在閱文、阿里文學都在全面發(fā)展的時候，掌閱還在努力擺脫單一業(yè)務(wù)的危機。

文丨第二阿累

2019年4月19日，掌閱科技(603533.SH)披露了2018年財報，財報顯示，全年總營收19億元（人民幣），同比增長14%；全年營業(yè)利潤1.38億元，同比微漲3.5%，低營收增速10.6%。實現(xiàn)凈利潤為1.39億元，同比上漲12.55%。

其中，兩大主營業(yè)務(wù)收入分別是，數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收16.6億元；增值服務(wù)業(yè)務(wù)中的硬件產(chǎn)品收入8832萬元；版權(quán)產(chǎn)品收入1.37億元，其他收入2197萬元。

整體財報來看，掌閱科技營收、利潤都是呈上升趨勢的。但是從三大業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu)來看，數(shù)字閱讀營收依然是掌閱的唯一主營，占2018全年營收的94.06%，業(yè)務(wù)利潤占全年利潤總額95%。

主營業(yè)務(wù)單一，數(shù)字閱讀發(fā)展遭遇瓶頸

2017年，數(shù)字閱讀營收就占掌閱公司總營收的94%，而今持續(xù)保持這一數(shù)據(jù)，足以說明掌閱還是沒有擺脫的單一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

而且，數(shù)字閱讀呈現(xiàn)的態(tài)勢也越來越不利：

• 從2016年到2018年，數(shù)字閱讀增速從91.3%、39.21%，降到了5.61%；“數(shù)字閱讀”毛利率持續(xù)下滑至27%，連同2017年已經(jīng)連續(xù)兩年下降3個百分點；
• 渠道成本與2017年渠道分銷成本6.2億元相比，達到7.2億，較上年度上漲17%，占總成本的54%——值得一提的是，面對持續(xù)增長的成本，公司工資薪酬成本才僅占3.95%。而2019年，工資薪酬成本或許會更低。讀娛君得到消息，受寒冬影響，掌閱科技也正進行裁員中，對此掌閱科技相關(guān)人員回復(fù)我們：“我們不說裁員，講的是優(yōu)化。可能真就是在優(yōu)化吧！
• 流量越來越貴，渠道越來越小，成本持續(xù)增長的當下，根據(jù)比達發(fā)布的最新移動閱讀數(shù)據(jù)顯示，2019年Q1移動閱讀廠商全景生態(tài)流量市場份額閱文集團占據(jù)25.8%；掌閱文學占20.3%；阿里文學占20.1%。占比第二的掌閱正被阿里文學越來越逼近，最重要的要想兔展新的市場空間已經(jīng)很難。

整體而言，作為掌閱最大主營的數(shù)字閱讀已處于行業(yè)劣勢。這也反應(yīng)在了排名上，截止4月22日，花費高昂渠道成本的掌閱僅排名IOS系統(tǒng)圖書免費榜第24名。

眼看數(shù)字閱讀遭遇瓶頸，掌閱一手布局免費閱讀，一手把閱讀伸向了校園。

受制于成本的得間免費閱讀——2018年掌閱投資1000萬成立得間科技有限公司，主打免費閱讀，但受制于渠道成本的高昂問題，跟排名圖書免費榜上第一二四名番茄小說、七貓小說、連尚讀書相比，得間才僅僅42名，成績慘淡。

受制于規(guī)則的掌閱校園——2018年8月、2019年3月，掌閱科技分別發(fā)布了掌閱課外書、掌閱校園APP，一個是全開放，一個是半開放，主打校園，全面擁抱K12。對于掌閱課外書，掌閱科技董事長成湘均的目標是10年后讓青少年的閱讀量成為現(xiàn)在的5倍。但運營9月，掌閱課外書起色不大，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)顯示，它排名教育免費榜857名。而從4月15日到4月21日，掌閱課外書IOS端預(yù)估下載總量為1233，數(shù)據(jù)較少。

掌閱課外書IOS端預(yù)估下載總量

至于掌閱校園，它要面臨比掌閱課外書更難的推廣。一是它屬于半開放，必須得是合作的校園學生才能登陸；二是今年1月教育部頒發(fā)的《關(guān)于嚴禁有害APP進入中小學校園的通知》中，針對APP進校園的相關(guān)規(guī)定。

規(guī)定中強調(diào)，各地需要按照“凡進必審”“誰選用誰負責”“誰主管誰負責”的原則建立“雙審查”責任制，學校對APP的內(nèi)容及鏈接、應(yīng)用功能等擔有審查責任，同時APP的使用需報上級教育主管部門備案審查同意。

雖然掌閱校園有名師指導(dǎo)，但要全國這么多地區(qū)主管部門同意，這無疑將加大它的推廣難度。

從七麥給的數(shù)據(jù)來看，4月15日到4月21日，掌閱校園IOS端預(yù)估下載總量僅有485。

掌閱校園IOS端預(yù)估下載總量

應(yīng)該說，掌閱科技要在數(shù)字閱讀上找到新突破口，難度很大。

增值業(yè)務(wù)收入體量小，短時間內(nèi)無法改變現(xiàn)狀

作為它的增值服務(wù)業(yè)務(wù)，硬件和版權(quán)產(chǎn)品以及其他僅占總營收的6%；其中硬件收入雖然同比增長63.91%。但從另一則有關(guān)深圳掌閱2018年審計報告顯示，全年實現(xiàn)營收9181.6萬元，營業(yè)利潤-298.2萬元，據(jù)悉，這是硬件業(yè)務(wù)首次營業(yè)利潤為負。而導(dǎo)致如此現(xiàn)狀的原因是市場競爭加劇。

至于版權(quán)產(chǎn)品，掌閱正逐漸減少它的支出。根據(jù)財報顯示，2018年版權(quán)成本為3.61億，同比下降了8.14%。之所以減少版權(quán)成本，主要是因為這些購買的版權(quán)無法讓它實現(xiàn)生態(tài)循環(huán)。

而從閱文和阿里文學的業(yè)務(wù)收入來看，版權(quán)帶來的生態(tài)紅利是可期的。尤其閱文，2018 年閱文版權(quán)運營收入 10 億，占其收入比重的 20%。最主要是版權(quán)運營體現(xiàn)在了整個數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈上，從 IP 生產(chǎn)到影視制作，再到更下游，能實現(xiàn)生態(tài)發(fā)展。

而后起之秀的阿里文學在去年也有近100部作品被開發(fā)成漫畫、網(wǎng)大、游戲等。如網(wǎng)大方面則開發(fā)出了如《西河口秘聞》以及今年四月熱度最高的網(wǎng)大《盜浪淘沙》等。

掌閱科技也看到了該問題，所以減少版權(quán)成本，開始培養(yǎng)原創(chuàng)內(nèi)容，這也是它在數(shù)字閱讀增速緩慢，硬件市場競爭加速下的新策略打法。

目前，為培養(yǎng)原創(chuàng)內(nèi)容、產(chǎn)品，掌閱科技收購、以及共同設(shè)立了共四家原創(chuàng)內(nèi)容經(jīng)營公司，包括南京分布文化發(fā)展有限公司，占股20.76%；天津奇城文化傳播有限公司，占股70%；深圳掌閱動漫科技有限公司，100%持股；南京墨閱信息科技有限公司，占股46%——這里要特別說一下南京分部文化公司。在2018 年5月4日，掌閱科技 宣布以8500 萬元的價格，受讓昊辰投資持有的南京分布 16%的股權(quán)；2019 年 1 月 21 日，以 8500 萬元的價格，受讓昊辰投資持有的南京分布17.74%的股權(quán)。

8個月內(nèi)，南京分布的估值約從5.3億元降至4.79億元，有業(yè)內(nèi)人士跟讀娛君說：“或許是與業(yè)績對賭沒有完成有關(guān)”。

言歸正傳，對于培養(yǎng)原創(chuàng)內(nèi)容這一策略，掌閱科技的布局是正確的，一方面完善新業(yè)務(wù)，為未來生態(tài)做基礎(chǔ)準備；二是原創(chuàng)內(nèi)容的增多，將有效提升公司競爭力、留住用戶。

不過，要想讓原創(chuàng)內(nèi)容快速發(fā)揮紅利效應(yīng)，還需要一定時間——目前，南京分部分化發(fā)展公司旗下的紅薯網(wǎng)是四家公司中最大的一家原創(chuàng)內(nèi)容平臺，但從估值和市場數(shù)據(jù)來看，紅薯中文網(wǎng)都并非一線，而且，它IP內(nèi)容不多，即使花巨資邀請來大神六道，于2015年撰寫了《風鬼傳說》，也賣出了影視+游戲版權(quán)，但受IP難產(chǎn)、游戲版號的受阻，該IP截止目前也未動靜。

所以說，要想壯大增值服務(wù)業(yè)務(wù)，短時間是不可能實現(xiàn)的。

股東準備離場、花億元理財，18個月掌閱市值蒸發(fā)超100億

或許是看到掌閱發(fā)展中所受的掣肘，以及市場空間的困擾，股東開始紛紛套現(xiàn)準備離場，以及花億元購買理財。

圖片來自掌閱財報

從上圖可看到，陳愛紅交易200股；天津愛瑞德企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)交易399萬股。

2018年12月，公司股東、董事、副總經(jīng)理王良先生于通過二級市場交易，以均價17.34元/股、18.30元/股轉(zhuǎn)讓共計700萬股，月內(nèi)累計套現(xiàn)1.2億元。由于其持股量現(xiàn)已低于5%。

2019年1月30日，掌閱科技發(fā)布公告稱，戰(zhàn)略股東國金天吉計劃自公告之日起15個交易日后的6個月內(nèi)，減持公司股份不超2,406萬股，減持總股份占其所持的67%，減持后所占總股本比例由8.98%降至不足3%。

圖片來自東方財富網(wǎng)

而到2020年9月21日，掌閱最大的兩個股東，擁有1.22億股的張凌云和擁有1.16億股的成湘均，都將到解禁時間。如果到時候兩位股東套現(xiàn)，將造成巨大的沖擊。

此外，在股東套現(xiàn)時，掌閱科技還發(fā)布了關(guān)于《使用閑置自有資金購買理財產(chǎn)品》的公告。公告稱，為了提高閑置自有資金使用率，公司于1月30日使用部分閑置自有資金1億元購買了北京銀行東長安街支行的結(jié)構(gòu)性存款。

不是說理財不好，而是對于一家數(shù)字閱讀起家的公司而言，把錢投到理財上，難免會讓人誤會為“不務(wù)正業(yè)”，畢竟理財怎么也不會成為其發(fā)展的新突破口的。

其實，掌閱的發(fā)展也反應(yīng)在股市上，2017年9月21日，掌閱科技在上交所掛牌上市，發(fā)行價4.05元/股，發(fā)行4100萬股，首日開盤價為5.83元/股，市值為23.38億元。上市后，掌閱漲勢兇猛，連續(xù)N個漲停，而這樣的漲勢持續(xù)到11月中旬。

可以說，2017年11月是掌閱的高潮期，它于11月13日達到上市以來股票最高值，增長至歷史最高價73.76元。不過，從這天起股票也開始斷斷續(xù)續(xù)下滑——其實，11月也是掌閱的尷尬日，因為在11月8日，掌閱的最大競品公司閱文集團赴港上市了，當日市值高達929億港元。而與掌閱市值200億人民幣相比，并被媒體報道，難免士氣受損。

一挫再挫，從2017年11月8日到2019年4月22日，股價從66.25元跌至23.99元，跌幅高達63.79%。十八個月時間，市值從曾經(jīng)的200億跌落至96.2億，蒸發(fā)超過100億。還好，掌閱還沒有跌破首日發(fā)行價。

不過，如果掌閱還找不到新的突破口，破發(fā)或許不會太遠。

所以，留給掌閱的時間不多了。

*原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載需注明出處