對于某些野蠻生長而又讓人捉摸不透的企業，批判者的聲音要遠比肯定者來得更快、更多、更狠。

9月14日晚間，趣頭條在美國納斯達克掛牌上市，根據更新的招股書顯示，它目前是中國第二大移動內容聚合平臺。這家成立于2016年的初創公司，兩年累積了上億用戶，MAU6200萬，平均DAU2100萬。

伴隨著這家移動內容聚合平臺而來的還有種種質疑。尤其是在來去匆匆的互聯網圈子，業內流傳著三年為期，這更催促著企業大步向前，不少創業公司僅用短短一兩年時間就迅速長成，為此付出的代價是在身后留下一連串待解決的問題。

一味求快、盈利困難、虧損嚴重等等，外界死盯著不放的也正是這些。若企業有朝一日走起下坡路，無疑這將成為論證其失敗的核心論據，近的有ofo和摩拜，遠的則有凡客、開心網等等。

也不排除有佼佼者逆風生長，微博、百度、美團、滴滴，乃至今日頭條、拼多多都是如此。三年為一關鍵節點，上市可能是一個更殘酷的開端。

文／熊出墨請注意

虧損缺口能堵上嗎？

趣頭條遞交的招股書顯示，2018年上半年趣頭條凈虧損為5.1億元，2017年虧損約9480萬，2016年虧損約1100萬。

對應的營收，2018年上半年趣頭條營收7.2億元，較2017年上半年1.1億實現5倍以上增長。2017年營收為5.2億，比2016年的5795萬元增長近9倍。

單從數據來看，上線不到三年的趣頭條無疑是陷入一個無底洞，營收增長的同時虧損也在不斷擴大。圍觀者對這些自然是看在眼里，紛紛發問這缺口要拿什么來堵？又要何時才能堵上？

討論能不能堵上之前，我們先來看缺口的成因。趣頭條1.0版本于2016年6月8日上線，在內容聚合這一領域屬于后來者，意味著現階段的趣頭條依舊是處于早期擴張階段。

拓客成本越來越高的當下，趣頭條的虧損也情有可原。畢竟誰也不能逃脫這個魔咒，包括在各自領域一家獨大的滴滴、美團。現在同樣上市在即的美團，王興和股東們多年累計已砸上了千億資本，并且虧損高達503.6億。但這并不影響其估值攀升至455-547億美元，也不影響有投資者堅信美團將在五年之后實現200億元以上的經營利潤。

在來看趣頭條，今年上半年其虧損為5.1億，這其中有1.8億是譚思亮和李磊兩位創始人鎖定個人持有的公司股份。若不按美國會計準則，嚴格意義上來說趣頭條上半年實際虧損為3.3億。其中第二季度虧損1.1.億，相較于第一季度環比下降50%。鑒于此，趣頭條的虧損已經走向收窄的趨勢。

值得注意的是，同期的營收仍在翻番，從第一季度的2.4億增長至4.8億。這或許與趣頭條的商業化有關。一般來說，互聯網公司變現渠道主要有廣告、游戲、電商和增值服務。2017年4月份，趣頭條主要開始進行商業化，變現方式主要是廣告。2018年上半年，廣告收入約為6.7億元，占總營收比達93.3%。

但在外界看來，趣頭條的營收結構仍然過于單一。為此，趣頭條也在更多的嘗試商業化。但從短期來看，虧損對于趣頭條來說還是有著相當大的壓力，畢竟過度依賴廣告模式很難支撐起長期的運營，用戶體驗也難免受到質疑。

拿視頻網站舉例來看，從免費的廣告模式轉向付費會員視頻網站用了整整十年的時間來完成。

趣頭條的未來在哪里？

雖然虧損在收窄，但“流血上市”依舊是趣頭條無法回避的一個詞。還有不少人去猜測，趣頭條的血到底還要多久會流干。這個資訊屆的“拼多多”，下沉市場的“今日頭條”到底如何繼續在資本市場講故事？

從大方向來看，眾人雖然都在否定趣頭條，但是其立足的內容生態卻屬實是兵家必爭之地。

比如今日頭條、百度等等，雖然平臺自身都不生產內容，但其實都在吃著內容這碗飯。這從它們的一些小動作就能看出，今日頭條的青云計劃，百度的頭部賬號保底、千分好文，大魚號的大魚獎金等等等等，“搶人大戰”一直就沒停過。9月13日，搜狗也宣布入局內容生態領域，正式推出搜狗號邀請內容創作者入駐。

這些其實都在反映著行業的風向，內容一直以來都是各個垂直領域不可或缺的構成要素。對任何一家企業來說，未來能否掌握話語權，與內容生態也是分不開的。

以百度為例，進入移動互聯網時代之后，百度的表現一直好像都慢了半拍，甚至一度被認為從BAT中掉隊。而自從祭出“搜索+信息流”這對黃金組合之后，業績明顯開始轉好。

一是移動端用戶增多，百度宣布截至去年6月份，信息流日活用戶已超過1億，百度App也借此成為國內排名靠前應用中增速較為突出的產品。二是用戶體驗提升，上個月公布第二季度財報后百度CFO余正鈞表示，第二季度百度搜索結果首條直接滿足需求比例達到37%，搜索結果中有38%的是來自熊掌號的內容。三則是真金白銀的收益，第二季度，信息流+AI收入同比增長超過150%，因此有評論將信息流稱為百度的第二次創業。

所以，內容生態的未來想象空間之大是毋庸置疑的，以至于能夠把百度給“盤活”。而趣頭條能走多遠，這還要看它自己的造化。

不過，趣頭條的主推戰略，已經催生出新的槽點。在看到趣頭條向三線及以下地區的用戶推送的內容后，有用戶把趣頭條整體定義為成為“低質”，稱其和快手是最佳拍檔。

確實，瞄準三四五線小城市居民和小鎮青年的快手，一直沒能撕掉的就是“俗”、“土”等標簽，倒不是文章質量低。但也正是因此，農村包圍城市，快手從一眾短視頻平臺中突圍，累積超過7億用戶。

也就是說，用戶下沉本身沒有問題，并有可能促成玩家彎道超車。原因很簡單，相較于金字塔頂部，處于中部、底部的用戶群體，可挖掘的紅利要更大。

在內容聚合領域，趣頭條的下沉確實更加徹底，與同樣用戶下沉的今日頭條相比，易觀千帆數據顯示，用戶群體超一線城市和一線城市所占的比例，趣頭條更少，三線及以下地區趣頭條用戶占比更多。所以才有了趣頭條在招股書中所寫的，截至今年7月份其月活為4880萬，8月份便增長至6220萬。

但這也給趣頭條帶來困擾，三線及以下地區與一線城市用戶之間的喜好有著較大差異，算法為用戶推薦的內容自然也就不同，趣頭條要做的是把好內容這道關，下沉并不意味著與低俗、低質畫上等號。因此，目前趣頭條已經擁有一支近600人的人工審核團隊來把關。

與此同時，趣頭條的未來還存在一個重要變量，即其獨有的賬號體系。通過積分運營機制，趣頭條的登錄率達到95%，作為對比，今日頭條尚不足30%。

高登錄率能夠給平臺帶來什么？第一是保證了用戶的留存和促活。趣頭條采用的最為簡單且有效的方法——獎勵。登錄、拉新以及做其他的任務都會得到相應的獎勵，并且，趣頭條還把平臺的利益和用戶的利益進行了綁定，用戶使用時間越長，平臺效益越好，能夠獲得的獎勵也就越多。

第二是商業價值的延伸。登陸并長期活躍，趣頭條得到的用戶畫像也就更加全面、準確，這為其他業務的開展打下了數據基礎。例如為電商業務導流，可以通過對用戶畫像的分析，實現個性化的商品推薦。另外從廣告主的角度出發，他們也更加偏愛這樣的精準觸達。

在這一背景之下，如何圍繞賬號體系做升級就成為了未來趣頭條盈利和發展的一個關鍵轉折點。

最后

根據公開報道顯示，趣頭條IPO定價為7美元，融資金額為8400萬美元，對應約21億美元市值。開盤價為9.1美元/ADS，開盤大漲30%。上市半小時內由于漲幅過大多次觸發熔斷、市值轉眼翻倍，截止收盤時，趣頭條每股價格為15.97美元，當日漲幅達128%，市值達到46億美元左右。

趣頭條有沒有資格支撐起這一估值？可以為它找一個參考坐標。如今日頭條母公司字節跳動，上個月被傳出以啟動新一輪股權融資，估值最高或達750億美元。而去年這個時候，今日頭條完成E輪融資，估值為293億美元。

再如一點資訊，摩根大通給出的最新估值區間為150-180億人民幣。在某些業務指標上，趣頭條已經超過一點資訊，艾瑞數據顯示，一點資訊今年8月份閱讀獨立設備數為4207萬臺，趣頭條為5528萬臺。

可見，多數玩家的估值都是在持續走高。對趣頭條來說這是最好的時代也是最壞的時代，關鍵就看其能否從層層質疑聲中走出。

就像當初微博上市之初，周遭也是不絕于耳的各種唱衰，“哪還有人用微博”，微博選擇的是堅定移動為先，用戶下沉戰略，而后用100億、200億、300億美元的市值紀錄回應這一切。

現在歷史重演，趣頭條或許也將踏上這條坎坷路。行程才剛剛開始，一切尚充滿變數。

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