烽巢網 4月28日消息，創下138.8億元凈利潤虧損、56.19億元債務將于2018年到期……樂視網（300104.SZ）近日的2017年年報使其再度成為外界避之不及的“噩夢”。相較之下，承載樂視大屏生態戰略核心的樂融致新（此前被稱為樂視致新、新樂視智家）至今仍具吸引力。

　　樂視網近日公告稱，林芝利創（騰訊旗下）、京東邦能（京東旗下）、蘇寧體育、佰億投資、TCL集團等擬以近30億元注資樂融致新。面對《中國經營報》記者的采訪，各方對于“平臺+內容+終端+應用”的大屏生態價值的認可及期待也毫不諱言。但大屏生態場景稀缺性遞減、樂視超級電視信用透支和品牌重塑的不確定性等都削弱了這種愿景落地的可能性。

　　新近的增資也強化了外部對于樂融致新或從樂視網“出表”的預期。而這一旦落地將會使樂視網淪為缺乏核心資產的“空殼”。

　　“大屏”的號召力

　　“注資樂融致新是深思熟慮的戰略布局。”TCL集團內部人士對本報記者稱，其在注資前已了解到樂融致新資不抵債的“缺血”狀況，“主要是看好以智能電視為核心的家庭互聯網產業未來的前景”。

　　據樂視網2017年年報顯示，樂融致新凈資產為-18.18億元，凈利潤為-57.64億元。樂融致新的估值已由2017年初的300億元縮水至如今的90億元。與TCL集團一同注資的林芝利創、京東邦能、蘇寧體育、佰億投資，分別擬以現金增資3億元，各占股約2.56%。

　　各合作方內部人士在接受采訪之際，均表現出了意志上的高度相似——“大屏生態”乃核心訴求。數位受訪人士認為，借助與樂融致新的合作，騰訊的視頻、蘇寧的PP體育等內容資源獲得了新的分發渠道，會員及廣告等收入也將獲提振。

　　樂融致新早在2016年便持股TCL集團旗下TCL多媒體20.09%股權。“此次合作初步確定在智能硬件研發、供應鏈管理、售后服務、大屏應用等領域。”TCL集團董秘辦人士表示，不排除將樂融致新作為華星光電（TCL集團旗下面板業務核心載體）面板“輸出口”的可能。

　　相較之下，名不見經傳的佰億投資被部分機構人士疑其背后實為恒大集團。據天眼查信息顯示，佰億投資的實際控制方為東圳投資，實際控制人為鄭博文。

　　本報記者也注意到，東圳投資與恒大集團并非毫無交集。層層股權穿透之后，東圳投資間接持有西安耀凱置業有限公司49%股權，而另51%股權的出資方屬恒大集團旗下的恒大地產集團西安有限公司。值得注意的是，鄭博文實際控制東圳投資、佰億投資等八家公司，獲核準的日期大多重疊在2017年10月10日、2017年10月11日，且營業期限均始于2016年9月27日，注冊地點均系“深圳市福田區園嶺街道紅荔路2002號園嶺大廈8樓”。“八家公司極可能都是鄭博文注冊專注于不暴露真實投資主體的‘影子投資平臺’。”浩澤資本合伙人赫信等人士對本報記者透露，恒大集團基于避免股價波動等不確定性因素干擾，很可能是通過將資金交由東圳投資代持或者向其注入資金流的方式，交由東圳投資子公司佰億投資來增資樂融致新。

　　記者就此向恒大集團、佰億投資求證，但雙方均回應稱“不太清楚”。另有地產業內人士也表達了類似看法。“若恒大集團悄然‘潛’入樂融致新，布局也將是緊扣家庭娛樂等非地產業務。”易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進直言，大消費業態契合地產企業轉型升級路徑。

　　在近30億元的資金注入前后，樂融致新還先后與騰訊、京東達成了視頻內容服務、電商、會員賬戶、廣告系統、物流等領域的合作協議。

　　這種從資金到戰略層面的密集性行為被業內視為直指大屏生態的主布局線。“公司將結合分眾自制和生態開放戰略，打造以智能電視為核心的大屏互聯網家庭娛樂生活，努力成為以家庭互聯網為平臺的消費升級大潮的引領者。”樂視網回應稱。

　　“大屏”再進擊

　　各投資方增資樂融致新的背后是大屏生態仍具想象空間。

　　“大屏生態不僅是家庭生活不可替代的場景，也是布局IOT不可或缺的組成部分。” 中平資本總裁吳平稱，大屏生態的潛力及價值決定了它仍是資本追逐的焦點。

　　大屏生態理念的核心載體之一便是互聯網電視。早在樂視網于2013年以超級電視攪局之際，互聯網電視一度被視為是智能家居、客廳經濟的重要入口。

　　但2017年受制于面板上行、終端消費乏力等，黑電企業銷量同比下降8%左右，跌至近十年新低。其中，互聯網電視首當其沖。而互聯網電視“領頭羊”樂視超級電視的市場份額被勢頭正酣的小米、夏普等快速搶食。盡管樂視超級電視對2017年度銷量秉持沉默姿態，但中怡康消費電子事業部總經理彭顯東預判，樂視超級電視2017年銷量為150萬臺左右。而樂視超級電視2017年初提出的銷售目標是“保700萬臺，爭800萬臺”。

　　在債臺高筑、供應鏈癱瘓、賈躍亭遠赴美國等負面信息沖擊之下，樂視超級電視苦心經營四年有余的品牌與信譽嚴重受損，這成為不少樂視超級電視擁躉者選擇變換陣營的關鍵。

　　“家里的樂視超級電視在2017年11月前后基本上就處于片源等會員福利半‘休克’的狀態。”樂視超級電視使用者張曉等數位用戶直言，在內容大同小異的背景下，小米電視背后的物聯網生態賦能、暴風TV的性價比等令樂視超級電視愈發“黯淡”。

　　孫宏斌自2017年7月入主樂視以來，未嘗沒有嘗試挽救這種局面。據悉，樂視超級電視不惜祭出價格戰的殺手锏、將全渠道的銷售職能集權至樂融致新、進行管理層的調整、打造扁平化及高績效團隊等組合拳策略，但未能力挽狂瀾。

　　另外一個值得注意的情形是，電視、手機、冰箱等所代表的大屏生態的唯一性正逐步被證偽。這從BAT等悉數借助智能音箱等打造語音交互場景可窺見一斑。有數位黑電企業人士向本報記者大膽預判，“將AI技術流吃透用活者勢必能快速‘收割’電視消費升級的紅利。”這意味著，樂融致新除了要重塑渠道、修復品牌形象等，還要快速跟上行業的技術風向標。

　　未卜的歸途

　　此次增資后，樂視網仍為樂融致新的第一大股東，但控股比例從40.31%下降到33.46%。天津嘉睿仍為樂融致新的第二大股東，持股比例由33.50%降至28.23%。同時，樂視控股所持有的樂融致新18.38%股權處于凍結狀態，且部分或全部將進入司法拍賣程序。此前有媒體稱，孫宏斌有意拍下這部分股權。而樂視網也向本報記者表示，公司存在因控股子公司部分股權被司法拍賣而導致失去對控股子公司的控股權的風險。換言之，樂融致新存在從樂視網出表的可能性，其掌舵人或將轉換成孫宏斌。

　　融創中國并不愿就此做正面回應。廣東煜融投資管理有限公司董事長吳國平稱，“樂融致新新的增資及戰略合作行為正在強化孫宏斌直接操盤樂融致新的預期。”

　　孫宏斌對大文娛熱情的持續升溫也得到了樂視影業方面的證實。天津嘉睿于2017年12月增資樂視網，順利躋身為樂視影業的大股東。“公司比較早割裂與樂視網的聯系，業務復蘇較快。”有樂視文娛人士坦言。

　　這于樂融致新是重生的機會，但或將樂視網拖至退市境地。據2018年第一季度報告顯示，樂視網歸屬于上市公司股東凈資產為3.04億元，尚未出現此前市場預判的資不抵債的情況，但“無法表示意見”的審計意見并不是樂觀信號。承載大屏生態的樂融致新一直被視為是樂視七大生態中，最成熟并最具變現價值的資產。“一旦樂融致新從樂視網出表，差不多可以理解成樂視網淪為無實質性資產的空殼。”赫信等機構人士稱，進退兩難的處境無疑是考量孫宏斌智慧的時刻。

　　此前，孫宏斌辭任樂視網董事長之際，破產重組、變賣資產還債保殼、退市是樂視網三種出路。不少市場人士認為，變賣資產還債保殼或可部分減輕投資者損失。但孫宏斌也明確指出，“樂視網現在沒有資產可賣。”有不少樂視網股票持有者向本報記者表示，“寄望破產重組。”但機構人士則直言，百億元債務，錯綜復雜關聯交易，涉及證監會、法院等多部門協同，推動破產重組乃系統性工程。

　　資產注入被不少機構人士寄予厚望。早在2015年，樂視網擬將樂視影業注入上市平臺。彼時，樂視影業給出了2016年、2017年、2018年，扣非后凈利潤分別不低于5.2億元、7.3億元、10.4億元的對賭協議。但這以樂視影業前兩年均未完成業績對賭而宣告流產。

　　由于創業板企業重組有不允許變更主業的紅線，另有地產業內人士直言，不排除孫宏斌后續注入融創旗下主業與樂視網高度相似性的文娛等非地產業務的可能性。除了發揮孫宏斌的能量外，尋求外部資產注入看似是可行路徑。但在樂視網2017年創下凈利潤虧損138.78億元的殘局下，吳國平直言，“奔赴樂視的投資更像是‘勇敢者的游戲’。”

【烽巢辣評】伴隨著科技的不斷發展，隨之而來的是人們對家庭生活質量以及電器要求水平的提高，大屏生態不僅是家庭生活不可替代的場景，也是布局IOT不可或缺的組成部分。各合作方內部人士在接受采訪之際，均表現出了意志上的高度相似——“大屏生態”乃核心訴求。