去年的中概股漲幅冠軍嗶哩嗶哩，回港上市徹底跌下神壇。

一邊，打新遇冷、暗盤破發，投資者用腳投票拋棄B站；另一邊，B站似乎也“自暴自棄”，在港交所公開披露的公司資料表首頁將“嗶哩嗶哩”寫成“百度”。

上市招股打新遇冷，顯示出投資者對B站的不看好，而公開披露的公司資料表出現低級錯誤，就暴露出B站自身公司監督審核存在漏洞的公司機制問題。

以二次元出道，去年又用年輕人代表產品破圈的B站，去年一年股價飆漲480.76%。就在大家都覺得終于等到Z世代第一支股票終于在資本市場石破天驚的時候，它也作出了一個世俗化的選擇，回港上市，繼續尋找新的資本支撐點。

但是，“成也蕭何，敗也蕭何”，在美股賺翻天的B站，回港就遇當頭棒喝。投資者不買賬，公開披露公司資料出現嚴重問題。

禍不單行的B站，還會是那個象征未來新勢力的公司嗎？

投資者“不要”B站了

“我申購中途撤單了，B站現在美股跌跌不休，本來信心就不足，想著港股稀缺說不定還能搏一搏，但是百度這么慘的上市表現，我完全不敢投B站了，身邊不少打新的玩家都撤了，打中就是虧，更不要說去融資打新了，傾家蕩產啊”。

這幾年玩港股打新賺錢的阿新對奇偶派這樣描述自己從B站打新中撤出的緣由。

B站作為去年的美股中概股漲幅冠軍，以Z世代第一支股票來到港股上市，是帶著極大的光環的。

但是，港股卻是B站的夢魘。

招股打新階段，B站即遭“棄購”；上市前的暗盤，B站又破發，大跌6%。下周一即將正式登陸港股市場的B站，前路蒙塵。

3月18日至3月23日，是B站回港上市的新股認購階段，3月23日中午截止認購。

B站的認購出現了明顯的高開低走的形勢。在3月22日前的幾天，B站打新認購上漲很快，但是到3月23日突然打新認購遇冷。

截至3月22日17點，B站的孖展總額就已有433.54億港元，超購57.51倍。但是，到3月23日上午12點30分更新了最終數據，22家券商孖展數據顯示，B站共獲得了433.66億港元的孖展總額認購，超購57.52倍。

也就是說，在香港公開認購的最后半天事件，B站的孖展總額幾乎沒有增長，個人投資者對B站的認購熱情喪失殆盡，放棄認購。

在不同券商渠道，頭部幾家券商的孖展總額更是幾乎沒有變化。富途證券的孖展認購金額最高為121.07億港元，占比高達27.92%；其次是輝立證券65億港元，占比約14.99%；華泰國際53.11億港元位列第三，占比約12.25%；耀才證券以48億港元緊隨其后，占比約11.07%。

不僅是個人投資者對B站的打新認購熱情不再。不少機構投資者也撤回了對B站的認購。

有部分機構投資者取消了對B站的認購，原因是過去一周對科技股信心不足，且開始加劇對包括債息升等大環境的擔憂。

多家券商投行人士證實，對機構“抽飛”的情況有所耳聞，“其實最近港股打新熱度已冷卻不少，主要還是債息升等大環境發生了變化，畢竟短期市場很少讓人擔心。”

一位港股分析師對奇偶派分析，“剛剛在港上市的科技股百度走勢低迷并處于破發狀態，導致中簽人士浮虧，這一方面挫傷了投資人參與B站打新的熱情；另一方面，近期美股與港股科技板塊整體走弱、賺錢效應變差，投資機構認購B站的意愿也會變低”。

目前，百度在港上市四個交易日，累計下跌15.08%，最大跌幅達到20.48%。百度的破發和持續走低，讓個人投資者和機構投資者對認購和打新B站產生明顯的“寒蟬效應”。

打新遇冷，遠不是B站回港上市夢魘的全部。

3月23日，B站確定港股上市發行價格，回港二次上市國際發售與香港公開發售的2500萬股公司Z類普通股的全球最終發售價為每股808.00港元，這一發行價較招股價上限每股988港元已經低了18.2%。

這既是B站為后續上市股價走勢穩定預留的安全空間價格，同時也顯示出打新認購遇冷，B站對于自身價格的不自信。此前，百度的發行價與其招股價上限的差額尚且只有14.6%。

中泰國際策略分析師顏招駿表示：“對于二次上市的中概股而言，從定價至上市相隔四個交易日，這段時間美股的價格走勢至關重要，也是最大的風險所在。若美股于港股上市前夕因股價下跌造成折讓，自然對港股上市首日的表現有影響。”

港股IPO的“T+5”機制給投資者帶來額外風險。投資者用腳投票，先是打新認購冷淡，后面還在暗盤交易中直接拋售B站股票，導致B站暗盤直接破發大跌。

富途數據顯示，B站港股暗盤收報每股755.5港元，較808港元的發行價大跌6.5%，成交額4330萬港元。

B站在美股股價同樣承壓，截止周五B站美股收報每股97.08美元，相對B站港股發行價大跌6.7%，這一價格幾乎和B站港股暗盤價格一致。

也就是說，B站打新的中簽者，尚未來得及興奮，就已經一手虧損1020港元。

而此前，百度上市價格與暗盤價格相差不大，結果仍然大跌數日收場，這也讓投資者對B站下周一的上市股價前景擔憂。
B站發行結果顯示，此次香港公開發行成功中簽人數為6.88萬人。申購500股穩獲一手（20股），中簽率達到10%。

但是，高中簽率一方面說明投資者對B站打新認購熱情不高，另一方面，中簽的投資者面對打中就虧損的慘淡情景，也實在高興不起來。

在富途牛牛的投資者交流板塊，不少人表示，“感謝沒中”、“這個價位買入不如存銀行”。

B站不改“抄襲”成功學

如果說，港股上市打新遇冷、股價破發，尚且是B站外部投資者對公司的不認同和不看好，那么，B站自己在港交所公開披露的公司資料表上大鬧烏龍，則顯示出這家成立12年的公司內部存在不小的機制漏洞。

3月26日一早，B站在港交所披露最新公司資料表中，鬧出了一個令人尷尬的“烏龍”。

在該公司資料表封面的第三段，公司錯將“嗶哩嗶哩”寫成了本周剛剛在港股上市的“百度集團”。并且在英文版中，同樣存在這一巨大錯誤。

中午，B站在港交所網站更新公司資料表，并且通過一位內部人士放出消息稱，公司資料表并非B站自己撰寫，而是世達國際律師事務所（skadden）撰寫。

“B站和百度都是用的世達國際律師事務所提交的公司資料表，沒想到律所‘自己抄自己作業’，導致封面資料的公司名字處出現低級失誤。”

不過，這一抖機靈式的推卸責任回應，并未獲得外界認同。

“B站將百度寫進公司資料表”話題瞬間登上了熱搜榜，批評聲浪一浪高過一浪。不少網友激烈評論稱，“小破站不忘初心，上市的時候都不忘記自己是抄襲起家”，將B站的版權抄襲問題直接揭露出來。

B站遭遇抄襲質疑，也并非網友的一時調侃之語，而是B站多年縱容創作者無版權使用其他平臺內容的“達摩克里斯之劍”。

不久前，愛奇藝起訴B站，其擁有獨家信息網絡傳播權的節目《中國有嘻哈》被網站“嗶哩嗶哩”未經授權擅自播出，要求嗶哩嗶哩立即停止侵權并賠償損失，最終獲賠共計53500元。

企查查的司法案件結果顯示，B站1286件司法案件中，76.83%為被告，50.62%為侵害作品信息網絡傳播權糾紛。

近期起訴B站侵害作品信息網絡傳播權的原告中大量是愛奇藝、字節跳動、華策影視、喜馬拉雅等內容巨頭。

B站的抄襲原罪，一直沒有被外界忘卻。

央視下場點評。

錯誤太過明顯，不少網友都猜測B站是套用了別人的申報模板。具體原因，我們不得而知，但背后暴露出的問題令人細思恐極。對嚴格的上市申報材料都“復制粘貼”了，會不會還有其他敷衍了事的地方？這個烏龍，無論是投行、律師等中介機構履職盡職中的疏漏，還是B站自身管理審核問題，都說明在信息披露環節不夠審慎，放松了把關監督。

公開上市不是兒戲，要面對所有公眾投資人的挑剔目光，申報材料是其中常規性、必要性的部分，是最不應該發生錯誤的地方。真實、準確、完整地披露信息，是維護資本市場秩序的關鍵。其中，“準確”是最基本的要求，也是保護投資者合法權益的前提。

當前，越來越多優秀的互聯網公司回國二次上市。高質量的信息披露和材料申報，是展現企業自身價值的重要方面，也是獲得投資者信任的基本條件。

天下大事，必做于細，希望頭戴光環的互聯網公司繼續創新、保持細心，中介機構也要做好“看門人”，壓實責任、提升執業質量，共同推動資本市場健康規范發展。

畢竟出現類似錯誤的上市公司，都是海星股份、ST宜化、科陸電子這樣的中小上市公司。

B站作為一家成立12年，在美上市3年的大公司，在港交所公開披露的文件中將公司名稱出現錯抄成其他公司，都核查不出的尷尬烏龍事件，實在令人唏噓。

多元化之殤

美股的輝煌，曾經讓不少人都把B站稱之為真正的三年十倍超級大牛股。

從2018年3月1日上市日的開盤價每股9.8美元上漲到2021年3月26日收盤的每股97.08美元，B站創造了它在每股的神話。

但是，來到港股B站似乎褪去了所有光環，表現出和美股強勢走勢截然不同的情形。有分析認為，是當前中概股整體疲軟，港股走勢不好的雙重影響導致近期回港公司紛紛表現不佳。但是，強者恒強的道理，似乎并不能被這樣的理由說服。

究其根源，極大可能還是B站本身發展模式的局限性展現出來，近年來迅猛發展的B站多項核心業務數據都展示出強勁的發展前景和極大市場空間，但是商業化和社區化的搖擺，高管自身認知的滯后，讓B站在多元化的道路上一直猶豫不前，行動緩慢，屢屢錯失良機，又難以找到平衡的商業化模式，連年虧損。

B站在營收結構上，多元化有所進展。2020年四季度及全年財報顯示，B站非游戲業務收入在2020年第四季度的總營收占比已經提升至70%；2020年全年非游戲業務收入在2020年全年總營收占比則達到60%，游戲業務收入僅占40%。

此前2018年，游戲業務收入占比高達71.1%，其他業務收入占比僅為28.9%；2019年游戲業務收入占比降至53.1%，其他業務收入占比上升到46.9%。

多元化的路上，B站收獲了不少的成績， 2020年第四季度，B站的平均月活用戶數達到2.02億，同比增長55%。但是，B站同樣流血虧損不止，也讓外界對它未來的盈利能力擔憂。

扣除各種投資和損益收入后，我們用經營虧損來衡量一家公司的盈利能力更能體現一家公司的業務合理性。

2018年B站經營虧損7.29億元；2019年，B站虧損14.95億元，虧損同比擴大105.08%；2020年，B站經營虧損31.41億元，虧損同比擴大110.1%。

對于虧損持續擴大，B站給出的解釋是，由于三大原因導致虧損增多：第一、推出了更多游戲，導致向獨家代理游戲開發商支付的款項增加；第二、因移動游戲和增值服務業務擴展，導致向發行渠道支付的款項增加；第三、因主播及內容創作者人數上升，以致向平臺上的主播和內容創作者支付款項增加。

這些導致虧損的因素，有的是B站能夠在內容平臺中保持優勢地位和月活用戶的主要途徑，有的是能夠維持當前營收和利潤的必需支出，所以基本上都難以減少，甚至在未來的內容平臺戰爭中需要持續加大投入。

所以，在未來可見的數年里，B站難以擺脫目前短視頻、中視頻、長視頻各大內容平臺共戰用戶時長的搶奪戰，誰家停下投入的步伐，誰就可能被迅速超越。同時，B站破圈之后，遭遇的平臺社區與二次元文化與大眾文化的沖突，小眾文化與商業化之間難以調和的沖突，都在考驗著B站高層的判斷與決策能力。

目前看，資本市場用實實在在的砸盤，表現出對于B站商業化突破乏力和高層難以解決好平臺矛盾難以調和問題的極大質疑和不信任。

多元化，可能是所有大眾平臺都必須邁出的第一步，但是B站未來會走向何方，仍然讓外界模糊不清。

B站向來被奉為二次元和Z世代群體的“圣地”，在B站的招股書中也多次將自己和Z世代捆綁到一起。

但是在經歷了美股對于B站的價值挖掘之后，回歸港股的B站似乎疲態盡顯。投資者認購打新熱情不高，機構投資者撤單不少，發行價大幅低于招股價上限，暗盤價格直接破發大跌超6%。

大家都在好奇，一直號稱“象征未來”的B站到底怎么了？

B站自己似乎給出了答案。公司內部機制問題，導致公開披露在港交所的公司資料首頁公司名稱錯抄成百度。

一家習慣于抄襲都不檢查的公司，習慣于自身這套抖機靈式成功學的公司，真的能“象征未來”嗎？

港股的當頭一棒，是對B站的，也是對所有看好B站的投資者的，或許也是對所有B站用戶的。這樣的B站被投資者拋棄，未來它會被用戶拋棄嗎？

烽巢網注：本文來源于微信公眾號奇偶派（ID：jioupai），作者 ：文志