董明珠是一個永遠不會輕言放棄的人，即便涉及的業務或項目再難，為了自己的執拗她也會堅持下去。當然，這里既包括強制員工購買格力手機，也包括她千辛萬苦拿下的珠海銀隆。

今年以來，雖然全球經濟面臨著很多不確定性，但是新能源汽車似乎還是迎來了渴望已久的爆發，整個新能源汽車行業都隨著特斯拉的一飛沖天在開始歡悅。去年還一度接近退市邊緣的蔚來，如今市值已經將近600億美元；小鵬、理想、威馬也都收獲了自己的好成績。

就在新能源汽車集體“狂歡”的利好環境下，董明珠和她的珠海銀隆卻沒能搭上這一輪“便車”。

近日，銀隆的一組股權拍賣信息，讓這家逐漸淡出公眾視野的新能源企業再次回到人們的視野中。但是和螞蟻IPO前無數人排隊搖號申購不同，銀隆的股權拍賣則要冷清的多。從7月10號開始，銀隆已經進行了9次股權拍賣，但成交量卻寥寥可數，單股價格也從35元一路降到了27元。

顯然，在新能源汽車火熱的大環境下，投資者對銀隆這家新能源車企的熱情并不高。這個局，“銷售女王”董明珠將如何破？

董明珠的眼光

成立于2006年的珠海銀隆，很長時間以來都是一家不被外界熟悉的“技術型”公司，直到2016年董明珠以個人名義拉著王健林、劉強東等大佬一起投資入股，才讓外界關注到這家名不見經傳的企業。彼時，國內新能源汽車市場在相關補貼的刺激下正在飛速增長，整個2015年國內新能源汽車年產銷量同比增長超過了3倍，市場前景可謂是無限風光。

風口來臨，除了傳統車企在不斷試水電氣化，李斌、何小鵬、李想甚至是賈躍亭等互聯網名人，以及阿里、百度、樂視等巨頭均先后加入戰局。這些話題性很高的互聯網大咖以及行業巨頭的加入，也給新能源汽車市場帶來了相當高的關注。

一直站在國內家電制造業前排的董明珠，也看到了這個快速增長的市場，而在國內空調市場逐漸摸到天花板的境況下，長時間依賴單一空調業務的格力電器，也在嘗試業務多元化的突破。這種大背景下，同處珠海的銀隆，自然就成為董明珠看中的重要目標。

但董明珠的投資并不是一帆風順，最初的“格力130億全資收購銀隆”提案遭到董事會否決，為此她在股東大會上大發雷霆，并說出了那句著名的“5年不分紅你們能把我怎樣。”不過，發火歸發火，投資歸投資。提案遭否決之后，董明珠毅然決然地以個人名義拿出10億元，同時拉上王健林、劉強東共同出資30億元入股，獲得銀隆22.388%股權。

此后，珠海銀隆就與董明珠緊緊地“捆綁”在一起。董明珠不斷增持，在珠海銀隆的個人股份最終增至17.46%，一舉成為銀隆第二大股東。

記得當時有記者問王健林對于這一投資舉措的看法，王健林自信地表示：“我并沒有怎么具體看這個項目，相信董總的眼光。”當然，30億元的投資不可能真像王健林說的“全憑信任”，但新能汽車作為風口上的“豬”，又有董明珠個人出資牽頭，王健林和劉強東沒必要拒絕。

在當時的董明珠的眼中，新能源汽車行業擁有無比光明的未來，而銀隆則是那個被埋在沙堆里的黃金，自己要做的就是把它挖出來。

從銀隆的體量和業務來看，僅僅作為格力在珠海的一個“鄰居”，顯然不足以讓董明珠這位在資本市場摸爬滾打多年的“女王”青睞。真正讓董明珠傾心的，是其創始人魏銀倉在2010年以不足4億元人民幣價格從美國買來的那個鈦酸鋰電池技術。

直到今天，銀隆的官網上依然在顯著的位置標注了自己的核心優勢——銀隆鈦電池（鈦酸鋰電池）。

根據銀隆官方的說法，鈦酸鋰電池擁有6分鐘充滿、循環壽命超過2萬次，使用壽命長達30年等等特性。如果按照官方表述來看，銀隆的電池技術應該是“腳踢”特斯拉、“拳打”寧德時代的存在。也正是這個獨具特色的電池技術，讓董明珠堅信銀隆是被埋在沙堆里的金子。

董明珠只是看到鈦酸鋰電池充能快速、壽命長的優點，但她沒看到其能量密度低且相較于三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池的重大缺陷——成本過高。

能量密度低，意味著想要獲得更高的續航里程，電池體積就注定會更加巨大，較大的體積也直接限制了鈦酸鋰電池的使用場景。所以一直到現在，其更多的使用場景只是商用大巴這樣面向B端的少數車型。

2018年銀隆曾推出過純電SUV、MPV等面向家用市場的車型，但都無疾而終。目前銀隆的官網中商務車類目依然用的是其MPV車型“艾菲”的照片，而其他類目下只剩下電氣化改裝的考斯特，已經沒有MPV和SUV的蹤影了。

公開數據顯示，2019年國內動力電池裝機總量達到62.2GWh，同比增長9.2%；三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池占據了主要市場份額，而鈦酸鋰電池裝機量僅達0.38GWh同比下滑了23.6%。顯然，無論是從技術層面還是市場反饋上來看，銀隆的“核心競爭力”——鈦酸鋰電池并不“核心”。

銀隆內部對這一點無疑是最清楚的，所以我們看到除了鈦酸鋰電池之外，銀隆也在著手推出更加大眾化的磷酸鐵鋰電池。目前銀隆官網上已經出現了相關的電池產品，以及搭載此類電池的部分車型，其中就包括銀隆的拳頭產品商用巴士。

站在4年后的今天回看當初的收購，董明珠中意的新能源汽車行業確實迎來了春天，但她手里的珠海銀隆卻沒有像金子那樣發光耀采。

銀隆折戟沉沙

作為投資人，在投資公司之前理應對投資對象的業務發展、財務情況進行嚴謹調查，明確了解公司經營狀況之后再進行注資，這樣既對得起自己也對得起其他跟投的資方。但就像對鈦酸鋰電池技術的一知半解，在拉人頭入伙之前董明珠并沒有完全了解銀隆的財務狀況。

據媒體報道，在董明珠投資之前，珠海銀隆的創始人和最大股東魏銀倉，以及高管孫國華、劉金良等人就就曾通過冒領公司補償款、虛構建設合同、虛增采購設備等手段侵占了公司利益超過14億元。最終，2017年11月魏銀倉辭職，并在東窗事發后遠遁美國，銀隆的上市計劃也因此被迫中止。

目前珠海銀隆拍賣的股份，正是魏、孫等人被凍結的部分。所以，作為第二大股東的董明珠也就理所應當的成為銀隆的實際控制人。

當年賈躍亭出走美國后，“接盤俠”孫宏斌淚灑發布會，而如今面對珠海銀隆這個殘局的董明珠，顯然比孫宏斌要堅強的多。她始終不是甘于人下的銷售女王。

在入股之后，董明珠立刻對整個銀隆的內部體系進行大舉改革，多名擁有格力背景的高管進駐銀隆相關核心業務部門。目前銀隆的法人代表兼總裁賴信華，此前就是格力電器（鄭州）有限公司的總經理。當時魏銀倉等人尚未落馬，董明珠大規模地架構調整也被外界視作銀隆內斗的原因，但從現在的結果來看，顯然是董明珠獲得了最后的勝利。

一貫雷厲風行的董明珠在入主銀隆之后，銀隆也迎來了蒙眼狂奔的發展時期。從2016年8月開始，銀隆就先后與成都、南京、天津、蘭州等城市簽約，計劃投資700多億元在各地建設相關的新能源產業園區。

但從當年銀隆的營收狀況來看，其根本拿不出700億元來做投資。財務數據顯示，銀隆2016年的營收78.98億元，凈利潤8.36億元。尤其是當年78.98億元的營收中，有21.35億元是來自于國家相關新能源補貼。同時公司的應收賬款也從2014年的3億元，暴增至2016年中的近50億元。

這種自身并不富裕但卻大搞投資的做法，相信很多人都似曾相識，當年賈躍亭的樂視汽車就曾在莫干山、德清等地大舉投資建設所謂的汽車生態。

此前，董明珠曾多次公開批評賈躍亭，有一次其甚至直言：“他是網紅，但他對股民不負責任。”

現在回頭去看，銀隆近幾年一系列激進的行為，又何嘗不是樂視系造車故事的再現呢？這種財務狀況下，珠海銀玲依然能夠喊出700億元的投資計劃，很大程度上是為了用投資換市場。

對此，相關出行領域分析師對懂懂筆記表示：“和蔚來、小鵬這些以C端市場為主的企業不同，銀隆的主要產品是面向B端的巴士等商用車型。這種車型大部分的采購商都是地方政府和大型企業，想要獲得地方政府的訂單，投資建廠就是最有效的方式。”

以天津為例，2019年天津新能源公交線路中銀隆投入的運營車輛達600輛，占當年天津置換車輛數據的80%以上，銀隆也借此成功搶奪了不少此前比亞迪的市場份額。就在今年國慶假期之后，董明珠就帶領銀隆總裁賴信華等到天津進行拜訪，顯然是為了繼續加大天津的投入力度。

這種做法是否可持續？上述分析師指出：“地方政府需要的是企業投資建廠帶來的稅收以及就業機會，但這種大型商用車在每個城市的需求都是有限的，一旦需求飽和之后，企業就必須開拓新的市場。一家車企不可能無止盡地建廠，企業最終拼的還是產品力。”

況且，面對一個相對小眾的市場需求，財務本就緊張的銀隆根本無力同時維持這么多生產基地的同時建設和運營。從2018年開始就不斷有媒體曝出銀隆河北、南京等基地陸續停產、閑置，甚至部分廠已經對外出租。董明珠相當看重的天津市場，也被爆出過停產和車輛積壓的情況。

據中國客車統計信息網數據顯示，2016年珠海銀隆的銷量是6200輛，到2019年已經下滑到2708輛，到了2020年1-8月只有596輛。

顯然，曾以一場直播帶貨成交額突破65億元的“銷售女王”，很難“帶”得動銀隆的貨。

當然，就像開頭提到的，董明珠從來不會輕易認輸，畢竟即便格力手機那樣的項目直到今天仍然沒有見她“放手”。面對補貼逐漸終結，自身盈利能力又極為有限的銀隆，董明珠一邊在親力親為地跑市場、拉訂單，一邊也在不斷為其輸血。據相關媒體報道，目前格力已經通過一家名為長安投資的私募基金，拆借了5億元巨資馳援銀隆。

在格力電器的2020年半年財報中，顯示公司對外重要債券投資總規模為13.61億元，其中絕大部分投資都是持有一家名為北京長安投資集團有限公司所發行的私募債，其市值達10.01億元，占格力電器重要債券投資的7成以上。

棋行險招，何解？

【結束語】

明星企業家董明珠今年過得并不順利，一方面，格力丟掉了蟬聯多年的空調老大寶座；另一方面，因為頻繁直播帶貨，她與曾經關系緊密的經銷商日益緊張；走上股份拍賣的銀隆，依然需要靠她拖著往前走。

現在來看，站在2016年那個新能源剛剛崛起的風口，董明珠毅然選擇投身新能源汽車行業的決定沒有錯。錯的是她選擇了一個“不對”的合作對象。銀隆的未來誰都不敢妄下論斷，但至少從現在來看，銀隆顯然沒能成為董明珠想象中的那塊金子。至于銀隆的核心競爭力：鈦酸電池，市場和投資者已經給出了答案——他們顯然更加關注比亞迪的刀片電池、特斯拉的4680無極耳。至于自動駕駛、車聯網真正屬于未來大勢的方向，似乎也跟銀隆沒有任何關系。

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