版權對于在線音樂平臺來說永遠是命門，因此全球在線音樂市場始終會以此作為競爭的核心。

可以說，在付費聽歌逐漸成為共識的氛圍下，在線音樂平臺只要擁有足夠的用戶，足夠的版權曲目，應該無往不利。也正是因此，騰訊音樂的新一季財報顯示，Q2營收同比增長了31%，達到59億元人民幣；歸屬于公司股東的凈利潤為9.27億元，同比（去年同期9.04億元）增長2.5%。但為何財報公布之后，騰訊音樂卻沒能守住股價？

對于虧損是常態(tài)的在線音樂平臺而言，實現(xiàn)持續(xù)盈利的騰訊音樂表現(xiàn)相當不錯。那么，財報公布之后股價卻應聲下跌必然有其原因。或許是因為業(yè)績未能達到此前外界的預期，或許是其長期增長逐漸乏力和“護城河”不再那么明顯。

營收增長的背后 重要指標增速在放緩

作為國內(nèi)最大的在線音樂平臺之一，Q2營收達到59億元雖然不俗，卻要低于市場預期的59.4億元。盡管相差不大，但仔細觀察財報之后可以發(fā)現(xiàn)，在資本市場眼中最重要的增長趨勢方面，騰訊音樂有些遲緩了。

在營收和利潤增速方面，騰訊音樂上市后已經(jīng)連續(xù)三個季度放緩。本季度的營收增速為31.%，2019年第一季度的營收同比增幅為39.4%，而在2018年第四季度，營收增幅則是50.5%。

除了營收連續(xù)三個季度增速減緩，利潤方面也是同樣境況。今年第一季度的盈利為9.87億元，相較于上一季度下降了6000萬元（為9.27億），同比增幅只有2.5%。而在毛利率方面，從上年同期的39.9%下降至當季的32.9%。對此，騰訊音樂方面也指出：主要是因為內(nèi)容費和收入分成費增加的緣故。

2019年3月至今騰訊音樂股價走勢

來源：新浪財經(jīng)紐交所市場數(shù)據(jù)

顯然，經(jīng)過高速增長期后，騰訊音樂正逐漸走進增長放緩的階段，這也是成長需要付出的代價。

截止今年一季度，騰訊音樂庫里已經(jīng)收錄了來自國內(nèi)外音樂唱片公司超過3500萬首的版權歌曲，大量的資金投入使其在擁有海量曲庫的同時也擁有了強大的競爭力。而根據(jù)此前彭博社的報道顯示，騰訊正計劃收購維旺迪集團(Vivendi SA)旗下環(huán)球音樂(Universal Music)10%的股份。一旦收購成功，騰訊音樂在上游版權領域的優(yōu)勢或?qū)⑦M一步釋放。

有一點值得注意，騰訊公司（而非騰訊音樂）主導收購，目的應該是為了擴大集團整體的生態(tài)體系建設，將版權音樂的“威力”與旗下更多業(yè)務和服務進行整合。根據(jù)QuestMobile此前發(fā)布的《中國移動互聯(lián)網(wǎng)在線音樂行業(yè)報告》顯示，截止2018年7月騰訊系音樂獨占用戶比高達92%。活躍用戶規(guī)模方面，旗下的三款在線音樂應用酷狗音樂、QQ音樂、酷我音樂也分列行業(yè)前三位。但是在短視頻的競爭領域，面對抖音的成長騰訊卻仍然沒有出現(xiàn)一把“利器”。

顯然，依靠重金購入海量版權所獲取的競爭力，需要在更多的領域釋放。不過，此舉在帶來大量用戶的同時也帶來了巨大的壓力，特別是在內(nèi)容費用支出已經(jīng)成為持續(xù)“重負”的當下。同時，依靠雄厚資本不斷擴充版權和市場份額的做法，似乎也帶了了一定負面效應。

近日有外媒報道稱，因與環(huán)球音樂、索尼音樂和華納音樂等唱片公司簽署具有反競爭效果的獨家版權協(xié)議，騰訊音樂正在遭受國家市場監(jiān)管總局的反壟斷調(diào)查。盡管騰訊方面隨即否認了相關傳聞，但后續(xù)又有國外用戶曝光了一張自法律咨詢機構Mlex market insight的報告截圖。截圖顯示，環(huán)球音樂集團正在配合參與中國監(jiān)管部門針對中國在線音樂市場的監(jiān)管調(diào)查。

花錢買版權 在線音樂卻不是創(chuàng)收重頭

當然，騰訊音樂重金押注版權的做法有其更深層次的目的。畢竟，版權是音樂行業(yè)一切商業(yè)行為的基礎。不過分析騰訊音樂的新一季財報可以發(fā)現(xiàn)，在投入重金購買大量版權之后，騰訊音樂的營收來源卻沒有集中體現(xiàn)在音樂服務這條主線上。

財報顯示，雖然平臺目前擁有6.52億月活用戶，但用戶付費的意愿并不強烈，付費用戶僅占月活用戶的4.8%（為3100萬人）。反觀另一家國際流媒體巨頭Spotify，其付費用戶則高達8000萬，一度占比近38%。付費用戶數(shù)量偏低，使得騰訊音樂二季度在線音樂業(yè)務（包含訂閱服務、廣告等）的營收占比僅為26.44%，與其社交娛樂服務相比遜色不少。

得益于全民K歌和相關直播業(yè)務的收入劇增（同比增幅35.3%），二季度社交娛樂服務貢獻了約73%的營收，在此前的兩個季度中該業(yè)務的營收占比也高達72%。而且，社交娛樂服務的移動MAU只有2.39億人次。由此可見，至少從賺錢能力這一項來看，投入重金購買的大量版權在直接資金回報方面并不明顯。

對此，相關行業(yè)分析師對懂懂筆記表示：“這個現(xiàn)象不是騰訊一家的問題，目前國內(nèi)內(nèi)容付費的趨勢剛剛興起，一些用戶并不愿意為內(nèi)容付費，整體版權意識仍有待提高。而直播的盈利能力顯然比在線音樂高上不止一個臺階，因此社交娛樂服務營收占比高不是意外的事情。另外在線音樂市場對版權的強烈需求，必然會造成版權價格持續(xù)走高，這也導致了騰訊音樂營收成本的增加。”

同時該人士強調(diào)：“從現(xiàn)階段國內(nèi)在線音樂平臺的發(fā)展來看，未來很長一段時間社交娛樂服務的營收占比依然會很高。想要依靠音樂版權賺錢，短期內(nèi)很難實現(xiàn)。當然，對于騰訊音樂而言，這樣高度依賴社交服務的營收狀況顯然不是什么好事，未來其勢必要拓展新的新的營收渠道。”

如果將目光放到整個國內(nèi)在線音樂行業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)騰訊音樂依靠海量版權搭建起來的“護城河”并非牢不可破。目前騰訊系最大的競爭對手網(wǎng)易云音樂總用戶量也突破了8億大關，其“音樂+社交”模式依然呈現(xiàn)了獨特優(yōu)勢。為此網(wǎng)易云音樂還上線了“云村社區(qū)”，并增加了Mlog（音樂日志）功能，包括丁磊在網(wǎng)易新一季財報會議上都對此反復提及，可見其重視程度。

或許在社交化、社區(qū)化方面，騰訊音樂還需要進一步繼承和發(fā)揚騰訊優(yōu)良的基因，并通過解決用戶痛點，在社交+版權音樂上扳回一城。未來，這無疑也是騰訊音樂必須仔細思考的核心問題之一。

【結束語】

重金押注版權是一條長線戰(zhàn)略，目前出現(xiàn)的短板仍需要騰訊音樂不斷去補足。在依靠版權壘砌“護城河”的同時，騰訊音樂也要理解用戶是為了音樂而來，并不是因為“資本實力”。換個角度看，如果未來版權被“分流”，那么用戶也會隨之流失。如何讓用戶因版權而來，更因應用本身的魅力而留下，是騰訊音樂未來最需要夯實的基礎。

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