一家企業從初創到成功上市的歷程，可以視為一個“升級、打怪、解謎”的游戲過程。現在，有一個號稱估值數百億美元的“明星企業”，正在進行一場這樣的游戲。

“薛定諤的國籍”是一款由中美聯合研發的全新開放冒險游戲。游戲發生在一個名叫“赴美IPO”的幻想世界。在這里，被國籍之神選中的企業將會領取“在中國是中國企業，在美國是非中國企業”的BUFF。一位名叫“SHEIN”的神秘角色加入了游戲，在“全球化”過程中邂逅著形形色色的各方勢力，探尋“潤走”的秘密——同時，逐步發掘“赴美IPO”的真相。

所以，2022年市場傳出SHEIN已把總部從中國搬到新加坡，實控人許仰天變成了新加坡永久公民。媒體忍不住質疑SHEIN，你還屬于中國公司的嗎？SHEIN回答很委婉：我們在包括中國在內的市場都有業務中心。看來，它確實很想通關這個游戲。只是其當下上市的現狀擺在這里，遇到的種種困難，都推給國籍恐怕不是了事之道。

“國籍”游戲：SHEIN是中國公司，yes or no？

對大多數中國人來說，SHEIN是一個遙遠又模糊的名字。這似乎是因為其快時尚業務只在國外市場開展，但同類型的不少跨境電商公司在國內同樣赫赫有名，SHEIN的特點還是來自其刻意的低調。畢竟，換國籍、“去中國化”，隨便一個用以形容其行動的詞組聽起來，都會讓人感覺到一定的不舒服。

SHEIN在今年屢次傳出秘密遞表美國尋求上市的消息，11月下旬再次被傳秘密遞表，12月中上旬路透社報道稱其領導人甚至又到倫敦會見倫敦交易所高管，考慮在英國上市的可能性。可見，SHEIN是真的很想通關上市游戲。所以，它為此換了國籍、身份和股權架構，以及創始人公民屬性。

要理清SHEIN整個操作的變動歷程，我們需要明確幾個實體或概念——SHEIN品牌，新加坡Roadget Business Pte，南京領添信息技術有限公司。它們之中有的已經注銷，有的變成了SHEIN的主戰場。

SHEIN品牌，也就是SHEIN在全球縱橫的底蘊，彭博社的報道稱其對投資者表示上市估值可能高達800億美元到900億美元，不管是對投資者還是SHEIN的管理層，這都是巨大的誘惑，所以哪怕換個國籍再上市也是值得的。

新加坡Roadget Business Pte，成立于2019年的法人實體，從2021年起成為了SHEIN品牌的控股公司，也就是證明SHEIN成為新加坡公司的關鍵因素。而在它背后的實控人，正是許仰天和另幾名高管。

南京領添信息技術有限公司，SHEIN的發源地、原始控股公司、此前的境內經營實體，在2021年被注銷，終結了SHEIN作為一家境內公司的歷史。今天，SHEIN除了在中國的招聘招商外，幾乎沒有任何中文官方資料渠道，其網絡渠道也不提自己的中國背景。其在境內，也只剩由海外實體控股的、用于招商的廣州希音國際進出口有限公司。

于是，結合網絡上公開的發展歷程和創始人信息，SHEIN的國籍游戲其實很簡單：一家成立于中國南京的公司，在發現中國服裝供應鏈有利可圖后搬到廣州，靠低價路線打下海外市場，然后試圖以自己的市場地位沖擊高估值上市，結果發現中國身份帶來了阻礙，于是決定搬到新加坡。

因為，SHEIN境外上市如果采用傳統VIE架構，如今需要經過正式合規的審核。但控股股東更改國籍后，用海外企業主體控股國內公司，國內執行業務主體公司就變成了外資企業，此時，就可以繞開標準程序，猶如鉆了游戲的漏洞。

問題在于，這代表這家公司既希望享受中國背景的優勢，又想避開中國公司身份帶來的潛在風險。大概是自覺尷尬，SHEIN不得不以“中國是我們重要的中心，同時以本地化為目標，我們在各核心市場也會設有中心，比如美國、新加坡等”這樣的說法回應國籍問題。

畢竟，如果SHEIN成功上市，那么許仰天的個人財富也不會和他的老家中國淄博有什么聯系，SHEIN的成功也不會歸屬于廣州或者南京——SHEIN曾在南京獨角獸名單露臉，后來被刪去。

不管海外監管部門還是市場參與者都不是盲人，換個國籍這種手法在股權上可能有效地維持了經營，卻不可能蒙蔽其他人的感知。退一步講，SHEIN希望把供應鏈也搬到海外去，如果巴西、墨西哥們有這個實力，它們何必要和SHEIN打配合，而不是自己重開一把？

換了國籍就能上市？市場的真相不是游戲

今年以來，SHEIN上市之路屢屢遭遇美國阻礙。今年5月1日，二十幾名美國議員聯名呼吁美國證券交易委員會，停止中國服裝跨境電商巨頭Shein的任何IPO。到了10月，類似的指控再度發生。

并且，SHEIN當前正卷入一系列關于知識產權、不正當競爭的訴訟之中，這些訴訟甚至來自美國、香港等多個地區。觸電新聞在近期一份報道中指出，海外不少設計師因被SHEIN抄襲涉及而維權，但他們發現，SHEIN在全球設置了“多個分散的實體”，其中就包括前述新加坡公司，這讓哪個實體應當成為被告很難確定，阻礙了中小設計師或者企業的維權之路。

顯然，SHEIN的問題不止于一個國籍，更在于其復雜的謀劃背后，有著一種系統性的逆反：為了巨大的商業收益和上市收益，國籍可以放棄，知識產權可以放棄，如果有需要，企業形象可以以任何需求方向去偽裝。這無疑是一層陰影，無論是海外監管部門還是市場部門，甚至是普通消費者，都可能因此對SHEIN抱有戒心。

現在，SHEIN的估值已經從當初的千億巔峰下跌，它急于上市，大約是為了盡可能走完這個流程，避免未來再出現不可預知的風險。但是，企業的成長只是和游戲有類似性，如果靠各種手段最終不是為了更好地發展，只是為了“速通”IPO，這不得不令人擔憂，它對自己的未來到底有沒有信心。

道總有理，曾用名歪道道，互聯網與科技圈新媒體。同名微信公眾號：道總有理（daotmt）。本文為原創文章，謝絕未保留作者相關信息的任何形式的轉載。