5月11日，紐交所虎牙敲鐘上市

這個早在上市前，就已被外界稱是游戲直播第一股的游戲直播平臺，也是中國盈利能力最強(qiáng)、用戶體量最大的游戲直播平臺，掛牌第一天股價大漲34%，收盤市值達(dá)32.237億美元。

“它能夠殺出重圍熬到上市，就已經(jīng)很厲害了。現(xiàn)在能有一個很好的股價，說明二級市場對這一行，還認(rèn)。”原11對戰(zhàn)平臺產(chǎn)品總監(jiān)、華奧電競產(chǎn)品VP、咕嚕TV手游視頻站CEO孔慶浩說。

說出這句話的理由是

● 國內(nèi)，有上市公司參與投資直播，但真正幫助股價上漲的寥寥無幾。幾個簡單的例子就是，大智慧燒了16個億做直播毫無起色，愷英網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)裁撤了直播業(yè)務(wù)。

● 國外，早被亞馬遜以9.7億美元的價格，全資收購的Twitch一度找不到任何融資，因?yàn)楣韫鹊娘L(fēng)險投資圈根本看不懂這個商業(yè)模式。

● 而今年3月底，前后腳登陸納斯達(dá)克的B站、愛奇藝，也雙雙遭遇破發(fā)。愛奇藝更是把旗下的奇秀（秀場直播）剝離了主體，因?yàn)檫@塊業(yè)務(wù)沒能幫著公司上市講故事。

這一定程度上，反映了國內(nèi)市場及海外資本的態(tài)度：不看好、低估。

好在，華爾街的游戲規(guī)則，是看重公司短期的價值增長。

當(dāng)2018年Q1 8.436億人民幣的總營收、3140萬人民幣的凈利潤、340萬的付費(fèi)用戶、66.6萬的月活主播、9290萬的月平均訪問用戶、99分鐘的活躍用戶日均花費(fèi)時間，以及各個維度較2017年Q4均有大幅增長的數(shù)據(jù)被擺上臺面時，一切都有了判斷。

當(dāng)然，今天虎牙的估值，有市場看好騰訊未來會帶來的流量紅利，及想象空間的因素影響，但這并不能動搖其作為“游戲直播第一股”的地位。

過去一年時間里，鋅財經(jīng)持續(xù)關(guān)注直播領(lǐng)域。當(dāng)直播界的一股清流，潮退后的真正實(shí)力派等標(biāo)簽不斷貼到虎牙身上時，我們看到的是，從2012年開始游戲直播業(yè)務(wù)到如今登陸紐交所，虎牙6年來走過的，不僅僅是公司的創(chuàng)業(yè)之路，更是中國游戲直播迭代起伏的發(fā)展之路。

30億，是對破發(fā)預(yù)估的一次狠狠打擊

“虎牙有著天然的直播基因，對于赴美上市，比其他人都有經(jīng)驗(yàn)。”在走近虎牙上市觀禮大廳前，鋅財經(jīng)采訪了多位產(chǎn)業(yè)鏈上下游從業(yè)者及媒體人，得到的大部分反饋都是如此。

所謂的有天然的直播基因，指的無非是其脫胎于YY游戲直播，在2012年《英雄聯(lián)盟》爆發(fā)的一年多內(nèi)，背靠YY已有的用戶和技術(shù)累積，抓住了游戲直播用戶第一次爆發(fā)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，在2013年年底覆蓋近一半的用戶市場，月活近3000萬。而達(dá)到這一數(shù)字，斗魚花了3年。

同時，其母公司歡聚時代從6年前赴美IPO估值6億美元，到現(xiàn)在已市值66億，走勢還在高位，并且在上一輪美股大跌后開始反彈。

“虎牙還真有可能在歡聚時代的光環(huán)之下，走出靚麗的曲線。”在第一筆交易最終敲定前，曾經(jīng)的某直播平臺負(fù)責(zé)人，電競?cè)B續(xù)創(chuàng)業(yè)者老趙說。

而上市同一天，虎牙隊對外公布的招股書更新版，也證明他們做足了準(zhǔn)備。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)，至2018年第一季度，虎牙總營收為人民幣8.436億元（約合1.345億美元），相比去年同期增長111%；凈利潤達(dá)到人民幣3140萬元（約合500萬美元），環(huán)比增長達(dá)531%。

具體分析，業(yè)績的增長來自于兩大部分：直播收入、廣告業(yè)務(wù)，其中流媒體直播營收為人民幣7.928億元（約合1.264億美元），廣告和其他營收為人民幣5080萬元（約合810萬美元）同比增長分別為107.2%、212.4%

“2017年Q4就開始盈虧平衡，2018年Q1有了3000多萬的盈利，這背后有各種因素，包括整個帶寬成本的降低、CDN單價的下調(diào)等。”上市當(dāng)天，虎牙CEO董榮杰在接受采訪時解釋說。在他看來，這意味著整個游戲直播行業(yè)，從過去的虧損進(jìn)入到了現(xiàn)在良性的、有正常的業(yè)務(wù)利潤的階段。

2018年4月10日，虎牙向美國證監(jiān)會SEC正式提請上市，擬募集資金2億美元。5月11日，虎牙預(yù)計發(fā)行1500萬股新股（不考慮綠鞋行權(quán)因素），發(fā)行價[12]美元/股，而根據(jù)新股發(fā)行價格測算估值約為30億美元，遠(yuǎn)高于外界此前預(yù)計的20億美元。

“虎牙的上市，不一定是能改變整個行業(yè)的拐點(diǎn)，但確實(shí)對行業(yè)是一個信心的提振，證明了直播是能夠做大做強(qiáng)，是可以被資本市場接受追捧的。”今日網(wǎng)紅創(chuàng)始人兼CEO彭超認(rèn)為表示，“而且虎牙搶先上市還會獲得一個很關(guān)鍵的優(yōu)勢，那就是在市場定價方面獲得先機(jī)，會形成一個價格天花板，對同類上市公司后來的估值，會產(chǎn)生很大的擠壓作用。

中國游戲直播行業(yè)又一拐點(diǎn)

“這次融資，包括此前的B輪融資，我們會更多地投在游戲直播以及電子競技周邊的上下游。當(dāng)然，我們也會尋找到合適的、其他品類的直播，進(jìn)行各種投資業(yè)務(wù)。 ”談及資金的走向，董榮杰說。

他將此次上市定義為中國游戲直播行業(yè)的一個關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。IPO之后，虎牙將獲得品牌、資金和行業(yè)資源的巨大加持，并可能一舉躍升為中國游戲直播行業(yè)的整合者。

同時，他也總結(jié)了虎牙如今走到“行業(yè)第一”的三步轉(zhuǎn)型：

01第一步：全軍出擊

2014年開始，互聯(lián)網(wǎng)大環(huán)境的變化，傳統(tǒng)網(wǎng)站媒體包括游戲工具的變現(xiàn)能力，廣告+游戲聯(lián)運(yùn)的方式，都已經(jīng)顯露頹勢。虎牙團(tuán)隊判斷，專注于游戲直播能成為歡聚體系新的流量增長點(diǎn)。對此，歡聚也將拿出7個億加大投入虎牙直播，并予以在產(chǎn)品、資金、技術(shù)上的全力支持。

02第二步：手游逆襲

深耕游戲直播領(lǐng)域，在培養(yǎng)自己主播的同時，審慎獲取優(yōu)質(zhì)的頭部主播，迅速集中資源卡位，奠定了王者榮耀第一直播平臺的地位。

03第三步：絕地求生

2017年下半年，“吃雞”游戲橫掃全中國，在挖來韋神等頭部主播著力打造優(yōu)質(zhì)的直播內(nèi)容和互動社區(qū)文化之后，虎牙漂亮地打出了逆襲一戰(zhàn)。

就像以《英雄聯(lián)盟》為代表的PC端游戲剛興起時一樣，虎牙再次把握住了移動電競的風(fēng)口，在《王者榮耀》剛興起時，成為唯一一個大力培養(yǎng)、布局王者主播的平臺，在《絕地求生》全面爆發(fā)時，也沒落下腳步。

但站在更高的視野看，游戲直播的流量收割者是游戲直播平臺，游戲直播平臺身后的流量收割者則是騰訊。

3月8日，騰訊以6.3億美元、4.6億美元分別投資了斗魚、虎牙，包攬了行業(yè)前兩名，并有權(quán)在未來兩年時間，用公平的市場價格繼續(xù)增持，最終獲得虎牙50.1%的投票權(quán)。

同時，騰訊旗下還有企鵝電競，今年4月份，還有消息稱騰訊已入股熊貓直播。游戲廠商卡位買下整個賽道的玩法，“賽馬養(yǎng)蠱”的玩法引爆了整個行業(yè)。

上市之前，問及如何怎么處理好與騰訊的關(guān)系，董榮杰曾給出這樣的答案是，“我們非常期待能夠跟騰訊，在包括游戲在內(nèi)的各個領(lǐng)域進(jìn)行深度合作。比如我們在東南亞發(fā)布了一款產(chǎn)品，希望能夠借助騰訊在海外的勢能，快速地去占領(lǐng)東南亞的游戲市場。”

后直播時代，“內(nèi)剛”是最強(qiáng)籌碼

從2012-2013年的直播游戲行業(yè)混沌期，虎牙一家獨(dú)大；2013-2014年斗魚后來居上；以及2015-2016年的資本瘋狂追捧，百團(tuán)大戰(zhàn)，2017年的行業(yè)格局基本確定，上市成主要旋律，直播行業(yè)的馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯，流量和資源逐步向頭部平臺聚攏，小平臺生存空間極度壓縮。

“這背后，一方面是資本市場政策對獨(dú)角獸和新興經(jīng)濟(jì)模式的開放，更重要的因素在于，從上市公司陸續(xù)公布的 2017Q4 和2018 年Q1預(yù)告數(shù)據(jù)看，頭部平臺公司的業(yè)績呈現(xiàn) 40-60%加速現(xiàn)象，而且 BAT 陸續(xù)投資直播公司，將進(jìn)一步加速直播行業(yè)經(jīng)營和盈利模式成熟。”中泰證券傳媒分析師王晛曾這樣評價。

對應(yīng)到虎牙，所謂的經(jīng)營和盈利模式的成熟，體現(xiàn)為三個方面：

技術(shù)領(lǐng)先

以最低800k的碼率來算，一個同時在線百萬的直播平臺，每個月僅帶寬費(fèi)用就高達(dá)3000萬到4000萬。為在降低成本的同時提升體驗(yàn)，虎牙掌握了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的視頻壓縮技術(shù)，并與英特爾達(dá)成長期戰(zhàn)略合作，推出高清藍(lán)光8M秒開直播。

也就是說，在虎牙平臺，同等條件下，同等清晰度的視頻所需流量減少20~30%，或是在同等流量下視頻清晰度得到提升。

“打開虎牙主播的直播間，你可以選擇藍(lán)光4M或者藍(lán)光8M，比超清還清晰，主播的每一個操作都能看到。”一位虎牙用戶說道，他跟隨主播韋神的跳槽轉(zhuǎn)到虎牙后，沒有再換過直播平臺。這背后，是四五百人的技術(shù)團(tuán)隊在做支撐。

公會體系

得益于母公司歡聚時代強(qiáng)大的公會管理能力，虎牙成為業(yè)內(nèi)唯一一家通過公會管理、培訓(xùn)、推廣主播的直播平臺，建立起了公會賦能主播、平臺加持公會、主播反哺平臺的三方共贏模式。

在這個體系里，資源、流量分配不會過分傾斜，頭部主播與中小主播在同一個規(guī)則中，拼實(shí)力做內(nèi)容輸出，有著相對公平的上升通道、競爭趨于良性。

這樣的體系，在娛加娛樂董事長兼CEO王春雷眼中，是一個穩(wěn)固的三腳架，MCN、主播、平臺都有各自的生存空間，而不是相互地壓迫繼而形成惡性循環(huán)。

“而且這樣的結(jié)構(gòu)比其他平臺都要更完善和穩(wěn)固的，它不會因?yàn)橐粌蓚€大主播的失去而導(dǎo)致整個生態(tài)會有質(zhì)的變化。當(dāng)然頭部內(nèi)容的布局，也是很重要的環(huán)節(jié)。”上海大鵝文化傳播有限公司的聯(lián)合創(chuàng)始人王智開說。

良性生態(tài)

直播平臺的核心競爭力是內(nèi)容獲取能力、流量獲取能力與流量變現(xiàn)能力，這三者共同指向被瘋狂挖掘的頭部主播們。對任何一家平臺來說，主播即流量，即內(nèi)容，即變現(xiàn)。

但很多平臺其實(shí)就只有頭部，沒有腰部和底部，并且競爭環(huán)境會特別惡劣，而在虎牙，普通主播、小主播都有機(jī)會，生態(tài)很健康，這也是虎牙擁有最多主播的原因。

而這，正是虎牙構(gòu)建的護(hù)城河。

城內(nèi)，“雨露均沾”的管理邏輯構(gòu)建著穩(wěn)固生態(tài)。城外，“城頭變幻大王旗”的時代已經(jīng)過去多年，誰也不能一口吞掉誰，靜觀其變，穩(wěn)重拓張，也成了大家默認(rèn)的游戲規(guī)則。

虎牙大事記

2012年，YY推出游戲直播業(yè)務(wù)（虎牙直播前身）；

2014年， YY游戲直播業(yè)務(wù)正式更名虎牙直播；

2016年， 虎牙直播看到移動游戲的發(fā)展熱潮，開始推出了對移動游戲的直播；

2017年1月， 成立廣州虎牙信息科技有限公司；

2017年5月，虎牙完成7500萬美元A輪融資，由中國平安保險海外（控股）有限公司領(lǐng)投，高榕資本、亦聯(lián)資本、晨興創(chuàng)投、歡聚時代董事會主席李學(xué)凌、虎牙直播 CEO 董榮杰參投；

2017年第四季度，虎牙直播在行業(yè)內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)盈利；

2018年3月，虎牙完成B輪融資,引入騰訊4.6億美元的獨(dú)家戰(zhàn)略投資；

2018年4月10日，虎牙向國證監(jiān)會SEC正式提請上市；

2018年5月11日，虎牙直播于紐交所登陸資本市場。

問答

公會方

娛加娛樂董事長兼CEO | 王春雷

Q：主播的培養(yǎng)機(jī)制是怎樣的，怎么與平臺方聯(lián)動？

A：主播還分秀場主播以及游戲主播，秀場主播6個月后沒到腰部我們就會放棄，游戲主播周期比較長，一般會有一到兩年。

在具體的培養(yǎng)機(jī)制上，我們會幫他們做定位，幫他們?nèi)プ鲲L(fēng)格上的確定，以及直播內(nèi)容的規(guī)劃，虎牙方面，更多是基于品牌的角度接洽主播的資源。

主播

虎牙一姐 | miss

Q：看著虎牙從YY自己成長到現(xiàn)在要上市，你覺得在這個過程中虎牙是一個怎么樣的變遷？

A：虎牙做直播其實(shí)比較扎實(shí)，簡單說就比較老實(shí)，調(diào)性更像一個游戲宅男。

其實(shí)，虎牙在期間也經(jīng)歷了行業(yè)相對無序的一個階段，特別是從整個行業(yè)的生態(tài)規(guī)范來看，的確有一些惡性競爭在里頭，但好在現(xiàn)已經(jīng)逐步回歸理性了，整個行業(yè)也只是經(jīng)歷了洗牌和調(diào)整，沒有衰退。

文章 | 詩琦

編輯 | 精衛(wèi)

攝影 | 黃碩

手繪 | 精衛(wèi)

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部分圖片來自網(wǎng)絡(luò)