P2P爆雷潮過后，存活下來的網絡信用借貸平臺都怎么樣了？近期，上海拍拍貸金融信息服務有限公司更名“信也科技”，意味著：拍拍貸沒了。而此番“辭P2P之舊迎金融科技之新”的舉動，也揭開了這些“戰(zhàn)后孤兒”的艱難轉型之路。

信也科技集團（原拍拍貸）成立于2007年6月，主要服務于網絡借貸和金融信息，是中國第一家網絡信用借貸平臺，更是一家典型的P2P平臺。早期，拍拍貸全身心投入網絡借貸業(yè)務，借款用戶向拍拍貸提交個人信息，而拍拍貸發(fā)出初步審核過的信息，投資用戶自行挑選判斷借錢給誰，形成了穩(wěn)固的“借款用戶——平臺——投資人”相連的借貸產業(yè)鏈條。

2008年至2010年，拍拍貸的P2P業(yè)務一直不溫不火，直至它被資本看中。2011年，拍拍貸獲得天使輪投資；2012年，獲得紅杉資本投資；2014年，拍拍貸完成B輪融資；一步一步，拍拍貸P2P業(yè)務風頭漸盛。

后續(xù)幾年，拍拍貸深耕P2P業(yè)務，上線主打小額短期的現(xiàn)金貸產品“曹操貸”，賺了盆滿缽滿。拍拍貸2016年業(yè)績報告顯示，拍拍貸平臺全年成交198.78億元，同比增長253.39%，用戶規(guī)模達3261萬，全年新增2308.63萬人。全年促成的借款中，25%的借款金額在1千元以下，近63%借款金額在3千元以下，73.5%的借款金額在1萬元以下。

彼時，P2P風口正旺，資本家、創(chuàng)業(yè)者、韭菜們一擁而上，網絡借貸市場既是金礦也是殺戮場。根據(jù)網貸之家數(shù)據(jù)顯示，截至2015年10月，全國范圍內P2P平臺已達3598家。而平臺數(shù)量激增、借貸產品參差不齊，網絡信用借貸市場混亂不堪，有人深陷“燒錢營銷”泥潭一蹶不振，也有些人殺出重圍成功上岸。

2017年至2018年期間，是網絡借貸平臺集中上市的階段。桔子理財、小贏理財、微貸網、和信貸、信而富等平臺，紛紛在這個節(jié)點選擇赴美上市，拍拍貸也在2017年10月，成功登錄紐交所。

對于逃難的網絡借貸平臺來說，上市不是終點也不是救命稻草，僅是一個謀求新機的渠道。據(jù)網貸之家研究中心不完全統(tǒng)計，截至2019年11月底，上市公司參股、控股以及直接股權上市的P2P網貸平臺共有110家，其中37家正常運營，42家停業(yè)（包括暫停發(fā)標）及轉型，31家出現(xiàn)問題。

可見，緊急上市緩解了資金難題，但又出現(xiàn)了更多的難題，拍拍貸們相繼上市之后又陷入另一個泥潭。

營收增速減緩，吸金乏力

現(xiàn)金貸東風的轉向，對拍拍貸來說是一個不小的打擊，而帶來的傷害直接體現(xiàn)在拍拍貸最新財報里。

從近期營收數(shù)據(jù)，不難看出拍拍貸的增長乏力。拍拍貸2019年第三季度財報顯示，營收為15.124億元（人民幣，下同，約2.116億美元），與去年同期相比增長35.0%。但與今年前兩個季度相比，拍拍貸的營收增速一直在下滑。拍拍貸2019年第一季度營收為14.58億，同比增長54.52%；第二季度營收為15.62億元，同比增長46.6%，而第三季度增速已經降到了35%，每一季度營收增速以9%的速度下滑。

從營收的構成來看，貸款發(fā)放量、貸款服務等業(yè)務均穩(wěn)健發(fā)展，拍拍貸營收增速減緩的原因可能是政策的市場影響延續(xù)至今。

緊接著，拍拍貸宣布：于2017年12月初停止在所有平臺上收取前期交易費用，將其更改為每月收取的方式，并于12月13日全線下調其借貸產品的綜合息費至36%以下。同時，拍拍貸將于2018年起取消投資者風險準備金以應對日益收緊的監(jiān)管環(huán)境。

為響應監(jiān)管制度而做出的業(yè)務整改，直接導致拍拍貸貸款成交量的下滑。拍拍貸的官網顯示：2018年3月12日起停售月月漲項目。顯然，為了滿足監(jiān)管合規(guī)的要求，拍拍貸付出了貸款成交量大跌的代價，即使后續(xù)貸款成交量回暖，重傷下的營收增速也難回暖。

再者，大額長期貸款服務與小額短期貸款服務相比，更考驗一個平臺的風控能力。這一規(guī)定的實施，側面要求網絡借貸平臺加強風控投資，也就間接增加了平臺風控成本。去除小額短期貸款業(yè)務導致用戶流失、貸款發(fā)放量下滑，加上風控成本的增加，一降一漲壓縮了平臺的盈利空間，營收增速也在減緩。

當然，線上消費場景被巨頭壟斷，消費分期金融產品越來越多，也是拍拍貸們營收乏力的原因之一。

市場上提供貸款服務的平臺并不少，并且實力強勁。除了螞蟻金服、京東、蘇寧等互聯(lián)網巨頭之外，還有樂信、趣店等金融科技公司提供貸款服務。從目前市場格局來看，具有充足的資金和龐大用戶群體的巨頭們已經占領市場的絕大部分份額，其他平臺只能在夾縫中求生存，或者出海找出路。

拍拍貸作為頭部平臺，雖然擁有豐富的經驗以及充足的資金，但是在巨頭面前依舊顯得渺小。從消費分期領域來看，淘寶、京東、蘇寧三足鼎立，是拍拍貸難以跨越的大山，如果沒有形成獨特的競爭優(yōu)勢，即使拍拍貸“吃老底、卯足勁”也很突破現(xiàn)階段的市場格局。

凈利潤下滑，資本忐忑

如果說拍拍貸營收增速減緩只是讓資本心悸，那么凈利潤持續(xù)下滑則堅定了資本要走的決心。2019年第一季度，拍拍貸首次出現(xiàn)凈利潤近一年環(huán)比下滑的現(xiàn)象，而后凈利潤下滑之勢延續(xù)至第三季度，甚至第四季度其凈利潤也呈現(xiàn)下滑的趨勢。

拍拍貸2019年第一季度未經審計的財務顯示，本季度拍拍貸凈利潤為7.031億元，較上一季度的7.746億元環(huán)比下降9.2%，該數(shù)據(jù)是近一年來首次出現(xiàn)下滑。同樣的，拍拍貸2019年第二季度凈利潤為6.61億元，環(huán)比下滑9.4%；而拍拍貸2019年第三季度，凈利潤5.98億元，同比下滑7.9%，繼續(xù)了下滑的勢頭。

營收上漲、凈利潤下滑的根本原因是成本的增加，拍拍貸原始和服務開支、銷售及營銷開支、總務及行政開支、研發(fā)開支都同比上漲超過20%。

拍拍貸2019年第三季度財報顯示：原始和服務開支為人民幣3.321億元（約合4650萬美元），與上年同期的人民幣2.262億元相比增長46.8%；銷售及營銷開支為人民幣2.292億元（約合3210萬美元），與上年同期的人民幣1.845億元相比增長24.2%；總務及行政開支為人民幣1.248億元（約合1750萬美元），與上年同期的人民幣1.005億相比增長24.2%；研發(fā)開支為人民幣1.082億元（約合1510萬美元），與上年同期的人民幣8210萬元相比增長31.7%。

好的一方面是，運營、研發(fā)、行政開支的上漲，提高了獲客能力，用戶量穩(wěn)健增長，貸款發(fā)放量也得以提升。

財報顯示，截止2019年9月30日，拍拍貸累計注冊用戶102847，去年同期為83949，同比增長約22.5%；累計借款人數(shù)為17445，去年同期為13440，同比增長約30%。同時，貸款發(fā)放量245.79億元，去年同期為147.71億元，同比增長66.4%；重復借款利率為79.4%，去年同期為69.8%同比增長13.8%；

不好的一方面是，營收增速疲軟、凈利潤下滑的趨勢，還是引起了投資者的不安，除了拍拍貸股價大跌之外，近期拍拍貸機構股東持股比例也發(fā)生了較大的改變。

拍拍貸2019年第三季度財報發(fā)布當天，拍拍貸股價爆跌23%，次日持平，創(chuàng)下有史以來盤中最低水平。實際上，拍拍貸股價從上市以來便一直保持著下降的趨勢，僅有的幾次反彈也只是曇花一現(xiàn)。由此，拍拍貸估值一路走低，自2017年上市以來，市值縮水至8.29億美元。

估值走低，股東也紛紛減持或離場。拍拍貸近期向SEC提交的2018年年報顯示，機構層面，著名風投機構紅杉資本大筆減持了拍拍貸，目前持股9.4%。而此前，拍拍貸披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年3月底時紅杉資本持股23.7%。另一機構光速安振中國持股比例也從9.6%降低至6.6%。

營收增速減緩、凈利潤下滑、資本遠走，拍拍貸流年不利是從自P2P暴雷潮后開始的。

歷史遺留的P2P之亂

作為中國首個P2P平臺，拍拍貸度過了12個春夏秋冬，也歷經了金融市場的崛起、爆發(fā)到如今的日漸成熟的各個階段。但P2P市場“取精華去糟粕”的演進，也遺留下了各樣的問題，包括違規(guī)資管產品、屢放校園貸、冒充律所暴力催收等等，一直未能解決。

問題嚴重的P2P平臺被清退關停，由此引發(fā)了暴雷潮，而存活下來的、走在P2P前沿的拍拍貸也深受口碑困擾。

網絡投訴的壓力下，拍拍貸走的每一步都戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。網絡公開數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月18日，拍拍貸在聚投訴網站上總體投訴量為3786件，解決量707件，解決率為18.67%。用戶集中反映的問題主要包括暴力催收、騷擾通訊錄好友、利率偏高等。從根本上來說，網絡借貸是基于“雙方互相信任”而建立起來的生意聯(lián)系，好口碑就有生意，口碑壞了生意也就大不如前。

同樣，去年年底拍拍貸深陷“律師門”，正兒八經給拍拍貸遞來訴訟書，意圖用法律解決雙方利益糾紛的人越來越多。此前，拍拍貸在美國至少被5家律師所因為股價、信披及高管行為等發(fā)起集體訴訟，并指出拍拍貸存在暴力催收行為、面臨著監(jiān)管風險等問題。

對此，拍拍貸回應：“中概股乃至美國本土上市公司時常面臨被集體訴訟的風險，這都是因機構做空有關。”直接否認了暴力催收行為和面臨監(jiān)管風險的問題。但一年后，現(xiàn)金貸問題又卷土重來，并愈演愈烈。

近期，互金商業(yè)評論（互金媒體）爆料，有多位用戶在聚投訴發(fā)帖稱，上海拍拍貸找催收公司冒充律師，涉嫌暴力催收，爆通訊錄，并且揚言要依法傳喚本人。互金商業(yè)評論稱：“拍拍貸催收不僅以律師身份爆通訊，還以律所名義發(fā)恐嚇性質的訴訟函。

網絡傳聞，真真假假難辨，但51信用卡的遭遇，給拍拍貸敲響了戒嚴的警鐘。

在工信部發(fā)布的《2019年第一季度電信服務質量通告》上，用戶個人信息保護檢查發(fā)現(xiàn)問題的互聯(lián)網企業(yè)名單中，51人品貸赫然在列。此外，在聚投訴平臺上也存在關于51人品的投訴集中于高服務費、暴力催收等方面的投訴案例。

本以為被投訴僅是小事，不料今年10月份，51信用卡因委托外包催收公司冒充國家機關，采取恐嚇、滋擾等軟暴力手段催收債務的行為，涉嫌尋釁滋事等犯罪，被杭州警方調查。事件發(fā)生后，“51信用卡被調查”的熱度居高不下，全民就信息泄露、P2P業(yè)務合規(guī)情況、貸后催收等話題展開了批判，導致51信用卡口碑嚴重下滑，至今還未恢復。

從網絡投訴到被警方調查，51信用卡之禍無疑是同樣有投訴黑歷史的拍拍貸的前車之鑒。從監(jiān)管層面來看，違規(guī)資管產品、屢放校園貸、冒充律所暴力催收等行為不可容忍，頻繁死去的p2P平臺，預示P2P已無路可走，拍拍貸們急需轉型，尋找下一片金融凈土。

割去P2P，擁向助貸

大難來臨，網貸平臺各自逃難。有些不良P2P網貸平臺被清退，有些主動退出金融行業(yè)，再有的就是拍拍貸這樣，積極謀求轉型的平臺。

今年，拍拍貸創(chuàng)始人、聯(lián)席CEO張俊明確表示，拍拍貸將去P2P化。他稱：“我們和P2P已經不再有什么關系了，新增交易里已經沒有來自于個人投資者的部分，所有的交易全部來自金融機構、合作伙伴，拍拍貸正轉型成為一家助貸的機構。”

助貸是指金融業(yè)務中介通過渠道覆蓋和代理方式向持牌信貸機構推薦客戶，輔助持牌機構展業(yè)的一類業(yè)務。簡單來說，就是助貸方（例如：拍拍貸）利用自己流量或技術等優(yōu)勢，協(xié)助資金方去發(fā)放貸款。

可以看出，拍拍貸正全面擁抱助貸業(yè)務。

一方面，拍拍貸宣布轉型升級，并很有“儀式感”的做出了改名的舉動。在P2P監(jiān)管嚴冬下，拍拍貸進行品牌升級，對外宣布將改名為“信也科技集團”，股票代碼也將改為“FINV”。對此，張俊解釋，“這是為了更好匹配集團業(yè)務發(fā)展的實際情況和戰(zhàn)略發(fā)展方向”。

另一方面，拍拍貸全面調整營收收結構，去P2P業(yè)務轉而擁向助貸業(yè)務。拍拍貸2019年第三季度的財報顯示，拍拍貸機構資金合作伙伴推動的貸款發(fā)放總量占比從2019年第二季度的44.8％增加到2019年第三季度的75.1％。

鄭重其事的改名又調整營收結構，拍拍貸下定決心和P2P劃清界限，但仍有業(yè)內人士質疑拍拍貸僅是做表面功夫，其業(yè)務依舊以p2p為主，助貸為輔。

質疑的原因，一是拍拍貸還未能及時清零的貸款數(shù)據(jù)。據(jù)中國互金協(xié)會信披系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年09月30日，拍拍貸借貸余額為121億余元，借貸余額筆數(shù)為6498115筆，利息余額為4.54億元。借貸人數(shù)和資金過于龐大，拍拍貸想要高效清零很有難度，而這關乎著轉型的生死存亡。

二是，拍拍貸機構資金占越高凈利潤越低，走進了“盈利怪圈”。財報數(shù)據(jù)顯示，2018年四季度拍拍貸的機構資金占比是20.4%，當時的凈利潤率高達63.58%；2019年第一季度機構資金占比提高到30.9%，凈利潤率降到56.35%；2019年第二季度機構資金占比提高到42.32%，凈利潤率降到52.10%；2019年第三季度機構資金占比提高到75.0%，凈利潤率降到47.65%。

時至今日，拍拍貸又更名又終止個人投資者在線借貸服務，將重心轉移至機構借貸，舍P2P而求金融科技已成為事實。但這時資本還是有疑慮：擁戴金融科技的拍拍貸，能從此高枕無憂嗎？

前有猛虎，后有追兵

金融市場監(jiān)管政策的落地實施，讓很多P2P不得不另尋出路。就在今年，多家P2P網貸企業(yè)宣布轉型為金融科技公司并紛紛加碼助貸業(yè)務，進而加劇了助貸行業(yè)的競爭狀態(tài)。

近期，趣店、360金融、樂信、拍拍貸等金融平臺紛紛發(fā)布2019年第三季度財報。財報顯示，各大金融平臺的助貸業(yè)務均迅猛增長。

樂信，2019年第三季度通過為各類金融機構服務獲得的金融科技收入達到19億，比去年同期的5.58億增長238%。目前，與樂信金融合作的企業(yè)數(shù)量已超過100家。

趣店，2019年第三季度開放平臺業(yè)務實現(xiàn)收入9.9億元人民幣，環(huán)比第二季度增長150%。平臺交易資金100%由持牌金融機構提供，共與100余家持牌金融機構建立了合作關系，合作資金余額增長至384億元。

360金融，2019年第三季度在科技業(yè)務上持續(xù)發(fā)力，科技服務促成的交易呈顯著上升趨勢，科技服務促成的交易，占放款額總量的20%，較上一季度8%有大幅提升。

拍拍貸，2019年第三季度平臺上完成的成交金額占總撮合額的比例，從2018年第四季度的20.4%上升至2019年第三季度的75.1%。預計，第四季度拍拍貸平臺所有撮合額均來自機構。

當紅火一時的P2P模式走不通后，幾乎所有平臺都轉型做助貸。相對比下，拍拍貸既不是增長速度最快的，也不是合作伙伴最多的，更不是資本背景最雄厚的。前有猛虎后有追兵，“中等生”拍拍貸的助貸之路注定坎坷難行。

綜上所述，2007年誕生、2011年鋒芒初露、2016年登上高峰、2019年衰退，拍拍貸的發(fā)展歷程貫穿了整個P2P市場的興起到結束。所謂，成也P2P敗也P2P，市場寒冬下，改名換擋、謀求轉型的拍拍貸能否王者歸來，需要時間證明。凡在過往，皆為序章。2020年，信也科技、樂信、趣店、360金融又開始譜寫新的金融故事……

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110