美國當地時間5月4日，2019年巴菲特股東大會召開，投資者齊聚美國中部小城奧馬哈（巴菲特家鄉）。這次大會蘋果公司CEO蒂姆·庫克也來到了現場。

會上，88歲的巴菲特和95歲的芒格精神矍鑠，6個小時共回答了全球投資人55個問題，涉及接班人、巨額現金使用、回購、重倉蘋果、踩雷卡夫亨氏、投資中國等多方面的熱點問題。

一、關于中國市場

對于有沒有計劃在中國置產或投資公司的提問，巴菲特回應稱：“我們已經開始在中國投資了，這是一個非常大的市場，我們喜歡大的市場。中美兩國相處融洽很重要，我們此前就已經在接觸中國了。我們投資的冰雪皇后連鎖店在中國遍地都是。伯克希爾已經在中國做了很多，但是沒有做足夠，未來15年內也許會做一些大的部署。”

二、關于科技

蘋果是伯克希爾第一大持倉

巴菲特表示：“很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉，但不好的一點是蘋果股價太貴了，希望更便宜一點就能買到更多。我支持蘋果的股票回購計劃，未來預計將花費1000億美元來回購股票，可以增加伯克希爾的持股價值，而且蘋果自身是很好的業務。”

在投資蘋果上的勝利可能彌補錯過谷歌的損失

查理·芒格表示，該公司投資于蘋果公司所獲得利潤可能彌補錯過其它科技巨頭的影響。查理·芒格說，他對自己沒有預測到亞馬遜公司的崛起并沒有不安，因為杰夫·貝索斯是一個“奇跡工作者。”但他覺得不購買谷歌的股票是一個很大的錯誤。芒格說，對于沒買谷歌，“我們感到很慚愧。”

投資亞馬遜不代表未來伯克希爾投資邏輯改變

有人提問：伯克希爾對亞馬遜的投資令人驚訝，是否代表未來20年伯克希爾的投資哲學將從價值投資轉向？

巴菲特表示，上個季度伯克希爾兩位投資經理中有一人買入了亞馬遜，但仍秉承了價值投資的理念。他相信，兩位投資經理未來做對的次數會超過犯錯誤的次數。芒格補充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒有抓住極端發展的互聯網趨勢。

子公司會涉足5G等科技行業

巴菲特表示伯克希爾·哈撒韋沒有所謂核心的能力，我們一些子公司將會進行開發5G或者是任何一個今天在全世界發展的任何科技方面的行業，公共事業液化天然氣、鐵路，這一類都是包含在內。我們現在在期待以后這些行業中發生的事情上，不見得能夠給你更多的意見，我們不是中央集中式的運作方式。

芒格則稱對于5G不太了解。

是否應該更多投資科技公司？

巴菲特：我們喜歡護城河，如果科技公司確實能建立護城河，會非常有價值，還是不會投資看不明白的科技股，但會雇傭投資經理來投資，，因為他們更熟悉這一領域。伯克希爾的投資原則沒有變化，會持續辨別這些公司，但也會待在自己的能力圈。

芒格：我的答案是“也許吧”！

三、關于投資

有趣的個人投資是什么？

巴菲特說：“當你從它們身上賺很多錢時，它們總是更有趣。”然后，他講述了一個關于他購買一家名為Atled公司的故事。

這家公司有98股股票，巴菲特購買了1股。Atled是一家路易斯安那州的鴨子俱樂部。該公司買入了一些土地，然后可以捕獵鴨子。巴菲特說，但是有人朝著地上開了幾槍后，石油冒了出來。該公司的股票也因此從每股100美元升至2.92萬美元。如果直至今天還未出售該公司的股票，可能已價值數百萬美元。

智商很高的人因為做杠桿最終把事情搞砸

我們不會讓伯克希爾做杠桿化，如果我們去做的話，我們會賺得更多。但是我和查理看到一些很聰明的人做杠桿化把生意做砸了。這些非常聰明的人，用自己的錢，然后有很多年的經驗，結果最后卻一敗涂地。

不會參加我們不理解的比賽

被問及伯克希爾是否需要調整自己的模式，以接納科技公司及其帶來的影響時，巴菲特說，他確實喜歡護城河，而且過去常常能找到護城河，但他不想參加一個他們不理解的比賽。他指出，托德和特德的確有用武之地——他們知道一些不同的領域（比如其中一人最近收購的亞馬遜股份），但原則并沒有改變。他說，一些老企業已經失去了護城河。但我們還是會待在他們認為知道自己在做什么的地方。他們不會因為其他人認為這是個好主意而去做某件事。

巴菲特的成功能否復制？

巴菲特稱，現在確實投資環境更加有競爭性，競爭更加激烈。現在而言我覺得我會做非常廣泛的閱讀來嘗試了解哪些業務，哪些生意是我有更多專業知識和理解能力的。發現保險業務其實是我很容易理解的。我也可以很好的，但是我卻不能太多的理解零售。所以我把更多精力投入保險方面，你們也應該這樣做。而且你們現在面臨競爭更激烈，要找準自己的核心競爭力。盡管在采取行動上，沒有辦法馬上做這一件事兒，但是要耐心等待，等待一個好的時機馬上采取行動。現在雖然競爭激烈，但是游戲也更加有趣。

芒格說，我覺得現在最好一個方式就是專業化，你不會想去一個牙醫那里看骨科的疾病。所以最常規一種方式就是慢慢收窄專業范圍，實現精細專業化。

巴菲特補充說，我們當時遍地寶藏可以尋找，現在肯定沒有那么容易了。一件事情知道非常深刻非常多就會給你帶來一些優勢。某些時間會發現這些東西會成為你的競爭力。像當時我知道我有哪些地方是我的弱勢，我不太理解的地方，我也是遠離這些領域。我們不同領域都有涉及，現在做起來已經沒有以前那么簡單了。

不確定未來能否跑贏標普500指數

我們并不知道公司是否可以超越標普500指數。我們只知道會把股東的錢和自己的錢等同對待，會把自己個人的財富和伯克希爾的業務綁定，對于任何可能會大幅損害價值的事情都會高度警惕。如果伯克希爾是一只單獨持有的股票而言，那么它的表現會不如標普500指數，因為兩者面臨的稅收狀況完全不同。

玩比特幣的人不會賺很多錢

巴菲特在現場再度談及比特幣，他說，比特幣投機活動讓他聯想到了人們在美國拉斯維加斯賭博的感覺。這兩件事都讓他對自己能夠在一個“人們知道自己可能會輸的時候進行投機的世界里”賺錢充滿信心。“這群玩比特幣的人不會賺很多錢的。”巴菲特說，比特幣是一種非人類化的方式 。

四、關于伯克希爾

看好電商的未來 但我們實體店銷售也不會放棄

在被問到內布拉斯加家具公司是否用網上模式增加銷售時，巴菲特表示，看好線上銷售的未來。我們伯克希爾的產品在奧馬哈的線上銷售量是很好的。很多人喜歡在線上下單，實體店提貨，這樣我們可以很好的追蹤顧客的購物偏好。但我們的實體店銷售也不會放棄，還會做的更好。目前，整個家居行業低于我們預期，因為現在更多人愿意租房，這影響到了家居市場。

伯克希爾比以前所處形勢更好，體積過大是個缺點

巴菲特和芒格都承認體積過大可能傷害盈利能力，公司恐怕不如過去那樣能產生同樣的復合收益率。不過巴菲特認為，伯克希爾比以前所處形勢更好，除了體積過大是個缺點。芒格表示，我們從很小的公司做起，現在體積變大增速略有緩慢，這并不是什么悲劇。

伯克希爾體量龐大，會影響未來回報率嗎？

公司體量龐大，是否是回報率的敵人。 巴菲特和芒格都承認體積過大可能傷害盈利能力，公司恐怕不如過去那樣能產生同樣的復合收益率。不過巴菲特認為，伯克希爾比以前所處形勢更好，除了體積過大是個缺點。芒格表示，我們從很小的公司做起，現在體積變大增速略有緩慢，這并不是什么悲劇。

伯克希爾大量現金怎么用？

巴菲特表示，伯克希爾的確有大量現金，做小型收購是可以的，我們有這樣的能力。但我們收購一家大公司需要長期的考察，三五年時間太短。未來伯克希爾會將現金大量用于慈善事業，我們已經做了這樣的決定。我自己已經將很多個人資產用于慈善事業。

五、關于接班人問題

有投資者問到，能不能講一講你們的接班人計劃是什么？是否考慮邀請伯克希爾兩位年輕的副董事長和兩位投資經理也來上臺主持股東大會？

巴菲特表示，這是個不錯的主意，我們可以討論，這個形式還沒有完全確定下來，因為我怕我和查理在他們倆面前太寒酸，這兩個人長得實在太好看了。因為巴菲特和芒格兩個人主持的形式不可能一直持續下去。但是去年剛提拔的兩位副董事長Ajit Jain 和Greg Abel適合來參與主持股東大會，即四個人在臺上回答問題，但兩位投資經理不能回答有關投資的問題，因為伯克希爾不應給出投資建議，投資都是自營業務。

六、關于人生經驗

越老越懂人性

一位11歲中國男孩在現場向巴菲特提問：“你說過你越老對人性有更多的了解，你能不能講講你學到了什么？對人性不同的理解如何幫助到你做更好的投資？”

巴菲特說，隨著年紀越大，身體狀況肯定也是慢慢不如以往了。如果自己現在去考美國SAT，可能沒辦法拿到自己當時20歲時的成績，這會是讓自己非常難堪的一件事情。

但巴菲特也認為，人越老，閱歷就更豐富，自己慢慢可讀出人性的一些東西，肯定比年輕的時候要學得更多。但在成長道路上，在學習和生活中，都吸取了很多教訓，這些是不能靠讀書學到的。

“我們真正通過什么去學習呢？我們有時候是必須要通過你更多的閱歷、更多的積累去學習這一點。除了我所有的缺點之外，我可能沒有像以前那么敏捷地做一些事情了。但我對人性的行為確實有更敏銳的觀察，比25年前、30年前還要多。”巴菲特說。

芒格則提到了新加坡開國總理李光耀說過的一句話，“看看什么是行之有效的，然后去行動吧”。芒格認為，這是一個非常簡單的宗旨。你如果去踐行這一點，你會發現這句話真的非常奏效，就是真正去找到行之有效的方式，也要去看其他人是怎么做事的，這些都可以幫助到你們。

關于延遲滿足

芒格說，這方面我是專家。我也是很多年以后才會感激現在學到的知識。我現在給孩子一小份股票他們都遲遲不能滿足，可能買珠寶還會很快滿足。

巴菲特說，你買一個30年的債券，個人3%的稅，美聯儲說有2%的通脹，那這個延遲滿足在政府債券上更難實現，還不如去迪士尼樂園。

低利率的環境和固定的投資額意味著什么？意味著真無法馬上獲得獲利和享受。儲蓄似乎不是對所有家庭和環境都最應該做的事。

你可以告訴孩子，不管怎樣及時享樂也是種方式，省了錢買30年國債也賺不到多少。如果你能讓家庭現在享樂，而不是存在錢包里也不是不可取。所謂延遲滿足不是說不提倡去做。

我一直相信，儲蓄還是有很大力量的。但我不覺得很多富人因為有了很多錢就開心。開心和財富不是成正比的。如果你有了50萬、100萬美元還不開心，你有了500萬或者1億美元也不會開心。

人生最重要的是什么？

有一個年輕人問及，巴菲特和芒格目前認為人生中最重要的是什么？

巴菲特打趣稱，首先，他希望自己和芒格能夠活更久，但是時間和愛是用金錢買不到的，也是最重要的。他非常幸運可以在生活中控制自己的時間，也有足夠的金錢做自己想做的事情。他和芒格能夠做不受肉體衰老程度限制的工作非常幸運。