摘要： 財報顯示，攜程2019年第四季度營業收入為83億元，凈利潤20億元，同比扭虧。

3月19日，攜程公布了截至12月31日的2019年第四季度及全年財報。財報顯示，攜程2019年第四季度營業收入為83億元人民幣，符合華爾街分析師82.5億元的預期；凈利潤20億元，同比扭虧，2018年四季度的凈虧損為12 億元，主要是由于“百度出售攜程三分之一股權，攜程又將股權二次出售”引起的權益類可供出售金融資產公允價值變動。

若不計股權報酬費用和權益類可供出售金融資產的公允價值變動損益，歸屬攜程集團股東的凈利潤為 12 億元，相比 2018 年同期為 5.13 億元，相比上個季度為 23 億元。

受疫情的持續綿延和全球化影響，攜程預計2020年第一季度業績將遭重創。若不計股權報酬費用，預計2020年Q1運營虧損為17.5億到18.5億元，凈營業收入同比下跌45%至50%。

也或許因為如此，本季度財報一度延遲發布，攜程正在經歷一場冬日浩劫。

美團、飛豬攪局，營收增速連續放緩

作為“傳統OTA”的老牌代表，攜程近年來受到美團、阿里旗下飛豬的強勢挑戰，特別是美團用“高頻打低頻”的邏輯擴張新興酒旅業務，朝著傳統OTA市場攻城略地，盡管在營收方面尚未趕上攜程，但美團的酒店訂單以及間夜量上都已對攜程產生了威脅。

攜程同樣不甘示弱，尚未飽和的下沉及海外市場都是財報中提及的戰略重點，另外受新冠疫情爆發的影響，2020年對OTA行業將更加艱難，美團和攜程作為在線酒店業的“雙巨頭”，未來的競爭也會更加激烈。

旅游行業受季節性影響明顯，每年第三季度是旅游旺季，攜程營收會在該季度達到巔峰值，第四季度隨后回落。2019年也不例外，第四營收較三季度環比下降了20%。另外，攜程2019年四個季度的營收增幅分別為21%、19%、12%及10%，已經連續四個季度走低。且本季度攜程的營業利潤率降到了7%，是2019年四個季度中的最低位。

從營收組成來看，攜程的營收主要來源于五個板塊，分別是住宿預訂、交通票務、旅游度假、商旅管理和其他業務。其中住宿預訂和交通票務是攜程的支柱業務，貢獻了近八成的營收。2015年收購去哪兒之后，攜程的交通票務業務便超過住宿預訂業務，成為攜程第一大收入來源。

攜程的交通票務業務在2016年達到98.2%的增速巔峰，隨后該增速逐年放緩，到了2019年交通票務營收為140億元，同比增長回落到8%。甚至在2019年Q3季度，攜程的住宿預定收入對交通票務呈現趕超之勢。

交通票務增速放緩的主要原因在于隨著流量紅利消失，攜程的行業滲透率與增速都遭遇天花板，而2016年航司實施“提直降代”政策，讓整個機票代理行業面臨挑戰；鐵路官方12306也在逐步完善系統服務，推出候補購票功能等等，這些變化都進一步壓縮用了市面上各大OTA票務業務的利潤空間。

主營業務進入增長慢軌之后，公司開始尋找新的增長點，過去攜程主要定位中高端旅游市場，因此，低線城市和海外市場成為了攜程眼中更大的蛋糕。

攜程2019年Q4住宿預訂營業收入為30億元，同比增長12%，增長主要受益于品牌的全球延伸以及多樣化住宿發展。在中高端酒店市場中，攜程一直保持著競爭力。據攜程集團CEO孫潔介紹，2019年攜程進一步拓展了市場份額，二三線市場貢獻了新增用戶的60%以上；其中低星酒店和交通產品是有效的新用戶導流產品，低星酒店間夜量在第四季度同比增長達50％。

值得注意的是，近年來美團也對酒店業務發起狙擊，基于本地生活服務，美團瞄準的是相對中低端的酒店市場。美團、飛豬等方競爭無疑對攜程該業務增速受到影響，從2018年底開始，攜程住宿業務同比增速逐步放緩，由2018年Q4的22%到2019年Q3的14%同比增速，最新季度該增速進一步下滑至11%。

控制費用 “節衣縮食”過冬

2019年伊始，就被王興稱為“近十年來最困難的一年”，許多巨頭公司都開始采取節流措施，準備冬天。攜程也在2019年第一季度開始“節衣縮食”控制營業費用，財報顯示，2019年前三季度的產品開發、銷售與市場營銷費用率都在逐漸下降，但意外的是，2019年第四季度卻又開始上揚

目前，攜程的毛利率已基本穩定在79%上下，向下沉及海外市場的擴張對毛利率的影響尚未顯現。

由于第四季度控制費用失敗，導致本季度攜程營業利潤率掉到了7%，是除2018年Q4外，過去八個季度的低點。而上一季度，攜程的營業利潤率為 25%，是過去六年同時期的最高值。這個轉變還真是太快了。

自1999年創立，攜程經過21年的發展，已經成長為OTA行業的一家全球性巨頭，并且攜程通過一系列的資本運作，先后參股或收購了途牛、同程、藝龍、去哪兒等市面上大部分的OTA，同時由攜程孵化的行業人才，更是覆蓋了整個中國酒店旅游行業。目前攜程市值約132億美元，市值最高時曾一度逼近300億美元。

但“老大哥”攜程，依然面臨著腹背受敵的嚴峻形勢。美團、飛豬借“高頻打低頻”的打法向攜程發起跨界挑戰。美團的策略是，通過外賣等高頻場景帶動用戶整體的使用頻次和粘性，進而吸引更多的商家入駐，以及帶動美團相對低頻但利潤率更高的產品，例如酒旅。

轉折發生在2018年，美團酒店的單月間夜量首次超過攜程系的總和，威脅不止在此，美團此后在住宿預定和票務業務上都對攜程發起全面追趕。

盡管外賣行業是美團的核心業務及收入來源，毛利率一直比較低。但正是外賣等本地生活服務的高打開率，順便帶動了毛利率更高的酒店訂單量。美團未來盈利的希望也在“到店、酒店及旅游”業務，2019年Q3這塊業務的毛利能占美團總毛利近六成，毛利率也高達88.6%。

互聯網大數據監測平臺Trustdata發布《2019年上半年中國在線酒店預定行業發展分析報告》顯示，上半年預定訂單上，美團酒店訂單占行業總訂單比達到50.6%，而攜程為21.3%；上半年間夜量上，美團酒店占行業比達47.3%，超越攜程、去哪兒、同程藝龍總和。

雖然攜程住宿業務的收入仍遠遠高于美團，但目前美團仍保持著高速增長，最新2019年Q3業績顯示，美團到店及酒旅業務板塊收入達62億元，同比增速為39.3%，遠遠超過攜程同期14%的增速。增速是資本市場最關心的指標之一，也它代表著業務的未來潛力。

另外，第三季度攜程的毛利率為79%，而美團同期“到店、酒店及旅游業務”的毛利率則保持在88.6%的高位水平水平。高頻產品的帶動，也意味著美團的獲客成本及營銷費用更低，攜程需要在酒店的商家合作和銷售推廣中，付出更多的運營成本。

競爭在加劇，不過國內OTA市場仍有足夠大的發展空間。中國酒店的在線化率中維持在35.0%，而英美在40%以上，日德在50%以上，中國在線旅游市場滲透率也還有一定的增長潛力。

全球化遭疫情突襲，一季度運營虧損預計達17.5億

“三年內成為亞洲最大的國際旅游企業，五年內成為全球最大的國際旅游公司，十年內成為最具價值、最受尊敬的在線旅游企業”——進軍國際市場，是攜程下一個十年的目標。

在2019年第四季度財報中，數據顯示攜程國際業務增速明顯，其中國際酒店收入（除大中華地區目的地）同比增長51%。Trip.com品牌的國際機票業務，連續13個季度保持3位數增長；截止2019年年底，Trip.com品牌已進入27個市場、支持20種語言。

在攜程集團20周年慶典暨全球合作伙伴峰會上，攜程董事局主席梁建章正式宣布了集團英文名更名為“Trip.com Group Limited.”，并提出G2戰略，即Great Quality(高品質)和Globalization(全球化)。

前者不僅僅意味著高端產品，還有更好的服務質量，例如提供多語言服務、要做到服務高可靠和技術高可靠，從而達到全球全覆蓋和最佳質量的目標。在Globalization（全球化）方面，攜程四億用戶中，有超過一億的海外用戶，當面對幾乎見頂的國內紅海市場，全球化領域意味著更多可能。

但全球化還面對著文化鴻溝、細致管理、供應鏈等多重題鏖戰，攜程能否順利吃下“全球化”這塊蛋糕，還是一個未知數。美團、飛豬等競爭對手已經同樣加強國際化布局；Booking、Expedia等海外競爭對手也早已站穩腳跟，想要有更進一步的收獲，還需要看攜程未來該如何突圍。

內憂外患，夾雜在一起向攜程席卷而來。2020年新年伊始，就出現了新冠疫情這只“黑天鵝”，全國旅游業幾乎全線陷入停擺，攜程首當其沖。

4億會員的用戶量，直接形成了龐大的退改大潮，“數以百萬計的退改訂單一下子涌進來，驟然增長10倍的電話呼入量，無數的客戶需求，無數次的航司政策跟進，每個人的心情可想而知有多么焦慮。”孫潔在接受媒體采訪時如是說。

擺在攜程面前的也是一場惡戰，為了保證C端的用戶體驗，攜程先行墊付以保證客戶的退款，除了機酒票務和旅游上的零收入，攜程還要與合作方共同承擔退訂損失。攜程在2020年第一季度的業績預期中表示，若不計股權報酬費用，2020年第一季度運營虧損為17.5億到18.5億元，凈營業收入同比下跌45%至50%。

21歲的攜程曾經熬過了與SARS的作戰，本身也具備了一定的抗風險能力，2003年的數據驗證，6月非典疫情風暴結束后，旅游行業便出現報復性增長，8月數據恢復到與上年持平水平，之后的第一個“十一”黃金周，旅游業各項指標創出歷史新高。

孫潔也對行業保持樂觀態度，她認為現在整體大環境已發生巨大改變，人們對旅游的需求亦不能同日而語，這意味著更多的機會和反彈潛力。但與非典不同的是，此次疫情在海外也已發生了大規模爆發，預計對出境游也將造成影響。

2003年，經歷了非典的攜程浴火重生，業務量迎來反彈，同年12月，得以順利在納斯達克上市。十七年后，再次遭遇疫情黑天鵝，希望攜程還能經受住冬天的淬煉，再次上演“絕地反擊”。