摘要：雪崩時(shí)，沒(méi)有一片雪花是無(wú)辜的。

1988年，受到大陸改革開(kāi)放新氣象鼓舞的臺(tái)灣人郭臺(tái)銘，決定在深圳建立富士康工廠，七年后，即助鴻海精密實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)額新臺(tái)幣100億元。

同樣受到鼓舞的還有旺旺集團(tuán)、統(tǒng)一、頂新集團(tuán)、技嘉等，紛沓而來(lái)。

在它們的大本營(yíng)臺(tái)灣，1991年已開(kāi)放民營(yíng)銀行設(shè)立。1997年亞洲金融危機(jī)后，臺(tái)灣傳統(tǒng)企業(yè)加速外遷，銀行業(yè)因?yàn)閷?shí)業(yè)外流而尷尬：貸款業(yè)務(wù)逐漸萎縮，不得不發(fā)展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)。2000年，率先聞到血腥味的萬(wàn)泰銀行，推出了“喬治瑪莉現(xiàn)金卡”，成為爆款，一時(shí)效仿無(wú)數(shù)。

接著，臺(tái)新金控、大眾銀行、中華銀行等跟進(jìn)，“只要會(huì)呼吸就能辦卡”、“五分鐘發(fā)卡”。與發(fā)卡一道，銀行們開(kāi)始誘導(dǎo)消費(fèi)、引導(dǎo)負(fù)債，鼓勵(lì)提前消費(fèi)、透支信用。

到2006年，情況急轉(zhuǎn)直下，卡債危機(jī)爆發(fā)，前10大發(fā)卡機(jī)構(gòu)中7家收入金額不足以沖銷(xiāo)壞賬，稅前利潤(rùn)同比縮水2/3，凈資產(chǎn)報(bào)酬率大幅下降。這一年末，臺(tái)灣已培育出52萬(wàn)“卡奴”。

2004年~2005年一年間，臺(tái)灣4000余人因過(guò)度負(fù)債自殺。卡債危機(jī)還催生了暴力催收、卡賊（老賴），金融問(wèn)題演變出社會(huì)問(wèn)題。

當(dāng)年臺(tái)灣銀行業(yè)打出“借錢(qián)是高尚的行為”、“讓你愛(ài)現(xiàn)就現(xiàn)夢(mèng)兌現(xiàn)”、“有YouBe就有自由！”廣告詞，它們的魅影如今在大陸信貸業(yè)中重現(xiàn)，散見(jiàn)于微信朋友圈、網(wǎng)紅的嘴、微博的短視頻中。

今年10月，溫州法院通報(bào)了全國(guó)首例“個(gè)人破產(chǎn)”案，時(shí)間敏感。

12年前的2007年，臺(tái)灣地區(qū)也曾出現(xiàn)這樣的舉措，當(dāng)局在解決2006年爆發(fā)的卡債危機(jī)債務(wù)問(wèn)題的關(guān)鍵時(shí)刻，推動(dòng)出臺(tái)了自然人破產(chǎn)機(jī)制。

01

2016年過(guò)完年后，21歲的河南大學(xué)生鄭同學(xué)坐在青島一家賓館樓上給父母發(fā)短信，“爸，媽，兒子對(duì)不起你們，我真的撐不下去了。我發(fā)現(xiàn)好多努力真沒(méi)有結(jié)果，我心痛。別給我收尸，太丟人……”

之后他跳樓身亡。這個(gè)還債能力為0的個(gè)體，一次性終結(jié)了14家機(jī)構(gòu)60萬(wàn)元資產(chǎn)。

死前，他已在14家校園網(wǎng)貸平臺(tái)“拆東墻補(bǔ)西墻”式負(fù)債近60萬(wàn)元，無(wú)一能還上。如果將經(jīng)濟(jì)崩潰看作消費(fèi)信貸危機(jī)的一次大爆發(fā)。一個(gè)多頭借貸借款人的破產(chǎn)，就是一次共債危機(jī)的小型爆炸。

鄭同學(xué)能夠多頭負(fù)債的原因，是P2P和現(xiàn)金貸、消費(fèi)信貸領(lǐng)域數(shù)據(jù)孤島問(wèn)題普遍存在。如果一個(gè)用戶可以從借唄、微粒貸拿到一定額度的授信，那么就可以從數(shù)十家網(wǎng)貸、消費(fèi)信貸、現(xiàn)金貸等平臺(tái)中拿到同樣的授信或借款。

因?yàn)閿?shù)據(jù)孤島的存在，信貸平臺(tái)之間、P2P平臺(tái)之間的用戶“共債信息”并不共享，平臺(tái)間彼此不會(huì)、也不存在利益動(dòng)力來(lái)協(xié)同控制用戶可能存在的違約風(fēng)險(xiǎn)。在這種多頭授信和過(guò)度負(fù)債的背后，鄭同學(xué)這樣的極端慘劇也屢見(jiàn)不鮮。

融慧金科統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年10月，全國(guó)的線上現(xiàn)金貸共債（同時(shí)在三家以上現(xiàn)金貸平臺(tái)借款）人數(shù)，已達(dá)247萬(wàn)，而90后正是多頭借貸的主力軍。

2005年底，臺(tái)灣卡債危機(jī)爆發(fā)前夕，后來(lái)麥肯錫的對(duì)此事調(diào)研，查出過(guò)度借貸人口約30至40萬(wàn)人，約占總?cè)丝诘?.7%、成年人口的2%。

相較而言，大陸風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)還輕很多，但數(shù)值卻在急速攀升。當(dāng)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大公司盡皆放貸的時(shí)候，更是加劇了共債風(fēng)險(xiǎn)的敞口。

新金融洛書(shū)曾梳理了20家非金融本業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)大公司發(fā)現(xiàn)，除了被人熟知的騰訊、螞蟻金服和京東，做電商的唯品會(huì)在放貸、造手機(jī)的小米在放貸；門(mén)戶網(wǎng)易在放貸、搜狗輸入法也在放貸……

他們開(kāi)啟的流量變現(xiàn)之路，給風(fēng)險(xiǎn)的雪上又加了一層霜。

02

在消費(fèi)信貸里，還有一種以貸養(yǎng)貸的玩法，蔚為大觀。

2018年，杭州一名大四的蔣同學(xué)，在一家網(wǎng)貸平臺(tái)借款3000元，后因無(wú)力償還，就從其他平臺(tái)借款還貸，這筆貸款歷經(jīng)多次以貸養(yǎng)貸之后，滾到15萬(wàn)元。蔣同學(xué)最終跳樓自殺。

融360在2018年中的一次問(wèn)卷調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，“90后”已然占據(jù)著消費(fèi)貸款用戶群的半壁江山，占比高達(dá)49.31%。其中有28.57%的人使用消費(fèi)貸，就是為了償還其他貸款，另有5.78%的人貸款用于賭博，而這種以貸養(yǎng)賭是比“月光族”更為可怕的風(fēng)險(xiǎn)暗雷。

在信貸市場(chǎng)，代償是以貸養(yǎng)貸的典型，成了風(fēng)險(xiǎn)的杠桿和放大器。2015年以后，信用卡代償業(yè)務(wù)甚至撐起了維信金科、51信用卡等幾家上市公司。

根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，截至2018年上半年，信用卡逾期半年未償信貸總額占期末應(yīng)償信貸總額的1.21%。但信用卡逾期數(shù)據(jù)，一旦再轉(zhuǎn)手嫁接給“信用卡代償”公司，所披露的信用卡代償業(yè)務(wù)壞賬率就漲到了8%~12%之間。

央行《2018年第三季度支付體系運(yùn)行總體情況》數(shù)據(jù)顯示，信用卡逾期半年未償信貸總額高達(dá)880.98億元，環(huán)比增長(zhǎng)16.43%，而8年前的2010年，這個(gè)數(shù)據(jù)還不過(guò)是76.89億元。8年之間，翻了11倍以上。

2014年之后，代償延緩了信用卡不良率爆發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)后滯，實(shí)際情況可能比現(xiàn)狀更嚴(yán)重。

信用卡代償業(yè)務(wù)的最大隱患在于，它拉垮了銀行信用卡業(yè)務(wù)的風(fēng)控底線，原本到期應(yīng)還的低利率貸款，被代償以高達(dá)30%或更高利率的貸款替代，它們一面將貸款風(fēng)險(xiǎn)后滯，一面將風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大，直到債務(wù)泡沫的刺破。

由于高風(fēng)險(xiǎn)，代償通常以更高的利率覆蓋成本，進(jìn)而導(dǎo)致了資產(chǎn)質(zhì)量的惡化。

代償、以貸養(yǎng)貸，這種以杠桿為需求的商業(yè)模式多了去了，它們大多因?yàn)樾孪M(fèi)觀念轉(zhuǎn)變過(guò)程中，新的需求被激活了。

殊途同歸的是，它們都走向了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、放大之路。

03

在市場(chǎng)上，有一批依附在銀行風(fēng)控、螞蟻金服或騰訊信貸體系之外附庸放貸者，如果你能在銀行或借唄、微粒貸拿到1萬(wàn)的授信，它們就敢再額外給你20%~40%的授信，諸多的類似行為疊加，讓就能讓一家銀行或一個(gè)螞蟻金服的風(fēng)控體系置于借款人的過(guò)度負(fù)債的危機(jī)中。

這就是說(shuō)，在你做著放貸生意的時(shí)候，另一家放貸公司的闖入，可以瞬間讓你的風(fēng)控體系打亂。如果說(shuō)沒(méi)有人是一座孤島，在消費(fèi)信貸領(lǐng)域，也沒(méi)有哪家公司的風(fēng)控是可以獨(dú)善其身的。

在中國(guó)，P2P網(wǎng)貸行業(yè)的系統(tǒng)性危機(jī)的危害外延性，嚴(yán)重遠(yuǎn)超暴雷潮的余音。網(wǎng)貸資產(chǎn)質(zhì)量之壞，由于是表外資產(chǎn)，包括金融機(jī)構(gòu)涉及的助貸業(yè)務(wù)，都以表外資產(chǎn)示人，導(dǎo)致無(wú)法依據(jù)數(shù)據(jù)進(jìn)行資產(chǎn)管理。加上貸前征信、貸后風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)據(jù)孤島問(wèn)題，導(dǎo)致違約借貸人無(wú)法受到懲治，老賴們?nèi)钥梢栽谄渌脚_(tái)借款，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)累積惡性循環(huán)。

整個(gè)信貸和助貸行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)，都被污染了，背后則潛藏自互金而來(lái)、準(zhǔn)備進(jìn)攻的風(fēng)險(xiǎn)。

這種污染，有看不見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，有看得見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

2017年末，中國(guó)政府出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》，新政導(dǎo)致網(wǎng)貸平臺(tái)大面積倒閉，2018 年一季度信用卡逾期情況馬上就出現(xiàn)了惡化；2018年7月，P2P又出現(xiàn)了爆雷潮，且影響程度較2017年末更大，國(guó)泰君安一份研究報(bào)告稱，這些風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致了2018年三季度的信用卡逾期貸款率上升，測(cè)算顯示銀行信用卡不良率可能因此上升17bp至1.50%。

這說(shuō)明了互金公司信貸和銀行信貸兩者之間存在傳導(dǎo)關(guān)系。

2018年年報(bào)中，中信銀行和平安銀行直接將矛頭指向“共債風(fēng)險(xiǎn)”，認(rèn)為共債風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)導(dǎo)致了不良率提升。

共債風(fēng)險(xiǎn)正逐步向銀行表內(nèi)傳導(dǎo)。

表：2018年三季度信用卡逾期半年貸款迅速增加；數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究

04

雪崩時(shí)，沒(méi)有一片雪花是無(wú)辜的。

1997年，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)。韓國(guó)政府為促進(jìn)消費(fèi)金融發(fā)展，制定了《專業(yè)信貸金融業(yè)法》，允許一家公司綜合經(jīng)營(yíng)多種消費(fèi)金融業(yè)務(wù)。

此后，銀行為了獲客相互壓低貸款利率，惡性競(jìng)爭(zhēng)，信用卡公司雇傭推銷(xiāo)人員，在路上追逐行人、未成年學(xué)生、無(wú)業(yè)者，將信用卡推銷(xiāo)給他們。韓國(guó)信用卡的發(fā)卡量從 1999 年末的 0.39 億張?jiān)黾拥?2002 年末的 1.05 億張。

韓國(guó)人民呢，瘋狂舉債，2002年末信用余額超過(guò)1000億韓元，300萬(wàn)人違約，占當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)人口的18%。

2003年韓國(guó)信用卡危機(jī)爆發(fā)，韓國(guó)信用卡行業(yè)一下子將1999-2002 年的凈利潤(rùn)總和全虧了進(jìn)去。

共債、代償、附庸貸款，這些業(yè)務(wù)中落下的壞賬和違約，并非不見(jiàn)了，它們堆積成了風(fēng)險(xiǎn)高山的積雪，直到雪崩。

這更是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)遞增的過(guò)程。

利潤(rùn)在平臺(tái)和平臺(tái)之間被層層削刮，風(fēng)險(xiǎn)在機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)之間傳遞。

如果說(shuō)經(jīng)濟(jì)下行是信貸風(fēng)險(xiǎn)的病變，共債、代償、和數(shù)據(jù)污染，這些已經(jīng)造成了風(fēng)險(xiǎn)的癌變。

亂象之下，甚至出現(xiàn)了報(bào)復(fù)性逃廢債的人，一些在P2P平臺(tái)上投資收到了損失的了，為了挽回?fù)p失，轉(zhuǎn)而向網(wǎng)貸平臺(tái)借貸，然后逃廢債。借貸演化成經(jīng)濟(jì)犯罪。

有的投資者從銀行端獲取低成本資金，轉(zhuǎn)而投向高收益的P2P理財(cái)產(chǎn)品。

違約發(fā)生時(shí)，有的借款人會(huì)選擇性還款，還銀行比還現(xiàn)金貸的錢(qián)保險(xiǎn)些，因?yàn)榍罢咭馕吨庞每ㄔp騙，后者可能什么也不是。

放貸機(jī)構(gòu)在面臨個(gè)體時(shí)，也不是沒(méi)有選擇；有的選擇了貸前競(jìng)爭(zhēng)性放貸，貸后慫恿借款人以貸養(yǎng)貸。

在信貸的風(fēng)險(xiǎn)鏈條里，個(gè)人追求消費(fèi)或賭博、選擇性還款，或高利轉(zhuǎn)貸；金融機(jī)構(gòu)為了利潤(rùn)選擇粗放的資金投放，助長(zhǎng)借貸人非理性需求的膨脹。這些行為，已經(jīng)到了道德問(wèn)題被抬上桌面的時(shí)候。

每一個(gè)主體都成了利己主義者。