采寫／陳紀英

作為科技界帶貨一哥，馬斯克最成功的“一單”可能不是特斯拉——最近一波下探行情中，特斯拉市值相比高點已經跌去近四成。

而是加密貨幣——相比于一路下滑的全球股市，數字貨幣似乎要堅挺許多，比特幣價格依然徘徊在5萬美元上下。

就如同股市大漲，券商平臺受益一樣。加密貨幣交易所成為最大的受益者，尤其是頭部平臺。

CryptoCompare的數據顯示，主要交易所的交易量躍升逾35%，至2.4萬億美元。其中，幣安2月份的交易量最大，達到7610億美元，比上月增長66%。

規模之外，嚴寬不一、變動多舛的監管政策，也是左右交易所重排位次的關鍵變量。

好消息正在陸續傳來，繼全球企業屆大佬、金融界大咖對比特幣紛紛路準粉、黑轉粉之后，總部位美國的數字貨幣交易所Coinbase正在敲開納斯達克的大門，備受追捧之下，市值邁過千億美金大關，也再次擦亮了主流數字貨幣交易所合規化的標簽。

不過與遭受強管制的傳統券商不同，數字貨幣的全球化、去中心化屬性，也注定了交易所之戰是一場無國界的全球化的戰役。

在這場“世界大戰”中，主導戰局勝負的關鍵變量是什么？目前交易量登頂全球的幣安地位到底穩不穩？

蓋茨轉粉，馬一龍帶貨，比特幣大漲，交易所躺賺？

幾年前，當幣安創始人CZ發布推文說，“如果你以低于1萬美元的價格賣了比特幣，扇自己一巴掌”時，評論里一片嘲笑聲。

后來，他把數字從1萬美元修正為10萬美元和24.9萬美元，嘲笑聲卻越來越少了。

盡管全球的企業界大佬和金融界大咖，對于區塊鏈的信仰，不如CZ等創業者狂熱。

但，至少，他們的臉色已經變好了。

蓋茨就是其一。

在2018年長達一年的熊市期間，蓋茨聲稱如果有一個簡單的方法來做空比特幣，他就會去做空比特幣。

但最近，在接受CNBC采訪時，他聲稱對比特幣的態度轉向“中立”。

巴菲特的畢生摯友芒格盡管暫時還未考慮入手比特幣，但是并不反對把比特幣視為“人造的黃金替代品”。

馬斯克的態度更是大拐彎。很多年前，一位朋友就送給了馬斯克0.25個比特幣，但他很快就弄丟了密碼。

但到了2021年，馬斯克開始公開唱多數字貨幣，起碼引燃了兩三波數字貨幣的高潮。

2021年2月8日，特斯拉被披露用15億美元購買比特幣，幣價在當日一度上漲20%，并在2月22日達到史無前例的58300美元高點——一個比特幣的價格首次超過了1公斤黃金。

特斯拉炒幣的利潤甚至碾壓了其主營造車業務——到了2月中旬，特斯拉已經靠炒幣大賺10億多美元，超過其2020年全年造車凈利潤。

馬斯克并不獨寵比特幣。就在3月5日，馬斯克又發布推特聲稱，“Doge（狗狗幣）的拼寫反過來就是Egod（意為電子上帝）?！?/p>

特斯拉不是唯一重倉比特幣的企業。

據門戶網站bitcointreasuries.org的統計，截至3月初，共有42家公司持有價值超過650億美元的比特幣，包括19家北美/歐洲的上市公司。

盡管幣價大漲大跌之間，有人爆倉，有人暴富。但不管漲跌，隨著越來越多的個人、機構投資者入場，數字貨幣交易量一路上行。

研究機構CryptoCompare的統計顯示，今年2月份，加密貨幣的交易量就躍升至2.7萬億美元。

修渠筑路的加密貨幣交易所（可以把其視為數字貨幣領域的券商），自然成為坐收漁利的穩贏者。

全球第一大數字貨幣“券商”幣安公司發布的信息顯示，整個2020年，這家由華人控制、全世界最大的比特幣“券商”在2020年度的機構開戶數量猛增46%。

水漲船高之下，到了2月底，幣安的代幣幣安幣市值已成為僅次于比特幣、以太坊的第三大全球數字貨幣，市值超過2600億元。

而其創始人CZ則在去年12月曾預計，幣安2020年全年度的凈利潤預計達到10億美元（64億人民幣）。一個可供類比的標的是——中國本土最大的券商巨頭中金公司2020年的凈利潤為68.28億元~75.52億元，和幣安持平。

而且，當CZ作出上述預測的12月，比特幣的價格剛剛逼近2萬美金，如今，比特幣的價格已然翻倍，這意味著2021年幣安的交易規模、營收、凈利潤都有望翻番。

受益的不止幣安，還有Coinbase。

2020年2月底，Coinbase的出清價格為每股373美元，以此測算，其隱含估值約為1003億美元，相比一個月前首次的平均結算價格200美元，高出了近75%，而且首批7.5萬股當日全部售罄。

Coinbase上市，幣安全球化布局，頭部交易所走向主流化？

幾乎所有區塊鏈創業者，都在為Coinbase的上市歡欣鼓舞。

這意味著門禁森嚴的傳統金融市場，已經認可了數字貨幣和數字貨幣交易所的主流和合法地位。

雖然幣安暫時沒有IPO計劃，但CZ也樂見Coinbase上市，“Coinbase上市的成功概率很大，這對行業來說是一種認可；它成功之后，也相當于SEC對整個行業開了一扇門；用戶對交易所的信任度會大大提高?！?/p>

Coinbase能敲開SEC的大門，是因為其一直謹慎配合美國監管部門，而合規最終也為其帶來更高溢價。

幣安后來居上，登頂全球第一大加密貨幣交易所，也與其構建了全球性的合規網絡不無關系——于不合規平臺來說，監管是殺頭刀，于合規平臺來說，監管則是起跳臺。

2017年9月4日，幣安剛剛成立倆月，震動行業的94監管新政落槌。彼時，國內諸多交易所亂作一團，而成立最晚的幣安卻是最早響應監管的。

兩天后的9月6日，幣安官網發布公告，將暫停部分幣種的充值提現并限制所有中國大陸IP的交易，于北京時間9月7日0點系統升級之后生效。與此同時，國內其他交易所的合規動作，則在9月底之后才“姍姍來遲”。

閃電般的合規性升級，也讓幣安繞開了94新政的巨大沖擊波。

合規，是幣安的主動為之。

早在創業伊始，CZ就把合規性高懸于頭頂，“幣安從來不是先增長再合規，幣安一直在合規地發展?！?/p>

截至目前，幣安已經構建了全球最大的合規網絡，其用戶覆蓋180個國家和地區，支持19種語言。

2020年3月，幣安獲得新加坡金管局PSA豁免牌照；5月，幣安投資印度尼西亞領先的合規加密資產交易平臺Tokocrypto；9月，合規平臺幣安土耳其上線;幣安還與德國合規加密資產管理及經紀服務投資公司CM-Equity AG合作，在歐洲市場合規運營;幣安美國至今也已獲得37個州的MTL牌照等等。

而幣安加速推進的全球化，也成為其對沖政策風險的隔離帶。

由于區塊鏈和比特幣等都是無國界的，所以交易所天然就是全球化市場。

一旦全部押寶在單一市場，就意味著政策一旦變動，交易所就相當被動。而全球化布局下，東邊日出西邊雨，交易所就有了更多騰挪應對空間；也有更為充足的底氣，去配合單一市場的監管收緊。

合規，也讓很多傳統的主流金融巨頭們打消顧慮，愿意大開合作共創的綠燈，幣安可以借力打力，加速走進大眾主流生活。

與全球最大的清算巨頭Visa的合作就是典型案例。

2020年3月，幣安首次推出 Binance Visa 卡計劃，僅僅4個月后，Binance的實體Visa卡就已在歐洲上線，可以在全球超過六千萬商家用加密貨幣支付，可以用來旅游購物等等。

此前，數字貨幣與實體商業之間涇渭分明，邊界難以逾越，而借助Binance Visa 卡，數字資產與法幣世界得以融合鏈接。

“在全世界任何可以刷VISA卡的地方都可以使用”，CZ特意強調，預計其服務很快會覆蓋到北美市場。

借機生蛋不是終點，幣安也開始自建渠道。1月29日，Binance Pay測試版上線，用戶借此可直接使用加密貨幣進行支付——此前，交易所賬戶僅僅具有投資屬性，未來其消費功能也將凸顯。

因此，合規，不僅關乎到交易所生存死亡的底線，也關乎到交易所突破天花板的上線——越合規，發展空間越大，不合規，則生存空間越發逼仄。

如何重估交易所價值？

Coinbase的上市，Defi崛起，也為重估交易所價值提供了新的標尺。

根據加密貨幣行情網站CoinMarketCap的分析報告，基于流量，流動性，交易量以及對所報告交易量合理性的置信度等，對加密貨幣現貨交易所所進行的排名中，幣安排名第一，其24小時交易量幾乎是Coinbase的8倍——在某種程度上，幣安相當于大號的Coinbase。

不過，與Coinbase急于上市不同，幣安暫時并不打算公開上市，承載其幣安唯一價值載體的就是幣安交易所的代幣“BNB”（類似券商股）。

一年前，BNB的價格還僅僅是20美元，當時，在一次線上AMA上，幣安聯合創始人何一如此表示，“BNB大于幣安”！

何一的底氣在于，BNB不僅承載著幣安整個平臺生態的價值流動，也開始走到幣安生態延展應用和支付，“未來甚至反哺幣安本身”，就如同螞蟻金服之于淘寶電商業務一樣。

當何一做出上訴斷言時，彼時，業內業外質疑聲不少，但一年之后，BNB的價格就突破了100美元大關，僅僅今年2月就暴漲了六七倍左右。

目前，BNB市值已成為僅次于比特幣、以太坊的第三大全球數字貨幣，市值逼近400億美元。

全球加密貨幣中心化交易（簡稱CEX）所面對的另一挑戰，則是DEX（去中心化交易所）的崛起。

兩者區別在于，在充提、下單、訂單撮合、資金結算和提現等環節，CEX均由交易平臺本身撮合完成，其代表如幣安等；DEX則是把上述所有環節都置于鏈上，由智能合約執行全部操作，交易過程不依賴于可信賴的第三方平臺背書。

整體而言，DEX相對于CEX安全優勢明顯，不過目前底層公鏈的性能嚴重制約DEX的發展，導致用戶體驗遠低于CEX，因此，目前來看，DEX與CEX各有千秋，未來誰將占據主場，未有定論。

但兩者都不可或缺，卻是共識，“我不是唯DeFi主義者，我不是CEX最大的安利人，我只是相信它們在我們的生態系統中扮演不同的角色，它們都很重要”，CZ如此斷定。

從2020年下半年，DeFi開始突圍而上，從最開始以太坊“單打獨斗”——目前以太坊已經是市值僅次于比特幣的第二大數字貨幣；再到各個公鏈的相繼加入，市場逐漸形成了生態大融合。2020年9月上市的幣安智能鏈（BSC），也是其中一員，

一方面，BSC幾乎全盤使用了以太坊的基礎架構，達到兼容以太坊EVM的效果，支持開發者可以快捷地從以太坊遷移其項目。

另一方面，作為后來者的BSC，又可以規避掉以太坊的一些固有短板。

比如，以太坊公認的發展瓶頸，就是網絡擁堵和交易費用高昂，而幣安的公鏈BSC成本更低廉、速度更快、性能更高效等。

手舉CeFi和DeFi兩面大旗，幣安建立了避免押錯寶、選錯路的對沖機制。

因此，BSC大概相當于一個“刷新版”的以太坊，作為后來者的BSC，雖然在鎖倉資金，熱門項目數量、整體市值上，與“Defi王者”以太坊尚有差距，但已經成為了最有力的競爭者之一。

截止到2月2日，BSC迎來了100萬個獨立地址；2月19日，BSC生態上規模最大的DEX PancakeSwap的24小時交易量達到19.5億美元，登頂去中心交易所交易量排行榜，而以太坊平臺上最大DEX Uniswap的24小時交易量為12.9億美元；最近，BSC的鏈上日交易處理量突破166萬筆，已經超過了以太坊。

綜上而言，某種程度上，幣安相當于大幾號的“Coinbase+ETH”。

另一方面，主流金融金融機構對于數字貨幣的“黑轉粉”也會提升交易所的估值。

甚至連厭惡風險、追求穩健的保險資金、養老基金乃至國家主權基金，也開始覺得數字貨幣“真香”。

美國保險巨頭萬通在2020年12月購買了1億美元的比特幣。而規模超1萬億美元的全球最大主權財富基金——挪威政府養老基金，間接持有了577.6個比特幣。

摩根大通董事總經理Nikolaos Panigirtzoglou則判斷，隨著其他保險公司和養老基金效仿萬通保險，未來幾年機構對比特幣的需求會上升。

那些保守的傳統金融機構也敞開了大門。

據《華爾街日報》報道，2020年5月，摩根大通開始首次向加密交易所Coinbase 和 Gemini 提供銀行服務，過去，出于合規憂慮，銀行一直數字貨幣交易所敬而遠之。

而《彭博加密展望》三月報告則認為，比特幣正在從投機風險資產轉變為全球數字價值存儲，正在取代“舊的”儲備資產，成為美元的有力補充——這也意味著，未來會有越來越多的機構，會把比特幣納入其資產大盤。

上述報告甚至大膽斷定，“100000美元可能是比特幣的下一個價格門檻”。而高盛3月8日發布的一份報告亦預計，年內比特幣價格將超過10萬美元。

總之，加密貨幣交易所的世界大戰，剛剛來到中場，決戰終局的時刻，還遠未到來，但勝負跡象已經初顯。