11月18日晚，京東發布最新財報。

財報顯示，2021年第三季度京東收入為2187億元(339億美元)，較2020年第三季度增加25.5%，超過市場預估的2156.1億元；經營利潤為26億元人民幣（約4億美元），2020年同期為44億元人民幣；非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經營利潤為46億元人民幣（約7億美元），2020年同期為53億元人民幣。

消費疲軟，電商增長緩慢，大環境下中概股以及港股更是集體低迷，在這種背景下，京東的業績表現顯然超出了預期。受此刺激，京東美股當日收盤上漲近6%，報88.10美元。

股價的變動，側面印證了京東長期的戰略性投入正在獲得積極回饋，幫助公司穿過經濟周期。

穩健業績背后的技術底色

近期，社會實體零售整體低迷，電商業績承壓，而京東的這份財報多少提振了資本的信心。

從用戶數據來看，本季度京東單季新增用戶數再超2030萬，連續四個季度新增用戶數增速超過20%，且京東整體用戶的平均購物頻次同比提升23%；

從GMV增長來看，今年前三季度，京東零售全渠道GMV實現近100%的增長，其全品類零售商的角色也進一步鞏固。京東日用百貨商品收入（非帶電商品）在商品收入中占比提升至40%，達751億元，同比增長29.37%。這里的數據指的是自營商品，如果算上第三方商家，占比將更高。

而拋開商品銷售的主營業務，這份財報的亮眼之處還在于服務收入。第三季度，京東的“平臺及服務收入”（主要來自3P業務的廣告和傭金收入）達168億元，同比增長35%，這個數字高于京東總營收的增長速度，成為京東業績提升的一大動力。

在整個行業異常悲觀的情緒下，為什么京東能扛住外部環境變化帶來的壓力？一方面，在 “二選一” 的競爭格局被打破后，包括眾多時尚品牌在內的大牌商家正持續流入京東，既推動京東全品類穩健增長，增加非帶電商品的占比，關鍵是也為3P業務的廣告和傭金收入增長注入了動力。

往前看，政策的調整和平臺對商家的吸引力，也將持續帶動京東Q4甚至明年的業績增長。

另一方面，無論是全品類零售還是全渠道戰略，其發展基礎都在于平臺的供應鏈能力，而京東的一體化供應鏈，在以物流科技為強大后盾的條件下，有效賦能到各個消費場景和新業態，給京東帶來了新的增量。

其實這也是為什么第三季度京東保持相對低利潤率運營的原因。財報顯示，在當季的成本和費用支出中，96%用于商品采購、基礎設施、物流履約、技術研發、員工薪酬福利以及對品牌商家扶持等實體經濟投入。因此，京東當季經營利潤為26億元，經營利潤率為1.2%。

以技術研發為例，從2017年初全面向技術轉型以來，京東體系在技術上累計投入近750億元，尤其是在物流上，正是得益于多年來持續不斷的基礎設施建設和技術研發，京東物流才構建了強大的一體化供應鏈優勢。截至9月30日，京東物流運營約1300個倉庫，從去年三季度末以來，一年間新增約500個倉庫。

京東研發技術的多項成果，也在實際運營中也發揮了不可替代的重要作用，這點消費者從今年雙十一越來越快的物流配送已然可以感受到。

長遠投資，指引京東穿過經濟周期

京東在一些短期無法見到效益的基礎設施和基礎技術，堅定地保持投入，其戰略意圖不再是瞄準現有業務的降本增效，或者是構筑中期的競爭壁壘，而是立足于構建新發展格局，打造面向未來的增長新動力。如今，這些具備長遠、普惠價值的商品和服務，正幫助京東在電商行業的存量時代穩健發展。

最典型的就是京東物流。自2007年決定自建配送隊伍，京東物流就一直處于巨大的爭議之中，持續性的大規模投入給公司盈利帶來難以想象的壓力，長期的虧損成為籠罩在京東頭上的陰影。但現在，京東物流不僅僅驅動京東核心的電商業務增長，更深的價值正在被挖掘。

從財報可看，京東物流第三季度營收257億元，同比增長43.3%，其中外部客戶收入占比繼續超過50%。

越來越多的頭部企業將京東物流作為一體化供應鏈物流服務商的首選，他們通過與京東物流的合作，實現現貨率提升、庫存周轉變快、履約效率提高、運作成本下降等目標。以沃爾沃為例，京東物流幫助升級供應鏈物流管理，升級后，沃爾沃汽車配件倉庫將由原來的4倉變成8倉，至少有超半數的經銷商配送周期得以提升，同時降低管理成本和資源浪費。

京東物流對京東的價值，其實已經從構建電商業務的護城河，轉變為以物流服務商的角色撬動整個供應鏈物流服務市場。在電商行業增速放緩、到達天花板的環境下，這無疑給京東創造了一條新的增長曲線。

而且不僅僅是to B服務，京東探索線下即時零售、汽車后市場等業務，同樣也依賴于京東物流。

京東的戰略投入，向來注重長遠效應而非短期效益，無論是自建物流還是底層技術研究，京東都將競爭力的著眼點延伸到未來十年或數十年。而相比京東物流，京東在人工智能、超級深度學習、量子機器學習等基礎科學領域的創新研究，看似潛藏著更深層次的價值。

以人機交互為例，京東探索研究院的多模態交互數字人技術ViDA-Man，致力于打造具備多感官交互能力的人機交互系統，而基于此技術研發的“虛擬數字人”，未來將助力京東智能客服言犀提升智能接待、服務和虛擬助手的體驗。

京東的新基礎設施同樣離不開技術支持。自去年三季度末以來，京東物流一年間增加了13座“亞洲一號”大型智能物流園區，而新投用的“亞一”綜合效率可提升超4倍，這背后都是有AI、云計算、大數據、物聯網等技術在支撐。未來，京東長期的技術投入，將展現出更大的勢能。

帶動實體，京東與商家的共贏

近期，越來越多的消費者發現京東上的商品品類正在日益增多，一方面這是“二選一”取消后的品牌回歸，另一方面，京東對于商家的吸引力也在變強。這點從財報也可以看出，第三季度，京東主站上第三方商家的成功入駐數量達到上半年總和的三倍，其中時尚居家的新商家入駐數量增長最多。

表面上，由于商家在京東的客單價相對更高，而京東抽取的傭金等費率較低，所以商家在京東的利潤率是所有線上平臺中最高的。再加上近期京東降低了新商家的進入門檻，吸引了更多的商家入駐。

但拋開這些表面條件，更本質的原因在于京東作為一家同時具備實體企業基因和屬性、擁有數字技術和能力的新型實體企業，其更有能力帶動實體商家。

近兩年，受疫情影響，龐大的線下實體制造業或商家、品牌面臨生存危機，他們一面囿于線下業務收縮，急需新的銷售渠道，一面又尋求線上化卻苦于線上經營。而京東在供應鏈方面積累的能力和其全渠道戰略的順利開展，恰恰能助推商家或品牌打開新的市場。

對于產業鏈上游的中小商家，京東充分發揮自身的數智化社會供應鏈能力，通過C2M反向定制精準洞察消費需求，及時反饋給中小企業，幫助他們開發契合消費趨勢的新品、爆品，吸引新的消費者。而除了對接消費端，京東智能供應鏈帶給中小企業更直觀的好處是通過優化生產、庫存、履約配送等路徑，降本增效。

數據顯示，與去年相比，京東新增超過4倍的中小品牌參與了京東11.11，新增超過30%的中小企業與京東實現供應鏈協同。京東為中小商家節省78.5%的基礎運營成本，助力新客轉化率平均提高4倍、庫存周轉天數平均同比下降4.2天。

值得一提的是京東云，在制造業，京東云重磅發布了可提供一站式工業數智化技術服務的“京東智造云”解決方案，未來同樣可以為更多的企業實現柔性生產，降低生產成本。

而對于和消費者距離更近的線下門店，京東全渠道對接線下，為消費者提供小時級送達的極致購物體驗，也幫助商家布局全渠道的發展。以京東超市為例，京東超市目前鏈接超3萬家線下門店和沃爾瑪、華潤、永輝等370多家商超，通過打通線上流量和線下商品池，商家能夠獲得更廣范圍的用戶。

而且不只是渠道上，京東在營銷層面也賦能線下。今年雙十一期間，京東全渠道項目與品牌、商家三方合作，實現了聯合利華、寶潔、十月稻田等超8000家品牌8倍的成交額增長。

京東集團總裁徐雷曾表示，一個偉大的企業要穿越兩次經濟周期，一個經濟周期大概8-12年。而在國內，能穿越兩個經濟周期的成功民企應該不多。大量看似不錯的企業，常常連一個經濟周期都難以跨過，只能在一個經濟周期中間生生死死。

而京東要做的，就是要穿越經濟周期。

事實上，無論大眾、資本還是媒體，都對“性感”這個詞非常感興趣。“性感”指的是漂亮的利潤數字，花哨的概念，不費勁的輕模式。而京東的低利潤率運營，穩健做事的風格，以及長期投入的技術研發，看似不性感，卻可以讓京東平穩的穿越經濟周期。

“如果你能給用戶和合作伙伴持續創造價值，而不是階段性價值，那你擔心什么呢？只是擔心今天它不性感了嗎？”

技術研發、基礎設施、物流履約、品牌扶持…京東之所以交出一份亮眼的財報，追根究底在于其對于這些要素的長期性投入，它們所產生的積極反饋，或將幫助京東面臨市場環境的變化時更加底氣十足。

道總有理，曾用名歪道道，互聯網與科技圈新媒體。同名微信公眾號：道總有理（daotmt）。本文為原創文章，謝絕未保留作者相關信息的任何形式的轉載。