“一方面，國內(nèi)BAT三家的競爭其實(shí)一定程度上促進(jìn)了包括移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、新的移動(dòng)支付、O2O、共享單車等等領(lǐng)域；但另一方面確實(shí)是也產(chǎn)生了一些不好的競爭，或者是一些創(chuàng)業(yè)者無奈地要站隊(duì)，接受了這家投資那家就不行了，所以我覺得這個(gè)是一個(gè)很不健康的事情。”這是去年9月，馬化騰在清華經(jīng)管學(xué)院主辦的“洞見”論壇上的發(fā)言。馬化騰在講話中點(diǎn)出了國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)紛紛站隊(duì)BAT的癥結(jié)之一，但是有一個(gè)隱憂他沒有點(diǎn)出來——抱著巨頭大腿上市后的創(chuàng)業(yè)公司也給自己的命運(yùn)埋下了隱患。

這幾天遭遇股價(jià)連續(xù)下跌的趣店，或許早已知道失去螞蟻金服“援助”后的處境，只是可能沒想到市場的反應(yīng)會(huì)如此猛烈。

就在上周五發(fā)布公司2018年第二季度財(cái)報(bào)前一天，彭博社的這則報(bào)道讓關(guān)注中概股的輿論一片嘩然。彭博社在周四的文章中援引了一位知情人士的消息：螞蟻金服將不會(huì)與趣店續(xù)簽戰(zhàn)略合作協(xié)議，其合作協(xié)議將于8月到期。

或許對趣店這家上市公司有所了解的人都會(huì)想到，趣店的主營業(yè)務(wù)一直是仰仗螞蟻金服旗下的支付寶與潛在借款人形成交互和交易的，一旦螞蟻金服終止合作，不僅趣店將失去了有效的獲客渠道——支付寶首頁“來分期”入口， 而且也將失去利用芝麻信用評(píng)分系統(tǒng)進(jìn)行客戶分析的權(quán)限。這篇文章的出現(xiàn)，讓趣店的股價(jià)在當(dāng)天就下跌了11%；而到周五發(fā)布新一季財(cái)報(bào)后，投資者完全忽視了“總收入同比增長124.7%、凈利潤同比增長42%”的耀眼成績，趣店股價(jià)繼續(xù)下跌12.24%，收盤價(jià)6.02美元；而在本周前兩天其股價(jià)依舊在6美元左右徘徊，目前趣店的市值已經(jīng)不足20億美元。

趣店目前遭遇的窘境并非個(gè)案，對于眾多緊傍巨頭發(fā)展壯大的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，這樣的隱憂早就埋下，在分析完趣店的案例后，我們再看看類似的例子還有哪些。

傍上“BAT”的獎(jiǎng)與罰

趣店在其財(cái)報(bào)中也對螞蟻金服的戰(zhàn)略合作將在本月底結(jié)束予以了確認(rèn)。對此，趣店方面表示，自今年一季度以來，公司已經(jīng)成功通過自己移動(dòng)應(yīng)用吸引用戶，預(yù)計(jì)和螞蟻金服方面合作協(xié)議的終端不會(huì)對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。數(shù)據(jù)顯示，今年一、二季度趣店大約96%的借款交易都是通過自己的獨(dú)立應(yīng)用來完成的。這個(gè)數(shù)據(jù)也是趣店做出如此表態(tài)的底氣。

這樣的場面話，作為上市公司必要要有，但是接下來的情況真的能像趣店描述的那樣——不會(huì)有實(shí)質(zhì)性影響嗎？

在2017年的IPO招股書中，趣店早就明確表示：“如果我們進(jìn)入這一渠道（支付寶入口）受到限制或終止，我們吸引新借款人的能力將受到重大負(fù)面影響。”而如今趣店股價(jià)的表現(xiàn)，恰恰是市場對其心里沒底的正常反應(yīng)。這也是“抱大腿”型上市企業(yè)最要命的問題所在：一旦失去了自己所依賴的“大腿”，外界對其信心將會(huì)大打折扣。

實(shí)際上，在接受螞蟻金服的投資時(shí)（螞蟻金服旗下的API香港投資公司持股12.8%），趣店自身也深知這其中的利弊。為了擺脫對螞蟻金服的依賴，上市后趣店也在嘗試將“大白汽車”作為未來戰(zhàn)略發(fā)展方向，同時(shí)投入了大量人力物力去支撐這塊業(yè)務(wù)的開展。財(cái)報(bào)顯示，2018年第二季度，“大白汽車”實(shí)現(xiàn)汽車銷售收入7.85億元人民幣（1.19億美元），環(huán)比增長43.7%，目前成為趣店第二大收入引擎。

但是，現(xiàn)在的大白汽車也是處于發(fā)展的初期，需要大量流量和資金來支持，同時(shí)其汽車新零售業(yè)務(wù)也是采用支付寶的“芝麻信用”作為評(píng)級(jí)系統(tǒng)。失去螞蟻金服的加持，未來“大白汽車”的整體信用風(fēng)控體系、獲客能力等都將面臨極大的考驗(yàn)。

面對日益收緊的信貸市場，以及挑戰(zhàn)重重的汽車零售業(yè)務(wù)，雖然趣店方面信心滿滿，但是否能如其所愿，仍要從未來兩個(gè)季度的財(cái)報(bào)業(yè)績來評(píng)判。可以預(yù)見的是，沒有了螞蟻金服的加持，獨(dú)立成長的趣店將會(huì)面臨眾多挑戰(zhàn)。

快速成長的背后是無奈隱憂

趣店的現(xiàn)狀以及強(qiáng)援離去后的股價(jià)表現(xiàn)，揭示了依賴巨頭發(fā)展壯大后創(chuàng)企所面臨的隱憂。而這樣的例子在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域比比皆是，其中有“斷糧”后成功渡劫的，也有就此消沉郁郁而終的。

跟趣店一樣，前不久因上市引發(fā)輿論爭議的拼多多也是一個(gè)例子。作為近年來國內(nèi)社交電商領(lǐng)域的黑馬，拼多多的誕生和崛起簡直可以稱之為互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域“抱大腿”的代表。得益于騰訊入股后微信巨大流量的加持，拼多多的發(fā)展速度堪稱奇跡。在2015年成立的拼多多，2017年初時(shí)的月活人數(shù)大約為2000萬，而到2018年初已經(jīng)猛增至1.6億。

對此，創(chuàng)始人黃崢并不否認(rèn)。此前，他在接受媒體采訪時(shí)就曾坦言：“現(xiàn)在，我們體量也越來越大，關(guān)于微信支付也好、商業(yè)化也好，兩個(gè)公司的合作會(huì)越來越多，互相依賴程度也會(huì)越來越高。”

這樣的表態(tài)充分反映出拼多多對微信的依賴，但是黃崢心里也明白其中的隱憂。當(dāng)借助微信成功發(fā)展壯大之后，作為一個(gè)獨(dú)立的平臺(tái)勢必會(huì)希望用戶直接流向自己的應(yīng)用，而不是要經(jīng)過微信這個(gè)流量“中間商”。而對于微信而言，也不可能永遠(yuǎn)提供流量的“免費(fèi)支持”。所以，黃崢也在極力想擺脫這種現(xiàn)狀。包括近一年多來我們看到的拼多多大量的廣告投放和綜藝贊助，就頗有一些當(dāng)初其師傅段永平的風(fēng)格。

但是，就目前來看，黃崢和拼多多顯然沒有走出微信的桎梏，除了繼續(xù)大量看到群里各種砍價(jià)的鏈接，新的突破似乎仍在探索中。

在互聯(lián)網(wǎng)圈子里，BAT三家都是流量和資本的巨擘，而很多站隊(duì)后的創(chuàng)業(yè)企業(yè)也都面臨著從了這一家、就失去另一家的結(jié)果。這種狀況令企業(yè)一旦在上市后遭遇“斷糧”就會(huì)很快陷入窘境。不過去年9月份成功登錄港交所的眾安保險(xiǎn)卻有一點(diǎn)兒特殊，盡管其也面臨著類似的隱憂。

根據(jù)眾安保險(xiǎn)提供的招股書顯示，截止招股書發(fā)行前，螞蟻金服持有其16%的股權(quán)，騰訊則持有12.1%的股權(quán)。這似乎是目前為數(shù)不多的能同時(shí)被兩大巨頭保駕護(hù)航上市的情況。不過，在業(yè)務(wù)構(gòu)成方面的風(fēng)險(xiǎn)，眾安保險(xiǎn)比起拼多多并沒有輕松太多。實(shí)際上，眾安保險(xiǎn)的主營業(yè)務(wù)也是高度依賴股東方的加持。

根據(jù)其年報(bào)顯示，公司在2016年原保費(fèi)收入排名靠前的險(xiǎn)種為其他險(xiǎn)種、意外傷害險(xiǎn)、保證保險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、和責(zé)任保險(xiǎn)。排名第一的其他險(xiǎn)種雖然營收總量最大，但利潤最低且虧損最嚴(yán)重。實(shí)際上，眾安保險(xiǎn)大多數(shù)的利潤來自保證保險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示第一類為淘寶的退運(yùn)險(xiǎn)，占比1/3；第二類是航空意外險(xiǎn)(受益于股東方攜程旅游)，除此以外眾安保險(xiǎn)自身直接開展的業(yè)務(wù)占比很低。

對于上市公司而言，這樣的窘境清晰可見。作為股東方，淘寶和攜程旅游給了其發(fā)展的前景和市場，但也將其牢牢綁在了股東的戰(zhàn)車上。一旦雙方之間的合作出現(xiàn)變化，例如趣店和螞蟻金服這樣分道揚(yáng)鑣的結(jié)果，對于眾安來說的打擊肯定是巨大的。或許，用如履薄冰來形容現(xiàn)在的眾安保險(xiǎn)并不過分、

除了互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)之外，硬件領(lǐng)域同樣也是如此。

小米作為目前國內(nèi)最知名的手機(jī)企業(yè)和IoT平臺(tái)，旗下?lián)碛写罅康挠布?chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)（生態(tài)鏈企業(yè)），這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)在得到小米的加持（流量分發(fā)）之后，也都獲得了相對快速的發(fā)展機(jī)遇。其中小米手環(huán)的生產(chǎn)企業(yè)——華米科技就是這樣的代表。作為小米旗下的生態(tài)鏈企業(yè)，華米科技于今年初正式登錄紐交所，成為首家在美上市的小米生態(tài)鏈企業(yè)。

不過，依托小米這棵大樹成功上市的華米，在上市之前的招股書也同樣向外界袒露了自己的“隱患”。其招股書表示，小米是華米最重要的客戶和分銷渠道，目前華米科技是小米可穿戴產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制造的唯一合作伙伴。從資料來看，2017年10月華米科技與小米簽訂了商業(yè)合作協(xié)議和戰(zhàn)略合作協(xié)議，其中戰(zhàn)略合作協(xié)議將于2020年10月到期。可想而知，屆時(shí)與小米的關(guān)系、銷售和渠道合作狀況等都將直接影響到華米科技的業(yè)績和發(fā)展。

其實(shí)華米未來潛在的尷尬在生態(tài)鏈企業(yè)中并非個(gè)案，在眾多生態(tài)鏈企業(yè)中，或許有不少是不甘只做一個(gè)小弟的。從華米的成長軌跡來看，其此前也曾推出過Amazfit手環(huán)這樣的自有品牌，但是殘酷的現(xiàn)實(shí)讓華米明白了市場的艱難。背靠大樹好乘涼，但想獨(dú)立發(fā)展的弊端也會(huì)逐漸顯現(xiàn)。生態(tài)鏈企業(yè)在品牌和渠道等方面對小米都極為依賴，用戶和市場形成的固有印象也在很大程度上阻礙了其獨(dú)立自主發(fā)展的進(jìn)程。目前來看，這些生態(tài)鏈企業(yè)的自我成長仍需要更多時(shí)間和市場錘煉。

最失敗莫過老東家掉鏈子

如果說上述一些案例是創(chuàng)企遭遇“斷糧”后將面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，那么易到的例子則是隱患爆發(fā)后慘遭失敗的典型。

2015年，賈躍亭攜7億美元并購易到，將易到作為其樂視生態(tài)領(lǐng)域的出行板塊主力軍。隨即，不差錢的賈老板展開大規(guī)模充返活動(dòng)，不僅充多少返多少，而且還有用戶充值到一定金額之后可獲贈(zèng)樂視電視、手機(jī)的獎(jiǎng)勵(lì)。這樣大規(guī)模、大力度的優(yōu)惠活動(dòng)在當(dāng)時(shí)為易到的發(fā)展帶來了巨大“繁榮”。樂視的市場影響力、口碑、會(huì)員基數(shù)等等給易到帶來了巨大支撐。

根據(jù)易觀千帆當(dāng)年發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在2016年第三季度，易到活躍用戶數(shù)為627.65萬，到第四季度則暴漲到838.06萬，環(huán)比增長達(dá)33.5%。

但是，隨著樂視帝國在2017年轟然倒塌，易到也從瘋狂燒錢的“大戶”一夜之間變成了負(fù)債累累的“貧農(nóng)”。受制于樂視的資金鏈斷裂，易到的經(jīng)營也陷入了嚴(yán)重困境。也正是在這段時(shí)間，易到的用戶口碑迎來了斷崖式的下跌，客戶流失率大幅上升。最終，易到和自己曾經(jīng)的老東家樂視對簿公堂。

今的易到，已經(jīng)徹底淪為資本的棋子。逃離樂視后，易到先是被韜蘊(yùn)資本接盤，并且請來了原百度外賣CEO鞏振兵負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)運(yùn)營，試圖重振雄風(fēng)。但遺憾的是，樂視的市場陰影導(dǎo)致其品牌形象大大受損，易到?jīng)]有能留住司機(jī)和乘客，活躍人數(shù)不斷下降。前不久，易到迎來了第三次重大資本變動(dòng)：其第一和第三大股東將手中所持有的易到53.82%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給A股上市公司赫美集團(tuán)，試圖借殼上市。但這些資本顯然無法提供口碑、流量等資源上的支撐，易到成也樂視、敗也樂視。

【結(jié)束語】

有人說歐美創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成功率可能有百分之五，做大的概率大概是千分之一甚至萬分之一；而這個(gè)幾率放到國內(nèi)的市場環(huán)境下，可能還要繼續(xù)縮小幾倍。這種說法或許有一定道理，特別是在TMT領(lǐng)域BAT三分天下的情況下，創(chuàng)業(yè)者想要成功脫穎而出的壓力和難度可想而知。在這樣的市場環(huán)境中，To BAT也就成為了必然和捷徑。然而趣店的例子也在告訴更多的后來者，背靠大樹好乘涼的美景不可能永遠(yuǎn)存在，要么在成功抱大腿后早尋出路，要么就一開始不抱大腿自謀生機(jī)。有人說這樣的例子雖然不多，但至少還可以看到類似大疆這樣的獨(dú)行俠，不過這已經(jīng)不在本文的探討范圍了。

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