遞交招股書4個月之后，貓眼娛樂終于走到了敲鑼上市的大門口。

近日，貓眼娛樂已經通過港交所的上市聆訊，并于2019年1月2日更新了招股書：預計募資3億~4億美元。通過上市聆訊，意味著距離正式登陸資本市場之差“臨門一腳”。有消息稱，貓眼將會在本月內鳴鑼港交所。

不過，IPO對于負重前行的貓眼娛樂而言，并非故事的結尾，只是一個新旅程的開始。目前，國內在線票務平臺市場格局已經基本定型（雙雄并立），此前的拉新“神器”——票補也已經被一刀切。可以說，這個市場看似沒有太多的新鮮故事和“美好遠景”了，但是登陸資本市場之后的貓眼，必須要講出更多的故事、畫出更大的“蛋糕”。此番上市，對于貓眼娛樂、淘票票以及國內院線市場，又將意味著什么？

寒冬上市的無奈之選

據悉，貓眼娛樂擬將此次IPO募集資金用于四個方面：30％用于提升綜合平臺的實力；30％用于研發以及技術基建；30％用于拓展業務，如投資及收購提供資金；10％用于營運資金。

早在2016年，貓眼從美團剝離后獨立，光線傳媒之后又入股成為其第一大股東。2017年9月，經由第二大股東推動并與微影時代合并成立新公司“貓眼微影”后，國內電影在線票務市場正式進入了貓眼與淘票票對峙的雙巨頭時代。

2018年，阿里方面持續對旗下的淘票票加大投入，絲毫沒有松懈。而貓眼的上市動作，也意味著電影在線票務市場的競爭將進入下一個階段。

根據艾瑞的最新數據顯示，截止2018年11月貓眼電影的月獨立設備數為287萬臺，環比增幅為2.1%。淘票票的月度獨立設備數位510萬臺，環比增幅6.3%。

與2018年絕大多數互聯網企業一樣，背靠光線傳媒、騰訊、美團三大巨頭的貓眼此番同樣是背著虧損上市。根據其招股書顯示，截至2018年9月30日的前三季度，貓眼娛樂營收30.62億元，同比增99.6%；其中，在線娛樂票務服務占比59.8%，娛樂內容服務占比29.8%；前三季度，其經營虧損達到了1.42億元，相較2017年同期擴大了超過70%。經調整虧損為1690萬元，經調整利潤率為-0.6%。

如果按照更新后的招股書來分析，貓眼IPO的融資額度為3~4億美元，這一數字相較于4個月前首次提交招股書時傳聞的10億美元，已經出現大幅縮水?；蛟S，這就是輿論經常說的“流血上市”。而貓眼“流血上市”的背后，是整個國內電影市場的隱憂。

根據國家電影局2018年12月31日發布的數據顯示：2018年，中國電影依舊保持了多年來的增長態勢，全年生產故事影片902部，全國票房達609億元，同比增長9.06%，實現了票房新高。而在票房新高的同時，降溫也同時到來。

2018年國內電影市場9.06%的增速，是近三年來首次低于10%。而在增速放緩的同時，一個月前的國內元旦檔票房僅錄得10.5億，同比大幅下滑17.3%。這些，都是電影市場降溫信號的體現。

隨著人口紅利的消退，想要進一步擴大整個電影市場的蛋糕并不樂觀。根據中國電影報的數據顯示，2017年中國電影在線出票量占比已經達到81%。這個數字明在線票務市場已經趨于飽和，未來的增長只能依賴于整體票房市場的增長。

可是，整個池水如若降溫，水池中的植株又能茁壯幾何？

于此同時，貓眼目前還面臨著主營業務過于單一的問題。招股書顯示，娛樂票務和娛樂內容服務兩項占據了其將近90%的營收。這也意味著未來整個電影市場的走勢將會很大程度上影響其營收狀況。

顯然，電影市場的大勢對于貓眼和淘票票而言都不是一個樂觀的景象。而前者在這樣的市場環境下搶跑登陸資本市場，勢必有其無奈之處，同時也會影響資本市場的信心。

實際上，和OTA平臺的出行票務一樣，電影票務本身并不是一個利潤豐厚的行業。根據此前萬達電影公布的年報顯示，其電影放映業務的毛利率僅有12%，而且這已經是全行業最高的水平。至于在線票務市場，有業內人士透露其毛利率更是遠遠低于這一水平。

數據領先同時壓力更為沉重

作為目前整個市場中最具實力的兩大巨頭，貓眼和淘票票的崛起之路同樣簡單粗暴，都是背靠行業巨頭通過大幅度補貼占領的市場。

以貓眼為例：數據顯示，2015年至2018年上半年，貓眼銷售和營銷開支分別為15.21億元、10.28億元、14.2億元、11.45億元；貓眼2015年銷售費用占到毛利的500%，2017年下降至81.5%，2018年上半年又上升至96.6%。

如此巨額投入、燒錢補貼，確實為貓眼推高了營業數據，贏得了市場份額。根據招股書顯示，目前貓眼娛樂是中國最大的在線電影票務服務平臺，占整體市場份額的61.3%。

不過，同樣是燒錢開路的前提下，二者在股權結構和巨頭支持力度可能差異不小。對此，有業內資深分析人士對懂懂筆記表示：“淘票票目前在市場份額方面落后于貓眼，不過其整體結構要比貓眼穩定一些。因為目前淘票票是阿里絕對控股，未來的投入和發展也沒有太大變數。淘票票方面股東相對有些分散，包括了光線傳媒、騰訊還有美團。股東分散意味著其整體變現壓力會有一定增加，特別是在2018年，光線傳媒、騰訊、美團等大股東在資本市場的整體表現也欠佳的情況下。或許這也是貓眼急于上市的一個內因?！?/p>

數據顯示，目前貓眼的大股東光線傳媒，主營收入和利潤增速已經連續3年出現下降。2017年光線傳媒的票房只有33億元，相比2016年下滑近一半。另外，有一點耐人尋味：2015年3月阿里創投以每股24.22元的價格成為光線傳媒的第二大股東；同年5月雙方還簽署了戰略合作框架協議，內容主要包括七大方面：電影投資合作、制作發行合作、IP合作、互聯網新媒體渠道發行合作、影視衍生品優先銷售或優先首發合作、票務網站合作以及其他票務合作等。

雖然這個合作在2018年5月到期之后就已經結束，雙方也未再續約，但根據天眼查的信息顯示，目前阿里依然是光線傳媒的第二大股東。最大競爭對手的控股公司，是自己大股東的二股東，這樣的負責關系或許也令貓眼娛樂暗自腹誹。

對于貓眼和淘票票而言，有一道坎其實并沒有完全邁過去。從2018年10月1日起，電影票補被正式取消，市場已經發展到了真正考驗實力的階段。沒有了大額票補，這個生意最具吸引力的優勢也已經不復存在。接下來，如何進一步提升市場份額，如何開拓新盈利渠道？難度可想而知。

眾所周知，大眾對于在線票務平臺的忠誠度是非常低的。除了部分用戶觀看影評之外，甚至不需要單獨下載一個APP，一個小程序就能完全足夠。

另外，在影評內容方面，作為宣發平臺的貓眼和淘票票很大程度上都被電影出版方的水軍占領。這種情況多數影迷心知肚明，而那些對影評有真正需求的用戶自然會更加青睞豆瓣這種質量更高的社區。

有業內人士表示，某種意義上，在線票務平臺一直是個虧本買賣，想要真正實現盈利，就必須向上下游滲透。

上游領域，比如投資影視、參與宣發與票房分成；下游領域，比如進行相關衍生品的銷售，都是謀財出路。這一點，貓眼和淘票票二者心里都非常清楚。

早在2016年，阿里方面就把淘票票注入到了阿里影業的體系內。為此，前兩年的瘋狂票補也成為阿里影業連續巨額虧損的重要原因。不過作為阿里“親兒子”的淘票票，得到的“關愛”顯然要比擁有一堆“爸爸”的貓眼多一些。目前，阿里影業組成了“淘票票＋燈塔＋云智”新模式，一方面是想利用電商優勢拉動C端用戶，一方面也在試圖通過阿里影業布局to B業務。

反觀貓眼，雖然從騰訊得到的流量和業務支持略顯遜色，但貓眼方面也在積極布局，在2018年推出推出貓眼專業版、影院服務系統、電影宣發系統等工具與服務，為打造從上游電影、電視劇、綜藝的制作，中游宣發、推廣，以及下游票務銷售和娛樂電商的全產業鏈布局默默發力。

如果從現狀來分析，用戶缺乏忠誠度和工具應用天生的低粘性，使得在線票務平臺在普通用戶端的拓展和想象空間都欲振乏力，更多的只能向宣發層面發力。但宣發本身又是一個高風險的事情，一旦電影最終票房不佳，虧損也就無法避免。因此，從院線走向影視劇、綜藝、演出的營銷服務，直至提供專業化的大數據分析和支撐服務，都是勢在必行。

因此，上市的要繼續講好故事，不上市的也要把下一步看清楚。

為了把雞蛋放到不同的籃子里，在線票務平臺需要更多的方向去拓展，至少不能把自己鎖死在電影和院線這條線上。但就像前文提到的那樣，有的方向不僅燒錢，同時也伴隨著巨大的風險；有的方向看似光明，卻是前途未卜。

【結束語】

作為目前國內領先的在線票務平臺，選擇在這個寒冬上市，淘票票管理層心里或許更多的感受是一份無奈。因為現在其自身還有太多的不確定性，這一點從其招股書一口氣列出的20多條“風險提示”就能略窺一二。

同樣是背靠巨頭，但從現狀來看，貓眼與淘票票未來的發展思路以及布局并不會完全重合。雙方依托泛娛樂產業打造的全產業鏈，或將各自精彩紛呈。IPO對于貓眼娛樂來說只是一個過程而非終點，上市之后，貓眼不僅要在整個市場降溫的大環境下，將故事講得更加豐富和精彩，還要讓自己從消費互聯網轉向產業互聯網的步伐盡快加速。

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《小米生態鏈戰地筆記》、《微信思維》、《微信力量》三本暢銷書的作者