在維維豆奶、伊利 、蒙牛、豆本豆等多家進軍豆奶市場的企業中，唯有擁有近八十年歷史的豆品世家，維他奶依舊延續他的營收、凈利雙整長的輝煌。

近期，維他奶國際發布其截至2019年3月31日止年度業績，數據顯示：維他奶年度營收同比增長16%至75.26億港元；毛利同比增長18%至40.42億港元；毛利率由53%上升至54%；公司股權持有人應占溢利為6.96億港元，同比上升19%。

其中，最搶眼的數據當屬維他奶中國區業務財況。財報顯示：中國內地的收入增加25%，經營溢利則上升33%，在產品組合、銷售渠道和市場區域的發展均有所增加，中國區的業務成為維他奶高估值的支撐。

對此，維他奶國際集團有限公司執行主席羅友禮先生于業績發布會上表示：雖然國際經濟出現更多挑戰及不確定性，但維他奶仍然保持健康的財務狀況和強勁的業務增長。其中，中國內地市場繼續是集團的增長動力，澳洲和新西蘭亦錄得良好的收入增長。香港和新加坡表現穩健，鞏固在當地的市場領導地位；維他奶在菲律賓的品牌知名度亦不斷上升。”

在羅友禮先生看好維他奶國內豆奶試產發展之時，國內豆奶市場風云漸起……

營收、凈利同比增長16%、19%

近些年，越來越多被禿頭、肥胖、失眠支配的“年輕人”開啟了養生模式，加入攜帶保溫杯、只吃營養食譜的健身行列中。健身房里，私人教練念叨著少吃動物脂肪、糖類，多吃豆類、蔬菜等食物，于是維他奶豆奶成為消費者首選的健康飲品。

1940年，從香港起家的維他奶沒有意料到自己會發展得如此順風順水，現時生產廠房建設已遍及中國大陸、香港、澳大利亞和美國，收入一直穩健上漲。2018/2019年度財報顯示：維他奶國際全年收入為75.26億元，同比增長約16%；歸母凈利潤為6.96億元，同比增長19%。

從不同業務地區營收來看，中國內地同比增長25%至46.28億元，香港地區實現業務收入22.6億港元，同比增長5%；澳洲和新西蘭市場，以當地貨幣計算，收入及溢利分別增長10%和4%。而經營利潤貢獻方面，除了中國內地業務同比增長32.83%至7.2億元外，其他地區經營利潤均是同比下滑，其中新加坡從2018年的733.3萬元大幅下降至了86.7萬元。

盡管從財務報表上看，維他奶國際的業績保持了穩健上漲的勢頭，但相較于去年業績維他奶整體增速減緩。數據顯示，上一財年，中國內地業務營收同比增長為38.77%，經營利潤同比增長則高達70.96%；澳洲及新西蘭利潤貢獻同比增長8.5%至9464萬元。

從這幾年維他奶業績增長情況來看，支撐維他奶業績增長的中國內地業務，在高速增長過后呈現增速下滑的趨勢。

智通財經數據顯示：2018/2019年度，維他奶中國內地的收入增長25%，與上年同期的38%有明顯下降，而2019財年下半年，中國大陸地區的增速僅13%。此前，2018財年上半年，下半年及2019財年上半年，維他奶營收增速分別為39%、38%、32%。

由此看來，這些年維他奶中國內地業績，得益于維他奶不斷拓展銷售渠道，加上原材料價格利好、生產效率的不斷提升，實現了穩健增長，但在市場環境的影響下維他奶業績產生增速減緩的趨勢。

生產、銷售成本持續增加，業績增速下滑

從財報數據來看，中國內地業務在強健基礎及營運效率提升下，獨自支撐著維他奶業績的增長。但業績增幅實際上是落后于前幾年的，這從側面反映出維他奶在激烈的市場競爭、原材料成本上升、營銷成本增加的重壓下，業績增速逐漸放緩。

一方面，隨著中國內地零售市場日漸細分及競爭激烈，以植物蛋白飲料市場也在飛速增長。中國報告網數據顯示：截止2017年底，我國豆奶行業市場規模達到95.8億元，同比增長16%，預計2018年我國豆奶規模將突破100億元大關。

資本的嗅覺是敏銳的，看到植物蛋白飲料板塊的增長機會之后，各大品牌紛紛進入豆奶領域，以這一細分市場作為其進入植物蛋白飲料板塊競爭的入場券，接踵而至的競爭對手，讓以豆奶為主要產品的維他奶集團產生了明顯的壓力。

另一方面，我國是一個大豆需求大國，90%以上的大豆來自進口，大部分豆奶企業的原材料依賴進口。然而市場環境變幻莫測，近期發生的中美貿易摩擦，給大豆交易帶來了負面影響，也直接影響維他奶、伊利、蒙牛等企業的生產成本。

去年中國對美國大豆加征關稅后一度令其自美國市場進口的大豆數量銳減，國家糧油信息中心數據顯示：我國對美國大豆加征25%進口關稅，將使得美國大豆進口成本每噸增加700到800元，比巴西大豆每噸高300元左右。對此，集團行政總裁陸博濤表示，外圍因素影響大豆交易，直接影響公司業務，公司將密切留意經貿環境對原材料價格的影響，相信成本可控。

值得一提的是，為了在擴展中國業務過程中提升品牌知名度及價值，維他奶投入巨資打通線上線下渠道。維他奶行政總裁陸博濤也表示：公司在營銷推廣方面的確不遺余力，2019財年公司用在推廣、銷售及分銷方面的費用約為21.05億元，占到整體銷售成本的六成之多，較2018年亦增加超過兩成。中國內地市場仍有很大空間去拓展業務，未來公司也將在這一市場持續投入。

除了市場增加市場營銷成本之外，維他奶集團在香港進行為期數年的生產設施改善工作，還在廣東省東莞市興建集團在內地規模最大的工廠，以期通過擴大生產規模來確保業務和生產能力持續增長和更好地支持在中國內地市場擴張。可見，在競爭日趨激烈的內地市場中，維他奶未來還需要增加維他奶運營成本支出，來構建核心品牌競爭力。

總而言之，維他奶從廠房、渠道、營銷等多方面逐步拓展中國內地業務，意味著后續員工開支、營銷開支等成本將持續上升，加上在日益激烈的豆奶競爭市場中，輕易獲利的機會越來越少，維他奶營收也將逐漸降低。

維他奶的新征程

越來越多的數據表明中國豆奶市場還在增長，且豆奶目前的地域滲透率相對較低，未來空間很大。

《2018年中國豆奶市場前景研究報告》顯示，從2011年到2017年，我國豆奶銷售額從50.8億元增長到90億元，復合增長率（CAGR）約10%。同期，我國豆奶銷售量從73.7萬噸增長到109萬噸，復合增長率為6.7%。據預測，我國豆奶銷售額在2020年將高達100億元。

前期，國內豆奶市場呈現維他奶一家獨大的局面，但是“人紅是非多”。媒體在《維他奶業績雙增張，維他奶產品連續3年上黑榜》一文中，曝光了維他奶連續三年上黑榜的窘境。

據悉，2017年10月30日，原國家質檢總局公布2017年9月未準入境的食品化妝品信息顯示，維他奶國際集團公司有55批次產品上黑榜。2018年10月，國家海關總署發布消息顯示，維他豆奶飲料因超范圍使用營養強化劑泛酸鈣而上了黑榜。國家海關總署發布2019年4月未準入境的食品化妝品信息顯示：維他奶集團再度上黑榜，該公司一批次維他白牛頭牛奶飲料被拒，共計8100公斤因標簽不合格未準入境。

維他奶口碑上的不足，讓其他品牌有機可乘，資本的入局加劇了豆奶競爭。九陽豆漿推出“美豆美味”PET瓶裝款，強勢入局；達利重磅推出豆本豆品牌，2018年上半年其銷售接近9億元；蒙牛旗下植樸磨坊推出“Silk”美式豆奶，有低糖原味豆奶、混合莓果調制豆奶、以及巴旦木風味三種口味；伊利發布豆奶新品植選品牌，旨在引領豆奶消費新時代……

從目前行業競爭情況來看，前有維維、祖名、白玉等老豆奶品牌緊跟其后，后有達利、伊利、蒙牛等新品牌加大對豆奶的布局，新品牌的進入將會打破維他奶一家獨大的局面，新老豆奶品牌之爭進入白熱化階段，維他奶也迎來了新的挑戰。

除發展優勢產品豆奶外，維他奶2018年不斷推陳出新，以期通過新品熱銷實現業績持續攀升。4月份，維他奶推出無糖茶；5月份，維他奶推出澳洲同款、國內首款添加鈣、膳食纖維的高端豆奶健康加法；6月份，維他奶巧克力口味豆奶推出瓶裝版。今年上半年，維他奶推出全新咖啡伴侶“維他奶咖啡大師專享版豆奶”，并獲得咖啡消費者的好評與熱愛。

在跌宕起伏的豆奶市場競爭中，看過太多套路的維他奶也將勇往直前，做最好的豆奶制品，研制更多健康、美味的飲品。正如羅友禮先生所說的：隨著市場環境的轉變和消費者要求有所提高，維他奶會致力堅守對營養、美味及在業務、環境和社會可持續發展方面的承諾，繼續擴大業務規模及市場占有率。持續開發新品，可能是一條新出路。

這些年，維他奶發展得太快了，緩下來看一看、想一想再踏上新的征程，未必不是件好事……

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110，本文首發曠創投網