大年三十，奈雪的茶投出了一枚重磅炸彈：申請上市。消息一出，波瀾隨風而起，一個問題從無數人心中飛出：奈雪的茶為什么要上市？這個看似不是問題的問題，其實大有玄機，值得往深里挖一挖。

從利益角度看，奈雪的茶此時上市，并不是一個很好的時機。因為目前奈雪的茶整體狀況并不是很好，雖然風頭與喜茶比肩，但整體依然處于虧損狀態，而且銷售額與訂單量的增速也均在下滑。這顯然是不利于定價的。因為資本市場從來不會雪中送碳，只會錦上添花。

奈雪的茶是靠資本催熟的，不可能不懂這個道理。既然如此，奈雪的茶為什么還要堅持在這種時候上市？顯然，有不得不上市的理由。

是什么？

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茶飲之風將息，奈雪的茶，不進則退

2020年，是疫情肆虐之年，同時也是茶飲風起云涌之年。先是奈雪的茶與喜茶殺的是難解難分，加速融資擴張，誓奪茶飲第一品牌的寶座。后是茶顏悅色、冰雪冰城等潛力品牌伺機而動，準備趁風而起。

2020年12月1日，茶顏悅色武漢首店正式開業，這是茶顏悅色走出長沙后推出的第一家店，一杯奶茶被黃牛炒到150元。開業當天，微博話題#武漢茶顏悅色門外排起長隊#登上熱搜。沒多久，蜜雪冰城宣布完成創業23年以來的首輪融資，并計劃2021年在A股上市。

喜茶B輪與C輪投資人，龍珠資本和高瓴，聯合投資了蜜雪冰城，各自投資了10億元，共同將蜜雪冰城的估值推到了200億的高地。

茶顏悅色走出長沙，蜜雪冰城宣布融資并籌備上市，意味著：喜茶和奈雪的茶已無法滿足資本的胃口，他們正在尋找新的茶飲標的。過去，茶飲市場是兩強爭霸，未來或將是戰國爭雄。喜茶和奈雪的茶未來的壓力很大，2021年是茶飲市場決勝的關鍵一年，不進則退。

喜茶最新一輪融資的投后估值約250億，奈雪的茶今年年初C輪融資時的估值是130億。單從估值看，奈雪的茶行業第二的位置已不保。有人可能會說，蜜雪冰城和前兩家面向的用戶群體并不同。這話有一定的道理，但不全對，喜茶目前正在全力下沉，并推出了喜小茶。

所以，喜茶和蜜雪冰城早晚有一戰。

更可況，資本的目標是退出，規模和估值才是資本最終看中的。要不然在電商領域，也就不會有拼多多的故事了。賺錢才是硬道理。

所以，從資本角度看，奈雪的茶很危險。因為老大老二一旦開戰，受傷的總是老三。比如：當年喜茶和奈雪的茶開戰，第三名的樂樂茶就停止擴張了；創立于2013年的戀暖初茶現在只剩下38家門店；曾獲劉強樂5億投資的因味茶現在僅剩下北京的2家店。

所以，滑落到行業第三，是很危險的事情。茶飲品牌一旦引入資本，就只能贏，要么當老大，要么當老二，決不能當老三。

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疫情重創實體，奈雪的茶增速與贏利下滑

有人可能會問：為什么不能當老三？因為當老三會被資本拋棄，尤其是在終局的時候。所謂的風口，本質上就是資本戰爭，沒有了資本市場的支持，所謂高速發展就是空談。燒錢階段，一切虧損都可以歸結為戰略性虧損，但是，沒有了資本的支持，虧損就只是虧損。

在資本的支持下，品牌可以高速發展，但這高速發展是以燒錢，是以實打實的虧損換來的。一旦沒有了資本的支持，這虧損就會迅速將一個品牌拖垮。茶顏悅色為什么一直偏安長沙，就是因為看明白了這一點。

眼下，終局已來，所以奈雪的茶很急。

為什么急？因為疫情的打擊很大。2020年，疫情重創實體經濟，奈雪的茶也受到波及。對比2019年和2020年的前九個月，奈雪的茶的同店銷售額從12.2億下滑至9.2億元人民幣，同比減少24.6%。

與此同時，其利潤率也在下滑，由2019年前9個月的21.8%下降至2020年前9個月的12.6%，遠底于2018年的24.9%和2019年的25.3%。

把時間尺度拉長可以看到，排除疫情影響，奈雪的茶整體數據其實也處在放緩或持續下降趨勢中，比如：2018年、2019年和2020年，奈雪的茶前三個季度的單店日銷售額分別為3.07萬、2.77萬、2.01萬元。

為了彌補單店日銷售額不足的問題，奈雪的茶作出了發展外賣業務的決定，2019年、2020年，奈雪的茶外賣訂單數量分別為420萬份和1100萬份，增長不可謂不猛。與此同時，配送費用也在激增。2020年前9個月，奈雪的茶配送費為1.1億元，占總營收的5.5%.

疫情的影響下，茶飲戰局陷入了巨大的不確定性中，怎么辦？奈雪的茶選擇了逆市而動，加速融資，在線下受到巨大影響的2020年，強勢新開100家實體門店，并推出了門店面積更大的奈雪Pro，同時進軍咖啡市場，推出了7款自制咖啡以有大量聯名款和各種衍生品。

受單店營業額下降，新開店大量前期投資成本的影響，奈雪的茶門店利潤率急劇下降。招股書顯示，奈雪的茶2020年前9個月單店利潤率為12.8%，遠遠低于2018年的24.9%和2019年的25.3%。進攻雖然是最好的防守，但所有成本不會消失，奈雪的茶打響了一場不能輸的戰役。

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奈雪做大，喜茶做小，奈雪越來越重

面對疫情，奈雪的茶選擇了一條和喜茶完全相反的路線，那就是把門店面積做大，向星巴克看齊，作茶飲界的星巴克。

2020年11月，奈雪Pro店開業，座位和插座成為賣點。奈雪的茶雖然做的是茶飲，但其實和瑞幸一樣，真正的目標是星巴克。只不過：瑞幸盯住的是星巴克的咖啡市場，奈雪的茶盯住的是星巴克的空間。從定位角度看，這算是奈雪的茶與喜茶的差異化，但風險很高。

對比奈雪的茶和喜茶的門店面積，可以看出，奈雪的茶一直都對大店情有獨鐘，從200-400平米的普通門店，到一千平的奈雪夢工廠再到奈雪Pro，奈雪的茶的門店越來越大。與此同時，門店的設計感和空間感也越來越強。但這意味著：高昂的前期投入成本。

空間感是門好生意，但并不好做，從持續下降的單店日銷售額也可以看出，奈雪的茶這一目標并沒有充分實現。要做成茶飲界的星巴克，奈雪的茶還有很長一段路要走。這意味著：奈雪的茶還要持續燒錢。

對比奈雪的茶，喜茶要務實的多。

喜茶店均面積在100到200平米之間，而且有越開越小的趨勢。2018年推出的HEYTEAGO僅20平米左右，比瑞幸的自提店還要小，向一點點等主流奶茶店靠近。2020年，喜茶新增320家門店，三成是HEYTEAGO。截至目前，HEYTEAGO占喜茶門店總數的22%。

很明顯，奈雪的茶和喜茶之間的差距正越來越大。面對疫情，喜茶的選擇是降底成本，好好賺錢。奈雪的茶則在“別人恐懼時貪婪”，想要在喜茶等紛紛下沉的時候逆勢搶占高端茶飲市場。

根據招股書，奈雪的茶2021-2022年計劃在一線、新一線分別開設300間及350間奈雪的茶門店，其中70%可能是奈雪Pro店。

這意味著：奈雪的茶需要錢，很多很多錢。開大店要錢，裝修要錢，在虧損的情況下持續運營也要錢。怎么辦？只能依靠資本。但是眼下，奈雪的茶的戰略是最燒錢的，上市是繼續收獲資本支持的重要途徑。資本只有看到有退出變現的機會，才會愿意繼續支持奈雪的茶的夢想。