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3月份，一份名為《2017中國獨角獸發展報告》的報告刷了屏。該報告顯示，直播平臺斗魚躋身獨角獸行列，截止2017年末的估值為15億美元。然而在3月底的時候，有媒體在《2017年中國獨角獸企業榜：斗魚直播領跑直播行業》相關報道中提到“斗魚直播經過E輪融資，據業內人士分析稱，市場估值已然超過30億美元。”

很顯然，斗魚的估值實現了迅猛飚升，在僅僅兩三個月，或者說僅僅一季度的時間內，斗魚的估值就已經實現翻番，這也不得不讓人嘆服，不過對于斗魚如此神速上升的估值，外界也有不少人提出了質疑。

外界質疑一：融資數據的不透明

目前斗魚最為人熟知的一輪融資來自騰訊在3月份的戰略投資，數額并不小，有6.3億美元，也創下了直播行業目前最高的融資記錄。斗魚CEO陳少杰彼時還在朋友圈對騰訊表示了感謝，聲稱“斗魚全力配合騰訊深耕游戲直播領域，做好游戲與直播行業的戰略協同”。

雖然融資額有了，但斗魚卻沒有公開騰訊的股份占比，這也讓不少人產生了疑惑，騰訊是否已經控股斗魚？斗魚的估值到底有多少？斗魚估值排名行業前幾？由于沒有官方的數據，所以騰訊股份占比的缺失也就讓斗魚的估值成為了一個未解之謎。

既然騰訊的股份占比不透明，那么斗魚15億美金和30億美金估值又從何而來呢？當然，我們從另一個角度來看，斗魚沒有公布騰訊股份占比的意圖或許就能很好理解。一方面，斗魚此前被頻傳IPO，企業估值自然是企業最在乎的數據，如果公布出具體的融資相關數據，可能會在資本市場受到不利影響，比如被低估；

另一方面，直播行業的競爭勢態異常激烈，隨意公布自己的融資相關數據也可能會對未來發展形成負面影響。由此看來，斗魚沒有公布騰訊股份占比似乎也在情理之中，但有關斗魚估值的謎題也將一直存在，這也會導致斗魚目前的估值會一直站不住腳。

外界質疑二：斗魚曾面臨過資金鏈斷裂問題

去年4月份，網上有消息突然爆出斗魚拖欠第三方經紀公司的工資，頓時引爆了直播界，不少主播也借勢聲討斗魚。從當時斗魚所處的環境來看，一邊要面臨直播行業的嚴監管與競爭高壓，被洗牌更是一個無時不刻的焦慮，另一邊斗魚篤定的戰略使其養成了四處出擊的習慣，搶人大戰一觸即發。

本質上來看，斗魚所奉行的泛娛樂化直播平臺路線，尤其是快速擴張的戰略，是資金出現問題的根本原因。在直播行業競爭高峰期，斗魚手上的錢有限，而主播簽約費用水漲船高，加上高昂的維護運營費用，造成了斗魚一時揭不開鍋的局面。

在這次資金鏈斷裂風波之前，斗魚CEO張文明也曾在2016年表示過斗魚當初一度面臨著資金鏈斷裂的風險。可以說，快速擴張戰略給斗魚帶來了輝煌，也帶來了傷害。一方面，在直播行業只有快跑才能看到更遠的風景，斗魚的全方位發展戰略就是要大魚小魚通吃，這也使得其不斷接近自己的綜合型直播平臺目標；另一方面，全方位發展模式意味著會涉足陌生的領域，試錯成本加上直播行業的門檻，斗魚也付出了不少代價。

資金鏈斷裂的問題，也給斗魚敲響了警鐘，到底擴張戰略的快慢把握到什么樣的度才是合理的。更重要的是，在估值標準中，資金鏈斷裂其實影射了不少財務方面的缺陷，比如現金流、周轉速度等等。縱觀整個直播行業，在劍拔弩張的發展局勢下，資金鏈控制一定程度上代表著平臺的穩定性，而斗魚過去存在的問題是既定事實，那么現在過高的估值結論還會成立嗎？

外界質疑三：內耗發展環境下未來融資前景的不友好

內耗是企業發展的大忌，前些天魅族內部各部門的大亂斗就是一個典型。當然對斗魚而言，其內耗的問題發源于運營管理策略的不恰當，而這種內耗的最直接表現就是不斷燒錢。

一方面，斗魚的運營文化偏好排位制，去年斗魚舉辦了各個直播分區的限時排位活動。這也導致了一個問題，主播之間爭第一的現象屢見不鮮，當斗魚面對大主播時往往也只能采取聽之任之的態度，所以在相關主播流量傾斜的選擇上也就模棱兩可。從最終結果來看，這樣的兩邊討好實則沒有對斗魚的發展起到良好推動作用，反而加重了“站隊”文化。

另一方面，斗魚的內耗還體現在主播簽約方面，此前頭部平臺的搶人大戰相信大家都不陌生，但是斗魚在簽約方面的態度似乎相當強硬，也沿用了最有效和最直接的手法——不斷提高簽約費，超千萬甚至上億的主播簽約費并不少見。

在斗魚的培養制度下，主播都是寶。但正是這樣的原則也讓斗魚融來的錢燒的特別快，而這樣的內耗慣性可能也會持續很長一段時間，直至直播行業的人力流動達到一個相對穩定的階段。

內耗嚴重在一定程度上也被深深烙進了斗魚的基因之上，而這樣的發展環境顯然會不利于斗魚的未來融資。首先，資本期望每一分錢用在對的地方，也就是要用得有效率，而內耗若無法避免，終究還是會對這個效率造成持續性的負面影響；其次，內耗是不健康的發展信號，對于朝著穩定盈利奔跑的直播平臺們來說，這會對其盈利造成一定的阻礙。

所以說，斗魚如果不能夠盡早解決內耗問題，那么不僅會加大對自身運營環境的破壞，更會在不斷積累內耗因子（低質主播、不健康的運營文化等）的前提下受到資本的質疑，簡單說，上市前的斗魚在后面的融資之路恐怕不如先前那么好走。

打破質疑，斗魚還需修煉好內功

獵豹大數據最新給出的數據顯示，直播類APP中，斗魚的周活躍滲透率排名行業第三，僅次于YY和虎牙直播。這足以說明斗魚經過幾年的摸爬滾打已經成為行業前列的平臺，但也同時意味著斗魚還有很大的成長空間。從此次估值受到外界質疑來看，斗魚如果進一步修煉好自己的內功，相信資本和市場給它的回報會很快到來。

既然斗魚的快速擴張戰略曾連累其資金鏈，那么斗魚必然也需要自查平臺短板，快速擴張的平臺往往會被市場藍海所蒙蔽，而忘記了穩扎穩打的要義。所以對斗魚來說，在當前有資金保證的前提下，全方位的戰略擴張需要一個全盤的監控機制來保證效率和避免漏洞。

且不說監管對直播平臺的持續施壓，斗魚如果在踏入新的直播垂直領域時，根據之前的經驗確立好引流和質量輸出方案，那么則會如虎添翼，多元化的內容也會幫助其獲得額外流量，并提高原始用戶的粘性。

所以說，快速擴張不是不可，只是斗魚需要把握好任何一個節點的度，既然已經做出產業化布局的承諾，那么未來生態的穩定性就需要現在擰緊的每一個“螺絲釘”來保證。

在內耗問題上，斗魚應該繼續優化當前的管理和運營制度。頭部主播固然重要，但直播本質還是內容服務，所以要拼質量，標準可以有很多，粉絲熱度、內容影響、產生收益等等，當確立一系列透明可靠的標準后，嚴格執行好就能擁有一套屬于自己的“直播制度”，同時也有望在標新立異的直播行業中打出差異化優勢。

不過，直播平臺的最終目的還是謀求一個光明的未來，比如成為可靠盈利的頭部平臺。互聯網行業資本環境、競爭環境都很復雜，直播行業未來的變數還有很多。斗魚若要真正打消外界對于其估值的質疑，在直播行業行走得游刃有余，修煉好內功擁有不壞金身或是破局的最佳良方。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110