如果從今年初開始買進和持有美團點評（03690.HK）股票的投資者肯定要在心里偷著樂了。從今年1月份至今，美團點評的股價一直呈震蕩上升趨勢，漲幅累計高達73.91%。這對于普遍行情不好的2019來說，無疑是令人振奮和欣喜的。

資本市場“用錢投票”的背后，美團點評的平臺優勢也進一步凸顯出來。先來看財報數據。8月23日，美團點評發布了2019年第二季度季報顯示，今年上半年美團實現營收227億元，同比增長50.6%；經調整凈利潤15億元，這也是美團創立近10年來的首次單季度盈利。

盡管盈利與股價上漲并非充要條件，但財報發布當日，美團市值直接突破4000億港元，股價達到70港元/股，8月26日美團點評股價攀升至76.2港元/股，創上市新高。

在熊出墨請注意看來，這實際上正好反映了美團在以“吃”為核心的超級生活服務平臺戰略已經初見成效。在這個以吃為核心的平臺內，美團不斷的為新生業務提供穩定的流量、服務和場景支持，使得這些業務即便是在一個已經相當成熟的市場，也能夠得到持續發展。隨著美團點評對供給側（商家服務）和需求側（用戶）的連接更加深入，邊界的不斷擴充，其超級平臺的優勢也會愈發明顯。

來源：熊出墨請注意

財報背后的“一升一降”?

每次財報的發布，外界都會最先關注到外賣領域，這畢竟是美團點評最為核心和基礎的服務，也是其他相關業務發展的基礎驅動力。

財報顯示，今年第二季度，美團點評餐飲外賣業務交易金額為931億元，同比增長36.5%；營業收入128億元，同比增長44.2%；毛利更是從2018年同期的14億元直接翻倍至29億元，并首次實現經調整運營利潤轉正，此為“一升”。

從增長性來看，美團點評的數據可能沒太多可說空間，但“兵貴精不貴多”，市場雖然看重增量，但卻更看重質量：第二季度，由于外賣單數的增加，訂單密度亦相應增加，配送效率得以改善，每張訂單的平均配送成本進一步降低；同時，餐飲外賣訂單平均價值則同比增長1.4%，交易用戶激勵占收入百分比從去年同期的9.3%降至現在的7.6%，毛利率從15.8%上升至22.3%。

也就是說，美圖點評餐飲外賣業務的增長是伴隨著客單價、毛利率的提高、補貼的減少以及單位成本的下降。所以這使得市場可以相信：美團點評的首次盈利可能并非偶然性原因，而是可以持續的。

當然，餐飲外賣業務強勁表現并非美團點評此次扭虧的唯一原因，另一個主要原因是新業務的穩步提升，反應到財報中即為新業務的虧損持續下降，此為“一降”。今年第二季度，美團點評新業務板塊收入46億元，同比增加85.1%，毛利達人民幣4.21億元。

網約車歷來是美團點評虧損的大頭，但本季度美團點評轉變了經營模式——從自營模式轉變到“聚合平臺”，即美團打車APP下架，并入美團主APP，同時接入了首汽、曹操專車等平臺，這不僅能夠降低運營成本，也更能提升用戶在平臺上的出行體驗。

單車業務方面，此次虧損減少的主要原因在于，由于部分單車的使用期限已經到期，再加上尚未投入大量的新車，從而使得折舊費用減少；同時，美團點評優化了運營策略、定價策略，適當增加每次騎行費用和訂購費用。

生鮮零售領域，美團買菜在上海和北京也取得進展，并且在最近拓展至武漢，其他新業務方面，美團還嘗試了包括小額貸款、餐飲供應鏈業務以及美團閃購服務，這也成為了美團新業務收入增長貢獻的主力。這實際上也和此前美團組織升級有關，在新的架構中，美團建立了LBS平臺，含LBS服務、網約車、大交通、無人配送等部門，出行新業務也為美團覆蓋了更多的生活場景。

美團對于新業務拓展和實施的路徑，實際上也看出美團布局新業務的邏輯：一邊探索新業務和新模式，一邊準備隨時調整策略，左手開源，右手節流，不斷在試錯中調整和前行。美團點評CFO陳少暉表示，美團非常自豪有一些比較好的新業務，同時會持續關注一些新的行業機遇和趨勢保持投入。

“下沉”之戰 超級平臺盡顯規模效應

從業務層面來看，美團點評的邊界是圍繞吃向外畫圈式擴張，最終實現吃喝玩樂，包括外賣、到店、酒店旅游、出行、休閑娛樂等一站式的服務，這樣的軌跡所形成的規模效應也正在成為美團點評的護城河。

首先是用戶體驗層面最為全面的感受。王興在電話會議中提到，Q2季度貢獻了大部分的美團外賣訂單。的確如此，在下沉市場，美團和大眾點評所提供的服務是關系到人們日常生活中的方方面面，形成一個圍繞外賣、到家、到店、生鮮、閃送、買菜、出行等全生活服務的閉環，簡單來說，就是美團+大眾點評兩個APP可以承包用戶所有的生活。

其次是供給端和美團業務的協同效應也在進一步提升。用戶端體驗的提升，實際上反饋到商家端則是流量的循環和各種不同場景下的消費喚醒。比如旅游場景下，提供包括酒店、民宿、旅游地產品、休閑娛樂相關服務的推送，再比如休閑娛樂場景下，不僅能夠看到附近的足浴、美容推薦，還可以看到一些本地特地服務的集合，騎手運力方面也是，比如在用餐高峰時段，騎手可能會主要送餐，在非用餐時段的需求也在逐步增加，配送效率也有所提升，美團點評通過提供更多更豐富和優質的服務來連接商戶，而在平臺內也形成了一個穩定的流量器，實現了業務和服務之間的協同效應。

最后是供給側的數字化和供應鏈優化。這實際上是美團點評實現連接的核心內因。截至目前，美團點評已經通過自研及投資并購構建了一整套商家服務產品系列，比如對于門店管理，美團點評提供了美團收銀、美團管家、美團服務員等產品；針對餐飲連鎖公司，美團點評旗下的屏芯科技、奧琦瑋、天子星等均可提供智能化連鎖解決方案。在供應鏈環節，美團成立了快驢事業部，通過倉儲和物流來實現餐廳進貨的數字化。

顯然，供給側的數據化，使得美團與商家之間的連接更為緊密，形成了一個海量商家和消費者聚集、高頻交易的“超級平臺”，隨著美團點評的“下沉”和“邊界”不斷拓展，這個規模效應會發生更大的作用，成為美團點評的護城河。

業務穩定器和第二生長線

除了與吃相關的高頻業務之外，到店、酒店以及旅游業務也是美團的另一大穩定器。財報顯示，今年二季度，美團點評到店、酒店及旅游業務實現交易金額 513億元，同比增20.7%；變現率由8.6%升至10.2%，實現收入52億元；毛利率也是三大業務中最高的，達88.8%。

尤其值得注意的是，到店以及酒旅業務已經擺脫了此前以交易傭金為主的盈利模式，更強調交易和廣告并重，上述收入中提到的52億元，主要歸功于在線營銷服務的增長。而麗人、職業培訓、親子及休閑娛樂板塊，已成為美團廣告收入重要的推動力。截至6月30日止三個月，該分部的活躍營銷商家數目同比增長超過50%，每個活躍營銷商家的平均收入繼續穩步增加。

事實也確乎如此，目前該業務獲得了眾多品牌商的認可，各項數據也在行業中名列前茅。比如，今年美團點評聯合肯德基、DQ、味多美、王品牛排等124家連鎖餐飲品牌的全國6萬多家門店，啟動“大牌美食狂歡節”；5月1日，美團酒店的國內酒店單日入住間夜量超過280萬，再創行業新紀錄；5月2日美團門票300萬再創單日入園人次突破的行業新紀錄；在在618促銷節期間，醫美交易用戶短短6天就實現6.7億元交易額。

分析人士認為，隨著本地服務經濟的滲透率不斷提高，本地商戶將有更多的預算用于在線廣告和服務，如今美團點評已經成為當地商戶的關鍵營銷渠道，未來也將繼續擁有穩定的流量增加，預計該業務未來將持續保持強勁增長。

最后

回到文章開始的那個問題，為什么以吃為核心的超級生活服務平臺是一個值得相信的故事？

因為美團點評實現了一種邏輯上的自洽：美團點評當前的核心外賣業務規模效應和運營效率持續提升使其增長充滿想象空間，同時其未來10年也清晰可見——致力于提升平臺海量商戶的運營效率。而在過渡期間，美團點評的到店、酒店及旅游業務則發揮了穩定器的作用——為美團點評戰略目標的實現提供現金支持和風險抵御能力。

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