文 | 零壹

近幾年，影視行業(yè)上市公司“盈利難”是普遍現(xiàn)象。

產(chǎn)業(yè)鏈上游來看，雖然2021年報(bào)、2022一季報(bào)中有完美世界、華策影視、浙文影業(yè)等幾位實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健盈利的選手，但更常見的情況是業(yè)績(jī)起伏越來越大——隨著整個(gè)影視行業(yè)遇冷，過去一兩年影視公司內(nèi)容制作規(guī)模明顯有所縮減，這也使得各公司業(yè)績(jī)受個(gè)別項(xiàng)目產(chǎn)出的影響更大。比如華錄百納、慈文傳媒等劇集公司在盈利和虧損之間反復(fù)橫跳，幾乎都是隨主控項(xiàng)目的上線與否而定的。

而院線、視頻平臺(tái)等行業(yè)顯然也不寬裕，前者的困境從開業(yè)率、票房收入規(guī)模就能看出來，后者近期的行業(yè)基調(diào)是“降本增效”，也已不是過去高歌猛進(jìn)大舉投入的勢(shì)頭了。

這樣的環(huán)境下，捷成股份的盈利引起了讀娛君的注意。這家公司在2020、2019年和其他影視上市公司一樣陷入大幅虧損，但近兩年把業(yè)務(wù)聚焦到新媒體版權(quán)運(yùn)營，2021年實(shí)現(xiàn)了4.31億元凈利潤扭虧為盈，2022年Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤2.9億元，同比增長(zhǎng)197.6%，扣非歸母凈利潤2.8億元，同比增長(zhǎng)744.2%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可觀。今年3月，捷成股份旗下公司與騰訊簽訂了六年18億元的影視授權(quán)合同，這既是Q1業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因之一，也一度成為行業(yè)討論的焦點(diǎn)。

影視內(nèi)容版權(quán)運(yùn)營并不是什么創(chuàng)新業(yè)務(wù)，在當(dāng)下，仿佛成了同行中最穩(wěn)健的生意了？

扭虧為盈，聚焦影視版權(quán)是主因嗎？

捷成股份是多年以來的國內(nèi)影視版權(quán)大戶，據(jù)公司在2021年報(bào)中介紹，公司每年采購影視版權(quán)覆蓋了超過50%國內(nèi)院線電影、40%衛(wèi)視黃金檔電視劇、40%衛(wèi)視同步動(dòng)漫市場(chǎng)，幾乎在國內(nèi)市場(chǎng)占有率過半，愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻、華為視頻、咪咕視頻等視頻平臺(tái)以及電視渠道、短視頻渠道均是公司的主要客戶。

2021年財(cái)報(bào)顯示，影視版權(quán)運(yùn)營及服務(wù)占捷成股份營業(yè)收入82.84%，是公司絕對(duì)主力業(yè)務(wù)。而在2017年，捷成股份給人的最大印象還是《戰(zhàn)狼2》的出品方之一，2017年捷成股份參與投資播出的劇集有15部，電影6部，綜藝3部，影視劇內(nèi)容制作業(yè)務(wù)占營收比例達(dá)到30.86%，幾乎與影視版權(quán)運(yùn)營業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)。

但隨后捷成股份逐漸退出了影視制作市場(chǎng)，該項(xiàng)營收占比從2017年的30.86%下降至了2019年的5.3%，從此公司的經(jīng)營方向全部放到了版權(quán)運(yùn)營上。2021年報(bào)顯示影視制作方面僅保留了《王牌部隊(duì)》《愛上特種兵》《特種兵歸來》等少量公司所熟悉的軍旅題材。

表面看起來，捷成股份從去年到今年Q1的業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)要?dú)w功于縮減制作業(yè)務(wù)、聚焦版權(quán)業(yè)務(wù)上，這樣的戰(zhàn)略讓公司基本避開了其他影視公司因演員丑聞導(dǎo)致的暴雷，強(qiáng)化了“旱澇保收”的版權(quán)運(yùn)營生意。

但事實(shí)并沒有那么簡(jiǎn)單。捷成股份的凈利潤在2018年下降超90%，2019年、2020年則分別虧損23.27億元、12.38億元，但這幾年間公司營業(yè)收入只有10-20%幅度的下滑，虧損的主要原因并不是主營業(yè)務(wù)的崩潰，而要?dú)w咎于這三年里分別計(jì)提了10.62億、18.45億和5.62億的資產(chǎn)減值損失，這直接導(dǎo)致業(yè)績(jī)暴雷，但同時(shí)也是2021年公司業(yè)績(jī)得以“輕裝上陣”最終扭虧為盈的重要原因——2021年公司賬上僅計(jì)提了3000多萬資產(chǎn)減值損失。

這其實(shí)是那幾年A股影視上市公司的常見現(xiàn)象，在2018年以前影視公司的大舉跨界、并購行為埋下的商譽(yù)問題大都在2020年得以清算，這也被不少財(cái)經(jīng)媒體冠以“財(cái)務(wù)洗澡”之名。

捷成股份扭虧為盈發(fā)生在2021年，但公司在2019年業(yè)務(wù)構(gòu)成已經(jīng)調(diào)整為版權(quán)運(yùn)營為主，再考慮到上述財(cái)務(wù)因素，要分析如今捷成股份聚焦的影視版權(quán)運(yùn)營業(yè)務(wù)到底前景如何，其實(shí)過去一年的扭虧為盈并不能帶來多少依據(jù)。

相反有些出乎意料的是，捷成股份影視版權(quán)運(yùn)營及服務(wù)（2016年名為數(shù)字版權(quán)運(yùn)營及服務(wù)）業(yè)務(wù)的毛利率其實(shí)是逐年走低的，這是為什么？

影視版權(quán)生意與視頻平臺(tái)發(fā)展歷程的強(qiáng)關(guān)聯(lián)

版權(quán)運(yùn)營業(yè)務(wù)的毛利率變化，讀娛君認(rèn)為是與視頻平臺(tái)的發(fā)展歷程息息相關(guān)的：

2016年前后是國內(nèi)視頻平臺(tái)爆發(fā)增長(zhǎng)的前奏，同時(shí)自制內(nèi)容尚未成氣候的時(shí)期。此時(shí)視頻平臺(tái)帶來的新媒體版權(quán)需求大增，彼時(shí)的資本對(duì)視頻平臺(tái)的定位也在前期大舉投入、幾乎不計(jì)成本的階段，這段時(shí)期其實(shí)才是捷成股份這類“版權(quán)中間商”最滋潤的時(shí)候；

而在此之后，國內(nèi)視頻平臺(tái)無一例外開啟了“自制內(nèi)容”時(shí)代，直至今日成為網(wǎng)絡(luò)長(zhǎng)視頻內(nèi)容的主流，在這個(gè)過程中，視頻平臺(tái)也逐漸放棄了不計(jì)效益的版權(quán)采買競(jìng)爭(zhēng)。以愛奇藝為例，2016年至2019年間，其自制內(nèi)容資產(chǎn)凈值分別為4.13億元、15.64億元、37.36億元和43.55億元，到了2020年，愛奇藝自制內(nèi)容占比已達(dá)66%。

在這個(gè)過程中又伴隨了衛(wèi)視內(nèi)容渠道逐漸走弱、網(wǎng)絡(luò)渠道日漸變強(qiáng)，中小成本內(nèi)容被分流至“分賬劇”模式等等趨勢(shì)，在這個(gè)過程中，捷成股份“片庫”的行業(yè)影響力，其實(shí)是有所下滑的——

整個(gè)新媒體影視版權(quán)市場(chǎng)中，視頻平臺(tái)逐漸把“自產(chǎn)自銷”變成了主流模式，這使得劇集、綜藝兩個(gè)影視版權(quán)網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)重心逐漸掌握到了視頻平臺(tái)自己手里。而隨著愛奇藝等視頻平臺(tái)在近一兩年進(jìn)入“降本增效”，降低內(nèi)容成本、追逐盈利的階段，平臺(tái)對(duì)版權(quán)采買付出大手筆的意愿似乎也日漸不足了。

但2022年又出現(xiàn)了新現(xiàn)象。

2月13日，捷成股份宣布與騰訊達(dá)成授權(quán)合同，以18億的價(jià)格將公司總數(shù)量不少于6332部影視節(jié)目授權(quán)于騰訊，授權(quán)期6年。在回復(fù)深交所關(guān)注函的公告中，捷成股份更進(jìn)一步提到其中的細(xì)節(jié)：本次交易的影視版權(quán)總量占公司總版權(quán)庫比例16.74%，騰訊方享有獨(dú)家信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)且可以轉(zhuǎn)授權(quán)。

在其他視頻平臺(tái)逐漸對(duì)版權(quán)采購不再熱衷之時(shí)，騰訊的大手筆如何解讀？有觀點(diǎn)認(rèn)為這既是與其他視頻平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)，也是為和短視頻平臺(tái)影視剪輯內(nèi)容打持久戰(zhàn)所準(zhǔn)備的“彈藥”。

長(zhǎng)短視頻版權(quán)戰(zhàn)，戰(zhàn)不如和？

在讀娛君看來，騰訊的此次采購意義更偏向后者。因?yàn)橐曨l平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)在于會(huì)員拉新，源源不斷推出優(yōu)質(zhì)的新內(nèi)容才是競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)所在，捷成股份的這份授權(quán)顯然更集中于過往影視作品版權(quán)，對(duì)幾大長(zhǎng)視頻平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)意義并不大。

但對(duì)短視頻平臺(tái)而言，意義就大不相同了——影視剪輯、二創(chuàng)的問題勢(shì)必繼續(xù)推高到行業(yè)風(fēng)口浪尖，成為長(zhǎng)短視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)所在。

之所以做此推斷，邏輯在于長(zhǎng)短視頻平臺(tái)對(duì)影視內(nèi)容爭(zhēng)議的核心就是版權(quán)成本與收益方并不完全一致——影視剪輯、二創(chuàng)由用戶上傳，但實(shí)打?qū)嵉貫槠脚_(tái)帶來了流量效益，版權(quán)成本卻由長(zhǎng)視頻買單，雖然其中也會(huì)帶來一些宣傳效應(yīng)，但整體絕對(duì)是弊大于利的，內(nèi)容被免費(fèi)用了，用戶被分流走了，流量也拿不到。

這導(dǎo)致雙方對(duì)簿公堂的次數(shù)快速上升。4月20日上午，北京互聯(lián)網(wǎng)法院舉行涉短視頻著作權(quán)案件審理情況新聞通報(bào)會(huì)，提到短視頻著作權(quán)案件2019年至2021年收案量分別為540件、729件、1284件。而近幾年里長(zhǎng)短視頻平臺(tái)關(guān)于影視版權(quán)的官司也接連不斷。

在2021年12月，中國網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目服務(wù)協(xié)會(huì)發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)短視頻內(nèi)容審核標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則(2021)》。其中規(guī)定，短視頻節(jié)目不得未經(jīng)授權(quán)自行剪切、改編電影、電視劇、網(wǎng)絡(luò)影視劇等各類視聽節(jié)目及片段。顯然，未來此類剪切內(nèi)容的版權(quán)定性會(huì)越來越明確。

所以，可以預(yù)見短視頻的“全面版權(quán)化”時(shí)代即將來臨。長(zhǎng)視頻平臺(tái)的目標(biāo)不難解讀，每年付出動(dòng)輒百億的內(nèi)容成本絕不可能免費(fèi)讓步于影視解讀視頻，長(zhǎng)視頻平臺(tái)們甚至?xí)?lián)合起來爭(zhēng)奪版權(quán)內(nèi)容的“全部?jī)r(jià)值”——

2021年4月9日，50余家影視公司、五大長(zhǎng)視頻平臺(tái)及影視行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)出聯(lián)合聲明，共同呼吁廣大短視頻平臺(tái)和公眾賬號(hào)生產(chǎn)運(yùn)營者尊重原創(chuàng)、保護(hù)版權(quán)，未經(jīng)授權(quán)不得對(duì)相關(guān)影視作品實(shí)施剪輯、切條、搬運(yùn)、傳播等侵權(quán)行為；2021年5月28日，《老友記重聚特輯》上線，愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻同時(shí)發(fā)表聲明譴責(zé)侵權(quán)盜版視頻……

而對(duì)短視頻平臺(tái)而言，這也帶來了一系列新問題——熱門影視、綜藝作品掀起的流量熱度是巨大的，平臺(tái)很難輕言放棄，但一方面，幾大頭部視頻平臺(tái)不太可能共享自己的立身之本，另一方面，短視頻平臺(tái)恐怕也無意于像長(zhǎng)視頻平臺(tái)一樣尋求完整的播放版權(quán)，付出高昂的版權(quán)費(fèi)用去競(jìng)爭(zhēng)業(yè)已紅海的長(zhǎng)視頻市場(chǎng)顯然不太現(xiàn)實(shí)，短視頻平臺(tái)或許更想把版權(quán)進(jìn)一步拆分，獲取“二次創(chuàng)作”的授權(quán)。

比如今年3月17日，抖音就與與搜狐達(dá)成合作，獲得了搜狐全部自制影視作品二次創(chuàng)作相關(guān)授權(quán)。可惜的是搜狐視頻目前已經(jīng)基本淡出主流視頻平臺(tái)行業(yè)，因此這次合作除了象征意義外很難有太多實(shí)際作用。

在讀娛君看來，長(zhǎng)短視頻平臺(tái)并非一定要“你死我活”。侵權(quán)搬運(yùn)X分鐘看完XX劇不可取，極端強(qiáng)化版權(quán)壁壘恐怕也難長(zhǎng)久，最終健康的模式或許還是合作和互相賦能上。而這個(gè)過程中，版權(quán)的價(jià)值顯然再一次進(jìn)入了高峰期，對(duì)于捷成股份這樣的公司來說，2022年大概率會(huì)成為一個(gè)高起點(diǎn)，讀娛君大膽預(yù)測(cè)，2016年以來的版權(quán)業(yè)務(wù)毛利率下滑會(huì)在今年反轉(zhuǎn)。

*原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載需注明出處