2021年，全球化加速減碳為可再生能源投資狠加了把烈火。根據Mercom Capital Group報告，去年全球光伏領域企業各類融資規模達到278億美元，為近十年之最。近期的俄烏戰爭推高了常規能源天然氣的價格，光伏等可再生能源市場迅速成為各國能源核心戰略之一。

國內在“雙碳”政策刺激下，以光伏、風電為代表的綠電賽道，資本表現愈發活躍。以上市公司為例，電投能源、金開新能、鈞達股份去年通過并購、置換等資本手段，進一步介入到光伏產業。

在綠電賽道里的各路企業大舉擴張旗幟，謀求搶占新市場和新產能之際，上市公司們依靠多元化的資本工具，既能走快捷通道搭上綠電的快車，還能有效為業務提速，可謂事半功倍。

今年3月中旬，北控清潔能源和山高金融（山東高速金融）發布聯合公告稱，山高金融將以配股方式入主北控清潔能源，共出資約46.85億港元，交易達成后，山高金融將躍升為北控清潔能源的第一大股東，占比43.45%，未來北控清潔能源將成為山東高速集團的新能源旗艦平臺。

值得注意，此次山高金融并非單純注資，而是謀求成為北控清潔能源的第一大股東，而山高金融的母公司是山東高速，擁有大量交通基礎設施資源，入主北控清潔能源之后，山高金融的新能源棋局會怎么下？北控清潔能源的新能源藍圖又會走向何方？

方興未艾

山高金融之所以要此時舉牌北控清潔能源，既是其向產業投資轉型的戰略選擇，也與眼下可再生能源行業的趨勢性宏觀背景密切相關。

第一，以光伏、風力為主的綠電，由于政策和產業雙雙傾斜，能源地位持續提升，電量貢獻不斷提高。

國家能源局數據顯示，2021年全國可再生能源發電量占比29.8%，風電、光伏發電量占比分別為7.9%和3.9%，同比2020年均有提升。而《“十四五”現代能源體系規劃》提出，到2025年非化石能源發電量比重要達到39%左右。

第二，下游電企普遍缺錢，一方面源于非綠電業務虧損嚴重，另一方面源于擴張需求旺盛，但現金流吃緊。

比如中國電力，財報顯示2021年火電業務虧損20.8億元、投資凈現金流為-185.2億元；大唐發電2021年火電業務營業虧損76.4億元、投資凈現金流為-131.2億元。

第三，諸多實力國企在加速布局新能源產業鏈，將新能源戰略升級為未來的核心戰略。

近兩年，大量國企央企密集殺入新能源賽道，比如中國華電與隆基股份簽署戰略合作協議，云南新華與壘知集團合作開發1GW光伏發電項目，三峽新能源受讓正泰電器子公司光伏電站控股權。

山高金融在公告中指出，其于去年年中制定了轉型及增加產業投資的業務戰略，專注于具有良好增長前景的產業，新能源產業是主要投資方向之一。不久前，山高金融還參與了全球新能源500強企業、獨角獸企業能鏈E2輪的融資。

總的來說，光伏、風電等可再生能源發展仍處于前期階段，存在重大機遇，各方都在快馬加鞭、跑馬圈地，越快落位越有先發優勢，所以山高金融入主北控清潔能源在時間、空間層面均有相當必要性。

合作引力

目前國企布局新能源，往往走的是強強聯合的思路，即合作對象或收購對象要具備一定資產或業績優勢。山高金融選擇北控清潔能源作為未來新能源先鋒業務，根源是相中了北控清潔能源的獨特優勢。

其一，清潔能源業務根基牢固，已形成規模化、產業化布局。據2021年報，北控清潔能源在產業鏈層面，涉及開發、建造、運營、技術咨詢等環節，具備完善的下游服務能力，而在能源層面，則涉及光伏發電、風電、清潔供暖、儲能等多元化能源種類。

另外，北控清潔能源的發電站在國內外均有布局，比如集中式光伏發電站已經覆蓋國內13個省、2個自治區和1個直轄市，以及澳大利亞南澳懷阿拉。

其二，清潔能源主營業務成長確定性高。年報顯示，北控清潔能源2021年光伏發電業務營收31.26億港元，同比增長9.8%；風電業務營收8.16億港元，同比增長153.4%；清潔供暖業務營收10.92億港元，同比增長13.6%。

毛利方面，電力銷售業務為23.47億港元，同比增長9%；清潔供暖業務為9590萬港元，同比增長7.8%。

電站規模方面，截止2021年底，北控清潔能源的光伏發電站、風力發電站在運裝機規模逾3500兆瓦。

其三，盈利能力穩定。2021年光伏下游普遍面臨疫情、原材料短缺和漲價等挑戰，但北控清潔能源仍然延續了2020年的盈利狀態，2021年拋開各類一次性、非現金減值項目后的利潤總額達到8.4億港元，表現出很強的韌性。

質變將至

既然北控清潔能源的優勢在于新能源業務的生態豐富性和發展穩定性，那這樁交易一旦敲定，北控清潔能源毫無疑問會真正走向質變。

從經營層面看，北控清潔能源在得到充沛的現金流補充后，業務擴張必定更為游刃有余。

山高金融此次配股共作價46.85億港元，而財報顯示，截止2021年底北控清潔能源現金及現金等價物為11.41億港元，2021年各種經營、投資和籌資現金流出凈額約13.8億港元。對比來看，北控清潔能源一旦拿到這筆錢，業務擴張會更順利，運營預算也會更加充足，利于其鞏固業內地位。

從資產層面看，北控清潔能源獲巨資后，負債率得到改善，資本結構得到優化，融資能力也會得到強化。

截止2021年底，北控清潔能源的流動資產與流動負債比約0.86，如果有了這筆資金，流動比率將超過1，資產健康程度進一步提高。至于融資渠道方面，資產質量改善會帶來更高的融資話語權，更重要的是，山高金融將為北控清潔能源打開更為多元、快捷的融資渠道。

從戰略層面看，北控清潔能源一旦坐實山東高速集團新能源業務的旗艦地位，將獲得控股股東更多的資源支持及傾斜。

進入2022年，山東高速布局新能源步伐明顯加快，包括與一道新能簽署戰略合作協議、首條氫能高速示范樣板建設提速等。山東高速已將新能源業務提升到較高戰略地位，北控清潔能源這樣成熟的生態平臺，一旦并入，無疑會成為山東高速新能源戰略的排頭兵。

總體來看，這筆交易的達成，會給北控清潔能源帶來資金、資產、戰略方面的巨大利好，成就北控清潔能源的發展質變。

駛入快車道

其實此次北控清潔能源與山高金融的交易，也引發不少投資者和業內人士的關注。

山東高速可以利用自身高速公路等基建的地域性優勢，有針對性地展開光伏、風電等清潔能源的開發，給北控清潔能源帶來更多差異化的競爭優勢，這比在全國各地以較高的代價拿路條，會更加方便和直接，有專業人士如此評價道。

路條是光伏項目的剛需通行證，在光伏電站加速擴張的重要窗口期，時間可能比資金更加重要。這也是很多國企愿意斥巨資直接購買現成電站的重要原因。

當然，光伏產業的下游，更是一個資金密集區域，資金優勢越大的企業越容易賺到錢，也有企業為了活下去不得不賣電站，甚至賣身。最近有消息顯示國家層面正在計劃一次性發放數千億元的可再生能源補貼，這對包括北控清潔能源在內的所有綠色企業，是一個好消息。

現在來看，山高金融和北控清潔能源這樁交易，均契合雙方的利益需求。尤其是北控清潔能源，山高金融的入主，既帶來了充裕的增量資金，又增添了得天獨厚的資源優勢，在競爭激烈的新能源賽道，這就是制勝武器。

北控清潔能源也會因此駛入發展快車道，“十四五”的擴張藍圖將以更快的速度和更穩的質量展開，從而進一步向龍頭梯隊靠攏。