文 | 林不二子

斗魚這鐘敲地著實不易。

去年開始就有IPO消息傳出，今年4月遞交招股書后又于5月延遲，直到昨日終于登上納斯達克的舞臺，結果11.5美元的發行價卻是以招股價格區間底端出發，經歷了盤中大跌后最后收盤于每股11.5美元，發行總市值37億美元，遠低于此前45.45億美元的最高估值，斗魚真的苦。

好在苦中也有樂，據其招股書顯示，2019年第一季度斗魚營收達到了14.89億元人民幣，凈利潤達到1820萬元人民幣，暫不說與先行一步上市的虎牙相比，至少這是斗魚首次實現了扭虧為盈，季度盈利。

不少上市的互聯網公司CEO在敲鐘后都會表述，上市只是一個開始，斗魚創始人、CEO陳少杰也有類似的話語，“上市是斗魚的高光時刻，但絕不是巔峰時刻”。陳少杰對斗魚的認知還是清醒的，畢竟無論從任何角度來看，接下來斗魚可能都還會相對“苦”下去。

數字好看，但可能是一時的

2019年對于斗魚，最大的成功之處自然是實現了財務上的扭虧為盈，2019第一季度14.89億元的營收同比增長了123.4%，環比2018年Q4實現了28.3%的增長，從其自身發展角度來說，能夠有這樣的迅猛增長自然離不開斗魚在多方面的努力。

細看最新招股書會發現其努力的一個方向：2019Q1斗魚的經營虧損為4850萬人民幣，相比2018年同期的1.558億元大幅縮減，但真論盈利還是經過了3400萬元的利息收入以及3219萬元的外匯利得計算之后。

也就是說，斗魚在一季度的盈利，與本身在經營方面的關系不強，反倒是存在銀行里的現金，以及招股書中所述“某位股東因重組而償還了一筆美元款項”起到了真作用。

當然，上市前補一波良好數據是可以理解的，只要時刻注意這種數字上的盈利很可能是暫時的就好，斗魚也確實明白這一點，在2019年通過更強的運營實現了MAU60萬人的增長，付費用戶也從2018Q4的420萬上漲到了600萬。

對于斗魚自身來說，核心的用戶數據上漲自然證明了其努力的成果，但如果和同樣是做游戲直播細分領域的虎牙對比來看，斗魚一季度600萬的付費用戶占一季度月活的比重為3.8%，而虎牙2019一季度這一比重為4.3%，可見斗魚的付費用戶付費率還是低于同行的。

而從毛利率的情況來看，雖然斗魚毛利率在2019Q1達到了13.6%，環比2018Q4的3.1%出現了10%的增長，但相比虎牙毛利率始終處在15%上下的成果還有所差距，再加上虎牙一季度的凈利潤為6300萬元，也遠超斗魚的1820萬元，盈利能力之強弱足見高下。

因而整體來看，斗魚實現自我成長的路徑足夠清晰，但當被放置到行業橫向對比時差距仍存，這可能也是對陳少杰形容斗魚上市“絕不是巔峰時刻”的一種解釋吧。

依賴頭部主播形成社區優勢，可這牌不好打

眾所周知，斗魚是游戲直播行業目前注冊用戶數第一的平臺，能有這樣的成績其實離不開斗魚早期花血本砸頭部主播的關系，到了2019年一季度主播收入分成和內容成本也仍然占斗魚營業成本的83%。

高投資帶來的效果確實明顯，PDD、女流、旭旭寶寶等不同游戲領域的前幾名大主播都活躍在斗魚平臺上，他們為斗魚帶來了巨大的用戶量與討論度，因而也形成了斗魚對頭部主播的高依賴性。

對于直播平臺依賴頭部主播帶來的劣勢我們不再多說，如果從好的角度出發，這些頭部主播帶來的討論度確實讓斗魚形成了一定的社區氛圍。互聯網領域火遍一時的不少梗都出自這些斗魚大主播，而像是“黑屏聊天”也是斗魚的一大特色，這些都讓斗魚有了強于別家的優勢。

只不過，盡管斗魚也推出了“魚吧”這樣的用戶交流論壇以期強化平臺的社區能力，但其在社區的商業化方面也還沒能找到方向，光有大量用戶留存在平臺上談天說地，卻沒能讓他們在打賞之外有消費的沖動，是誰都會著急、可惜。

因而，在今年斗魚也開始嘗試強化運營，主播們通過辦卡抽獎等活動進一步激發用戶的打賞欲，盡可能讓用戶在花時間看直播內容的同時也多花一些錢。不過從效果上來說，這類活動很難去增強用戶對平臺和主播的粘性，誰發的紅包大就去誰的直播間，2019年一季度用戶付費率的數字也說明了一定結果，而且這種運營也存有數據黑幕、涉賭等嫌疑，可以說這一步棋斗魚走的并不好。

真要想利用好社區氛圍，并且加強運營繼續鞏固用戶粘性，其實可以向隔壁的抖音學習一番，找到更好的運營思路融合好內容與電商，加強一下主播的帶貨能力，尤其是給腰尾部主播一些機會，還是有可能搭建一個良性的內部活躍生態的。

“前狼后虎”，游戲直播一哥真的苦

不過，從今年斗魚的發展方向來看，對于社區這一塊并不多么看重了，2018年陳少杰提出過加強泛娛樂領域的布局，在短視頻等方向上發力，又是合作直播綜藝又是打造互動真人秀，還有斗魚嘉年華這樣的娛樂活動，但可能泛娛樂布局的廣撒網對于現階段的斗魚來說治標不治本，因而從2018后半段開始斗魚就把電競發展拿到了首位。

招股書顯示，斗魚此次募資的35%將用于電競內容投資，擴展內容類型。這也算是找到了自身的另一特長進行發揮。

據網絡數據統計，2018年斗魚完成了約337場電競賽事直播，承辦了85場電競賽事，還贊助了26個頂級電競戰隊。而據艾瑞咨詢數據，2018第四季度斗魚在電競觀眾群體數量上處在行業前列，平均每月觀看電競直播的活躍用戶達9580萬。

這一個個數字都說明了斗魚在發展電競上所具有的優勢，不過電競內容做起來并不簡單。如果只是做電競賽事的直播，那么用戶的消費仍然只有打賞，承辦賽事在現階段下可能也是“賠本賺吆喝”，而如果投資電競俱樂部，此前讀娛君也撰文分析過，由于當下電競行業整體處于發展初期，中國電競俱樂部的商業化發展在各方面都還有待提高，因而，留給斗魚的電競市場，雖然有極大的發展空間，但很可能前期只能投入而不會有多少收獲。

在新的發展方向上，雖然短期看不到回報，不過只要斗魚平衡好資金投入擦亮眼睛大膽邁進還是有可能一片光明，但在老的賽道上有后來者緊追不放，就真的要讓斗魚緊張了。

就在斗魚敲鐘的前夕，快手公布了其游戲直播移動端日活達3500萬，超過斗魚+虎牙之和，而游戲視頻用戶日活也達5600萬，這足夠讓游戲直播平臺們警惕。

隨著短視頻平臺們的發展，內容細分化已經成為行業趨勢，并且大部分短視頻平臺都在發力游戲，其中像快手這樣早就布局直播，還推出了“百萬游戲創作者扶持計劃”的平臺，更是在游戲直播上已經小有成就，這對于本來就收入相對單一十分依賴游戲直播的斗魚來說，是個巨大的威脅。

要知道，短視頻平臺能夠在直播之外再用短視頻繼續拉長用戶的留存時間，且短視頻的內容電商轉化也都在推進中，相對豐富的收入來源意味著有更強的營收能力，進而也就有了沖鋒的動力，像是抖音、西瓜視頻也都走上了游戲直播之路。

所以，前方還有待發展，后方也有人覬覦的斗魚，短時間內可能真的要埋頭苦做功了。

好在老話告訴我們，“苦盡總會甘來”。

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