作者｜Pan

編輯｜Duke

來源｜鈦財經(jīng)

11月17日晚間，嗶哩嗶哩（B站）公布了截至2021年9月30日的第三季度未經(jīng)審計的財務(wù)報告。財報顯示，公司第三季度營收52.1億元，同比增長61%；凈虧損為26.9億元，去年同期為虧損11億元。綜合前三個季度來看，B站共虧損47.1億元。

整體來看，B站這份財報喜憂參半。隨著對游戲業(yè)務(wù)依賴逐步降低，B站增值服務(wù)、廣告等業(yè)務(wù)營收保持高速增長，但虧損依舊沒有止住的勢頭。

由于第三季度凈虧損進一步擴大，且遠低于市場預(yù)期，財報公布后（11月18日），B站股價跌幅超過10%。2009年成立，2018年上市，作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的一匹黑馬，如今站穩(wěn)市場的B站，越來越考驗各方面的綜合能力，特別是盈利方面的硬實力。

燒錢為何越燒越旺？

是什么原因?qū)е翨站在營收大增的情況下，虧損反而大幅擴大？

財報顯示，B站第三季度營業(yè)成本達到41.88億元，同比上升70%，環(huán)比上升19%。華金證券指出，營業(yè)成本大增的原因可能是：1.本季度高毛利率的游戲業(yè)務(wù)營收占比減少至21.3%；2.廣告分成計劃正式上線增加營業(yè)成本；3.低毛利率的直播業(yè)務(wù)營收占比提升等。

不過，基于營收的高速增長，此季度B站的毛利還是達到了10.18億元人民幣，同比增長33.6%。

成本之外，B站第三季度的經(jīng)營開支也增長至28.97億元，包括銷售及營銷開支、一般及行政開支和研發(fā)開支。

具體來看，銷售及營銷開支是一項重點關(guān)注的支出，此季度達到了16.33億元，同比增長37%。公司表示，這主要是因為用于推廣嗶哩嗶哩應(yīng)用和品牌的渠道及營銷開支增加，以及公司移動游戲的宣傳開支，加上銷售及營銷人員增加所致。

實際上，為了吸引更多廣告主和新用戶，這并不是B站第一次在營銷上做出巨額的投入。第二季度，B站的銷售和營銷開支也達到了近14億。為了不斷破圈實現(xiàn)用戶增長，B站在營銷上付出的成本也確實得到了回報，本季度月活已經(jīng)達到2.67億。

除了銷售和營銷支出，此季度的研發(fā)成本為7.88億元，同比增長超過96%。三項支出不同程度的增長，導(dǎo)致經(jīng)營虧損超過18億。

同時，投資虧損也是重要原因。真正讓凈虧損大幅擴大的一個重要數(shù)據(jù)是，該季度B站的投資虧損達到7.24億元——去年同期則為盈利1424.5萬。公司表示，該變動主要是因為對上市公司的投資公允價值變動所致。

此外，游戲業(yè)務(wù)是B站的核心業(yè)務(wù)之一，下半年開始的游戲行業(yè)監(jiān)管加強，也或多或少地影響了B站的毛利率。

對于B站來說，成本可能還不是目前優(yōu)先考慮的因素。截至2021年9月30日，B站持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、定期存款和短期投資總額為244億元人民幣，現(xiàn)金儲備充足。但下一階段，這家成立超過12年的公司，可能要開始考慮“花出去的錢何時收回來”的問題。

驅(qū)動B站的四駕馬車

差強人意的財報中，比較亮眼的是，B站在用戶數(shù)量方面依舊保持比較高的活躍度。

財報顯示，公司第三季度MAU（月活用戶）環(huán)比增長3010萬人，至2.672億人，提前一個季度達成全年用戶增長目標(biāo)，實現(xiàn)連續(xù)五個季度環(huán)比增長。日活用戶達到7200萬人，同比增長35%。

B站董事長兼CEO陳睿表示，三季度在營收快速增長的同時，月活及日活用戶均實現(xiàn)了35%的同比增長；社區(qū)活躍度和黏性也不斷提升，用戶日均使用時長達88分鐘，同比增加7分鐘，創(chuàng)歷史新高。

隨著用戶數(shù)量和日均使用時長增加，付費用戶自然也是水漲船高。B站第三季度月均付費用戶同比增長59%，達2400萬，環(huán)比凈增長300萬人；付費率為8.9%，與二季度基本持平。

基于用戶數(shù)據(jù)的出色表現(xiàn)，造就了驅(qū)動B站業(yè)績增長的“四駕馬車”——增值服務(wù)、游戲業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)、電商及其他業(yè)務(wù)。

具體來看，以直播及大會員為主的增值服務(wù)以同比增長約95%的出色表現(xiàn)貢獻了19.1億元的收入，成為B站收入的最大來源。該業(yè)務(wù)的增長，與B站的視頻創(chuàng)作專業(yè)機構(gòu)密切相關(guān)。以英雄聯(lián)盟為例，B站手握英雄聯(lián)盟三年總決賽獨播權(quán)，“2021年英雄聯(lián)盟全球總決賽”播出時，最高同時在線觀看人數(shù)同比增長超160%。此外，財報顯示B站月均付費用戶同比增長59%，達2400萬左右，付費率提升至8.9%。

其次，廣告業(yè)務(wù)依舊是B站增速最快的業(yè)務(wù)，同比增長高達110%至11.7億元，實現(xiàn)連續(xù)四個季度的增長，已成為B站營收持續(xù)增長的重要推力。隨著年輕群體逐步成為社會的中堅力量，B站成為了中國互聯(lián)網(wǎng)年輕用戶純度最高的平臺之一，加上不斷改良的內(nèi)容調(diào)性，B站幾乎是廣告投放方必投的平臺及渠道。

受益于增值服務(wù)、廣告業(yè)務(wù)及用戶黏性，電商及其他業(yè)務(wù)收入達7.3億元，同比大增78%，環(huán)比增速放緩但同比高速增長。大消費環(huán)境不景氣、以及高價的二次元手辦等商品的用戶群體較小，電商業(yè)務(wù)短期波動難以說明什么。但按照目前的體量增速，在公司推進商業(yè)化的過程中，電商及其他業(yè)務(wù)的上升空間還很大。

值得一提的是，游戲業(yè)務(wù)方面，三季度B站的游戲收入13.9億元，同比增長9%，為B站營收同比增速最慢的子業(yè)務(wù)，營收占比降至26.7%。而2018年游戲業(yè)務(wù)貢獻的營收占比高達80%，由此可以看出，游戲業(yè)務(wù)對B站收入的貢獻正在減少。

B站首席財務(wù)官樊欣則指出，三季度的收入結(jié)構(gòu)更加平衡。不知道這句話，是不是意味著曾經(jīng)作為B站主要收入支柱的游戲業(yè)務(wù)將被主動弱化。

積極的角度來看，是曾被稱作“游戲公司”的B站收入結(jié)構(gòu)在慢慢得到優(yōu)化；但另一方面，遲遲拿不出下一個爆款的B站，在游戲業(yè)務(wù)上的老本似乎也快不夠吃了。

有業(yè)內(nèi)人士認為，短期來看，B站的自研游戲確實很難看到希望，帶來的只有“無底洞”的成本增長；但長期來看，現(xiàn)在投入自研又是非常有必要的，否則游戲業(yè)務(wù)的機會將被其他大廠吞噬。

總而言之，受困于成本高企、難以扭虧的B站更加需要多點開花。在財報中，B站對第四季度收入做出了展望，聲稱預(yù)計將達到57億元至58億元人民幣，我們且拭目以待。