港交所絕對(duì)可以稱得上最近一段時(shí)間全球最熱鬧的交易所了，小米、美團(tuán)、同程藝龍一堆獨(dú)角獸排隊(duì)IPO。不過，當(dāng)所有人的目光都聚集到小米、美團(tuán)的身上時(shí)，早在今年3月26日就在港交所遞交招股書的映客似乎有點(diǎn)被大家忽略了。不過，隨著路演的舉行，鎂光燈再度聚焦映客。

6月27日，映客在香港舉辦投資者路演會(huì)，宣布在香港聯(lián)交所主板的上市計(jì)劃。據(jù)悉，映客將于7月4日定價(jià)，7月11日公布配售結(jié)果，7月12日正式于港交所上市，擬募集金額在11.64億港元到17.38億港元之間，募集資金將用于豐富產(chǎn)品內(nèi)容、開展?fàn)I銷活動(dòng)以及戰(zhàn)略投資等方面。

艱難的上市之路

映客曾經(jīng)被外界普遍視為是會(huì)第一個(gè)登陸資本市場(chǎng)的直播平臺(tái)，不過，它最終還是沒跑過虎牙。現(xiàn)在看來(lái)，做不了直播第一股的映客，即將會(huì)成為港交所的直播第一股。

從去年6月20日，宣亞國(guó)際發(fā)布重大重組進(jìn)展公告起，映客的上市之路就從此打開，但最終由于種種原因，映客并沒有如愿登陸A股。去年12月15日，宣亞國(guó)際宣布收購(gòu)映客計(jì)劃失敗，這也就意味著在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月的“纏綿”之后，宣亞國(guó)際和映客正式分手，這樁接近29億元的“蛇吞象”交易最終以失敗告終，映客的第一次IPO嘗試也以失敗收?qǐng)觥?/p>

眼看A股無(wú)望，映客選擇了更為寬容的港交所。其于今年3月26日向港交所正式遞交招股書，并且于昨日更新招股書，而招股書也向外界展示了映客這三年的經(jīng)營(yíng)狀況。

對(duì)于直播平臺(tái)而言，流量是一切的根本。不過，如今直播的風(fēng)口早已散去，短視頻成為了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的新寵，直播平臺(tái)的流量也自然會(huì)受到影響，特別是映客這樣的秀場(chǎng)直播平臺(tái)（盡管映客目前自稱為泛娛樂直播平臺(tái)，但是以其目前的內(nèi)容組成來(lái)看還完全不能稱之為泛娛樂平臺(tái)）。根據(jù)最新的招股書顯示，整個(gè)2017年由于市場(chǎng)紅利的消失，映客在活躍用戶數(shù)量以及付費(fèi)用戶數(shù)量這兩個(gè)最為關(guān)鍵的數(shù)據(jù)上都出現(xiàn)了明顯下滑。

映客招股書顯示，2017年第四季度平臺(tái)MAU約為2500萬(wàn)，同比下跌下跌17%，月付費(fèi)用戶數(shù)僅為6萬(wàn)余人，同比暴跌74%。2017年用戶全年充值金額為41.72億元相比2016年也出現(xiàn)11%的下跌。活躍用戶數(shù)量以及付費(fèi)用戶數(shù)量雖然在最新公布的第一季度數(shù)據(jù)中，兩組數(shù)據(jù)都有一定回暖，但是整體并不明顯。

其實(shí)，對(duì)于映客這樣一個(gè)趕著風(fēng)口誕生的企業(yè)，在風(fēng)口過去、行業(yè)泡沫消散之后，活躍用戶數(shù)量下降是一個(gè)很正常的現(xiàn)象，但這也正是對(duì)映客的管理層而言最大的挑戰(zhàn)。風(fēng)口上的豬好做，但是豬落地之后，如何繼續(xù)前進(jìn)才是重點(diǎn)，這也是資本市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)的最大質(zhì)疑。

對(duì)于現(xiàn)在的映客管理層而言，如何在保證用戶基數(shù)的同時(shí)，還能讓用戶擁有足夠的消費(fèi)熱情是首要事。畢竟，盡管映客雖然不斷的在嘗試如廣告等新的商業(yè)化模式，其也將自己的收入來(lái)源劃分為直播業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告和其他業(yè)務(wù)三大板塊，但目前映客超過99%的營(yíng)收來(lái)源還是出自直播業(yè)務(wù)。根據(jù)招股書顯示，2015年、2016年、2017年三年期間，直播業(yè)務(wù)所得占其總收入的比重分別高達(dá)94.6%、99.8%、99.4%。所以，從現(xiàn)階段來(lái)看，那些愿意花錢打賞的土豪還是映客的立命之本。

就像映客自己在招股書的風(fēng)險(xiǎn)提示中所表示的那樣，映客本身無(wú)法保證，公司業(yè)績(jī)?nèi)蘸竽軌蚓S持大幅增長(zhǎng)。如果沒有辦法以成本效率更高的方式留住用戶的話，映客未來(lái)的業(yè)績(jī)可能會(huì)受到較大影響。

秀場(chǎng)直播真的比游戲直播有未來(lái)嗎？

從目前的募資額來(lái)看，映客的最高估值大概在105億港元（約合人民幣88億元人民幣）左右。而截止4月27日，以35美元的美股股價(jià)計(jì)算，虎牙的市值約為450億元人民幣，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于目前映客的估值。不過，這主要得益于虎牙上市以來(lái)一路猛漲的股價(jià)。

5月11日，虎牙正式在紐交所掛牌上市，當(dāng)時(shí)的發(fā)行價(jià)為12美元美股，總估值約為30億美元（197億元人民幣）。但是上市一個(gè)多月的時(shí)間，虎牙的股價(jià)已經(jīng)猛漲至現(xiàn)在的35美元（截止6月27日）。虎牙的強(qiáng)勁表現(xiàn)也很好的體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)其的信心。不過，即將登陸港交所的映客能夠復(fù)制這樣的增長(zhǎng)嗎？

據(jù)媒體報(bào)道，此次映客計(jì)劃的市盈率為12~14倍，這一數(shù)據(jù)要遠(yuǎn)低于那些在港交所上市的TMT企業(yè)，一般TMT企業(yè)的市盈率都能夠達(dá)到30~40倍。對(duì)于這樣一個(gè)相對(duì)保守的決定，除了近期港交所因?yàn)樾∶住⒚缊F(tuán)等巨頭的排隊(duì)上市公開爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額之外，也從側(cè)面體現(xiàn)出資本市場(chǎng)以及映客自身的信心不足。

這一點(diǎn)從映客早在今年3月就公布招股書，但直到今天才剛剛路演，整個(gè)過程拖了這么久也有所體現(xiàn)。

同時(shí)，雖然映客和虎牙同屬直播行業(yè)，但是二者卻處在不同的細(xì)分領(lǐng)域，虎牙是游戲直播平臺(tái)，而映客則是秀場(chǎng)型直播平臺(tái)。關(guān)于二者的區(qū)別，在27日的路演發(fā)布會(huì)上，映客的管理團(tuán)隊(duì)表示映客這樣的泛娛樂直播平臺(tái)發(fā)展前景要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于游戲類直播平臺(tái)。

或許映客管理團(tuán)隊(duì)這樣說(shuō)并沒有錯(cuò)，現(xiàn)在幾乎所有的直播平臺(tái)也都不再局限于自己原本的細(xì)分市場(chǎng)，均開始向泛娛樂方向轉(zhuǎn)型。但是，現(xiàn)在的映客直播內(nèi)容仍以真人秀類型為主，在這樣的情況下映客能否稱得上是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的泛娛樂平臺(tái)還有待商榷。

另外，游戲直播的用戶粘性更高，留存也更強(qiáng)，所以從活躍用戶數(shù)量這一硬性指標(biāo)來(lái)看，目前已虎牙、斗魚為代表的頭部游戲直播平臺(tái)活躍用戶數(shù)量都相對(duì)比較平穩(wěn)，而這樣的可成長(zhǎng)性方才是資本市場(chǎng)最看重的地方。

【結(jié)束語(yǔ)】

此次映客壓低身價(jià)上市，加上自己此前所積累的一定知名度以及非虧損上市，可能不會(huì)遭遇此前B站破發(fā)那樣的尷尬。但是，映客未來(lái)的不確定性也一定程度上限制了其發(fā)展前景，可能會(huì)有所漲幅，但是短時(shí)間內(nèi)可能并不能達(dá)到虎牙那樣的高度。而映客上市之后的首份財(cái)報(bào)也將成為資本市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)的重要參考。對(duì)此，我們不妨拭目以待。

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