在國產芯片“自主可控”的宏大敘事下，龍芯中科的光環正被殘酷的財務數據與資本市場的集體逃離撕開裂痕。

5月9日晚間，龍芯中科發布股東減持計劃公告，第三、第四、第五和第十大股東同時宣布減持股份，總計約占公司總股本3%。這是公司連續第三個季度遭遇機構股東集體減持。一場資本撤離風暴正將龍芯中科推向輿論風口。在市值逼近500億元的“自主可控”光環下，其財務脆弱性與業務瓶頸正被加速暴露。

十大股東7家減持，龍芯中科遭資本 “同盟式撤離”

根據公告中科百孚計劃減持不超過388.62萬股，占公司總股本的0.97%；北工投資計劃減持不超過358.38萬股，占公司總股本的0.89%；橫琴利禾博計劃減持不超過250.4萬股，占公司總股本的0.62%；鼎暉祁賢及鼎暉華蘊合計計劃減持不超過205.61萬股，占公司總股本的0.52%。減持方式包括集中競價和/或大宗交易，減持期間為公告披露之日起三個月內。

如按公告當日收盤價估算，中科百孚、北工投資、橫琴利禾博、鼎暉祁賢及鼎暉華蘊將分別套現5.04億元、4.65億元、3.25億元和2.67億元。

不過，減持公告發出后的第二個交易日，龍芯中科股價即向下跳空，五日均價已跌至122.14元。同時，公告后五個交易日主力資金大量流出，累計達9817.34萬元。但即便如此，龍芯中科股價依舊處于歷史高位。

值得注意的是，在2024年三季度起，機構股東就開始對龍芯中科集體減持。其中，2024年Q4十大流通股東中的7家機構都進行了減持，累計868萬股，持股變動比例最高達17.14%。

分析人士表示，龍芯中科當前492億元市值中88%為“自主可控”主題溢價，硬件業務實際估值僅56.2億元。若2025年政務采購不及預期，市銷率需腰斬至50倍以下方可匹配基本面。高估值的泡沫一旦破碎，資本必將加速逃離。

經營性現金流連續三年為負，龍芯中科業績陷“財務黑洞”

根據龍芯中科的財報，其2024年全年凈虧損6.25億元，同比擴大89.8%；2025年一季度虧損1.51億元，同比惡化102.2%，創下上市以來最差單季表現。

從財務數據上看，龍芯中科的虧損不斷擴大卻也并不意外。2024年其研發費用率高達105.3%，但資本化率僅19%，9.8億元研發投入非但未能形成有效產出，反而出現了反噬的情況。

此外，存貨跌價也在嚴重吞噬著龍芯中科的利潤。根據財報，其存貨周轉周期高達974天，是行業均值300天的三倍多。超長的周轉周期導致了其2024年資產減值損失2.49億元，占全年虧損的40%。

管理層雖然聲稱“存貨未來可轉化為利潤”，但實際的情況是，其工控芯片收入在2024同比驟降近半，滯銷風險在持續累積。

更糟糕的是，龍芯中科經營性現金流連續三年為負，2024年凈流出3.35億元，2025年一季度進一步惡化至-1.44億元。公司嚴重依賴投資活動現金流維持運營，但股東減持潮下再融資難度陡增，未來可能面臨資金鏈斷裂風險。

2025年一季度經營性現金流凈額-1.44億元，同比降幅達1545.16%，依賴投資活動現金流3.84億元維持運營。隨著股東減持潮加劇，再融資難度陡增。

營收大頭難脫離政府采購，龍芯中科難破“商業化鐵壁”

糟糕的業績讓龍芯中科在業務層面承壓加劇，雖然其在技術上不斷推出新品，持續在市場中營造期待情緒，但商業化表現卻遲遲難以突破。

主要原因在于，龍芯中科營造的自主指令集仍是一座技術孤島，生態發展緩慢，商業化場景拓展更是乏力。

盡管其一直高喊LoongArch指令集實現完全自主可控，但軟件生態建設卻嚴重滯后，適配應用數量僅數千款，與華為等頭部廠商相去甚遠，二進制翻譯系統對X86/ARM生態的兼容性也差強人意，用戶普遍反映辦公軟件卡頓、游戲娛樂功能缺失，C端市場滲透率近乎為零。

在B端市場，龍芯中科同樣遭遇巨大阻力。3C6000芯片性能雖然號稱可對標英特爾至強4314，但生態適配數量不足競品1/10，開放市場收入占比低于10%。

押注的9A1000 GPU芯片計劃2026年流片，對標英偉達T4，但OpenCL算力框架成熟度不足，而英偉達已推出H200芯片，性能代差進一步拉大。在國產替代陣營中，華為、寒武紀、海光信息等廠商憑借先發優勢已占據80%以上AI算力市場份額，另其邊緣計算戰略蒙生陰影。

在傳統優勢領域，龍芯中科同樣面臨窘境。安全應用工控芯片收入同比暴跌44.56%，即便2025年一季度采購略有恢復，但能源、交通等新興工控領域增速僅為個位數，難以填補市場缺口。

這也導致龍芯中科在營收上重度依賴政府項目輸血。2024年龍芯中科政務采購收入占比高達53%，但由于地方政府財政吃緊導致回款周期超270天，應收賬款周轉率僅0.25次，遠低于行業頭部廠商的4.5次。

龍芯中科的資本撤離潮，本質是市場對“技術理想主義”的重新定價。

當市銷率105倍與連續三年虧損形成尖銳對立，投資者需警惕“自主可控”敘事下的估值泡沫。若未來半年服務器芯片量產、生態合作等關鍵節點未達預期，其市值或面臨腰斬級回調。

這場資本與技術的博弈，終將回歸現金流與商業效率的殘酷檢驗。