日前滴滴入股人人車的傳聞一直不斷，今日人人車終于正式對(duì)外宣布完成新一輪2億美元融資，投資方僅滴滴出行一家，老股東未跟投，創(chuàng)始人李健堅(jiān)稱控股權(quán)在手。早前有媒體爆料，人人車此輪融資前僅作價(jià)2.5億美元，相比高峰期近10億美元的估值暴跌了7成以上，并且失去控股權(quán)，滴滴成控股股東，盡管李建否認(rèn)了這兩點(diǎn)，但實(shí)際情況到底如何呢?筆者從創(chuàng)投圈知情人士知悉，人人車此輪2億美元融資可謂“流血融資”，背后不僅公司估值慘烈，而且把控股權(quán)出讓給了滴滴。新增投資方滴滴出資2億美元，持股超過44.4%，獲相對(duì)控股權(quán);創(chuàng)始人李健控股權(quán)被稀釋至10%左右。

即便不是創(chuàng)投圈的爆料，從常識(shí)來看，李健和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)都已經(jīng)失去了控股權(quán)。

為何說人人車的新融資像是流血融資?

城市覆蓋、流量數(shù)據(jù)、品牌力、成交量的大幅下滑，人人車不得不降低估值。到今年9月，人人車的品牌力(百度指數(shù))是2015年11月的五分之一，城市覆蓋從2016年9月90多個(gè)城市跌至30多個(gè)城市(最近一個(gè)月又?jǐn)U張至70多個(gè)城市)，低谷時(shí)跌去三分之一。流量數(shù)據(jù)方面，人人車app的月獨(dú)立設(shè)備數(shù)從193.88跌至113.19，跌去近半;全平臺(tái)成交量從月近2萬，跌至1萬以下。這些核心數(shù)據(jù)的下滑，使得人人車在資本市場(chǎng)遇冷，試想下，誰會(huì)給一個(gè)數(shù)據(jù)下滑過半的公司維持原估值?

公開資料顯示，人人車2015年8月曾宣布完成由騰訊領(lǐng)投8500萬美元C輪融資，稱估值超5億美元;后在2016年9月完成1.5億美元D輪融資，對(duì)外稱整體估值不到10億美元。2016年，下半年，優(yōu)信、瓜子開啟又一輪廣告轟炸，而拿到錢的人人車沒有像2015年底那樣及時(shí)跟上，僅零星的投了一點(diǎn)廣告(不知道是因?yàn)槿卞X，還是決策失誤)。結(jié)果使得優(yōu)信迅速趕超，流量和知名度都?jí)哼^人人車，從去年9月到今年9月，瓜子二手車與優(yōu)信二手車兩家各自投入的廣告費(fèi)用投入都宣稱在10億元級(jí)別，人人車的處境越加被動(dòng)。

百度指數(shù)可以看出，人人車先是被瓜子反超，后又被優(yōu)信反超，指數(shù)一路下滑，從峰值96000多的指數(shù)跌至17000多，跌去五分之四。而第三方機(jī)構(gòu)艾瑞的數(shù)據(jù)也在證明這家名噪一時(shí)的創(chuàng)業(yè)明星的在失去了資本助力時(shí)的流量大幅下滑的問題。艾瑞數(shù)據(jù)顯示，人人車PC月度覆蓋從2016年6月峰值的301.6萬，跌至2017年8月的64萬，跌幅高達(dá)78.8%。從百度指數(shù)和流量數(shù)據(jù)看，我們就可以判斷，人人車這次E輪融資投前估值遠(yuǎn)低于C輪融資的投前估值。人人車此前宣稱C輪投后估值5億美金，減去當(dāng)時(shí)融資0.85億美金，那么C輪的投前估值應(yīng)該在4.15億美金。在數(shù)據(jù)暴跌過半的事實(shí)面前，創(chuàng)投圈爆料人人車此輪融資前估值2.5億美元是比較可信的。

顯然，人人車背后捉襟見肘的資金儲(chǔ)備難改多項(xiàng)核心運(yùn)營數(shù)據(jù)落后的命運(yùn)，且不斷被新進(jìn)入者挑戰(zhàn)、處境十分尷尬的局面。使得不甘被出局的人人車為獲取資金彈藥流血融資的動(dòng)機(jī)是必然存在的。

今年年初以來，人人車為了改善資金困境。曾最早以估值4.5億美元(相比之前近10億美元估值，下降近55%)，頻繁接觸創(chuàng)投圈、二手車行業(yè)相關(guān)公司尋求融資，包括易鑫、瓜子、優(yōu)信，都有過深度的接觸，但二手車行業(yè)公司普遍認(rèn)為人人車沒有收購的價(jià)值，而放棄了。今年下半年二手車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)再度白熱化，隨著D輪資金耗盡臨近，人人車把求生的目標(biāo)轉(zhuǎn)向行業(yè)外，再度下調(diào)自身估值至2.5億美元(相比之前的近10美元估值，下降75%)，終于在今年9月底，借著滴滴自營二手車失利，又希望盡早布局大出行的各個(gè)品類這樣的契機(jī)，獲得滴滴出行2億美元入股。

創(chuàng)始人雖否認(rèn)控股權(quán)旁落，但人人車已福禍難料

此次人人車在發(fā)布融資消息時(shí)，創(chuàng)始人李健再三強(qiáng)調(diào)控股權(quán)在手，但卻與知情人士的說法相左，究竟真相是什么呢?

按照滴滴這輪的投資額，和人人車的估值計(jì)算，也證明了人人車的管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)失去了控股權(quán)。如果按照人人車2.5億美金的估值計(jì)算，投后估值4.5億美金，滴滴應(yīng)該占有人人車超過44.4%的股權(quán)，若騰訊此前投資要占到20%以上股份，加之人人車已經(jīng)是E輪融資，股東眾多，可以粗劣計(jì)算，人人車的管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)失去了控股權(quán)。

另外按照行業(yè)慣例，一般創(chuàng)業(yè)公司估值下跌，原有老股東的不會(huì)接受按照新估值來稀釋股份的，要保證融資后的股份價(jià)值與上一輪融資一致，差額由創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的犧牲更多的股份來彌補(bǔ)，這在投資界稱之為完全棘輪條款，意思是，老股東按照新的股價(jià)轉(zhuǎn)換股份，如果估值降低，那么應(yīng)該補(bǔ)償更多的股份。筆者從多名創(chuàng)投圈人士印證，人人車此輪融資中老股東的權(quán)益并沒有太大的折損，創(chuàng)始人李健只能被迫選擇出讓自己所持股份，導(dǎo)致其所持股份被稀釋至10%左右。綜合這兩方面因素可見滴滴獲得人人車的相對(duì)控股權(quán)可信度也更高。

此外，筆者從滴滴內(nèi)部獲悉，滴滴高層對(duì)此前投資ofo未獲控股權(quán)一直抱有遺憾，在此之后的則更傾向擁有控股權(quán)的投資，也進(jìn)一步印證了知情人士的說法。

李健這次堅(jiān)稱沒有失去控股權(quán)，核心目的是為了穩(wěn)定已經(jīng)動(dòng)蕩不安的員工，人人車從最高峰覆蓋90多個(gè)城市，到縮減至30多個(gè)城市，再到一個(gè)月擴(kuò)張至70多個(gè)城市，無論是老員工，還是新進(jìn)來的員工都未免人心慌亂，這實(shí)屬是穩(wěn)定軍心的不得已的做法;滴滴雖然同意給出2億的投資，但目前也僅是支付了一部分，人人車能否拿到后續(xù)的資金，完全取決于在接下來的2017年旺季的表現(xiàn)，如果不能給出滿意的成績(jī)，也許這最后一根救命稻草也抓不住了。

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