采寫／墨子黛

支付寶的“花唄”、“借唄”近日變化頻出。

11月24日，花唄發布公告表示，將原花唄升級，將用戶貸款時由銀行全部出資的服務更名為“信用購”。“信用購”服務免息期與花唄一樣，并且僅可用于消費，不可取現。

這與一個月前，部分用戶的“借唄”更名為“信用貸”的變化如出一轍。

對于被更名為“信用貸”的用戶，借唄方面回應，顯示“借唄”品牌的用戶，繼續由螞蟻消費金融公司為其提供服務；而顯示“信用貸”頁面的客戶，則不再由螞蟻金服服務，而是由銀行等金融機構獨立提供信貸服務。

監管收緊，螞蟻金服合規先行

這不是支付寶貸款產品的第一次改變。

10月末，“借唄”界面出現新功能，即可選擇通過“更多貸款”選項，向其他機構的貸款產品申請貸款。

雖然目前之引入了一個產品，但后續，支付寶很可能將引入更多金融機構產品，為其提供客戶導流服務。

今年6月，“花唄”出現了類似的操作，引入新產品“花唄分期-聚分期”。該產品支持白名單用戶在使用花唄時通過綁定信用卡而進行信用卡分期支付。

根本上來講，這是“花唄”將額度無法覆蓋的客戶導流給銀行信用卡的操作。

“花唄”、“借唄”對螞蟻金服的業績一直有巨大貢獻。

截至2020年上半年，螞蟻放貸余額高達2.15萬億，其中通過花唄貸款（消費貸款）1.73萬億，借唄貸款（小微貸款）4217億，其中螞蟻提供的自有資金僅占2%。

這是什么概念？即螞蟻用自有的430億左右的資金，撬動了50倍的信貸額度。創造營業收入285.86億元，占總營收的39.41%，撐起螞蟻集團近半的核心業務。

既然如此，為什么要將肥水引入外人田？這其實是監管思路趨緊所致。

2020年11月2日晚，正當螞蟻計劃在上交所和港交所兩地同時掛牌上市時，央行和銀保監會共同發布《網絡小額貸款業務管理暫行辦法》，嚴格限制了網絡小貸公司的杠桿率。第二日，上交所和港交所接連發布通告，暫緩螞蟻集團兩地上市。

《網絡小額貸款業務管理暫行辦法》對小額貸款公司聯合貸款的杠桿率提出明確限制。

在單筆聯合貸款中，小貸公司的出資比例不得低于30%；網絡小貸公司杠桿率最高5倍，且屬地展業；消費金融公司杠桿率最高10倍。

這是什么概念？假如螞蟻集團不增資，按照原先“花唄”、“借唄”分別歸屬于兩家小額貸款公司主體的結構，其與銀行的聯合放貸規模最高只能到達1433億元，相當于實際規模的8.2%。

根據螞蟻集團上市招股書的數據測算，按照10倍杠桿率要求,重慶螞蟻消費金融有限公司初始注冊資本為80億元，能撬動的資金規模僅為800億元。

監管部門指明了更加清晰的路線，要求互聯網平臺機構在與金融機構貸款合作助貸等業務中實現個人信息與金融機構的全面“斷直連”。

具體而言，即螞蟻集團設立獨立金融控股公司——重慶螞蟻消費金融有限公司，將 “花唄”、“借唄”納入為螞蟻消費金融公司以消費金融的牌照持牌展業，其他金融機構借助螞蟻集團提供的數據信息所發放的消費信貸，不再標掛“花唄”“借唄”名稱，螞蟻作為助貸平臺向其進行引流。

另外，螞蟻不能再借助阿里旗下，如淘寶等用戶的購物信息作為征信的風控數據來源，需與持牌的征信公司合作而獲得個人征信記錄。失去獨特的風控數據優勢意味著在征信數據上，各平臺將“重回同一條起跑線”。

什么是助貸？所謂助貸，通俗理解就是“協助其他機構貸款”，將支付寶作為流量平臺，為銀行或其他金融機構的貸款產品打廣告引流，收取相應的“通道費”，不再按之前的以借款金額收息作為利潤來源。

不止螞蟻，互網金變天，搶榨最后紅利

螞蟻整改，也是整個互金行業的風向標。

截至2021年11月，我國共有30家持牌消費金融公司和六千多家小額貸款公司。面對監管，螞蟻的棘手問題，也同樣是其他公司同樣要解決的整改問題。

在杠桿率限制下，為業務合規運營，整個行業正將“重資本”與“輕資本”模式結合進行整改。

所謂重資本，即通過增加注冊資本的方式，在監管規定的杠桿率下，保證業務規模合規。2021年4月開業蘇銀凱基消金公司于9月增加注冊資本由6億元至26億元；招聯消金于10月將原有注冊資本38.69億元變更為100億元；北銀消費金融注冊資本由8.5億元增至10億元。螞蟻集團此前增資至350億元，并回應稱，根據相關監管規定及公司經營發展需要，螞蟻集團增加注冊資本金，為公司后續發展預留更大空間。

而“輕資本”模式，則是通過助貸模式，為其他金融機構打開流量入口。以360數科、樂信為代表的平臺，輕資本模式收入呈現出增長趨勢。2021年第三季度，在360數科促成的貸款中，輕資本等技術解決方案貸款554.76億元，占比為56.8％；同期，在樂信的營業收入中，無風險、純科技服務模式部分，占比40.5%。

在無風險的輕資本模式下，助貸機構無需支出保證金對貸款進行兜底。不兜底的模式中，助貸平臺對借款用戶做第一道風控，然后將用戶推給平臺，后續的額度審批、催收等流程皆由銀行負責。這種模式，一方面由于省去保證金的要求，為助貸平臺降低了資金成本；另一方面也體現在機構不良率的下降，為公司在貸前和貸后兩方面降低成本，提高利潤。從360數科、樂信不良率來看，從2020年第二季度至今，一直呈現持續下降的趨勢。

回到支付寶，此時“花唄”、“借唄”的產品改變不再難以理解，同樣也是以助貸模式，將用戶引到銀行信用卡或者其他金融機構，螞蟻則作為科技平臺，收取相應的“通道費”。目前，“花唄”、“借唄”的產品改動只針對部分用戶。未來，螞蟻很可能將優質用戶留在平臺，將次優級用戶作為引流，從而保證其為長尾客戶提供金融服務的能力。

在助貸業務下，互聯網金融機構斷開原有的風控數據基礎，是否真的重新站回了“同一條起跑線”？答案顯然是否定的。

我們認為，頭部機構不會因此失去優勢地位，市場份額不會受到顯著影響。

對于第二梯隊、第三梯隊的消費金融機構在面臨市場新秩序下，可能會出現新機遇，導致重新排序。未來，10倍杠桿率加之24%利率紅線的限制下，強場景、強風控將成為平臺的核心競爭力。

場景方面，2021年，30家持牌消費金融機構近半數上線了分期商城，為自有分期產品提供信貸場景。2021年中業績來看，具有互聯網機構股東背景的消金公司在資產規模方面表現出顯著增長，例如杭銀消金（滴滴關聯公司持股33.34%）、海爾消費金融（海爾集團持股30%、海爾財股公司持股19%）、哈銀消費金融（度小滿持股30%）資產增速分別達到27.13%、23.29%和21.89%。除此之外，近兩年新獲批開業的消金公司也具有同樣的特點，陽光消金（中青旅持股20%）、重慶小米消金（小米持股50%）、唯品富邦消金（唯品會持股49.9%），當然，還有重慶螞蟻消金（螞蟻集團持股50%）。以銀行系為主的消費金融行業正在被注入更多互聯網基因，這也充分表現出了消金公司在獲客端的強需求。

風控方面，金融監管部門對屬地內消費金融公司進行窗口指導，要求將個人貸款利率全面控制在24%以內，并設置了過渡期進行調整。利率的限制將影響機構向高風險客戶進行高定價的貸款業務，未來消金公司若不打算放棄這部分用戶，則將需要在風控方面進行更有效的提升，從而降低這部分用戶的不良率。

目前，互聯網金融平臺已著手逐步整改，以樂信為例，2021年第三季度，已有49.8%的用戶年化利率控制在24%以內，比上一季度增長11.8個百分點，但同期放貸筆數也由上一季度的0.812億下降至0.491億。

本季度，樂信營收30億，利潤7.5億，同比增長50%，顯然，樂信是想在24%的紅線徹底落地之后，榨取最后一波高息貸款的變現紅利。

不論是腰部還是頭部互金巨頭，都將逐步步入監管高壓下的新常態。