金價的強勢仍在繼續(xù)。7月29日，在美聯(lián)儲宣布維持聯(lián)邦基金利率不變之后，國際金價（以倫敦現(xiàn)貨黃金計價）繼續(xù)上攻，一度突破1980美元/盎司，逼近歷史新高。

連續(xù)大漲之后，目前的國際金價已處于歷史高位。隨著今年各國央行紛紛實施寬松貨幣政策，全球市場流動性較為寬裕，除了黃金之外，原油、有色金屬、白銀等諸多資產(chǎn)的價格，亦均開始走出不同程度的上漲態(tài)勢。在此背景下，未來黃金能否繼續(xù)上漲？會不會有其它資產(chǎn)成為下一個“黃金”？正在成為投資者關注的話題。

一、原油、有色金屬能否接力上漲？

綜合市場上券商機構的觀點，貨幣寬松+美元貶值兩個因素，被普遍認為是這一輪金價大漲的主要原因。

興業(yè)證券宏觀團隊指出，伴隨著全球央行的“大放水”，大量債券資產(chǎn)進入“負利率”時代，使得“零利率”的黃金性價比提升，以及今年美聯(lián)儲的進一步寬松強化了這一邏輯，6月開始，市場資金開始在全球尋找配置機會，充裕的流動性和美元的貶值推動了黃金等商品價格的上漲。

北京金陽礦業(yè)首席分析師蔣舒在接受中新經(jīng)緯采訪時表示，今年金價的上漲行情與2008年金融危機之后金價的上漲有諸多相似之處，其中主要的一點在于這兩輪黃金的上漲行情，均是在全球央行“放水”的背景下啟動的。

值得一提的是，在2008年金融危機之后，伴隨著全球央行的“放水”，除了黃金之外，原油、有色金屬等大宗商品的價格，也都迎來了一波轟轟烈烈的上漲行情。而近段時間以來，原油價格、銅鋰鋅等有色金屬價格，亦均出現(xiàn)了明顯的回升趨勢。因此在金價已經(jīng)漲至歷史高位后，原油、有色金屬等大宗商品是否能夠接棒上漲，成為不少投資者關注的焦點。

對此，天風證券宏觀分析師宋雪濤在近日的一份研報中指出，對比今年以及2008年后全球經(jīng)濟的基本面來看，今年原油、有色金屬等大宗商品的上漲缺乏形成通脹的基礎。

該分析師認為，一方面，如今中國已經(jīng)進入產(chǎn)業(yè)升級和結構轉型的時期，不像當年一樣有著大量基礎設施投資建設的需求；另一方面，美國企業(yè)部門的資產(chǎn)負債率在疫情之前已達到歷史高點，如今也已沒有主動加杠桿的空間。因此整體來看，市場需求對于大宗商品價格的支撐力度有限。

在宋雪濤看來，目前大宗商品的金融屬性強于其工業(yè)屬性，這些資產(chǎn)近期價格的波動，主要是因為后疫情時期的經(jīng)濟復蘇受阻于消費場景、債務負擔和收入預期等因素，貨幣寬松無法順暢轉化為真實購買力和實際需求，從而導致金融流動性泛濫所致。因此在過去的一段時間里，金融屬性最強的黃金漲勢最好，其次才是和黃金沾親帶故的白銀以及有色金屬的銅。

中金公司宏觀組亦表示，展望下半年，盡管疫情在個別國家仍有反復，但全球漸進復蘇仍是主基調(diào)。由于供給端復蘇快于需求，本次經(jīng)濟復蘇將是無通脹的復蘇，周期性板塊或難有趨勢性的大幅上漲。強勢品種（例如銅、鋰、建材）可能會持續(xù)強勢，但相對弱勢的品種可能因為修正盈利預期差而帶來股價上漲，估值未必有大幅提升。

二、白銀和茅臺酒，堪比黃金？

盡管具有工業(yè)屬性的大宗商品并不被分析師看好，但一些同時具備工業(yè)屬性（或商品屬性）和金融屬性的資產(chǎn)，則受到不少券商機構的關注。其中關于“買白銀是否強于買黃金”、“買茅臺是否等于買黃金”的討論最為熱烈。

西南證券在近日的一份研報中指出，白銀的定價邏輯兼具金融屬性和工業(yè)屬性。從工業(yè)屬性來看，隨著疫情趨穩(wěn)后，電子、光伏等工業(yè)需求的回暖以及5G大規(guī)模商用，將帶動市場對白銀需求的增加；從金融屬性來看，金銀比（黃金價格/白銀價格）存在較大的修復空間，2020年3月份以來全球白銀ETF持倉量增幅超過黃金，主要就是由于前期金價的大幅上升，使得投資白銀性價比突顯。

另一邊，中泰證券宏觀分析師梁中華則在5月中旬的一份研報指出，紙幣的超發(fā)必然會帶來紙幣標價的商品價格上漲。從長期來看，如果紙幣不斷超發(fā)，只要是供給速度較慢、能夠長期存活下來的稀缺資產(chǎn)，其以紙幣標價的名義價格都將受益。除了黃金之外，茅臺酒也符合這一特性。這一觀點，引發(fā)了市場關于“買茅臺是否等于買黃金”討論。

梁中華在研報中分析稱，茅臺酒每年的供給速度非常緩慢，不會突然大幅增加產(chǎn)量；茅臺酒如果長期儲存的話，放得越久品質(zhì)越好，內(nèi)在價值不僅不會耗損，還會有提升。所以茅臺酒和黃金的特性是類似的，甚至可以當成貨幣來使用，拎一瓶茅臺酒可以很容易變換成現(xiàn)金。

不過，也有不同的市場觀點認為，無論是白銀還是茅臺，盡管二者均具備金融屬性，但前者的價格受黃金價格以及工業(yè)需求的制約，后者價格則要考慮到市場真實的消費情況。

申萬期貨研究所近日發(fā)布的研報指出，跟漲黃金是白銀上漲的主要動力，而由于白銀盤子較小，投機屬性更強，因此市場風險情緒上升時白銀的價格彈性往往好于黃金的表現(xiàn)。相較之下，白銀自身基本面提供的利好則相對有限，盡管現(xiàn)在市場有炒作白銀工業(yè)需求復蘇的預期，但在疫情蔓延和銀價上漲的影響之下，珠寶首飾、工業(yè)以及銀器等需求將受到抑制。

白酒行業(yè)專家孫延元則對中新經(jīng)緯指出，高端白酒作為一種奢侈消費品，在經(jīng)濟整體面臨下行壓力的時候，其銷量也會受到影響。尤其目前茅臺酒價已經(jīng)達到2600元以上，如果其價格繼續(xù)上漲，不僅市場的消費需求會下降，其金融屬性的特點在輿論上也會受到壓力。

更重要的是，無論是白銀還是茅臺酒，當前的價格均已處在歷史高位。Wind數(shù)據(jù)顯示，倫敦現(xiàn)貨白銀價格7月28日上漲至26.20美元/盎司的歷史高位，截至發(fā)稿報24.26美元/盎司。中新經(jīng)緯查詢各大網(wǎng)上商城時發(fā)現(xiàn)，目前無需預訂以及搶購，就能直接買到的茅臺53度飛天酒的價格，基本都在2650元/瓶以上。

三、下一個黃金，還是黃金？

有趣的是，盡管黃金價格連續(xù)刷新歷史記錄，但是仍有不少機構在繼續(xù)看高金價。

據(jù)路透中文網(wǎng)報道，7月28日，盡管國際金價當天已經(jīng)創(chuàng)下1981.20美元/盎司的歷史新高，高盛仍然上調(diào)了12個月金價預估至每盎司2300美元。據(jù)報道，高盛表示：“長久以來我們一直主張黃金是最后的貨幣，尤其是在當前政府讓法定貨幣貶值并將實際利率推低至史上低位的環(huán)境下。”

興業(yè)證券宏觀團隊亦在7月28日的研報中指出，雖然金價已創(chuàng)歷史新高，但當前金價可能尚未完全反映“大放水”的影響，相對比較來看，黃金仍有一定上行的空間。該團隊分析稱，一方面，本輪黃金價格的增幅仍遠不及全球央行擴表幅度；另一方面，黃金較現(xiàn)金、債券等低息資產(chǎn)而言仍有較大的相對優(yōu)勢。

不過，隨著金價的持續(xù)大漲以及貴金屬市場的火爆，監(jiān)管部門已開始向投資者提示風險。

7月28日下午，上海黃金交易所官網(wǎng)發(fā)布通知稱，受國際因素影響，近期金銀價格波動較大，持倉水平較高，市場風險明顯加劇。請各會員單位做好風險應急預案，提示投資者做好風險防范工作，提高風險意識。若黃金、白銀風險狀況進一步加劇，交易所將根據(jù)市場情況采取適當?shù)娘L險控制措施，防范市場風險，保護投資者利益。

蔣舒表示，從技術指標來看，金價現(xiàn)在已經(jīng)處于嚴重技術超買的程度。在這種情況下，如果近期美國披露出較為樂觀的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，或者美元短期內(nèi)出現(xiàn)了修正性的回升，黃金價格就很有可能會出現(xiàn)大幅回調(diào)，投資者應注意相關風險。