近日，港股上市潮玩公司泡泡瑪特公布了最新的上半年報，從數據來看上半年泡泡瑪特總營收人民幣17.73億元，同比增長116.8%；調整后凈利潤人民幣4.35億元，同比增長144.1％。截至2021年6月30日，泡泡瑪特零售店合計為215家，機器人商店總數為1477家。

泡泡瑪特這個業績表現可說一掃籠罩在頭頂的陰影。自上市以來公司股價表現就不盡人意，如今市值也已經跌去一半，看衰潮玩泡泡瑪特發展的觀點層出不窮，而泡泡瑪特用業績證明了自己的市場影響力和地位，但這樣的表現能否為公司的股價帶來改善，未來公司在經營層面能否繼續保持高增速，則要兩說。

潮玩風向標

雖說泡泡瑪特是家潮玩公司，但也有十余年的經營歷史。公司最早是以潮流商品渠道商起家的，最后逐步覆蓋潮玩IP設計、運營及零售，并延伸至展會、潮玩樂園等泛潮玩產業生態平臺。得益于先發優勢和良好的經營思路，泡泡瑪特取得了非凡的市場表現，并于2020年12月在港交所上市。

如今的泡泡瑪特已經形成完整的業務模型。公司以自有設計師團隊、向獨家設計師及第三方直接購買的方式獲得IP形象的授權，進而對IP進行二次設計形成3D形態的潮流玩具，通過外包工廠生產，并以線下直營零售店加機器人店、線上京東自營店、壹網壹創代運營天貓旗艦店、微信泡泡抽盒機以及葩趣的形式觸達終端消費者。

經歷十余載運營，泡泡瑪特逐步發展起自己的粉絲群體，以會員制的形式加深粉絲與品牌的互動，組建潮玩社區、成為潮玩文化傳播者。截至2020年6月30日，泡泡瑪特共運營有93個IP，包括12個自有IP、25個獨家IP、56個非獨家IP。截至2020年底，公司擁有注冊會員740萬名。

泡泡瑪特已經成為中國增長最快的潮流玩具公司。根據弗若斯特沙利文，泡泡瑪特2019年零售額為17.6億元、市占率8.5%，在中國潮玩市場規模排名第一。2017到2019零售額年復合增速為226.3%，2020年全年實現營收25.13億元、歸母凈利潤 5.24億元。

文創的運營硬功底

泡泡瑪特能取得這樣的市場成就，成為一個新興行業的先驅者和領軍者，離不開自身良好的運營模式，對于潮玩這樣的創意性行業來說，能把握好理性和感性的平衡至關重要。

首先是出眾的IP設計能力。公司主要通過收購設計師獨家IP、培育自有設計師團隊、外采第三方IP三種方式獲得IP授權。截至2020年上半年，公司與350多名藝術家保持緊密聯系，并通過授權或知識產權轉讓協議與其中25名來自全球藝術家開展合作，使公司能夠獲得優質IP。

其次是完整的生產流程。在泡泡瑪特獲得原始IP模板后，會對IP進行二次設計，這個流程會融入市場趨勢以及粉絲喜好等。然后是IP的成型生產過程，包括模具的制作和產品的批量生產，之后是制定相應的推廣方案，為銷售做好準備。

最后是下沉銷售渠道的助力。泡泡瑪特形成了以線下零售店、機器人商店、批發及展會，線上天貓旗艦店、泡泡抽盒機、京東旗艦店、葩趣為主的多樣化銷售渠道。2020年線下渠道營收占比62.1%、線上37.9%。線下渠道以零售店和機器人店為主，線上以泡泡抽盒機和天貓旗艦店為主。

行業瞬息萬變

然而隨著市場環境的變化，如今潮玩行業也今非昔比，涌入的玩家越來越多。創意型生意也有江郎才盡的那一天，更考驗公司的運營功底，泡泡瑪特的挑戰來自多個方面。

首先是IP的熱度能否一直保持。潮玩的內核就是形象IP，而新IP及設計風格能否迎合大眾具有不確定性。并且潮玩產品生命周期短，需要持續推新，若后續無爆款出現，將影響公司聲譽及未來業績。

其次是行業競爭開始愈發激烈。雖然當前泡泡瑪特是國內市場第一家的全產業鏈潮玩龍頭，但其他上下游競爭對手均在積極布局弱勢環節。未來若有新的全產業鏈龍頭出現，可能削弱泡泡瑪特的領先優勢。另外在這種情況也可能發生在泡泡瑪特正在布局的海外市場。

最后是零售品公司的庫存積壓問題。泡泡瑪特為滿足不斷增長的消費需求，不斷提升了庫存商品量，但潮玩產品更新換代快，流行趨勢難以預測。如果一個IP或設計不受歡迎而導致囤積存貨難以處置，將帶來庫存問題。

調整再出發

面對市場的挑戰和質疑，泡泡瑪特也在著手準備業務調整和創新，從宏觀市場環境來看，潮玩行業仍然是新興行業，有廣闊的增長空間。

一方面是進行IP聯名提升知名度。2021年以來，泡泡瑪特先后投資國風品牌十三余、泛二次元零售品牌貓星系，開始入局泛二次元市場。

貓星系成立于2018年，主營Lolita、JK制服等泛二次元服飾，且擁有“桃樂絲”、“星芙頌”等頭部自有IP；十三余則主營漢服系列產品。泡泡瑪特投資這兩個泛二次元品牌有望進一步整合上游多樣的IP資源，深化品牌建設和用戶運營。

另一方面是海外市場的開拓。2020年9月，泡泡瑪特的首家海外直營店在韓國首爾開業。根據招股書，泡泡瑪特計劃2020到2021年在海外開設300 間至700 間機器人店，預計2023到2024年海外零售店及機器人店新增數量至少與2022年相近，海外零售布局開始穩步推進。

目前，泡泡瑪特已與食品飲料、化妝品、電子、服飾等行業展開跨界合作，進一步提升大眾對旗下自有IP、對品牌的認知度和接受度，一定程度上再度助推盲盒主業的銷量增長，實現正向循環。但市場競爭問題和IP創意不確定性問題依舊存在，未來泡泡瑪特要想繼續保持領先還有阻力擺在前方。

劉曠公眾號，ID：liukuang110