2004年11月，當“今年過節(jié)不收禮、收禮只收腦白金”仍然霸占著眾多中國家庭的電視屏幕時，憑借著腦白金東山再起的“游戲玩家”史玉柱，已經(jīng)悄然在上海成立了巨人網(wǎng)絡(luò)科技公司，著手他人生中的第二次重要的轉(zhuǎn)型——進軍網(wǎng)游市場。

一年半之后，《征途》正式發(fā)行；三年后的2007年11月1日，巨人網(wǎng)絡(luò)登陸紐交所。作為當時在美發(fā)行股票規(guī)模最大的中國民營企業(yè)，史玉柱的身價一舉突破500億元人民幣。彼時的史玉柱，迎來了他人生的頂點。

如今，馳騁游戲市場13年的巨人網(wǎng)絡(luò)也在迎接自己的第三次轉(zhuǎn)型。無論是出于主動還是被動，這個巨人在“寒流”中轉(zhuǎn)身的步伐總顯得有些步履蹣跚。

市場寒冬下的轉(zhuǎn)型壓力

8月29日，印尼雅加達馬哈卡廣場，電子競技表演項目“英雄聯(lián)盟“的決賽一錘定音：中國隊以3:1的比分擊敗韓國隊成功斬獲金牌。一時間，LOL亞運奪冠的消息登上微博熱搜。就在新生代為電競終被正名而歡呼雀躍時，他們沒有想到第二天的一則新聞會引發(fā)輿論更大的關(guān)注。

8月30日，教育部、國家衛(wèi)健委等八個部委在公開征求意見后，正式公布《綜合防控兒童青少年近視實施方案》。方案中一條對于游戲市場數(shù)量管理的政策引起了大眾的關(guān)注：“新聞出版署要實施網(wǎng)絡(luò)游戲總量調(diào)控，控制新增網(wǎng)絡(luò)游戲上網(wǎng)運營數(shù)量，探索符合國情的適齡提示制度，采取措施限制未成年人使用時間。”

雖然目前該方案還沒有任何具體措施，但資本市場卻反應(yīng)強烈，包括騰訊、網(wǎng)易在內(nèi)的美股、港股、A股等一眾游戲公司股價均接出現(xiàn)了大幅下滑。同樣，巨人網(wǎng)絡(luò)沒能幸免，當天股價就應(yīng)聲下跌了2.6%。有媒體做了統(tǒng)計分析，在8月31日當天排名前十的游戲廠商就累計蒸發(fā)1722億元，整個行業(yè)蒸發(fā)的市值可能超過了2000億。與之相對應(yīng)的，是從今年2月份開始相關(guān)管理部門的審批結(jié)果——無論進口還是國產(chǎn)網(wǎng)游的版號發(fā)放基本上已經(jīng)“凍結(jié)”。

在方案公布的前一天，巨人網(wǎng)絡(luò)剛剛發(fā)布了2018年上半年的財報。財報顯示，巨人網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營收19.99億元，同比增長42.52%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.10億元，同比增長僅1.87%，凈利潤增速出現(xiàn)明顯放緩。同時，此前一直保持高速增長的手游業(yè)務(wù)也首次出現(xiàn)下滑，由上年同期的7.74億減至7.33億元，同比下滑了5.17%。

目前，巨人網(wǎng)絡(luò)主要經(jīng)營的項目有游戲、互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療三大板塊，其中游戲業(yè)務(wù)依然占據(jù)了絕對主導(dǎo)地位。根據(jù)財報顯示，公司今年上半年游戲業(yè)務(wù)收入13.57億元，占公司總營收的67.9%。同比下降了2.96%；游戲業(yè)務(wù)營收下滑的主要原因，是PC端網(wǎng)游的營收和毛利率分別同比下滑10.75%和0.24%。另外，手游業(yè)務(wù)的同比下滑也帶來了一些負面作用。

游戲業(yè)務(wù)的營收與利潤雙降，令以游戲為支柱的巨人網(wǎng)絡(luò)有些尷尬。

值得注意的是，2017年上半年財報中，巨人的游戲業(yè)務(wù)營收占比高達99.72%。2018年相比同期，看似已經(jīng)將游戲業(yè)務(wù)的占比降低了不少（占比降至67.9%），但實際情況呢？其財報顯示，上半年旺金金融為巨人網(wǎng)絡(luò)貢獻了6.38億元的營收，占整體營業(yè)收入的31.91％。由于去年同期這一數(shù)據(jù)則為零，因此金融業(yè)務(wù)獲得如此大的增幅是因為之前基數(shù)太小。另外，雖然金融業(yè)務(wù)的營收和整體占比尚可，但是今年上半年旺金金融的凈利潤只有2475.64萬，僅占巨人網(wǎng)絡(luò)凈利潤的3.48％。

所以，盡管巨人近兩年來一直在探尋多元化發(fā)展，但是從目前情況來看巨人依然是一家標準的游戲運營公司。

當征途不再氪金

由于擺脫不了主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀，自然要分析一下當市場“寒冬”到來時，巨人網(wǎng)絡(luò)的御寒問題。

談起巨人網(wǎng)絡(luò)，《征途》這個名字就不得不被提起。從2004年成立至今，這14年來《征途》一直都是其業(yè)績的顏值擔當。但這也說明，《征途》系列成功的背后凸顯主營產(chǎn)品的后繼無力。

《征途》從發(fā)行到成熟期，很長一段時間都霸占著國內(nèi)各種氪金游戲榜的榜首。憑借著《征途》的成功，巨人網(wǎng)絡(luò)才成功于2007年11月登陸美國紐交所。盡管巨人網(wǎng)絡(luò)在游戲研發(fā)上非常舍得投入，但遺憾的是除了《征途》系列，巨人在網(wǎng)游方面并沒有類似的優(yōu)秀產(chǎn)品出現(xiàn)。手游領(lǐng)域同樣如此，除了2015年的《球球大作戰(zhàn)》表現(xiàn)尚佳，《月圓之夜》、《光榮使命》等新作并沒有獲得理想的市場反應(yīng)。

這些問題，從這幾年巨人網(wǎng)絡(luò)的財報仍頻繁提及《征途》系列以及《球球大作戰(zhàn)》就不難看出。根據(jù)巨人集團“2017年報問詢函”回復(fù)公告顯示，2017年巨人集團游戲業(yè)務(wù)起到重要貢獻收入的4款游戲中，3款屬于《征途》系列。而《征途》和《征途2》以及《征途手機版》這三款游戲的合計收入為11.79億元，在2017年公司游戲業(yè)務(wù)的整體占比高達45%。

作為一個已經(jīng)有十多年歷史的經(jīng)典IP，《征途》系列至今仍然能保持如此余威已是非常不易，但該系列IP已經(jīng)走到生命周期的尾聲，也是不爭的事實。

在這樣的情況下，作為一家傳統(tǒng)的游戲公司，巨人急需一個新的爆款來挑起未來的大梁。不過，前文所述的市場數(shù)量控制方案，也幾乎限制了游戲公司在推新方面的嘗試。此前騰訊備受矚目的《怪物獵人》遭遇下架就已經(jīng)是征兆。在今年騰訊二季度財報后的問答環(huán)節(jié)上，騰訊方面也表示，目前相關(guān)監(jiān)管暫時停止了手機游戲的許可證，騰訊有很多游戲都在等待許可的路上。。

根據(jù)《2018年1-6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，今年上半年，國內(nèi)游戲市場的銷售為1050億，同比增長5.2%。但是相比去年同期26.7%的增速卻出現(xiàn)了非常明顯的放緩。在這樣的大環(huán)境下，網(wǎng)易、騰訊這樣的巨頭或許可以憑借手中的資源“添衣保暖”，但類似巨人這樣嚴重依賴游戲業(yè)務(wù)，且主力產(chǎn)品進入生命周期尾聲的公司，將會面臨非常嚴峻的考驗。這個問題，同樣擺在盛大、完美等市場玩家的面前，誰能穩(wěn)健越冬，也將成為行業(yè)內(nèi)更多企業(yè)的借鑒和模板。

于是乎，巨人網(wǎng)絡(luò)目前與Playtika的故事，更受到業(yè)界的關(guān)注。

大宗購并背后的隱憂

國內(nèi)市場收緊，不甘停滯的巨人自然就將目光投向的海外市場。以色列的游戲公司Playtika很早就成為巨人網(wǎng)絡(luò)的新目標。

8月6日，巨人網(wǎng)絡(luò)對外宣布，公司將召開工作會議，審核公司重大資產(chǎn)重組事項，并于即日開始停牌。而巨人此次提到的重大資產(chǎn)重組事項，就是巨人擬以305億收購以色列Playtika公司。據(jù)悉，Playtika是一家專注于跨平臺休閑社交類網(wǎng)絡(luò)游戲的公司，目前主要主要經(jīng)營6款游戲，絕大多數(shù)為棋牌類的社交游戲。

值得關(guān)注的是，目前Playtika本身并不開發(fā)游戲內(nèi)容，公司內(nèi)部也沒有相關(guān)的游戲策劃人員。其游戲的開發(fā)和改造均由人工智能技術(shù)實現(xiàn)，擁有核心技術(shù)壁壘。巨人網(wǎng)絡(luò)方面也宣表示，Playtika是全球唯一一家不靠團隊研發(fā)游戲，而是依靠人工智能技術(shù)改造游戲的公司。這也意味著，巨人網(wǎng)絡(luò)期望通過此次收購，加強自身在人工智能領(lǐng)域的全球化布局。

不過，消息發(fā)布之后僅僅4天之后，證監(jiān)會便發(fā)布公告表示，因巨人網(wǎng)絡(luò)集團股份有限公司涉及重大事項核查，根據(jù)《中國證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會工作規(guī)程》相關(guān)規(guī)定，決定對其發(fā)行股份購買資產(chǎn)申請方案提交并購重組委審核予以暫停。消息一出，巨人網(wǎng)絡(luò)的股價隨即暴跌9.66%，幾近跌停。雖然這宗籌劃兩年的購并案被暫時叫停，但巨人方面并不打算就此放棄。在上周的半年報中，巨人依舊表示將會推進收購Playtika的工作。

雖然證監(jiān)會沒有完全否決巨人此次的收購，但什么時候能重新恢復(fù)審核？最終又能不能順利審核通過？這期間又需要多長時間？一切還都是未知數(shù)。而現(xiàn)在的巨人面臨的是一個幾乎停滯的游戲市場，想要在現(xiàn)有大環(huán)境下獲得突破，難度可想而知。

另外，有分析人士指出：巨人收購Playtika的代價也會非常昂貴。作為巨人網(wǎng)絡(luò)的收購對象，Playtika的母公司Alpha在2017年營收約合77.10億元人民幣，凈利潤達到了20.10億元；而巨人集團同期的營收為29.07億元，凈利潤為12.9億元。從收入規(guī)模和凈利潤上來看，此次巨人集團收購Playtika是一個典型的“蛇吞象”。

另外，為了此次收購計劃，巨人網(wǎng)絡(luò)將會增加291.49億元的商譽（指購買方支付的超過被購買方凈資產(chǎn)公允價值的部分），這部分新增商譽再加上巨人集團目前現(xiàn)有的12.22億元商譽，在收購?fù)瓿珊罄塾嫷纳套u將會超過300億元。高商譽本就是一把雙刃劍，而且，面對如此高昂的商譽規(guī)模，Playtika公司的股東卻不需要做出任何業(yè)績承諾。這樣的情況也為巨人未來的發(fā)展埋下了很大的不確定性。

【結(jié)束語】

前不久，史玉柱早年創(chuàng)業(yè)失敗之后參加《央視》對話欄目時，慘遭臺下一些“熱心群眾”教訓(xùn)的視頻刷屏朋友圈。從人生歷程上來看，史玉柱的商業(yè)生涯絕對算的上彪悍，也足夠傳奇。如今，它的巨人集團又一次站在轉(zhuǎn)型的岔路口。或許，面對市場的寒流巨人依舊會輾轉(zhuǎn)騰挪、演繹商域精彩，而史玉柱將如何操刀，更會引發(fā)游戲市場眾多玩家的期待。

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