玻尿酸行業又現資本大動作。6月9日，玻尿酸老大華熙生物（688363）發布了一則收購公告，宣布斥資2.9億元收購東營佛思特生物工程有限公司100%股權。

根據公告，東營佛思特生物工程有限公司屬于原東辰控股集團，主要經營生物醫藥板塊，包括透明質酸的生產、銷售。此前Frost &sullivan的一份報告顯示，2018年全球透明質酸（玻尿酸）原料市場銷量占比中，華熙生物第一，占比36%，東辰生物（佛思特生物）第四，占比8%。

很明顯，此次收購對玻尿酸行業整體格局會產生直接影響，發起此次收購的華熙生物為何會選擇收購行業老四？收購完成后的玻尿酸行業又會產生何種變化？

資本動作頻頻

玻尿酸行業自去年起資本活躍度明顯提升。去年底，上市公司魯商發展就曾發布公告稱擬以2.58億元收購山東焦點生物科技股份有限公司 60.11%股權，后者焦點生物是玻尿酸行業老二。

據當時公告的信息披露，魯商發展收購的目的在于進一步完善健康產業鏈打造。一邊是上市公司，一邊是玻尿酸行業老二，當時這宗收購案公開后引發了不小的行業熱度，而且當時正值老大華熙生物登陸科創板，不少業內觀點認為這意味著玻尿酸行業的競爭將更加激烈。

資本活躍的背后是玻尿酸行業的美好發展。一方面，玻尿酸市場規模增速迅猛，Frost &sullivan報告指出中國2014-2018年透明質酸銷量年復合增速達到22.8%，此外玻尿酸行業毛利率高， 以華熙生物為例，其2019年綜合毛利率達到了79.66%；另一方面，玻尿酸目前在食品、化妝品、醫藥等領域都有應用，而且在計生、口腔、洗護等新興領域應用范圍正不斷擴大。

此次老大華熙生物收購行業老四的動作，再度引起市場對玻尿酸行業的高度關注。

寡頭格局難撼

產業鏈布局中，最上游普遍來看是非常關鍵的一個環節，因為中游和下游所有環節的成本和效率，很大程度上都是由上游的成本、產能、效率所決定的。毫不夸張地說，得源頭者得天下。

玻尿酸行業亦是如此。華熙生物二十年來深耕上游生產環節，已經占據了全方面的先導優勢，因而能夠穩居行業龍頭地位。

一方面，通過不斷的技術改進，華熙生物在透明質酸生產上已經達到國際領先的水平，發酵產率達到12-14g/L。另一方面，在技術改進、生產線優化和擴大的前提下，華熙生物已經擁有遠超越同行的透明質酸產能水平，2019年底透明質酸原料產能已達到320噸/年。

更先進的生產技術和更強的生產能力，為華熙生物留下了很大的產品研發和成本控制空間，目前華熙生物已擁有醫藥級、食品級、化妝品級透明質酸原料產品超過200個規格品種，華熙生物2019年的綜合毛利率達到了79.66%。

此外，華熙生物在要求最嚴格的醫藥級原料領域擁有極高的壁壘。資料顯示，華熙生物是國內唯一同時擁有發酵法生產玻璃酸鈉原料藥和藥用輔料批準文號，并實現商業化生產的企業。其醫藥級產品質量高于歐洲藥典、日本藥典及中國藥品質量標準，達到國際領先水平。同時其醫藥級原料產品擁有全球注冊資質，這使得其他企業很難在短時間內超越華熙生物。

而此次收購同在產業鏈上游深耕多年的行業老四，將使得華熙生物在透明質酸上游源頭的優勢得到明顯加強。特別是在市占率方面，華熙生物將占據整個原料市場的半壁江山。

如此一來，華熙生物在源頭以及整個產業鏈上的影響力將更大，整個全球玻尿酸市場的話語權也將牢牢掌握在華熙生物手中。可以預見，在馬太效應的加持下，玻尿酸行業將長期呈現出華熙生物主導的寡頭格局。

產能和產品線的拔高

華熙生物的此次收購，還指向了產能和產品線的充分擴容。

產能方面，華熙生物雖然擁有較高的產能水平，但是依然不能滿足全球市場對透明質酸原料的需求。此前華熙生物董事長趙燕曾提到，華熙生物在過去兩年一直存在產能不足、供不應求的問題。

特別是在食品級透明質酸原料方面，華熙生物因產能不得不放棄部分國際市場的客戶。

此次收購之后，這個情況將發生徹底改變。一方面，佛思特生物目前的年產能已經達到了100噸，另一方面，佛思特生物一直聚焦于食品級和化妝品級的透明質酸原料生產，市場和客戶比較穩定。

這意味著，華熙生物在產能明顯擴大后可以有效主動追回此前放棄的部分國際市場中小客戶，而且還能進一步打開國際市場，增強在食品級透明質酸業務領域的影響力。

產能之外，收購對華熙生物的產品線也會帶來積極影響。醫藥級透明質酸原料因技術、資質以及附加值最高，一直是華熙生物的核心壁壘，毛利率也最高。相比之下，全球市占率排名前五的另外幾家企業（焦點生物12%、阜豐生物10%，東辰生物8%，安華生物7%），則主要聚焦于低毛利領域，比如食品級和化妝品級透明質酸原料。

此次收購之后，華熙生物可以充分吸收佛思特生物在食品級、化妝品級透明質酸原料領域的產品線布局優勢，從而有效豐富整個原料產品線生態。一方面，在食品級和化妝品級原料領域，華熙生物豐富的產品線將形成更強的競爭力；另一方面，整個原料產品線生態的強大會帶來更多的協同效應，有效提升華熙生物的獲客和留客能力。

謀求大健康產業爆發

后疫情時代，大健康產業將迎來更多的發展機遇。一方面，從資本市場和融資情況看，大健康領域自疫情以來熱度持續升溫，更多資本的入場意味著更多技術、產品層面的創新；另一方面，后疫情時代大眾的健康相關需求會逐漸釋放，意味著市場上需要更多的產品來滿足這些不斷出現的新需求。

值得一提的是，玻尿酸在食品領域的應用具備可觀增長空間。食品級玻尿酸因能為人體補充透明質酸，改善關節滑液水平、增加肌膚活力、保護胃黏膜等功效，以普通食品或保健品形式面向市場，適用人群廣泛，安全性高。

根據Frost & Sullivan預測，2018年-2022 年全球食品級原料銷售復合增速為23.3%，市場規模增長快。在國外，食品級玻尿酸已在全球如美國、英國、日本、加拿大等一大批國家中得到認可，并被廣泛應用于各種食品及飲料。在國內，2004年華熙生物成為國內首家申報透明質酸新資源食品的企業，并于2008年獲批，透明質酸可用于保健食品。

隨著政策的進一步開放，玻尿酸在食品領域將迎來更大的施展空間。

此次華熙生物戰略收購的節點可以說恰到好處，一來讓華熙生物可以以更大的產能優勢面對不斷爆發的大健康市場，比如食品級玻尿酸市場的爆發，二來可以讓華熙生物以更強的寡頭地位，面對可能到來的更激烈的市場競爭。

此外，對于佛思特生物如何更好地融入公司整體發展，華熙生物已著手制定相應計劃。華熙生物稱收購之后將通過專業人員派遣、技術輸出、生產工藝優化等方式，對佛思特生物現有透明質酸生產線、生產流程、生產標準等進行優化改進，進一步提升佛思特生物發酵產率及產品品質，進而提升佛思特生物未來產能，并確保其產品各項指標符合華熙生物的品質要求。

可以預見，借助此次收購，華熙生物可以進一步整合自身在原料、技術研發、應用開發、渠道等方面的綜合優勢，打開更大的市場增長空間，引領玻尿酸產業的發展；同時，進一步搶占大健康市場的份額，謀求更大范圍的增長和爆發。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110