在幾大老牌門戶網站中，網易無疑是最具活力和市場前景的一家。當搜狐逐漸和查爾斯一同老去，新浪的江湖地位下滑，網易的市值卻逆勢穩定增長，超400億美元市值足以證明它近年的成長和真正的實力。

當人們都在討論網易會不會成長為國內互聯網企業BAT外的又一極時，我覺得有必要善意提醒下網易面臨的挑戰和風險。因為對于任何企業而言，市場競爭是永恒的。網易若想再進一步，從國內二線互聯網企業走向一線，從優秀邁向卓越，還面臨著不小的挑戰。

多元化乏力，過于依賴游戲一條腿走路

作為國內早期三大門戶之一，網易在營收結構上其實是最不像門戶的一個。長期以來，游戲就是網易最大的營收和利潤來源，這與搜狐、新浪靠廣告收入吃飯為主完全不同。

以2017 年第一季度財報為例，游戲收入為107億元，占136.41 億元總收入的78.4%。游戲收入的比重甚至同比增加了2.4個百分點。當然我們可以認為網易的游戲業務實在做得太好，但也反襯了其他業務的增長速度相對有限。

相比之下，網易的廣告收入就遜色了不少。最近六個財季，網易的廣告收入分別為3.93、5.31、5.63、6.648和4.452、5.96億元，有小幅增長，但起伏較大并不穩定。網易的廣告收入遠低于有微博加持的新浪，而與廣告業務衰退中的搜狐基本相當（2017年Q2搜狐廣告收入為8600萬美元，而網易廣告收入折合下來約8786萬美元）。

另外，電商業務的發展速度也沒有想象的快。網易今年Q1財報顯示，包括電商在內的其他凈收入為25億元，環比僅1%；同比增長63.2%看似喜人，但去年同期網易嚴選尚未上線可比性不足。當然最近的Q2財報數據不錯，包括電商在內的其他凈收入為33.5億元，同比?增加68.9%，環比增速也達到了34%。但未來能否持續保持高速增長的態勢，仍有待于觀察。

反觀主要對手的業務多元化發展更加均衡。阿里在電商、互金、云計算等優勢明顯；騰訊在游戲、社交、互金、文娛等居于領先；即便是京東也在電商、物流、互金等方面擁有核心競爭力。

一條腿走路無疑是有風險的，游戲業務火爆可以帶動公司營收和利潤飆升，但一旦受挫也很容易導致下滑。最新的2017Q2財報中，游戲收入環比下跌至94億元，就直接帶著總營收、凈利潤、運營利潤率等諸多重要的財務指標一起，嘩嘩地環比下跌。

網易游戲在國內的最大對手，是擁有強大研發和分發能力的騰訊。好在目前網易游戲業務的競爭力出色，而國內的游戲還處于高速增長的階段，網易游戲未來仍有一定的成長空間。但網易如果想從第二陣營再向前突破一步的話，就必須改變依賴游戲一條腿走路的現狀。

市場規模有限，網易嚴選面臨激烈競爭

網易并非沒有意識到一條腿走路的風險，近年來嘗試了不少新業務，其中音樂、電商、公開課等都表現不俗。在新興業務中，最接近變現的電商業務可能是被丁磊最寄予厚望的。其中網易嚴選最近幾個季度表現亮眼，以至于興奮的丁磊在今年年初就給網易嚴選定下了70億元GMV的目標。

網易嚴選之所以能夠做到優質低價，是去掉了部分品牌運營成本，類似于工廠產品直銷。對外宣稱去品牌化，但實際使用了網易自己的品牌進行銷售。盡管網易自己認為更接近好市多一些，但在外界看來，目前的網易嚴選其實就是一家自營電商品牌，可看成為電商版無印良品。

零售商做自有品牌有一些好處，比如說定價、營銷上更加靈活主動，相同價格的情況下能獲得更高的利潤。不過，自有品牌同時對企業經營提出了更高的要求，供應鏈、品牌運營等方面都需要投入大量人力和資金，運營模式相對較重，而且還必須考慮單品達到最小規模經濟的運營風險。因此，盡管自有品牌模式近年來有所回升，但市場規模可能并沒有想象中那么大。

在與目前國內經濟形勢類似的上世紀七零年代，日本也曾一窩蜂地涌現了眾多百貨公司自有品牌，而最終真正生存下來的只有無印良品一家。2016年無印良品的全球營收為3332.8億日元(約209.7億元人民幣)，作為生活類品牌零售商表現出色，但也反映出了自有品牌模式的市場容量比較有限。就算國內市場的潛力較大，估計也只在數百億級規模。其中，無印良品2015年在國內的銷售額便超過了50億元，儼然搶占了一定的先機。

在這個相對狹小的市場里，網易嚴選不但要和阿里、京東大平臺競爭，同時還要與同行業的品牌廠商競爭。小米、聚美優品、蜜芽甚至阿里都推出了類似的項目，其中淘寶心選和米家是值得網易嚴選重視的對手。相比后來者，網易占據了些許先發優勢，但競爭畢竟是長期的，供應鏈能力、用戶粘度、流量、服務等才是決定自有品牌市場份額的多種因素。目前看來，網易嚴選表現雖然不錯，但在以上各個因素上都沒有絕對的優勢。

退一步來說，網易嚴選即便順利實現今年的70億元GMV目標，其獲利的營收和利潤也將是有限的。事實上，網易嚴選正面臨著毛利下滑的問題。

最新的Q2財報顯示，郵箱、電商及其他業務毛利3.79億元，同比下降43.5%，環比微增3.8%。同時，該業務毛利率跌至11.3%，上一季度和去年同期分別為14.8%和33.8%。網易官方在財報中給出的解釋稱，這是由于某些毛利率相對較高的電商業務收入下降所致。出現這種情況，很可能是隨著競爭對手入場，網易電商陷入與它們的價格戰和營銷戰之中，導致利潤率迅速下跌。如果無法擺脫這個趨勢，網易嚴選甚至可能提前呈現未強先老的跡象。

有人迫不及待地把網易電商視為阿里、京東之外的第三極，無疑過于撥高。網易電商的體量目前頂多只有30億元左右，與阿里京東不在量級相去甚遠，僅相當于唯品會今年第一季度159.5億元人民幣總凈營收的1/5弱。比網易電商規模大的企業在國內尚有多家，蘇寧、國美、1號店、小米商城等，甚至一些新興移動電商如拼多多的規模都要大于網易電商業務。網易電商近年取得的成績有目共睹，但過分夸譽則反而容易捧殺。

網易電商想要壯大成為網易的又一支柱業務，單靠網易嚴選和網易考拉當下的體量還是不夠的。遲早得回到與阿里、京東正面交鋒的主戰場上來，但要實現的難度只會更大，付出的代價更高得多。

擺脫自有流量輸血，網易電商才可能做強

為什么網易電商近年能快速崛起、小有成績？除了網易強大的品牌文化和運營能力外，還有一個不容忽視的重要因素就是自有流量的扶持。無論是網易考拉還是網易嚴選，都在利用網易郵箱等各個產品的流量大力進行市場推廣。

盡管可能沒有為此付款，但其實自有流量也都是有成本的。今日頭條2016年的廣告收入，據說已超過了100億元。網易不少產品的用戶量級在數千萬甚至上億，各大產品匯總起來的流量價值同樣不容小視。也就是說，為了扶持內部創業項目，網易犧牲了數以億計的巨額機會成本，這還沒有考慮過多廣告對用戶體驗的不良影響。

如果加上隱性的流量成本，網易嚴選能否做到目前的低價格？如果失出內部流量扶持，網易考拉還能不能保持著目前在跨境電商市場上的市場地位？看似是喜人的成績背后，到底有多少是運營努力換來的回報，又有多少是內部流量帶來的紅利？網易電商從中獲得的收益，長期而言是否超過了內部流量的機會成本？這些個問題，值得運營網易電商項目的郵箱部門思考一二。

俗話說電商流量為王，目前國內電商市場，能夠占據市場地位的企業，無一例外都是擁有強大流量生產能力。阿里如此，京東也是如此，兩巨頭之外的其他企業，包括蘇寧、國美在內的追趕者，都在為流量而苦戰。

因此，只有盡快實現自我生產流量的能力，擺脫對內部流量的依賴，網易電商才有可能真正做大做強。這或許就是未來幾年，網易電商面臨的最大挑戰，也可能決定著網易能否更向前邁進一步，從優秀走向卓越。

本文首發于《互聯網經濟》7月刊，網發略有改動

【作者介紹：螞蟻蟲，科技評論人，專欄作者。微信公眾號：螞蟻蟲（miniant-cn）】

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