事情大家都知道了，8月5日人民幣對(duì)美元“破7”，離岸、在岸即境外、境內(nèi)人民幣交易市場(chǎng)皆是如此。

自2015年811匯改以來，人民幣匯率經(jīng)歷了多次即將“破7”尖峰時(shí)刻，但都在6.96關(guān)口收回失地。但這次是9年來首次破7，來得突然了一些。

結(jié)合貿(mào)易摩擦的背景，有人認(rèn)為這是策略性貶值，為的是利好出口。還有不少人感嘆錢袋子縮水、資產(chǎn)貶值，并擔(dān)心貶值趨勢(shì)會(huì)延續(xù)下去。

事實(shí)的確如此嗎？當(dāng)我們?cè)谡劇捌?”時(shí)，我們到底在談什么？

祛魅

長(zhǎng)期以來，人們認(rèn)為“破7”危害性極大，美元兌人民幣匯率1：7是一條防線，一定要守住。這個(gè)說法有依據(jù)嗎？

先不說7的問題，先看看人民幣貶值會(huì)帶來什么問題。以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)相較美元也會(huì)相應(yīng)貶值。都有哪些？股票、地產(chǎn)。

老百姓的出國(guó)旅游、境外購(gòu)物和子女海外教育短期內(nèi)難免產(chǎn)生波動(dòng)。

但從長(zhǎng)期來看，過去20多年，人民幣對(duì)美元和一籃子貨幣升的時(shí)候多、貶的時(shí)候少，對(duì)外購(gòu)買力也穩(wěn)步攀升，證明其金融資產(chǎn)得到了保護(hù)。

再來看談之色變的關(guān)口“7”。

在武漢大學(xué)董輔礽講座教授、國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤看來，7這個(gè)點(diǎn)位本身沒有什么經(jīng)濟(jì)含義，連政策含義都談不上。大家的糾結(jié)和躊躇，是因未知而恐懼，似乎過了這個(gè)關(guān)口會(huì)出什么事，其實(shí)不然。

既然如此，對(duì)“7”這么緊張所為何故？

中國(guó)社科院世經(jīng)政所副研究員肖立晟是這么說的：

當(dāng)人民幣匯率逼近7這一點(diǎn)位時(shí)，會(huì)有大量短期資本涌入外匯市場(chǎng)做空人民幣匯率。若彼時(shí)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)較為嚴(yán)峻，做空資金將會(huì)借助“破7”信號(hào)引導(dǎo)人民幣匯率的貶值預(yù)期。

何為做空人民幣？簡(jiǎn)單講就是先是猛烈炒作人民幣匯率，在人民幣匯率達(dá)到高峰時(shí)，拋售人民幣并換成其他貨幣，以此獲取中間利潤(rùn)。

這個(gè)說法在市場(chǎng)人士處得到了驗(yàn)證。

北京某基金外匯經(jīng)理說，突然破7實(shí)在出乎意料，原以為還會(huì)拉鋸一段時(shí)間。懷疑人民幣被做空，做空路徑或是這樣：離岸市場(chǎng)遭遇做空，離岸、在岸市場(chǎng)是聯(lián)動(dòng)的，因此雙雙破7。

跡象

不論如何，破7已成定局。但在分析人士看來此次破7并非無跡可循。

社科院世經(jīng)政所經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究室主任徐奇淵說，從今年5月到6月，央行前行長(zhǎng)周小川、央行行長(zhǎng)易綱先后有過一番表態(tài)，均表達(dá)了“7”這個(gè)整數(shù)關(guān)口不重要的觀點(diǎn)。易綱還特別指出，人民幣增強(qiáng)彈性對(duì)于經(jīng)濟(jì)有“自動(dòng)穩(wěn)定器作用”。

何謂自動(dòng)穩(wěn)定器作用？由市場(chǎng)決定的匯率水平的調(diào)整，平衡跨境資本流動(dòng)，緩解資本流動(dòng)壓力。

拿當(dāng)下情形舉例。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平的分析很有參考價(jià)值：

2018年貿(mào)易摩擦以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境出現(xiàn)了許多變化。

2019年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開始放緩，5月美國(guó)再度升級(jí)貿(mào)易摩擦、外部環(huán)境不確定性增加，避險(xiǎn)資本也在推升美元匯率走高。前述因素疊加之下，5月以來人民幣的確承受了較大的貶值壓力。

連平認(rèn)為，在此情況下，人民幣匯率出現(xiàn)一定幅度貶值并不奇怪。這種貶值是人民幣匯率彈性機(jī)制功能的具體表現(xiàn)，是彈性匯率機(jī)制應(yīng)對(duì)外部沖擊的合理反應(yīng)。

即便如此，還是有不少人會(huì)關(guān)注貶值是否是對(duì)沖貿(mào)易摩擦的刻意之舉。

對(duì)此，人大學(xué)重陽金融研究院研究員劉英說，雖然在客觀上人民幣貶值幫助出口企業(yè)更好地應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦，但它并非中美貿(mào)易摩擦打擊的結(jié)果，也非中美貿(mào)易摩擦升級(jí)為金融戰(zhàn)的結(jié)果。

預(yù)判

說完貶值和貶值的邏輯，人民幣未來走勢(shì)會(huì)如何？

但是，正如國(guó)際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅格夫所說，不要說做事前預(yù)測(cè)，就連事后解釋主要貨幣的匯率變化也是一件非常困難的事情。

即便如此，有一件事可以明確：相較2016年的人民幣匯率貶值，央行對(duì)于匯率波動(dòng)的容忍度有了顯著提高，市場(chǎng)對(duì)匯率的決定程度大幅提升。

如央行所說，人民幣匯率走勢(shì)，長(zhǎng)期取決于基本面，短期內(nèi)市場(chǎng)供求和美元走勢(shì)也會(huì)產(chǎn)生較大影響。市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制有利于發(fā)揮價(jià)格杠桿調(diào)節(jié)供求平衡的作用，在宏觀上起到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支“自動(dòng)穩(wěn)定器”的功能。

此外，中國(guó)作為一個(gè)大國(guó)，制造業(yè)門類齊全，產(chǎn)業(yè)體系較為完善，出口部門競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，進(jìn)口依存度適中，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)國(guó)際收支有很強(qiáng)的調(diào)節(jié)作用，外匯市場(chǎng)自身會(huì)找到均衡。

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著十分復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，宏觀政策目標(biāo)也較為多元，包括穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)、穩(wěn)杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)等等。

如連平所言，此時(shí)若能有效地發(fā)揮浮動(dòng)匯率機(jī)制的作用，緩和外部沖擊，能使讓宏觀政策更多地騰出手來，更好地實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)等目標(biāo)。

徐奇淵則補(bǔ)充道，從匯率改革的角度來看，這次破7，是人民幣匯率走向彈性匯率的一道重要的坎，說明決策者已經(jīng)突破了多年來的心理障礙。在此基礎(chǔ)上，決策層將有更大的勇氣進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率走向浮動(dòng)。

人民幣匯率制度改革，牽一發(fā)而動(dòng)全身，關(guān)系到一系列重大改革的推進(jìn)，也有助于中國(guó)金融市場(chǎng)、貨幣政策進(jìn)一步走向成熟。

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，企業(yè)走出去步伐加快，對(duì)金融體系支持的深度和廣度提出了更高要求，若只局限于某個(gè)數(shù)字關(guān)口，限制浮動(dòng)匯率機(jī)制對(duì)緩和外部沖擊的積極作用，則實(shí)在不可取。