由龐大的消費品存量市場作為土壤，以及政策對綠色循環經濟的推動，閑置經濟越來越火，尤其是去年以來，在疫情的沖擊之下，二手電商迎來了爆發，各大平臺成交額連連提升，更是獲得了資本的不斷加碼。

近日，國內二手3C垂直回收電商愛回收正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交IPO招股書，擬于紐交所上市。如果一切順利，愛回收將有望成為中國二手3C電商第一股。

早在2016年完成D輪融資時，愛回收就曾宣布將上市納入時間表。五年過去，愛回收終于如愿；不過遺憾的是，成立至今，愛回收依舊未能實行盈利。業內人士認為，缺乏造血能力以及融資逐漸受阻，是其走向二級市場的主要動機。

三年虧損近14億

公開資料顯示，愛回收成立于2011年，以C2B模式下的手機回收業務起家，2018年通過推出拍機堂向B2B業務轉型。2019年愛回收與京東旗下二手平臺拍拍戰略合并，開始向B2C領域拓展to C業務。

2020年9月，愛回收將集團品牌升級取名“ATRenew（萬物新生）”，并對外宣布旗下業務涵蓋愛回收、拍機堂、拍拍和面向海外的AHS Device，也被業界認為是為上市做準備。

其中，拍機堂作為To B的平臺，出售對象主要是需要二手電子產品的小商戶和零售商，通常是電信行業和電話零售行業工廠，通過競標購買二手商品；而拍拍則是To C平臺，主要出售給個人消費者。

招股書顯示，萬物新生集團過去12個月（截至2021年3月31日）的整體營收為56.80億元，同比增長49.4%。2020年整體營收為48.58億元，其中核心業務營收為47.09億元，較2019年同比增長38.2%。

值得一提的是，萬物新生的平臺take rate（收費率）從2018年的0.5%升至2019年的2.4%，2020年達4.1%，帶動毛利率從2018年的14.1%提升至2020年的25.7%。

然而，2018年至2020年，萬物新生的凈虧損分別達到了2.08億元、7.06億元、5.10億元。招股書顯示，萬物新生面臨業務嚴重依賴京東并受京東制約，重資產帶來費用增加，現金流吃緊等問題。

另一方面，包括愛回收在內的實體門店，不斷受到疫情的沖擊。線下門店無疑源源不斷地為其帶來現金流上的壓力。招股書顯示，愛回收賬上現金及等價物僅剩1億美元。若按照2020年虧損4.7億元來計算，公司僅可維持一年半左右。

由此足見，愛回收為什么那么著急要IPO了。

貪心不足蛇吞象？

自2011年上線后，愛回收主要以C2B為主業，并一直將其視為戰略錨點。然而，轉變發生在2019年6月。彼時，愛回收戰略合并了拍拍，完成對京東“棄子”的收編，做起自己并不擅長的C2B模式。

當然，CEO陳雪峰顯然不這么認為，他表示，“愛回收與拍拍的合并，補足了愛回收的產業鏈短板。如今，集團已成為在行業內率先打通C2B、B2B、B2C全產業鏈端到端閉環的公司。”

經過一年多的磨合，2020年9月，愛回收在宣布E+輪融資的同時宣布，集團品牌由愛回收升級為“萬物新生”。針對融資及后續投入重點，陳雪峰也直言，未來仍聚焦三個方面：B2C業務的發展、一體化平臺的構建以及海外戰略的持續投入。

不過，單從判斷C端業務的MAU數據來看，愛回收強化C端屬性的進展并不明顯。

比達咨詢發布的2021年3月二手電商App的Top10監測數據顯示，在用戶規模方面，閑魚和轉轉優勢明顯，是業內僅有的月活用戶達到千萬以上級別的玩家。而在二手3C電商排名中，愛回收、拍拍MAU以51萬、32萬排名第4、第5，而轉轉、找靚機則MAU則為1461萬、332萬排名前二。

目前來看，愛回收C端業務仍處于與拍拍加速融合階段，正如愛回收在招股書中所述，其對京東具備依賴性，且獲得京東的支持必須要滿足某些條件，如若無法滿足這些要求，將對愛回收的業務、經營成果以及財務狀況產生重大影響。

C端難敵頭部玩家

一個殘酷的數據顯示，在二手交易賽道里，閑魚和轉轉占據了90%的市場份額。

數據顯示，今年3月，二手電商APP月活躍用戶數中，閑魚與轉轉分別高達8234萬人和2093萬人，而愛回收僅為25.6萬，不及閑魚和轉轉零頭。一個簡單事實是，單一品類、重線下的垂直電商，在流量獲取上天然難敵綜合性電商平臺。

閑魚背靠淘寶，可自然承接后者流量和供應鏈，也可照搬淘寶生態；轉轉有騰訊撐腰，借助APP、微信生態、小程序等工具，也可擁有完善生態、獲取巨大流量。

馬太效應下，閑魚和轉轉如果沒有意外，或繼續穩占市場大部分份額，與此同時，頭部玩家的手也會越伸越長，不斷向中小平臺施壓。

在2020年底的年度會議上，閑魚就提出了“新線下”業務，并宣布未來三年將在20個城市建立閑魚基地，同時向50個以上城市布局旗下一站式商業門店"閑魚小站"，閑魚集市也將推廣到30個城市。

此外，轉轉還成立了主營二手手機B2B交易平臺“采貨俠”，對愛回收構成全面打擊之勢。

而在消費者端，目前在黑貓投訴平臺上，關于愛回收的投訴量已達到1000余條，大多涉及售賣假貨、惡意壓價、私自拆機和霸王條款等。

雖然愛回收專注二手3C的垂直賽道，但不少網友直言，其回收價格壓根沒有咸魚、轉轉等綜合二手平臺有優勢。

對此，有業內人士直言，消費者的口碑勢必會影響愛回收的上市進程及今后股價表現。

內憂外患不斷，平臺屢遭質疑，愛回收想要在資本市場講好“二手經濟”的故事，還有很長的路要走。