上市之前，什么值得買(mǎi)只是一個(gè)小有名氣的電商導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)。上市之后，接連漲停的值得買(mǎi)一鳴驚人，一躍成為資本市場(chǎng)中的耀眼明星。

2019年7月15日正式登陸創(chuàng)業(yè)板之后，從發(fā)行價(jià)28.42元到最高股價(jià)216.4元，值得買(mǎi)（300785.SZ）半年時(shí)間股價(jià)暴漲7倍，從初始的20億到巔峰時(shí)期的破百億，市值也直線(xiàn)飆升。在近幾年森冷刺骨的資本寒冬中，值得買(mǎi)創(chuàng)造了令人眼熱的財(cái)富神話(huà)。

但上市，帶給值得買(mǎi)不僅僅只有好處。

上市之后10天，7月25日公司董事余振波，及董事兼首席運(yùn)營(yíng)官劉小如接連離職。

上市半年后，2020年3月，疫情來(lái)襲疊加公司首席執(zhí)行官兼首席營(yíng)銷(xiāo)官那昕離職，值得買(mǎi)管理層一陣動(dòng)蕩，連帶著股價(jià)一路下滑，市值從百億高位跌落。

看起來(lái)，上市固然讓值得買(mǎi)名利雙收，不過(guò)同時(shí)也造成了高管動(dòng)蕩，傷及根本。但實(shí)際從財(cái)報(bào)來(lái)看，高管接連離職并沒(méi)有對(duì)值得買(mǎi)造成太大的負(fù)面影響，值得買(mǎi)依舊在發(fā)展穩(wěn)健。

營(yíng)收穩(wěn)

4月15日，值得買(mǎi)發(fā)布2019年年度報(bào)告，財(cái)報(bào)顯示2019年值得買(mǎi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.62億元，同比增長(zhǎng)30.43%。

盡管2019年值得買(mǎi)營(yíng)收增速明顯下滑，但考慮到2017年以前是電商行業(yè)的爆發(fā)增長(zhǎng)期，再加上2018年以來(lái)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)情況，值得買(mǎi)這30%以上的穩(wěn)健增速還是值得肯定的。

相比起營(yíng)收表現(xiàn)，值得買(mǎi)的盈利表現(xiàn)更加令人振奮。實(shí)現(xiàn)了1個(gè)億的小目標(biāo)，達(dá)到1.19億元，同比增長(zhǎng)24.35%，而2018年的利潤(rùn)增速已經(jīng)降到了10.99%。所以2019年值得買(mǎi)的這種利潤(rùn)增速反彈，也確實(shí)給投資者們帶來(lái)了一點(diǎn)小驚喜。

分季度看，上市之后2019年第四季度，值得買(mǎi)的收入增長(zhǎng)非常拔尖，達(dá)到2.57億元。就算排除掉“雙十一大促”的季節(jié)因素影響，第四季度值得買(mǎi)收入也實(shí)現(xiàn)了23%的同比增長(zhǎng)。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，2019年的值得買(mǎi)財(cái)務(wù)表現(xiàn)非常好，繼續(xù)著保持一貫的悶頭賺錢(qián)優(yōu)良作風(fēng)。

而在賺錢(qián)之后，值得買(mǎi)分紅非常爽利。年報(bào)中披露公司2019年度利潤(rùn)分配預(yù)案為：以53,333,334股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.5元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金2.93億元。要知道值得買(mǎi)上市融資也才募集資金3.3億元，可比很多市值千億的行業(yè)巨頭大方多了。

高管離職陰霾

就目前來(lái)看，高管接連離職，不影響值得買(mǎi)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)依舊穩(wěn)健。上市之初，兩位董事包括一位首席運(yùn)營(yíng)官的離職，并沒(méi)有對(duì)值得買(mǎi)的業(yè)績(jī)帶來(lái)太大影響。

但今年3月份離職的那昕不是別人。

要知道值得買(mǎi)目前的商業(yè)化運(yùn)營(yíng)體系，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等完善的法人治理體系，都是隋國(guó)棟和那昕討論之后，在那昕的指導(dǎo)下一手建立起來(lái)的。

沒(méi)有那昕，值得買(mǎi)大概率上會(huì)一直保持“小而美”的狀態(tài)，依舊是那個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的小眾社區(qū)。

那昕自2010年至2015年擔(dān)任京東集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略部戰(zhàn)略投資高級(jí)總監(jiān)，京東集團(tuán)旗下公司京東智能副總裁。在那昕加入值得買(mǎi)擔(dān)任CEO之前，值得買(mǎi)尚未大力開(kāi)展商務(wù)推廣，所以廣告費(fèi)用一向較低，收入自然也不高，2014年?duì)I收5002萬(wàn)元，而在那昕2015年擔(dān)任CEO之后，2015年值得買(mǎi)的就實(shí)現(xiàn)了9730萬(wàn)的收入，近乎翻倍。

在那昕加入值得買(mǎi)后，同時(shí)還幫助值得買(mǎi)促成了1億元融資，這也是值得買(mǎi)上市之前的唯一一筆融資。

勞苦功高的那昕，近期因?yàn)椤皞€(gè)人原因”選擇離職，難免就會(huì)讓外界產(chǎn)生各種猜測(cè)。很多傳言說(shuō)是因?yàn)樗鍑?guó)棟太吝嗇，不舍得給股權(quán)，所以那昕才會(huì)負(fù)氣出走。

空穴來(lái)風(fēng)，未必?zé)o因。在值得買(mǎi)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，隋國(guó)棟自己?jiǎn)为?dú)持股43.33%，再加上通過(guò)國(guó)脈創(chuàng)新持股7.5%，隋國(guó)棟持股比例超過(guò)50%，對(duì)公司的把控非常牢固。其他高管中，首席技術(shù)官劉峰持股12.47%，首席技術(shù)體驗(yàn)官劉超持股7.97%，然后就沒(méi)有了。

那昕，包括之前離職的劉小如和余振波都沒(méi)有持有值得買(mǎi)任何股份。

上市之后值得買(mǎi)的股價(jià)市值暴漲，憑借手里的股份，隋國(guó)棟的身價(jià)就暴漲到了30多億，陰暗一點(diǎn)想，值得買(mǎi)分紅這么大方，可能也是隋國(guó)棟想給自己多分點(diǎn)錢(qián)。

這樣看起來(lái)，無(wú)論實(shí)情如何，不舍得給股份的隋國(guó)棟，吃“獨(dú)食”的吃相都太過(guò)難看了一些。

電商直播將成導(dǎo)購(gòu)最大威脅

隋國(guó)棟本質(zhì)上更像是一個(gè)“科技宅”，謹(jǐn)慎、固執(zhí)但是信奉科技的力量。

在這種特質(zhì)的推動(dòng)下，值得買(mǎi)的發(fā)展一直非常慢，看起來(lái)非常保守，甚至有點(diǎn)“佛系”，但好處是從不盲目擴(kuò)張，一直非常穩(wěn)健。

從值得買(mǎi)2010年誕生，到2019上市，近10年時(shí)間內(nèi)，值得買(mǎi)從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)年度虧損，賬面上永遠(yuǎn)不缺現(xiàn)金流，只在那昕的推動(dòng)下搞過(guò)一輪融資。

也永遠(yuǎn)鐘情于做電商導(dǎo)購(gòu)，同樣做導(dǎo)購(gòu)出身的蘑菇街、美麗說(shuō)、乃至小紅書(shū)、新物種快手、抖音都開(kāi)始做電商了，值得買(mǎi)依然對(duì)電商導(dǎo)購(gòu)用情專(zhuān)一，愛(ài)得深沉。

上市融資項(xiàng)目是“基于大數(shù)據(jù)的個(gè)性化技術(shù)平臺(tái)改造與升級(jí)”，融資之后到2019年末，值得買(mǎi)已經(jīng)投資23.79%，投入7850萬(wàn)著手于將自己的智能推薦模型由決策樹(shù)模型升級(jí)為深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，并且大力提升智能推薦技術(shù)在前臺(tái)業(yè)務(wù)端的應(yīng)用力度。

2019年度，值得買(mǎi)研發(fā)投入共計(jì)1.07億元，較2018年同比增長(zhǎng)48.88%。

說(shuō)到底，費(fèi)這么大勁，值得買(mǎi)還是為了搞電商導(dǎo)購(gòu)。不過(guò)2020疫情的爆發(fā)，讓電商直播進(jìn)一步火爆，而電商直播也是當(dāng)前最強(qiáng)大的電商導(dǎo)購(gòu)，這對(duì)于并不擅長(zhǎng)直播的什么值得買(mǎi)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)巨大的威脅和沖擊。

在局面復(fù)雜的2020年，乃至于更加不可預(yù)測(cè)的未來(lái)，隋國(guó)棟的這種保守和固執(zhí)，也許將迷失在電商直播的海洋中。

文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110