采寫／財經故事薈

騰訊2022年Q1的財報不好看，并不意外。

兩天前，馬化騰就在一份公開信中做了預警，“收入與利潤增速放緩”。

財報顯示，本季度收入為1354.71億，同比基本持平，環比下降6%；經營盈利為372.17億元，同比下降34%，環比更是大降66%；非國際通用會計準則下的凈利潤為255.45億元，同比下降23%，同比去年少賺了75億。

營收緩了，賺錢難了，騰訊開始節流。

但對員工，騰訊依然大方，財報中，有一項支出大幅增加，就是“一般及行政開支” ，同比大漲 41% ，其增長主要源于股份酬金開支增加、研發開支以及雇員成本增加等原因所致。

換擋之際，散錢財收人心聚人氣，看來小馬哥玩得很溜。

微信穩增，QQ顯老，營收換擋

用戶規模永遠是考量C端產品的首要指標，而微信不負眾望——作為中國用戶量最大的超級APP，本季度，微信用戶依然維持增長，月活用戶達到了驚人的12.88億，環比增長1.6%，同比增長3.8%。

而據中國互聯網絡信息中心發布的數據，截止到2021年底，中國網民也僅有10.32億，微信，應該人皆有之。

相比微信，QQ已顯疲態，月活用戶5.64億，雖然環比增長了2.1%，但同比下降了7%，過去四五年間，QQ的月活用戶下降了兩個多億——在2018年的頂峰時期，QQ月活高達8億。

有意思的是，GWI的報告顯示，全球典型的社交用戶，2021年月均訪問7.5個社交平臺——盡管用戶很“花心”，但幾乎每個用戶都有一個剛需的首選社交產品，在中國，這個產品是微信。

而在營收結構方面，騰訊逐漸進入了To B 挑大梁的新周期。

本季度，游戲業務總收入為436億元，其中本土市場游戲收入下降1% ，海外市場同比增長4%，而在去年第四季度，海外游戲市場的增速為16%，同樣快于本土游戲市場的12%。

隨著中國游戲市場監管趨嚴，未來海外游戲市場可能成為騰訊游戲業務的新增長極，本季度，游戲營收構成中，海外市場貢獻占比已近4分之一。

游戲業務的表現還算穩健，比較拉垮的是廣告業務。

其中網絡廣告同比下降18%至180億元，原因是教育、互聯網服務及電子商務等行業廣告需求疲軟所致。此外，社交及其他廣告收入下降15%，原因在于移動廣告聯盟業務遭遇監管所致。而騰訊新聞和騰訊視頻貢獻的媒體廣告收入下降 30%。

廣告、游戲不給力，ToB業務本季度則非常堅挺，即便在新冠疫情帶來的不利影響之下，金融科技及企業服務本季度營收，依然同比增長10%，達至428億元，不過環比上季度的480億元，下降了10.8%左右。

值得一提的是，上一季度，金融科技業務首次超越游戲業務，成為騰訊營收貢獻最大的業務板塊。

這一季度，金融科技業務因為環比下滑，又被游戲業務超越，對營收大盤的貢獻，也從上季度的33%，下滑至32%。

盡管在疫情震蕩之下，金融科技板塊的表現有所起伏，但長期來看，To B業務已經逐漸挑起大梁——不妨對比一下，2019年，這一板塊首次在財報中被單獨披露時，收入只有217.89億元，僅為現在的二分之一左右，與網游板塊的營收貢獻占比差距，也接近10%左右。

總之，騰訊營收結構的變道換擋，已經進入新周期。

減收又減利，原因為哪般？

整體判斷，導致騰訊減收又減利的主因來自外部。

先來看金融科技板塊。影響金融科技營收規模的關鍵變量，是商業支付金額，業務模式是微信支付根據支付金額，抽取一定的支付通道費用，據《財經故事薈》了解，這一費用區間通常在0.2-0.6%之間，而這一數字又和社會零售總額息息相關——用戶在消費時，可以選擇微信支付。

不妨看下宏觀數據，2022年一季度，中國社會消費品零售總額為108659億元，同比增加3.3%，環比去年Q4的12.3萬億元，則環比下降了11.7%，兩相對比來看，顯然，微信支付的表現，要優于整個大盤。

此外，值得一提的是，考慮到疫情之下，小微商戶經營困難，因此，騰訊對其采取了讓利措施，支付服務費打了九折，這也部分影響了金融科技板塊的收入。

此外，2022年4月、5月，上海、北京本地陸續進入封控、管控狀態，因此，預測二季度的社會零售總額應該也不會亮眼，必然傳導到微信商業支付總額數據上，也會影響金融科技板塊收入。

而據國家統計局數據，中國4月社會消費品零售總額同比下降11.1%，環比下降3.5%。

因此，騰訊Q2的金融收入，可能會繼續承壓。

其二，再看廣告業務。

廣告被稱為經濟的晴雨表，一方面是疫情之下經濟增速放緩企業營銷預算減少所致，其實從2021年下半年開始，中國在線廣告行業就進入企穩新常態，而且，原本忝列廣告投放大頭的在線教育等行業也被迫躺平。2021年Q4，阿里、騰訊、百度的廣告營收，同比增長率為-1.80%、-12.72%、0.07%。

此外，隨著《個人信息保護法》加強數據監管，導致平臺收集與儲存個人用戶的個人信息數據的難度加大、平臺描繪用戶畫像能力受限影響個性化推薦效率、精準營銷廣告模式受挫等等，短期內也必然影響廣告市場，

而在監管收緊之外，用戶隱私意識也在普遍走強，據 Singular 數 據顯示，在更新到 iOS 14.5 的用戶中，只有 16.8%的用戶選擇了允許 App 跟蹤位置， 18.9%的用戶從“設置”中完全關閉了“允許 App 請求跟蹤”。

受到波及的不止騰訊。另據市場研究公司Lotame的預測，2022年，蘋果最新隱私政策將給Facebook帶來超120億美元損失，而Snap和推特的廣告業務，也將因此分別受損5.46億美元、3.23億美元。

不過，正在興起的微信視頻號商業化機會，或許能部分對沖上述負面影響。

其三，再看游戲業務。

騰訊游戲方面遭遇的監管壓力，一是對未成年人收緊監管，本季度，未成年人的游戲時長占比已經降至0.9%，游戲流水占比下降至1.5%，這也意味著利空逐漸出盡。

二是版號停滯發放帶來的震蕩。

目前，游戲版號已經重啟，不過，首批版號名單中并無騰訊，但考慮到騰訊目前儲備有《全境封鎖 2》、《黎明覺醒》等游戲，因此，于騰訊而言，版號重啟更大的利好在長期——監管趨勢逐漸明朗，監管壓力相對釋放。

正因如此，在財報電話會議上，騰訊首席戰略官聲稱對“對版號的恢復發放非常滿意”，不過利好兌現還需時日。

總之，未來騰訊還將扛著壓力往前走。而騰訊最近幾個季度的財報業績擺動，也彰顯了“監管變量”的強勢影響。

這一變動也呼應了兩天前，馬化騰在公開信中強調，騰訊要堅持“CBS三位一體”路線，“我們的服務對象，就這樣從用戶(C)，發展到產業(B)，再到社會 (S)，最終指向是為社會創造價值”，“社會共創是社會價值的最大生產力”等等。

如何與監管大勢同行，是巨頭們必須考好的“政治課”，巨頭變得越來越“謙遜”，比如據媒體報道，今年1月份，馬化騰在年會強調，騰訊只是一家吃到了時代紅利的普通公司，是可以被替代的。

居安思危，不是壞事。

節流不摳門，給員工多發了幾十億

開源受困之下，節流自然是必選項。

據第一財經報道，在去年的一場線上交流會上，馬化騰在會上提到“過冬”，騰訊要降本增效，減肥增肌，把子彈用在關鍵的戰役上。

不過，節流歸節流，騰訊對于員工依然大方。

財報顯示，截至今年3月底，騰訊員工總數為116213名，同比去年同期的89228名，增長了30%左右，環比去年第四季度末的112771名員工，騰訊今年Q1凈增員工3442名。

而薪酬增幅則高于員工數量增幅。

本季度，騰訊總酬金成本為292.29億人民幣，同比去年年底的204.01元，同比增加了43.27%，平均下來，每個員工月薪為8.38萬元左右，而去年同期，這一數據為7.62萬元左右。

就在今年1月21日，騰訊董事會決議，發行合共約800.48萬股新股份，計劃獎勵不少于2.28萬位員工。

而在當天，騰訊港股收報價為474.8港元/股，以此估算，本次獎勵股票的總價約為38億港元。而按照最少2.28萬員工人數計算，人均可分得13.8萬元人民幣。

整個2021年，騰訊一共發放了兩批次的股票獎勵。

年中7月，騰訊合計發行240萬股新股份，擬向不少于3300位獎勵人士授予共約240萬股獎勵股份。按照騰訊當時股價每股565港元計算，3300名員工人均可獲得34萬元人民幣。

當年12月底，騰訊公司董事會再度決議，向不少于25700位獎勵人士授予4410829股獎勵股份。按照彼時騰訊468.8港元/股的股價計算，人均可獲股票價值約6.5萬元人民幣。

散財聚人，人才投入，短期來說是成本，長期來看則是利好，騰訊不虧。畢竟，不能再躺賺的騰訊，在變道換檔期，最重要的就是軍馬和糧草。