豬價又反彈了。據公開數據，6月29日全國農產品批發市場豬肉平均價格為每公斤45.45元，一個月前，這個價格還是38.65元。一個月時間，豬價又回到了高位，且持續增長勢頭不減。

眾多養豬股的中報預期成績也對此進行了有效佐證。新五豐4月30日在一季報中稱，預計2020年上半年凈利潤在1.6億元至2.4億元之間，同比增長約2561.86%至3892.78%；天邦股份7月5日發布公告稱，預計2020上半年凈利潤14.80億至15.80億，同比增長502.9%至530.12%；牧原股份7月6日發布公告稱，預計2020年上半年利潤在105億至110億，同比增長6843.74%至7164.87%。

豬價持續走高的背后，是豬肉供給的嚴重不足。因此，豬周期短期內無疑會繼續鎖定價格高位，不過長期來看，豬價波動幅度大，養豬股們能否持續保持業績增長，還是要看產能和運營管理上的韌性。

養豬股里的佼佼者

雖然目前只有少數養豬股發布了中報預告，但管中窺豹，可以預見二季養豬股的業績普遍會飄紅，平均業績甚至比一季度還要提高至少一個檔位。比如新五豐一季度同比扭虧，到了上半年，其凈利潤預計增長25倍至38倍，這種增長趨勢已經貼近指數增長模型了。

所以說，集體雖然向好，但個股表現的差異性也不小，尤其是在豬價統一利好的情況下，個股業績表現的差異程度將因為產能、運營效率、銷售區域等綜合因素被進一步放大。

反過來看，二季度或中報表現超預期的養豬個股，在業務經營，甚至是集團戰略層面其實有很大的優勢。業績與公司戰略、經營，在當前的形勢下，是可以靠正比關系相互證明的。

增長賽跑下，養豬股里的佼佼者也被篩了出來，一種是表現略有驚喜的頭部，一種是表現令人震驚的黑馬。頭部這塊，牧原股份、天邦股份等二季度環比增幅都達到了一個不錯的成績，不過在豬價利好下，頭部有規模優勢，超出預期的預期其實一直存在。

黑馬這塊，主要還是看第二三梯隊，新五豐二季度凈利潤預計增速飆漲其實有一季度業績的良好支撐，而且其中經營策略優化也為業績增長貢獻了不小的比例。根據其一季度財報，新五豐扭虧的原因一方面在于其在成本上做到了持續優化，同比壓縮了35%，另一方面在于其通過并購和新建養殖場，產能得到大幅提升。

可見，豬價連漲的大背景下，養豬股個股的增速表現差異依然存在，通過分析表現差異形成的原因，特別是深挖豬價之外的利好，投資者也可以發現其中的潛力股和爆發股。

豬周期或長居高位

豬價水漲船高是養豬股業績集體向好的直接原因，比如新五豐的上半年預期業績就明確提及上升的主要原因是“生豬價格上漲”，所以豬價未來走勢也很大程度上影響到養豬股的集體業績表現。或者說，關系到養豬股后續增長是快是慢，是停是走的，主要還是價格走勢，而非價格絕對值。

目前豬價再度反彈，這是不是未來持續上漲的一個信號，還是說是新一輪豬周期的高位？根據豬易網的數據統計，外三元生豬價格去年初開始呈持續上漲趨勢，一年的時間均價漲了兩倍左右，期間有小幅下探，到今年2月漲至最高位，近40元每公斤。

2月開始，外三元生豬價格開始下探，到五月底，價格相比2月高位少了近10元每公斤。但是這種趨勢沒有持續多久，6月豬價又開始上漲，漲幅幾乎與前一個月的降幅相抵消。

目前來看，前一輪價格下降的促成，主要原因是豬價過高導致需求下降，屬于市場調節的一部分。事實上，由于非洲豬瘟的持續影響，生豬供應依然非常緊張，此外，國外疫情對生豬進口也造成了很大不利影響，進一步給生豬供應端帶來了壓力。

從公開數據看，短期內生豬供應比較比較緊張，全國不少地區的出欄量甚至還呈現下降趨勢。這也是豬價前一輪降幅小，并快速反彈的主要原因。

由于供應緊張，所以在未來一段時間內，豬價繼續上漲基本已經是業內共識。至于這一輪上漲會持續多久，還是要看市場對供需的調節節奏，以及供給方面能否持續保持一個合理的水平。

豬周期長居高位水平，顯然是對所有養豬股的最大利好。因此伴隨著這輪持續反彈的，必然還有養豬股后續的良好業績。目前看，三季度甚至是年內，養豬股還有不小的業績提升空間。

產能向牧原、新五豐等強者集中

去年開始，突出的豬肉供需矛盾已經開始刺激整個行業對產能的布局，很多有聲量的規模化生豬養殖企業一方面通過募集資金來擴大或新建養殖場，另一方面則通過資本并購等方式快速拉動產能。

豬肉高價的誘惑為養豬企業們打開了一個很好的擴產能窗口期，但是也對企業提出了要求：擴產能是對資金實力、資本運作能力和整合能力的綜合考驗。

新五豐今年來動作頻繁，4月底，新五豐曾發布公告稱將對在惠州的豬場進行改造，改造完成后豬場生產管理效率和產能都將有明顯提升。5月底其又發布公告稱擬收購廣州壯壯科技發展有限公司并增資，以及在廣州從化區投資建設新養殖場。據悉新養殖場建成后，每年可提供 7.0 公斤優質三元仔豬6.4萬頭，年出欄優質商品育肥豬6.0萬頭。

此外，外界對新五豐或重啟對天心種業的并購頗有關注。2018年，新五豐曾將此次同業并購提上日程，但因豬價波動等因素擱淺。現在，在產能競速的關鍵節點上，新五豐再將并購提上日程是明智之舉。

牧原股份、唐人神等龍頭股也各自在尋求擴產能的良方。6月初，牧原股份披露將新設14家子公司開展生豬養殖業務，唐人神則宣布與云南省祿豐縣人民政府簽署了《年出欄100萬頭生豬綠色養殖項目投資協議書》，養殖項目計劃總投資20億元。

擴產能也是政策希冀。年初農村農業部宣布將加大對生豬生產龍頭企業和擴大產能建設項目的資金補助、貸款貼息支持力度，引導龍頭企業幫帶中小養殖戶恢復生產。

目前看，產能正在加速向行業強者集結，特別是擁有生豬全產業鏈的企業。這種趨勢有助于行業豬肉產量供給的更快恢復，同時也將利好這些強者未來的長期增長。

一場并購、新建、升級的持久較量

擴產能是長期趨勢，而且是一場關乎并購、新建和升級的持久較量。長期看，在當前豬價高位震蕩的利好下，產能多少也決定了企業未來的增長上限，以及行業地位。

也可以說，這輪擴產能比賽給了一些企業超車的機會。比如新五豐一方面確立了搶灘粵港澳大灣區豬肉市場的戰略，因此在廣州等地區新建了很多養殖場，并輔以全產業化模式加持。

另一方面，新五豐去年生豬產量64.12萬頭，天心種業去年出欄量23萬多頭，并且計劃未來三年通過有效擴產達成300萬頭的出欄量。新五豐并購天心種業后，產能和全產業鏈優勢將得到質變，上百萬的出欄量將直接使新五豐躋身生豬養殖龍頭企業。

值得注意的是，新五豐與天心種業同屬現代農業集團旗下子公司，新五豐2019年的半年報曾透露，2017年7月31日起，現代農業集團將在五年內通過資產注入、資產轉讓、關閉或停止相關業務、剝離等方式整合其控制的與新五豐所經營相同及相似業務的其他企業，消除同業競爭。

這意味著，現代農業集團將天心種業整合進新五豐的承諾還剩下兩年。從這個時間來看，新五豐并購天心種業應該已經在內部提上日程，并且會在合適的時候對外公開。而且目前處于豬周期的高位，新五豐對天心種業的并購應該會非常順利。兩者合并，不僅能消除同業競爭，還能形成更大的規模效應，強者更強。

從新五豐并購后的成長空間來看，利用并購快速拉升產能，這不失為其他企業超車的一個有效參考。

值得注意的是，在這輪擴產較量中，動作頻繁的都是全產業鏈模式的企業，他們的擴產方式一方面可以通過新建或并購來完成，另一方面也可以通過升級改造來完成，這也是全產業鏈企業的優勢所在。

長期來看，養豬股之間的擴產能競速不是零和博弈，而是同分一塊蛋糕。換言之，他們擴產能能夠補足市場的需求缺口，而誰能更快掌握產能話語權，誰就能更快分到蛋糕。

擴產能本質上也可以看做是養豬企業基本面的改善，比如規模變大、生產效率變高、區域化優勢提升，所以說二級市場顯然需要對豬肉股進行價值重估了。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110