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前不久，大家熟知的華為、申通、美團等紛紛發出財報，總結2018年成績并對2019年作出部署。除大家熟知的這些公司外，大眾不太了解的商業服務商微盟與有贊也對外發出了財報。

3月24日，微盟率先發布的2018年全年財報。財報顯示，微盟2018年營收為8.65億元人民幣，較2017年同比增長62%；毛利5.18億元人民幣，較2017年增長50.4%，而凈利潤更是同比暴漲355.3%，達到5083.8萬元人民幣，財報分外精彩。

碰巧的是兩天后，也就是3月26日，有贊也對外發布2018年全年財報。財報顯示，有贊2018年營業額6.85億港元（約5.85億人民幣），同比增長229.3%；毛利2.31億港元（約1.97億人民幣），同比增加784.9%，從數據看來有贊的財報也較為可觀。

微盟與有贊一前一后曬出亮眼的財報，這引起了資本們的注意。4月2日、3日，微盟與有贊分別被注入新的資本，并且兩次投資的主要參與者都來自騰訊。這不免讓人產生疑惑：微盟與有贊之間誰更受資本喜愛呢？

微盟：SaaS服務+精準營銷貌似更有“錢景”

微盟成立于2013年，在香港2019年1月上市后成為了“SaaS第一股”。誠然，微盟對得起“SaaS第一股”的頭銜，從1月上市至今僅3個月時間，它的股價就由2.8港元/股的開盤價漲至5.47港元（4月8日收盤價），幾乎增長了一倍。

微盟股票價格反映出微盟當前良好的經營狀況，這點從它發布的2018年全年財報能再次得到證實。

財報數據顯示，2018年微盟SaaS服務與精準營銷兩大核心業務均取得優異成績：SaaS產品的營收為3.471億元人民幣，同比增長32.1%；精準營銷業務營收達5.18億元人民幣，同比增長90.9%。微盟在SaaS服務與精準營銷等核心業務上的不斷進步，不僅使得微盟在商業服務業中的市場份額由2017年的17%進一步擴大增至2018年的20.9%，還使營收激增62%達8.65億元，在給微盟帶來“錢景”的同時進一步鞏固了行業龍頭地位。

微盟在SaaS服務業務上的成就離不開它為中小企業提供SaaS服務的營銷云、銷售云和服務云“三朵云”，微盟將業務重心放在“三朵云”上，并通過拓展產品功能與提升產品性能的方式對“三朵云”進一步升級改造。

微盟對產品的升級不僅幫助客戶提升了收益，還提升了用戶對微盟SaaS產品的粘性與付費熱情。數據顯示，使用戶的平均收益從2017年的5100元提升至5365元人民幣。并且微盟2018年SaaS產品客戶的流失率由2017年的27.2%降至26.8%，并且新增付費商戶同比增長7.8%至26995名，付費總商戶較2017年同比增長25.6%至64695名。

而在精準營銷業務方面上，微盟將重心放在工具和營銷技術的開發上，并且制定了“垂直行業細分”和“渠道下沉”的戰略。此外，它還在業內率先嘗試工具加營銷組合的方式。微盟通過這一系列動作為客戶產品營銷賦能，最終使得微盟的精準營銷業務營收、用戶、口碑三豐收。

數據顯示，截止2018年年底，微盟的精準營銷業務用戶同比增長61.7%，達到了280萬，用戶規模更上一層樓；并且精準營銷用戶的廣告復投率也由2017年的50.6%上升至55.4%，，這表明微盟的口碑進一步提升；更重要的是平臺精準營銷的廣告主在微盟上的平均開支同比增65.2%，這促成了微盟營收一年猛增167%。

微盟靠著“SaaS服務+精準營銷”雙輪的驅動，在2018年的營收、用戶與市場這三方面上，不僅賺足了“面子”，且在凈利潤方面也賺到了不少“里子”，微盟的“錢景”可謂是一片光明。

有贊：商家服務+支付服務看似更有“前景”

微盟有“錢景”，但作為競爭對手的有贊也同樣有“前景”。

有贊也是于2013年正式步入商家服務行業的企業，它在商家服務行業經過4年的摸爬滾打，于2017年通過并購中國創新支付集團有限公司的方式登陸港交所，此次財報整體上還是能夠客觀展現商業服務業頭部玩家有贊的實力。

財報顯示：有贊的商家服務與支付服務兩大核心業務均實現了三位數增長，商家服務業務的主體業務軟件系統服務2018年營收4.3億港元，同比增長100%；支付服務下面的交易費營收3.1億港元，同比增長129%。有贊在商家服務與支付服務兩大業務上面取得不錯的成績，不僅對有贊收縮虧損、增強盈利有著極大的幫助，而且對爭奪商業服務業市場有著積極的促進作用，這使有贊看起來有“前景”了。

在商家服務業務上，有贊致力于為中小商戶提供微店鋪和移動零售解決方案，在此方針下形成了電商SaaS、門店SaaS、分銷服務、廣告服務、增值服務及PaaS云服務6大板塊，而多場景的布局也在無形中拓展了有贊商家服務的寬度。

在橫向拓展業務寬度時，有贊也在不斷拓展業務深度。有贊將商家服務重點放在電商SaaS領域，期間不斷擴大SaaS服務范圍，上線了贊微商城、有贊零售、有贊教育、有贊美業與小程序等多個不同行業產品。其中有贊微商城累積注冊商家超過442萬，付費商家達到10萬，并且2018年微商城月活躍商家數超過10萬，成交商家數超過20萬。有贊在商家服務上既有寬度又有深度，這有利于企業在商家服務中形成完整的商業閉環，從而為有贊“開源”的同時，亦能通過商業閉環產生的協同效應為有贊“節流”，最終縮小甚至消滅虧損。

而在支付服務業務方面，有贊通過并購的方式取得了“支付業務經營許可證”與“金融許可證”，能夠在國內持牌經營第三方支付業務、實體預付卡業務、虛擬預付卡業務與金融業務。目前，有贊通過旗下的社交電商與商家服務大力扶持自家支付品牌，已經取得成果了。財報顯示，有贊2018年由支付服務帶來的交易費收入增長129%，達3.1億港元，相當于有贊總營收的39.6%。

由此可以看出，隨著有贊在商家服務與支付服務兩大核心業務急速步入正軌，未來它的“前景”也變得明朗起來了。

微盟與有贊：“錢”與“前”的較量

通過前文的分析可以看出，微盟有“錢景”，有贊亦有“前景”，兩者均是良駒，但微盟與有贊身上也都存在不小的問題，阻礙了通過獲得資本投資擴大企業規模的道路。

先說說微盟，它已經連續三年保持盈利，有著較強的盈利能力。并且市場份額由2017年的17%進一步擴大增至2018年的20.9%，并且隨著行業馬太效應的加劇（行業集中度已由2015年的25%上升至2017年的43%），未來市場份額將會進一步過大。單憑這兩點優勢微盟在短期內就能夠吸引到絕大多數資本的注意力。

但從長遠角度來看，微盟的核心業務沒形成競爭壁壘，發展后勁不足將會成為阻礙資本進一步投資微盟的攔路虎。在SaaS業務上，微盟的競爭對手除了有贊外，還有阿里、華為、騰訊甚至是亞馬遜等超級巨頭，它們能夠利用一年上百億的研發費，在產品性能與場景化方面輕松擊敗微盟旗下產品。在精準營銷業務上，雖沒那么多巨頭與之競爭，但是由于行業技術門檻并不高，難以筑起技術壁壘，稍有不慎就易被對手侵蝕市場。從這個角度來看，微盟對資本的長期吸引力并不高。

再看看它的競爭對手有贊，在短期內對投資者的吸引力并不大。這點從其發布財報后股價變化便能看出一二，26日財報發布后，有贊股價當日跌幅達到了7.58%，多數資本對有贊抱有擔憂。

它們的擔憂來自有贊盈利難問題。財報顯示：2018年有贊雖全年營收增長了2.29倍至6.85億港元，毛利激增7.84倍達到了2.31億港元。但是凈虧損卻擴大了3.48倍，達5.03億港元，有贊在商業服務業上連續五年虧損。長期的虧損狀態熬掉了一部分資本的耐心，也使大部分資本對有贊持觀望態度。

但是從長遠角度來看，有“前景”的有贊對資本的吸引力更大。原因在于有贊手中有商業服務行業中唯一的支付牌照，有贊可從事第三方支付業務、實體預付卡業務、虛擬預付卡業務與金融業務等業務。這不僅有利于內部數據流與資金流形成閉環，將之前被微信與支付寶抽走的0.6%與0.1%的銀行結算成本控制在自己手中，使手續費營收利潤提升至1%，顯著提升有贊集團的盈利能力，從而為資本投資方創造收益。而且還能打通互聯網流量入口，畢竟在流量紅利見底，流量獲取成本與難度雙高的背景下，誰控制了流量入口誰就有了互聯網行業下半場的船票。

通過全文的分析可以看出，微盟與有贊作的不同的發展方式代表的是商業B端服務業發展的陰陽路。選擇SaaS服務+精準營銷的微盟有“錢景”，在短期內更值得投資；而選擇商家服務+支付服務的有贊有“前景”，在長期投資中更具幾分優勢。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110，本文首發韭菜財經