無論是區塊鏈還是工業大麻，投機的共同之處在于，要求短時間套利離場。

倒賣

小麥色皮膚、身材清瘦的廣州女孩Apple喜歡稱自己為“女毒梟”。第一次聯系她的時候，她說她正在柬埔寨，推動“工業大麻合法化”。

她發來一張照片，那是一個私人飯局。她穿著寶藍色西裝，旁邊坐著白頭發、白胡子的薛蠻子。今年3月，薛蠻子接受采訪稱，他在柬埔寨西哈努克港買了上萬畝土地，做地產和建材生意。

“薛蠻子沒有在做大麻。”Apple說。她很重視與這位幣圈名人的交情，因此反反復復強調，“他很怕被報道，薛蠻子在柬埔寨種大麻。”

但Apple同時表示，她在東南亞的的確確有一幫“幣圈”（數字貨幣）和“盤圈”（資金盤）的朋友，正在策劃工業大麻與區塊鏈、數字貨幣結合的項目。他們對賺錢的機會敏感，習慣于在灰色的商業世界打擦邊球，而工業大麻是一個很好的主題，既有實體資產，又有運作的空間。市場不需要教育，自帶刺激的屬性，讓人浮想聯翩。

很難判斷，Apple跟哪個圈子更加緊密。根據她的描述，她是客家人，韶關長大，父母都“從政”。大學畢業之后，她因為家里親戚的關系，在俄羅斯做過4年跨境電商。2012年，她把公司做到兩三千萬流水，賣給了當地一個猶太人的基金，賺到人生第一桶金，回國做投資。

最早她投過幾個微商護膚品牌，很多都被“洗牌洗沒了”。后來，她又加入了朋友創立的一家基金兼FA擔任合伙人。她認為自己非金融出身，導致做生意的邏輯和很多金融背景的投資人不一樣。她對國際化信息更加敏感，不受理論和模式的束縛，有自己的一套投資邏輯。

Apple最早關注到大麻是2018年初。她當時有個朋友，在美國黑市做娛樂大麻，溫室里小規模種植了幾百平方，也不用怎么加工，干花葉卷煙直接吸，一磅可以賣1000美金。

2018年10月，加拿大宣布娛樂大麻全境合法。納斯達克上市的大麻公司Tilray 2個月股價瘋長12倍。年底，特朗普簽署新《農業法案》，將工業大麻從管制物質中剔除。近兩年，中國黑龍江、吉林兩省也相繼放開了工業大麻的種植和加工。

接二連三的利好消息刺激下，工業大麻從北美一路火到了中國。今年初，Apple成立了一支“CBDG大麻產業基金”，計劃募資3000萬美金，投資工業大麻產業鏈。

"CBD"（大麻二酚）是一種存在于大麻中的藥用成分，在消炎、陣痛、抗焦慮、改善記憶等方面有很高的價值。而毒品大麻和工業大麻的區別在于，致幻成分THC（大麻四酚）的含量：工業大麻中THC含量低于0.3%，種植的目的主要是為了提取CBD。

目前在云南，工業大麻的種植和提取還是個牌照生意。合法的種植公司有30多家，提取公司只有6家，另外還有100多家拿到了提取的“前置審批”，還沒申請下正式的牌照。工業大麻火了之后，這些牌照的價格水漲船高。（在中國另一個開放種植工業大麻的省份黑龍江，種植工業大麻則沒有牌照一說，僅需要工商注冊和派出所備案）

Apple在云南調查了十幾家公司。種植公司會跟她講，他們有很多訂單，種出來都不夠賣。提取公司則稱，已經籌備建廠，很快會拿到正式的資質。她覺得云南的“水很深，都在吹。整個市場亂哄哄的。”

Apple最終在今年4月全資收購了一家種植公司。1個月之后，她就以600萬人民幣的價格賣給了一家主業做園林和智能制造的上市公司。

她也想從申請提取牌照的公司中物色一家，但這里面有個悖論：他們大部分還沒有建廠，指望著融資到位再開始投入。但建廠之后，能否順利拿到正式的牌照還存在很多不確定性。

她不愿意與他們共擔風險。“你拿我的錢做工廠，拿什么跟我對賭？”

Apple盡調過的提取公司中，有人給了記者另一種說法。該公司創始人表示，他們沒談成的原因是Apple提出要控股。他認為這無非是為了更方便把公司轉手賣出去。她并不打算長期持有股權，做的就是短期賺中間差價的“掮客”生意。

除此之外，Apple提出的交易方式，是以一部分在他看來“極低”的現金，加上持有CBDG的Token（數字通證）的形式——相當于兩家公司換股。

“你要過來跟我玩，必須拿現金。你拿幣跟我玩是怎么回事？就像上市公司，拿股票換股份，他的股票有跌有漲，我無法預計他的主營業績。”上述公司創始人對36氪說。

在CBDG的官網上，記者找到了其管理團隊運營基金的方式，包括要求項目方做出業績承諾；每一輪融資進行股份回購或允許老股東套現；以及，“通過PR+市值管理手段拉升Token”，這條后來被從官網刪除了。

Apple告訴記者，他們曾經考慮通過LP募資和發Token“兩條腿走路”，因為一級市場募資太慢了。后來因為一些政策上的原因，這個計劃暫時擱淺了。

當記者詢問項目的具體情況，提出跟當地種植公司以及項目方聊聊，她都婉拒了。說股市太火，監管打壓，大家都不太想露臉。

除此之外，另一層原因，她也十分坦白，“說的也不一定就是真實的。不想這個水太清晰，那就沒法摸魚了。”

無需1分錢的投資

Apple打算在香港舉辦一場峰會，把工業大麻產業的醫藥公司、研究機構、保健品、護膚品廠商、投資機構，以及“近10位涉足工業大麻行業的A股上市公司董事長”請到現場，幫他們對接上下游資源。

今年3月成立的“天益新麻”負責人談毅也受邀在列。但談毅表示他可能不會參與，他是被邀請過去付費演講的，一個演講資格賣幾十萬。他最開始跟Apple認識，是因為她有一支基金，他們想融錢。但他后來發現，她是想從他們身上賺錢。

談毅在天益新麻的身份很難說明。他原本是區塊鏈公司BAIC的創始人，今年3月，找到麻紡織行業上市公司天益嘉華，說服了對方做工業大麻，成立了子公司天益新麻（簡稱“新麻”）。他提出一個區塊鏈+工業大麻產業結合的方案，自己也深度參與到項目中，曾經考慮做“新麻”的總經理、董事長。但記者最后一次向他確認，他說他只是個融資顧問的角色。

談毅做過個人站長、創立過一家安卓app下載網站機鋒網賣給一家上市公司，創立過了一個AI+智能家居的項目，拿到了真格基金的1000萬天使投資。再后來，區塊鏈火了，他調轉方向創立了區塊鏈項目“BAIC數據公鏈”。

這些報道里其中最有趣的一段是：他在加州Los Altos Hills山頂有一棟三層豪宅，毗鄰斯坦福大學和Tesla硅谷總部，有影音廳、酒窖、車庫以及兩個超大觀景臺。2017年下半年，他把這棟豪宅賣了700比特幣。

有關豪宅和比特幣的故事，談毅表示不方便細談。只是說，這與前一個項目的宣傳有關，他不做幣的生意。

至于區塊鏈，他認為必須要與傳統產業結合，否則就沒有價值。這也是為什么他會去找天益嘉華。他給對方提出了一個方案：用區塊鏈技術給工業大麻溯源，通過發token的形式給項目募資。

談毅說，他把工業大麻的市場價值、應用前景，跟天益嘉華70歲的董事長張玉瑩演講了一番，然后跟對方一拍即合。

但在張玉瑩的回憶中，談毅是從資本市場說起來的。“我可以幫助你策劃一個工業大麻項目，不需要動用你1分錢，就可以把資金給你融過來。”

張玉瑩與大麻打了23年交道，但其實與毒品和醫藥業全無關系，他做的是大麻的另一個品類——羅布麻。把生長于南疆塔里木河流域的野生羅布麻提取纖維，做成棉麻混紡的衣物。

最近幾年，紡織行業提高了環保標準，羅布麻上游采購和加工成本越來越高，下游的市場卻越來越難做了。為了節省成本，他把全國21個分公司全撤了，轉做電商。結果發現，公司流水的40%要拿來買流量。除此之外，近兩年金融市場整頓，中小企業的融資通道基本一掃而光。

張玉瑩知道，如果是紡織行業，可能永遠也無法引起資本的注意。因此，當談毅找過來，給公司提出一個新的業務方向以及新的融資時，他是非常興奮的。如果講故事能融來錢，那他就配合一起講，只要能把承諾都兌現。

因為植株中含有毒品成分，工業大麻的種植、提取和流通都受到嚴格監管。漢麻集團董事長譚昕曾經跟媒體表示，他們云南的提取工廠有幾百個攝像頭，與禁毒局實時聯網，整個分離THC的工藝隔絕人工參與。臺賬要跟禁毒局備案，員工每周還要做一次尿檢。

按照談毅的說法，區塊鏈技術能為工業大麻溯源。張玉瑩不懂區塊鏈，但溯源他知道：有機蔬菜比一般菜貴好幾倍，光貼標簽沒有說服力，區塊鏈技術能夠提供保障。他覺得，兩個產業可能確實有可以結合的地方。

在談毅的策劃下，天益新麻的實體和融資兩條戰線同時拉開。他們找到長沙麻類作物研究所，“買斷”了一款高CBD含量的工業大麻種子，取名“新麻1號”。與此同時，跟黑龍江鶴崗政府達成了合作，落地種植和提取基地。

鶴崗曾經以煤礦為支柱產業，近幾年向環保生物科技城市轉型，在黑龍江人談毅的游說下，當地政府“特別看好工業大麻”，張玉瑩說。政府在省道旁邊，給了他們一塊地建工廠。周圍3萬畝黑土地，都是他們的種植基地。

今年4月，張玉瑩飛到鶴崗與當地政府簽約。那是他第一次看到一望無際的黑土地。他想象著，以后夏天過來工廠，周圍幾萬畝全是2米多高、綠油油的工業大麻，“一眼望不到頭的綠海，這是什么感覺。”

概念股的變身

不過今年是看不到“綠海”了。新麻和長沙麻研所合作的種子，因為還需要1年大田實驗，錯過了今年的播種季。最終談毅種了500畝黑龍江當地的“龍麻3號”。

原本他想種CBD含量更高的“龍麻5號”，但今年的種子都被哈藥集團收走了。他聽說李笑來任聯席CEO的雄岸科技，也想種龍麻5號，“到處找，高價買。”

雄岸科技去年還是一只區塊鏈概念股，由雄岸基金購入港股上市公司“借殼上市”并更名后得來。在今年3月，雄岸發公告稱將在黑龍江種植2萬畝工業大麻。李笑來的合伙人、雄安基金創始合伙人姚勇杰稱，黑龍江今年的確一籽難求，他們最后種了2000畝，“政府幫我們協調的。”

姚勇杰從檔案袋里掏出一摞厚厚的復印文件，那是他與黑龍江政府、合作社簽訂的各種各樣的協議。或許是經常需要向人解釋，雄岸的工業大麻的項目不是空氣，他的朋友圈里，有很多他到云南、黑龍江田間地頭，與當地政府官員、農民一起考察的照片，配文大體都相似：“天南地北，忙著當農民。”“真抓實干，結果不會騙人。”“行勝于言。概念退潮，實錘引領。”

根據天眼查，跟姚勇杰有關的公司有142家，其中他擔任法人的有43家，擁有實際控制權的90家。他的布局好像一張網。“我是螞蟻雄兵，拆的很細。扛風險能力強。”姚勇杰說。

姚勇杰是浙江人，家里親戚很多經商，從小對做生意耳濡目染。90年代初，還是建筑專業學生的他畫效果圖賺到了人生第一桶金，100萬。此后涉獵過文化傳播、房地產，后來做個人投資，2014年成立早期基金暾瀾投資。

姚勇杰喜歡談論暾瀾追過的那些風口。區塊鏈最火的時候，他的公司“跟廟一樣”，一天接待20撥人。姚勇杰聯手李笑來成立的雄岸基金，就是暾瀾投資旗下十支基金之一。

姚勇杰對記者表示，請李笑來主要是因為對方的名人效應，以及他在區塊鏈領域多有布局。未來3到5年，什么行業會火，他說他看的特別準。但他同時也調侃自己，看的不是很遠。

雄岸高調宣傳的“百億基金”，今年被余杭區財政局澄清：基金規模僅為10億元，余杭區政府和未來科技城管委會曾“有意向合作”，后“因金融形勢發生變化”，終止了與雄岸合作。

如果看雄岸科技的股價，過去的1年最突出的表現分別是因為加上了區塊鏈和大麻。去年5月，姚勇杰以0.87港元買殼，隨后股價一度跳到2.5元上下。不過后來股價一路下跌、交易量走低，李笑來年底出任聯席CEO的消息也未帶來太多波瀾。

第二次大漲是在宣布做大麻之后，股價迅速翻了一倍。

（雄岸科技股價與交易量變動圖。）

大股東從去年底開始減持，隨著大麻概念升溫，累計套現2.6億港幣。

今年3月，姚勇杰以0.67港元賠本賣出了0.87港元購入價的股票。他告訴36氪，這樣做的目的主要是為了激勵團隊，受讓方是基金新的執行總裁。

一位投資行業人士，對記者講了另一種資本市場的玩法：大股東低位減持，相當于付給人拉盤的酬勞。高買低賣沒關系，股價漲上來，大家一起賺錢。幣圈割韭菜的套路，在股市早就不是什么新鮮事。

按照游資的思路，他甚至提醒說，“如果你相信新入場的莊的實力，可以買一點，與‘莊’共舞。”

姚勇杰并不回避，他曾經通過資本運作的方式，賺過很多錢。但他同時表示，自己賺的大部分錢都投到項目中去了。他說他沒有當首富的野心，賺的錢也足夠花了，做投資主要是因為喜歡跟創業者在一起。他最大的成就感就來源于：他看好一個行業，一個行業成為風口。

去年，李笑來在被曝光的那段錄音中，曾談及投資與投機的關系，“不要盲目相信“價值投資”。如果你隨波逐流地認為價值投資是對的，那你注定是個平庸的人。”

同樣的問題，姚勇杰的答復是，投資和投機沒有那么清晰的界限。“先有雞，還是先有蛋，這是不對的，我要先有錢。有了錢，你要蛋我給你蛋，你要雞我給你雞。”

Token發幣

按照約定，新麻成立以來，談毅沒讓張玉瑩投入1分錢。前期給麻研所提供研發經費、種植提取基地的費用，前前后后總共投入了幾百萬，都是談毅自己的錢。張玉瑩認為，談毅敢投入，是因為他認定項目一定能讓他賺回來。

但發token融資的計劃，并沒有想象中順利。今年3月，新麻在幣貝交易所發行了20%優先股Token，募集總共2000萬美元。這個項目，只短暫地開放了幾個小時，因為新麻的律師提出了一些對于潛在政策風險的擔憂而中止了。

今年4月，談毅舉辦了一場“區塊鏈賦能工業大麻峰會”。國內一家證券公司的分析師受邀演講，但在大會前幾天臨時取消了發言。

“我當時覺得是一個探討會，區塊鏈如果賦能工業大麻，是很好的一件事情。后來發現，它們是用來融資的。我不希望給他背書。”他告訴36氪。

一位投資行業人士同時也提出，他認為新麻這樣的項目完全可以從一級市場拿錢，不明白為什么一定要發token。他猜測可能是運作項目的人，只有通過這種方式能夠利益最大化。“如果走股權融資，幣圈的人怎么賺錢？ ”

談毅后來又設計過幾套方案，過程中因為各種各樣的原因，都放棄了。他最后在律師的建議下，走了最合規的一套流程：以上市公司下屬在維京群島的子公司的名義，向美國SEC申請發行STO通證。其中2000萬美元向美國的合格投資者發行，2000萬美元向美國以外地區符合認購條件的投資人發行。

張玉瑩說，他并不排斥區塊鏈和數字通證，但同時也不希望鋌而走險，“要遵守國家政策。”

他并不避諱談及，新麻的項目有“炒作”的成分。他一早就知道，談毅是個“玩資本”的人。但他守著一條底線：工業大麻的實體確實在推進，種子和基地確有其事。“產業你要不做下來，那不就成割韭菜了。”

但整個融資的過程，張玉瑩對談毅的看法，多多少少也有了一些變化。最早談毅曾經跟他提出，希望參與到項目中來，要40%的股權。張玉瑩對36氪說，他倒是不吝惜這些股權。甚至感到欣慰，覺得談毅找到他最初是為了資本運作，但是“做著做著，放不下了。”

然而，不久之后，談毅再次跟張玉瑩提出，他不要這40%的股份了，希望用母公司天益嘉華的認股權證代替，將來可以在二級市場兌換為上市公司的股票。談毅已經在找市值管理的團隊，那同時也是他自己套現的通道。

這期間，談毅還曾經有意無意地跟他提起，“我們大麻做的差不多，是不是可以一把手賣掉，賣2、3個億？”

張玉瑩當時一愣，“這個問題先不考慮吧，做起來再說。”這是他第一次覺得，應該對眼前這個野心勃勃的年輕人“多一些了解”。

快股價，慢生意

找上漢麻集團董事長譚昕的投機者“很多”：以前做電子的、沒有一點產業相關性的、炒概念的……譚昕分辨投機者的標準，是看對方是不是只想短期炒一個事件。

雖然泡沫不少，但好處也十分明顯。“2019年前，在中國這種項目沒人給投資。”譚昕說，今年資本密集上門，“這感覺真的挺好。”

2015年成立的漢麻集團，是中國最早布局工業大麻的龍頭企業。在云南有育種、種植、提取全牌照，同時還在生物制藥和消費品市場有布局。

譚昕的父親是外交官，他早年當過兵，在外交部做過物資采購配送。1996年，他到美國讀了個MBA，回國后加入了一家部隊企業。十幾年前，這家公司為保障部隊的需求在云南種植了6萬畝工業大麻，提取纖維，那是云南省大規模種植工業大麻的起點。

春天播種，秋天收割，身為董事的譚昕也要挽著褲腿下田，跟農民交流農務。纖維提取主要用桿莖，花葉砍下來就隨手扔在田間。譚昕記得，那時候在西雙版納，很多老外過來旅游，會坐在田地里把花葉卷起來當“煙”抽。譚昕因此成為了更早了解到工業大麻更高的藥用價值的人，6年前，他成立漢麻集團。

做大麻的“肯定不是正經公司”，德展健康的董事長張勇，幾年前曾經輾轉聽說漢麻融資的消息，但沒有理會。今年初，張勇主動找到譚昕，說他很后悔當初沒有投，漢麻如今的估值已經從16億漲到幾十億。

工業大麻火起來之后，登門拜訪的上市公司，譚昕見了十幾家。他后來和其中的六家成立了合資公司——德展健康做醫藥，華仁藥業做溫室種植，順灝做電子煙，爾康制藥做育種等。

有人評價譚昕“一女多嫁”，他不同意。譚昕覺得，如果一家公司把一條產業鏈的事情都干了，只能說明最早這個產業太原始了，花錢都買不到標的。一條健康的產業鏈，他認為就應該有不同的公司參與進來。

漢麻由于不是上市公司，在這波資本熱潮中并沒有市值表現。但與漢麻集團合作的公司，后來都成了A股漲勢瘋狂的工業大麻概念股。

一位二級市場的投資人士告訴36氪，他去年11月買入工業大麻的股票，今年2月加到滿倉，五一前全部拋售，賺了大概1倍。他后悔沒有打板，A股工業大麻最火的時候，平均每天6-8個漲停板。

他認為工業大麻今年大漲，一個重要的原因是契合了今年A股的“主題投資”，就像氫能源和5G一樣。只不過大麻概念二級市場一番爆炒，已經把股價的上漲空間提前透支了。

中國從年初開始陸續有60家上市公司公告布局工業大麻。包括哈藥、康恩貝、龍津藥業等藥企，順灝股份等煙草企業。譚昕認為，他們大部分不會在產業中堅持下來，很多說要做工業大麻，“決策真快，不得不懷疑其企圖。”

乾堃資本合伙人施德善做過一個調研，A股工業大麻最火的時候，整個產業增加了1000億市值，他認為最后投到產業中的可能不超過10億。很多上市公司靠買一個牌照拉來好幾個漲停板，后面不一定再費周折建工廠。

更何況，他們很多主業與種植、提取沒有任何關系。種植一來要靠天吃飯，農業波動性大；建工廠可能也缺乏經驗，一旦選型錯了，整個生產線可能都要整改，花費的資金和時間就更難以估量。

譚昕認為，很多上市公司涌進來布局種植都非常盲目。比如土地沒有經過歐盟游擊認證，將來提取CBD出口歐美市場會遇到很多問題；云南今年備案了總共19萬畝工業大麻，種植規模一個比一個大，種出來賣給誰呢？

委托種植的公司跑路，農民辛苦一年沒有收入的現象并不罕見。而工業大麻的花葉如果積壓在農民手里，地方警力監管難度是非常大的。一旦有人鋌而走險打致幻成分THC的主意，對整個產業將會是致命性的打擊。

施德善在云南調研了1個多月，在美國投資了一家種植公司，在北加州種植了150英畝工業大麻，稱種子的CBD含量高達18%。工業大麻的種子目前是禁止跨國流通的，這意味著，短期之內在種植領域，中國很難有成本優勢。美國人工成本高，但種子的CBD含量也高，那才是成本中最敏感的部分。他還把投資重點轉向產業鏈下游，認為資本蜂擁涌向種植和提取，上游產能過剩是早晚的事。

今年3月以來，國家禁毒委加強了對工業大麻的管控，證監會也開始對上市公司問詢。監管趨緊，加上版塊輪動，工業大麻已經不復年初每天10個公司漲停板的盛況，開始降溫了。

施德善認為，起起落落很正常，因為股市需要不斷有利好消息刺激才會一直漲，而工業大麻落地、變現都需要時間。但大麻合法是個全球化的趨勢，在加拿大、美國之后，歐美主流國家未來可能都會跟隨——工業大麻存在連續炒作的預期，而且是明確預期。

云南每年清明前后進入雨季，一場大雨下透，工業大麻就可以開始播種。但今年，這場雨一直拖到了5月底。

因為擔心影響出苗率，很多農民不敢播種。提前種下去的，也有一些在5月的日頭下旱死了。一家種植公司的創始人對36氪表示，他們今年一畝地需要補200株苗，其他沒有經驗的可能要補更多。

大麻一年的播種季只有一次。錯過了今年這回，就要等到明年。

“別去當瘋子。”施德善說，雖然工業大麻的故事并未就此結束，但對盲目投資的人來說，“潮水一浪接一浪的，上去又下來，每一波總得有尸體。”