經理季新星，在業內則也素有“阿爾法獵手”之稱。

獵取“阿爾法”絕非易事，要有禁得住時間考驗的真本領。而對于基金經理而言，業績就是檢驗能力的硬指標。Wind數據顯示，季新星自2020年11月18日起任華夏行業龍頭的基金經理，截至2021年6月30日該基金在其任職內回報達38.94%，超越基準收益高達32.96%。

季新星有著復旦大學西方經濟學碩士教育背景，擁有11年消費領域投資研究經驗。多年的投資研究與實踐，讓他逐漸摸索出自己的獨門選股武器——“四象限選股法”。就是按需求增速、行業集中度兩個維度，將可投企業劃分到四個象限，再從中優選好股票。下圖展示了季新星這種選股方法的基本框架。

有了這個框架，選股變得有清晰的標準可循。從華夏行業龍頭最新半年報中，也可以看出季新星以這種方法選出的權重股集中在科技、醫藥、消費等幾個優質賽道，也是季新星最擅長的領域。

同時，如果把這個權重股名單與前兩個季度的定期報告相對比，則能看到一些有趣的變化。

其中最顯眼的，就是從今年一季度報開始，去年年報中第6大權重股立訊精密消失了。這只去年的耀眼明星今年走勢低迷，年內已下跌三成。同時，寧德時代的權重則不斷上升，在三個季度中從第9到第7，再到今年中報的第4。從這些變化中，也能窺見“獵手”本色。

3

既賺業績也賺估值

公開資料顯示，由“阿爾法獵手”季新星掌舵的華夏阿爾法精選（A類011936，C類011937），是一只主要聚焦于消費、醫藥及科技創新領域的混合型基金，股票投資占比60%-95%。此外值得注意的是，該基金最高50%權益倉位可投港股。眾所周知，在消費、醫藥和科技板塊，港股中不但優質標的眾多，且在全球范圍具備顯著的估值優勢。

一名經驗老道的獵手，不會在獵物少的地方浪費時間。而在資本市場中，消費、醫藥和科技板塊中，可謂高成長性優質個股的富礦。下圖顯示了過去10-15年，相關板塊的收益率情況，而同期上證指數漲幅僅為174%。

數據來源：Wind，2020-12

行業分類取自標普、申萬

其中原因也不難理解。從行業特征看，優質消費、醫藥、科技公司壁壘往往很高，并有助于頭部公司長期保持高毛利。從下圖各行業近十年ROE平均水平情況來看，食品飲料、家用電器近十年平均ROE分別達20%和17%，是消費行業中ROE水平最高的細分領域，醫藥生物、計算機等行業ROE水平也較為靠前，具備良好的業績增長動能。

數據來源：Wind，2021-1

如果再看大背景，國民收入高增長下的消費升級、大國競爭下的產業升級以及人口老齡化下的醫藥需求增長，支撐了這些板塊長期高成長。

從“獵手”的稱呼，也暗示出季新星也并非傳統意義的價值投資者。在談及華夏阿爾法精選（A類011936，C類011937）倉位策略時，他透露他將在核心底倉和靈活標的中尋求均衡。

具體來說，所謂核心底倉，研究重點主要看業績，精選具有核心競爭力龍頭股。對這類資產，持有周期會比較長，最少一年，有可能長達3-5年。期間預期業績增長至少一倍，或每年30%左右。而靈活標的則業績估值都要看，還要關注一下市場預期，持有周期較短，期間業績增長30%-40%，估值有時候變動可能也是30%-40%，預期收益率高于核心底倉，為組合貢獻一定超額收益與彈性。簡單總結一下，就是業績的錢和賺估值的錢都要賺。

其實，當市場抱團“躺贏”的狂歡終結后，或許只有以“阿爾法獵手”的視角和態度，才能讓投資者持續有機會超越貝塔的平庸。

風險提示：基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。投資者在投資本基金之前，請仔細閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，全面認識本基金的風險收益特征和產品特性，充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品或者服務情況、聽取適當性意見的基礎上，理性判斷市場，根據自身的投資目標、期限、投資經驗、資產狀況等因素謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。市場有風險，入市需謹慎。