小米、拼多多、趣頭條、美團……今年可謂是最近幾年來的真正IPO大年，而如果說這是資本市場對中國互聯網老牌公司和新模式的看多，那么，礦商的上市熱情則應該如何被理解和評估？在加密貨幣市場起起伏伏的難逃動蕩之下，在礦機市場幾近飽和之下，礦商的上市能否順遂？更重要的是，左右礦商估值甚至日后市值的，到底是怎樣的標簽和競爭力所在？

一個個問題的背后，實際上是如業界和大眾對礦商IPO普遍的不看好，盡管不乏有趨熱者和投機者會對礦商上市保有熱情，但理性的看，相對于早就經過市場驗證的小米、美團，甚至是盡管同樣存在爭議但卻已經做出規模的拼多多、趣頭條，礦商的IPO背后，其模式、業態、戰略布局還蒙著一層面紗，而IPO后這道面紗必然會赫然揭開，屆時，礦商們會“見光死”還是迎來高企市值？

礦商上市潮

今年5月，嘉楠耘智提交香港上市計劃，這家定位為加密貨幣礦機制造商的互聯網公司，率先打出了礦商IPO的第一槍。隨后，億邦國際也放出消息稱將進行IPO。

而隨著被稱為礦機“霸主”的比特大陸于日前提交招股書，至此，三大礦商均進入了上市進程中。實際上，在上市這條路上，并不見得都是坦途，尤其是對于礦商而言，其加密貨幣的概念傍身，無論是對業界還是資本市場，都是持有謹慎的態度。

當然，對于逐利的資本市場而言，只要能為其帶來利益，敞開上市的大門也并非尋常。然而，一個問題是，礦商的上市背后，是其在加密貨幣漂浮不定的市場走勢下，對自身商業模式和發展根基的挑戰。盡管加密貨幣被世界視為未來市場的必然趨勢，也的確是在過去5年來充分證明了加密貨幣虛火之外的強勁爆發力和增長潛力。盡管在2014年進入了熊市，但是去年以來的回暖，仍然不能不讓資本市場去看多礦商。

從這個角度看，其實無論是“老大”比特大陸還是嘉楠耘智、億邦國際，他們不約而同做出向二級市場沖刺的決策，顯然不是腦門一熱，而是戰略層面深思的結果。甚至說，看似熱鬧的礦商上市潮背后，既是對其過去幾年來在礦機、芯片等方面的耕作達到了一定的積累程度，用厚積薄發形容和解釋也未嘗不可。

以比特大陸為例，自從2013年詹克團用半年的時間研發出了第一代礦機，讓其甫一成立就趕上了比特幣1200美元的高位，這也為比特大陸在礦機領域迅速占位提供了天賜良機。當然，在隨后的2014年，加密貨幣行業或者具體到比特幣來說，市場意料之外又是意料之中的進入熊市，礦商過冬的比特大陸卻并沒有被形勢打倒，反而是沉淀下來搞定了被稱為行業首個礦池的螞蟻礦池。

隨后的故事則似乎更是天助比特大陸，其螞蟻礦機再度趕上好時候，比特幣的價格從回升到大漲，讓比特大陸以及另外兩家礦商都賺了個盆滿缽滿。以比特大陸為例，其日前提交的招股書就披露，2015年總營收為1.37億美元，2016年增至2.78億美元，同比增長102.13%。

而劇情并未就此回到低潮。在2017年這一被全世界視為加密貨幣高潮之年的檔口，已經成為NO.1的比特大陸，實現營收25.18億美元，同比增長806.92%。此時，比特幣價格增至14166美元。

可以說，比特大陸的發展歷程，并非行業里的一個“怪胎”，緊隨其后的上述兩大礦商也是酣暢淋漓的賺了一把高速增長。也正是如此，嘗到甜頭的他們，方才在今年紛紛選擇IPO。這個劇情至此其實并不波折，發展上看似無憂無慮的礦商們，甚至說在加密貨幣市場已經座次落定、絲毫沒有推進壓力的他們，必須要有新的挑戰來持續讓“肌肉”葆有活力。只是，在加密貨幣這個名利場里摸爬滾打已久之后，他們在紅利和動蕩之下到底有多少勝算？

紅利與動蕩的“名利場”

實際上，礦商的爭議與生俱來。甚至說，礦商的身份本身已經與他們的“一生”深度綁定。即便是走到資本市場，也無法抹去在加密貨幣名利場里的種種。

其實，加密貨幣的名利場，是紅利之源，也是動蕩之源。不可否認的是，比特大陸們的起勢實際上是對加密貨幣盛世的紅利收割。然而，正如李笑來一波與一波的割韭菜事件沸沸揚揚的背后，反而說明了加密貨幣是一個十足的名利場。

這個場子上，各類玩家云集，大家各有各有的“法門”來收割韭菜。而除了李笑來口中的那種韭菜外，實際上，玩票礦機甚至是拿上全部家當押注挖礦的名利場，更是韭菜之痛?；乜催^去幾年，大量的礦主為了短期利益不惜背井離鄉遷至電價更低的國家，以“傾家蕩產”的勇氣大量購入礦機挖礦。然而，一部分人的確先富了起來，但是大多數的礦主卻是看著一排排的礦機而“自殺”的心都有。

名利場，如此。并不怪礦商。但這也說明，如果僅僅是憑借加密貨幣礦機制造商的身份，實際上是早晚有紅利見底的時候，甚至說目前來看這個市場的紅利已經不再那么明顯。而更大的挑戰是，加密貨幣動蕩的走勢是礦商所無法左右的，這種情況下，如果僅僅是ALL IN礦機制造，其實并不是一個對資本市場而言的好故事。這或許也是為什么是早在5月就提交香港上市計劃的嘉楠耘智，在不久前將資金籌集目標從最初的10億美元降低到約4億美元的一個原因所在。

沒有好故事，資本市場是不會買賬的。那么，在礦商IPO這個集體事件中，難道只能流血上市嗎？劇情可能要在這里發生轉折。因為作為公認的礦機霸主的比特大陸，正在通過AI芯片和生態打造，讓外界看到了其礦機之外的另一面。

發力AI芯片到底是蹭熱點還是亮家底

礦機制造并不是一個純粹體力活。與嘉楠耘智被視為加密貨幣礦機制造商不同，比特大陸成立之時就將自身定位為一家芯片設計公司。當時看來，這種小目標其實是比較虛的，因為礦機就是礦機，芯片設計本身其實也是為了礦機制造，而非在更多領域的賦能。不過，比特大陸并未滿足于現狀，在礦機芯片的基礎上，通過組建團隊、大舉研發、戰略升級、布局落地，讓自己在AI芯片這個比加密貨幣市場更炙手可熱的領域，有了一席之地。

這里的一個背景是，就IC設計而言，根據弗若斯特沙利文的數據顯示，按2017年收入計，比特大陸是中國第二大、全球前十大無晶圓廠芯片設計公司，若專注看ASIC芯片領域，比特大陸甚至已成為全球第四大無晶圓廠ASIC芯片設計公司。

過去一段時間，半導體產業可謂是話題產業，而比特大陸的動作卻與產業的熱度相比略顯低調。正所謂低頭拉車，在礦機市場席卷風云的比特大陸，低調之外正是更大野心所在。

在招股書中，比特大陸就重點強調了其AI芯片業務，表示其為目前世界上少數幾家有能力開發用于云端訓練及推斷的AI芯片公司之一，其研發的AI芯片可作為深度學習的張量計算加速處理器，使用于人工神經網絡的訓練和推斷。

顯然，比特大陸要向資本市場講的故事，已然不是“老舊”的礦機，而是從加密貨幣的名利場轉身到了AI的大世界。而從過往資料來看，比特大陸并不是在“蹭熱點”。

相關資料顯示，早在三年前，比特大陸就投入了AI芯片研究。而公開的資料可知，在去年年第二季度比特大陸就發布了初代云端AI芯片BM1680。如果說這代芯片還并非引發關注，那么今年的“一舉反三”則讓比特大陸占位了AI世界。今年第一季度，其發布了第二代云端AI芯片BM1682，此后不久，則對外表示將于今年第四季度推出12nm制程新一代AI芯片MB1684。而讓人始料未及的是，今年9月21日，比特大陸竟然宣布推出自主研發的全新7nm芯片，盡管這是用于挖掘比特幣（BTC）、比特幣現金（BCH）加密數字貨幣的芯片，但是這款7nm芯片宣稱單顆芯片即集成達10億個晶體管，在算法上也進行了優化。

說到這里，懂懂筆記想到比特大陸CEO詹克團對為何涉足AI芯片做過的解釋，即，這是源于比特大陸在取得礦機芯片市場領導地位后，發現類似的ASIC專用芯片技術、帶來強大算力的芯片設計方法，適合目前AI行業處理海量數據的急迫需求。

AI芯片是一個不同于礦機的世界。一是要看研發能力，二是要看落地能力。盡管與谷歌、英偉達等巨頭相比還是小巫見大巫，但是公開的信息顯示，比特大陸的AI芯片研發團隊已經吸引了來自英偉達、英特爾、AMD等頂級芯片企業的高級工程師加盟，甚至還有來自谷歌、百度等企業的頂級技術人員，據說還不乏行業知名的高管。

而從落地來看，竟然也已經有所成績。據《福州日報》報道，今年6月福州市與北京比特大陸科技有限公司、福建省電子信息集團簽訂戰略合作協議。福州市的智慧城市城市級的項目都將由比特大陸來打造。而隨后的7月百度開發者大會上，百度最新AI引擎則與比特大陸AI芯片達成合作。此外，據悉在湖北、四川、新疆、北京等地的AI+安防項目中，比特大陸也有落地。

不錯，這正是比特大陸相對于其他礦商雖然都是布局AI芯片但是戰略打法上的不同所在，即，先從TO B入手，而且是僅僅選擇了安防等少數的領域進行聚焦發力。這種有大野心但是卻從小切入，看上去與其礦機霸主的“野蠻人”畫風很不匹配，但劇情就是這樣發展著。

值得注意的是，除了去年收購了一家機器人公司外，比特大陸近期又投資了AI算法新興企業千視通，并與百度、谷歌、ONNX等多家海內外企業達成合作，由此來看，實際上比特大陸正在建成一個圍繞自身AI芯片業務的“朋友圈”。而其在招股書中以“AI芯片行業的有力競爭者”作為自身的優勢，并稱其是“中國云端AI芯片的先行者”，盡管看上去有些講故事的成分，但誰也無法確定，未來的AI世界會不會成為一家礦商蛻變的高地。

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《小米生態鏈戰地筆記》、《微信思維》、《微信力量》三本暢銷書的作者。