小米的互聯網公司外衣被撕下來，最終還是被當做了一家硬件公司看待。

2018年7月9日，小米在港交所敲鐘。昨天正好是小米上市一周年。

這一年小米取得了怎樣的成績？先看一組數據。

市值接近腰斬：7月8日，小米股價收報9.61港元，相比17元的發行價跌去了43.5%，相比22元的峰值已經腰斬。以7月8日收盤價計，小米市值為296億美元。

營收利潤持續上升：小米上市后發布了四次季報，從2018年二季度到2019年一季度，期間小米收入1842.6億元人民幣，同比增長41%。經調整利潤89.4億元人民幣，同比增長40%。

這組看似反常的數據，折射出小米上市后曲折的一年。資本市場并不認可小米互聯網公司的定位，PE不斷下滑。手機市場競爭加劇，小米全球出貨量和中國出貨量增長低迷，讓小米核心業務陷入掙扎。與此同時，小米人員規模和產品體系都在不斷擴大。為了適應這些變化，小米開始了大刀闊斧的調整。

頻繁的架構調整，雙品牌策略，與不斷下滑的市值，構成了小米這一年的關鍵詞。

頻繁調整

上市后小米很快進入了頻繁的調整期。

上市后兩個月（2018年9月），小米成立集團參謀部和集團組織部，12月，小米將銷售與服務部改組為中國區。今年2月，小米手機部也成立了參謀部。上市以后，小米還成立了三個集團層面的委員會，分別是質量委員會、技術委員會和采購委員會。5月，雷軍親任中國區總裁，全面負責中國區業務開展和團隊管理。

此外，小米還成立六個互聯網事業部，包括負責中國市場商業化的互聯網商業部，以及電視部、筆記本電腦部、智能硬件部、人工智能部、大數據部、云平臺部等AIoT相關的部門。

小米這些調整，一部分是為了適應小米日漸龐大的人員和業務規模，比如，比如集團參謀部、組織部、中國區和三大委員會的成立。另一部分則是為了救急，比如雷軍親任中國區總裁。

前者是為了適應小米不斷龐大的身軀，讓小米從架構層面完成從創業公司到大公司的轉變。后者是為了拯救中國市場和手機業務。手機是小米一切業務的核心，也是影響其當前市值的根本。前者是為了發展，以圖將來，后者是為了紓難，立足當下。

小米手機業務在上市后全球出貨量增速放緩，主要問題出在中國市場。小米上市后的三個季度，小米中國區手機出貨量均雙位數下跌。這讓小米陷入了進退兩難的尷尬。

雙品牌策略

小米用以解決手機問題的主要策略就是雙品牌驅動。

雖然小米旗下號稱有五大手機品牌，包括小米、Redmi（前紅米品牌）、POCO、參與投資的黑鯊，以及戰略合作的美圖。但真正的主力只有小米和Redmi。

小米將極致性價比的衣缽傳給了Redmi，將小米品牌從性價比對產品用料、定價以及品牌調性的束縛中解放出來。小米主要沖擊高端市場，以及特色細分領域，比如小米CC這樣的女性手機。

去年下半年，小米沒有在中國市場發布紅米手機，就是為了給Redmi獨立放飛小米鋪路。這造成了小米全球出貨量和中國出貨量增速放緩。此時，紅米手機在中國市場的缺席尚可為手機出貨量的下滑背鍋。可是今年一季度，Redmi重出江湖后，小米手機全球出貨量依然未能提振，擺在小米面前的問題就比較艱難了。

今年中國市場的競爭，比之前數年都要更加激烈。小米作為主品牌能否站穩高端市場是決定勝負的關鍵。

雙品牌策略實施半年，就目前來看，Redmi表現較好，小米尚待驗證。

Redmi總經理盧偉冰用了半年時間梳理出三個產品線，數字系列面向千元機市場，Note系列是Redmi的中檔機，面向1000-2000元市場，K系列是高端機，面向2000-3000元市場。從Redmi獨立后首款產品小金剛Note 7，到5月發布的K20系列，Redmi手機的銷量都取得了不錯的銷量。

但小米主品牌的表現卻相對平淡。截至目前，小米品牌今年只發布了兩款手機，分別是小米9系列和小米CC9系列。小米9上市之初備受期待，但供貨不足的尷尬導致錯失最佳發售時機。最近剛發布的小米CC9系列，以性價比開路女性市場，剛剛開售市場反響有待觀察。

截至目前，小米手機確定了三個系列，數字系列是小米的常規旗艦系列，MIX是探索黑科技的高端手機，小米CC是面對女性市場的手機，對標OV、華為nova旗艦機。

無論是主牌小米還是副牌Redmi，都剛完成了產品線的搭建。產品線梳理得更加清楚，銷量能不能上去是另一個問題。

6月18日，小米集團創始人雷軍在內部會議上強調，小米未來三年在中國手機市場的目標是穩三望一，為達到這個目標，雷軍不僅親任中國區總裁，還追加了50億加碼線下。

市值近腰斬

即便在小米手機出貨量飆升的時期，市值也是困擾小米的難題。

小米的PE上市之后不斷降低。小米剛上市時，其PE介于互聯網公司和硬件公司之間。現在，小米15.50倍的PE則是標準硬件公司的水平了。作為類比，蘋果公司當前的PE為15.46。兩者相差無幾。

小米希望以互聯網公司的定位示人。但小米互聯網營收的比重始終僅占總收入的10%，也不像BAT、谷歌、Facebook那樣擁有高額的毛利率。就其核心業務而言，它更像蘋果這樣的硬件公司——小米是一家重視互聯網業務的硬件公司，而非一家賣硬件為主的互聯網公司。

來自中信證券報告

不過，多家券商都對小米的業績增長保持樂觀。根據中信證券援引的路透分析師一致預測，小米未來三年（包括2019年）營收、利潤會持續上漲，凈利潤連續三年保持25%以上的增速，并且增速不斷上升。

隨著小米股價的探底，西南證券、太平洋證券、中信證券、光大證券等機構近期給出了增持或買入的評級。

這一年，小米股價中的泡沫不斷被擠出去，小米的互聯網公司外衣被撕下來，最終還是被當做了一家硬件公司看待。