摘要：牛市來了，該恐懼還是貪婪？

昨日，A股騎上牛背，一路狂飆。截至收盤，上證指數(shù)怒漲5.71%，成交額暴增至7242億，兩市總成交額創(chuàng)下五年來新高，牛蹄一躍踩上了3332.88點(diǎn)。

對(duì)比過去，查了一下，自1991年7月15日誕生以來，上證指數(shù)漲幅超過5.71%僅出現(xiàn)過27次，而成交額在7242億以上的，也只發(fā)生過56次。所以，漲成這樣，并不多見。

著眼當(dāng)下，收盤的點(diǎn)位，不僅讀起來吉祥如意，還意味著自2020年3月19日觸達(dá)低點(diǎn)以來，上證指數(shù)至今已經(jīng)上漲了23%。

股語有云，一旦一只股票從低點(diǎn)上漲超過20%，就可以被判定進(jìn)入到技術(shù)性牛市。但股語也曾經(jīng)曰過，技術(shù)性牛市并不等同于牛市，只是在技術(shù)上具備了牛市的特征。

害，股語怎么說了和沒說一樣。

更要命的是另一句股語，已經(jīng)引發(fā)了人們極度的不安。這話來自西方，又叫擦鞋匠理論。當(dāng)華爾街上的擦鞋匠都開始炒股票時(shí)可能是一種危險(xiǎn)的信號(hào)。

那么最近“炒股的擦鞋匠”有變多嗎？

上周末，微信指數(shù)“牛市”一詞熱度暴漲了40倍，而經(jīng)過昨天這么一頓暴漲，又往上熱了64%。導(dǎo)致牛市關(guān)注度變高的直接原因，是自上周開始，媒體和研究機(jī)構(gòu)開始瘋狂喊話。

上周，上證雖然沒有蹦出5.71%的漲幅，但也是日拱一卒，1.31%，2.18%，2.01%一天天地放量往上突進(jìn)，伴隨它的是一些權(quán)威的喊聲：

◎ 中國證券報(bào)：《四大先行指標(biāo)亮了，A股新一輪牛市呼之欲出》
◎ 上海證券報(bào)：《哈哈哈哈哈！牛市特征越來越明顯了》
◎ 安信證券：《“復(fù)蘇?！笔侨媾?市場(chǎng)會(huì)回歸到成長(zhǎng)主線》
◎ 申萬宏源證券：《期待牛市！下半年至少有一波非常像牛市的大反彈》

自媒體也來湊熱鬧：

◎《牛市來了你別怕》（我為什么要怕？）
◎《像理解楊超越一樣去理解牛市》（這標(biāo)題我就理解不了）

這么一來，牛市想不出圈都難。而牛市越出圈，人們就越擔(dān)憂。不過，還是那句話，股語不可盡信。無論是技術(shù)性牛市的判定，還是坊間情緒，都不過是一些場(chǎng)外信息。

真正決定牛市的要素有很多，但較為重要的觀測(cè)指標(biāo)是以下幾點(diǎn)：

1. 基本面：位置夠不夠低？
2. 資金面：錢夠不夠多？
3. 政策面：利好夠不夠充分？
4. 個(gè)人的投資策略：到底該如何參與？

那么：

① 如今的基本面是否撐得起一個(gè)牛市？
② 現(xiàn)階段市場(chǎng)上的資金活躍度如何？
③ 政策導(dǎo)向上又有什么值得說道的利好？
④ 與過去的牛市相比，這次又有哪些不同？
⑤ 投資者到底該如何完善自己的操作?

針對(duì)以上問題，讓我們來聽一些理性的聲音。

1、千萬別再搞成所謂政策牛、國家牛，否則風(fēng)險(xiǎn)極大

今天看中國股市，不能僅僅立足于國內(nèi)因素了，而是要從全球性市場(chǎng)的角度看。

各國都在放水，而中國的貨幣政策比較克制，二季度末還出現(xiàn)了貨幣政策邊際收緊。并且，中國確實(shí)在抗疫方面做得比較好，二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也較好。再加上滬港通、深港通這類境外資金流入比較順暢。

綜合以上，從全球投資的角度看，中國資本市場(chǎng)較為安全，也形成了一定的價(jià)值洼地效應(yīng)。

牛市有沒有來，這沒法預(yù)測(cè)，牛市不是喊出來的，牛市是走出來的。我們經(jīng)歷過幾輪牛市，也經(jīng)歷過2015年股災(zāi)，應(yīng)看淡所謂牛市。有一點(diǎn)很重要，就是一定要吸取2015年的教訓(xùn)，尤其是官方媒體的指向?qū)γ耖g情緒的影響很大，千萬別再搞成所謂政策牛、國家牛，否則風(fēng)險(xiǎn)極大。

對(duì)每個(gè)個(gè)體投資者而言，股市上漲是個(gè)好事，當(dāng)然全身而退才重要。交易策略上，當(dāng)然要上車。退出時(shí)機(jī)要看瘋狂程度。根本上還得回歸到所買的標(biāo)的本身，股價(jià)得有盈利支撐，這個(gè)定律是不變的。

對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定來說，這種國際價(jià)值洼地效應(yīng)很難得，但也要清楚，若僅僅是資金推動(dòng)型市場(chǎng)，來得快，去得也快，因?yàn)槭袌?chǎng)本身基礎(chǔ)沒那么牢固，盲目樂觀則貽害無窮，畢竟2015股災(zāi)殷鑒不遠(yuǎn)。

可以預(yù)見，這一波是外資割散戶的韭菜。

2、如果牛市真的確立，那么牛市起點(diǎn)并不是現(xiàn)在

近期資本市場(chǎng)走勢(shì)火爆有以下幾個(gè)因素：

① 從資本市場(chǎng)運(yùn)作周期角度看，A股從2015年見頂后，始終沒有一波能形成有效持續(xù)的市場(chǎng)行情。至今已有5年時(shí)間，市場(chǎng)在這時(shí)出現(xiàn)一波較大的交易機(jī)會(huì)，從基本的市場(chǎng)周期輪動(dòng)角度看是可以確認(rèn)的。

② 經(jīng)濟(jì)基本面的支撐。受疫情影響，一季度GDP負(fù)增長(zhǎng)6.8%，之前市場(chǎng)認(rèn)為二季度很可能還是負(fù)增長(zhǎng)，但目前從二季度的月度數(shù)據(jù)看，二季度整體數(shù)據(jù)好于預(yù)期是大概率事件。

③ 最近推出了很多改革性措施，如科創(chuàng)板的成功落地，注冊(cè)制的全面落地等，資本市場(chǎng)改革落地會(huì)帶來積極效應(yīng)。

在多方面因素碰撞下，整個(gè)資本市場(chǎng)出現(xiàn)火爆行情有其合理性。

其實(shí)，如果牛市真的確立，那么牛市的起點(diǎn)并不是現(xiàn)在，而是早就已經(jīng)來了。

一般牛市分三個(gè)階段，第一個(gè)階段最大的特點(diǎn)是，大多數(shù)人并不相信牛市已經(jīng)來了，但實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)比較明確的結(jié)構(gòu)性賺錢機(jī)會(huì)。我認(rèn)為牛市第一階段實(shí)際上是從2019年1月就開始了，科創(chuàng)板從當(dāng)時(shí)走到今天，上漲幅度已達(dá)30%甚至50%以上。到今天，第一階段已經(jīng)告一段落了。

從最近兩周的市場(chǎng)交易看，交易熱點(diǎn)已經(jīng)從科創(chuàng)板回到了大周期板塊，金融、地產(chǎn)、鋼鐵、水泥等板塊已出現(xiàn)整體復(fù)興。上證綜指得到大幅度上漲，這可以理解為牛市慢慢進(jìn)入到第二階段了，整個(gè)市場(chǎng)形成了一個(gè)比較良好的賺錢效應(yīng)，大家在不斷增倉進(jìn)入資本市場(chǎng)。

這個(gè)階段要持續(xù)，得觀察兩個(gè)要素：1. 中國科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的落地效果如何？未來1-2年，若科技創(chuàng)新的龍頭企業(yè)能得到資本市場(chǎng)的支持，那么整個(gè)牛市的持續(xù)時(shí)間會(huì)遠(yuǎn)超我們的想象；2. 經(jīng)濟(jì)基本面情況，二季度數(shù)據(jù)好于預(yù)期，未來三四季度以及明年的經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)不斷地好于預(yù)期？若能延續(xù)，第二階段的牛市行情就會(huì)延續(xù)下去。

牛市第三階段，一般表現(xiàn)為過度瘋狂、過度泡沫，目前談第三階段還為時(shí)尚早。

展望下半年，指數(shù)上升空間較明確，總體來講，基本操作思路——只買入不賣出，至少是只持有不賣出，現(xiàn)在不要輕易放掉手中的籌碼，耐心享受已經(jīng)過5年熊市折磨后，A股市場(chǎng)給我們帶來的最集中的一個(gè)投資回報(bào)。

對(duì)于投資者的資產(chǎn)配置建議如下：

① 科技創(chuàng)新?？萍紕?chuàng)新是未來中國國運(yùn)所系，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板ETF或者科技類ETF。

② 周期復(fù)蘇。比較典型的是大金融、大地產(chǎn)、有色、基建工程等板塊。

③ 明顯處于低估階段的大類指數(shù)。比較典型的是恒生指數(shù)。

3、每輪牛市都少不了領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)懷，中期看，指數(shù)走牛是大概率事件

最近，官媒集體唱多A股，說明什么？回顧2015年，牛市正嗨時(shí)，人民日?qǐng)?bào)發(fā)文：“4000點(diǎn)才是A股牛市的起點(diǎn)，不存在泡沫?！?此后指數(shù)一騎絕塵，快速?zèng)_上了5178點(diǎn)。

由此可見，雖然每輪牛市都有流動(dòng)性寬裕、改革加快、基本面復(fù)蘇等三駕馬車的拉動(dòng)，但也絕對(duì)缺不了領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)懷。

今年，注冊(cè)制加快，意味著IPO大擴(kuò)容。沒有一輪牛市，很難消化這么大的供給量。

比如，之前提過的上證指數(shù)編制改革，側(cè)面反映領(lǐng)導(dǎo)對(duì)當(dāng)前上證指數(shù)的點(diǎn)位不是很滿意，沒法客觀反映我國經(jīng)濟(jì)的韌性和成就。

總之，趨勢(shì)一旦形成，就很難掉頭。從中期來看，指數(shù)繼續(xù)走牛是大概率的事情。

當(dāng)然，短期內(nèi)因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期有點(diǎn)過于一致和亢奮，可能會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。但還是那句話：熊市中每次反彈都是騙炮，牛市中每次調(diào)整都是假摔。踏空的，沒踩對(duì)節(jié)奏的，都可以趁市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)候，趕緊切換姿勢(shì)。