文 |零壹

2021年對整個影視行業(yè)來說是一段不太平的日子。

對電影行業(yè)來說，于外有疫情反復、局部偶發(fā)帶來的市場蕭條，整個電影產業(yè)尤其是線下影院市場承壓；于內，內容供給明顯不足，進口大片稀少，高口碑、全受眾的國產大片領跑者也有所缺位，致使今年工作日以及端午等小檔期持續(xù)低迷；同時在新一波疫情影響下暑期檔后半程大片撤檔，暑期檔提前結束，交出了一份倒退七年的票房成績。

從2018年至今，影視資本寒冬到限X令、疫情，影視行業(yè)的震蕩洗牌時間或許比所有人預想的都要長，結合今年中報業(yè)績，各家影視上市公司發(fā)展又有哪些起伏？

經讀娛君統(tǒng)計，A股電影行業(yè)主要上市公司中報業(yè)績如下：

因為2021年增長率對比對象是2020年疫情影院停擺期間，所以絕大多數影視公司都在今年上半年財報中實現了較高幅度的營收增長，多家電影公司扭虧為盈，其中萬達電影、光線傳媒、華誼兄弟、橫店影視等電影公司凈利潤比疫情前的2019年中報還更多，從財務數字上來說電影行業(yè)相較去年是有所回暖的。

中報數據畢竟是有所滯后的，結合中報和具體業(yè)務來看，各電影上市公司表現如何呢？

萬達電影：保存實力、等待復蘇

萬達電影的營收主要由院線電影放映板塊、廣告與傳媒板塊、影視投資制作與發(fā)行板塊、網絡游戲發(fā)行與運營板塊組成。

前兩者與院線放映市場大盤的景氣程度息息相關。據悉上半年全國實現總票房250.3億元（不含服務費），較2019年同期下降13.8%，觀影人次6.8億，較2019年同期下降15.9%；而萬達電影的國內票房、觀影人次較2019年同期下降9.1%、增長1.1%，走勢是明顯好于同行的。此前讀娛君也曾指出，疫情對中小影院的毀滅打擊會帶來一輪洗牌，能熬得住的頭部公司有望擴大規(guī)模，從萬達電影觀影業(yè)務的恢復程度來看果不其然。

但即使如此，疫情、市場大盤不景氣對放映、廣告、賣品業(yè)務的影響是無可逆轉的。放映業(yè)務的毛利相當低，影院的盈利業(yè)務其實主要在廣告和賣品上——以萬達2019年財報為例，觀影收入毛利率僅6.61%，廣告收入、商品餐飲銷售毛利率分別達到58.97%和63.33%。這兩項業(yè)務占總營業(yè)收入比例大約為25%，占營業(yè)成本比重只有13%左右，可見對“賺錢”的重要性。

而今年上半年，萬達電影的廣告收入為4.82億元，較2019年同期大幅下降57.7%，商品、餐飲銷售收入為7.78億元，較2019年同期下降16.76%。

所以影院這塊業(yè)務來說，萬達電影的表現是有代表性的。作為國內第一大院線，萬達電影的成績其實很難指摘——如果萬達的影院賺不了什么錢，那么橫店、金逸們的生存空間只會更糟糕。從股價來看橫店和金逸兩個純院線公司也是今年以來下跌最多的，其中金逸甚至還沒從虧損中走出。院線業(yè)務的“被動性”是客觀存在的，要走出陰霾只能依賴于電影大盤表現的改善。

在影視制作業(yè)務方面，因為《唐人街探案3》在春節(jié)檔的良好表現，萬達影視上半年的凈利潤為3.24億元，貢獻了萬達電影中報的一半利潤。但正如讀娛君此前曾指出的，萬達影視在電影行業(yè)中的“速度”已然有些太慢了，萬達影視基本缺席了春節(jié)檔之后的所有重點檔期，《二哥來了怎么辦》僅3000萬票房，下階段的《外太空的莫扎特》《維和防暴隊》《鬼吹燈之天星術》還沒有一部定檔年內，財報中也披露繼2020年之后，萬達影視在2021年也預計無法完成業(yè)績承諾。

對萬達這個“A股電影領頭羊”來說，2021年或許還是積蓄實力等待復蘇的“潛伏”時間。

中國電影：“獨家進口商”沒好貨可進？

中影股份和萬達電影一樣橫跨電影產業(yè)鏈多個領域，但與萬達相比最大的不同是，中影的發(fā)行業(yè)務是營收和利潤的重要來源，在2021中報中利潤比例遠遠超過了其他業(yè)務板塊。

中影最獨特的價值在于，我國電影進口管理是按照“一家進口、兩家發(fā)行”規(guī)則實行，由國家廣電總局授權中影集團唯一承擔境外影片的進口業(yè)務，中國電影和華夏電影負責發(fā)行。這也意味著幾乎所有進口片都繞不開中影，這也使得進口片發(fā)行在中影的業(yè)績構成中占了舉足輕重的地位。

所以對中影來說，如今最大問題也是來自外部的不可抗力——因觀影情緒變化、國際疫情特別是作為主要進口片來源的美國疫情反復，2021年進口片的數量、票房占比都大幅減少了，燈塔數據顯示，進口片數量占從2019年的29%下降到了12%，票房占比更是從53%下降到了23%，僅兩部進口片票房突破10億元。

財報顯示，2019年上半年，中國電影發(fā)行進口影片80部，票房85.13億元，2021年，中國電影發(fā)行進口影片61部，票房31.89億元，中影發(fā)行的進口片數量減少19部，票房收入則銳減了60%以上。

這也能解釋為何中影并沒有像萬達、光線等公司一樣業(yè)績恢復到疫情前的水平。雖然中影也大量參與了頭部國產片的出品和發(fā)行，但這些并不足以彌補2021年進口片不足的頹勢。無論從營業(yè)收入還是凈利潤來看，中影2021年中報都創(chuàng)下了除2020年外的近五年最低：

如果進口片難回輝煌時期，發(fā)揮不了“一家進口、兩家發(fā)行”的獨家優(yōu)勢，中影在業(yè)績上的表現恐怕很難達到往年正常水平。

光線傳媒：規(guī)劃龐大，謹慎期待

2021年上半年，光線傳媒參與了《人潮洶涌》《明天會好的》《你的婚禮》《陽光姐妹淘》等影片，總票房約為16.75億元，其中僅有《你的婚禮》是光線傳媒主投+發(fā)行，以7.89億的票房成為一部“小黑馬”，總體上半年對光線來說是“一個大招都沒放”；此后7月1日的獻禮片《革命者》屬于光線主投，但在同檔期口碑領先的情況下票房以1.36億收尾，表現并不強勢。

中報顯示，光線傳媒后續(xù)（除革命者外）10部預計上映電影如下：

此外，財報中還披露了48部之多的預計制作電影項目，其中包括新的《三體》電影以及大量知名動畫IP新作，《西游記之大圣鬧天宮》《最后的魁拔》在制作中，《哪吒2》《姜子牙2》《大理寺日志》等尚在前期策劃環(huán)節(jié)。

從上映和制作計劃項目來看，光線傳媒未來的攤子可謂是鋪的極大——在《懸崖之上》收獲超11億票房后，《狙擊手》和《堅如磐石》兩部張藝謀新作的前景瞬間上升了不少，張藝謀進入“高產”狀態(tài)后又有成為國產電影票房保證的趨勢，此外《五個撲水的少年》《誤殺2》《深海》等也都是備受觀眾期待的項目，預計制作項目中的大量動畫電影在《哪吒》之后也備受矚目，如果這份計劃表中的多數項目能按時兌現，那么光線傳媒的業(yè)績不會只是扭虧那么簡單。

當然事情的另一面就是，光線傳媒在動畫領域的布局究竟處于怎樣的節(jié)奏中？《哪吒》取得空前成功后，電影觀眾都認為光線傳媒彩條屋在打造一個“神話宇宙”，結果《姜子牙》在極高的預期下卻講述了一個和《哪吒》世界觀迥異的故事，雖然票房不低，但已經影響了大眾對彩條屋神話動畫電影的預期。

而問題之一是，彩條屋影業(yè)的早期規(guī)劃中并沒有成熟的“IP宇宙”計劃，大眾對《姜子牙》的預期主要來自宣傳的誤導；問題之二是，彩條屋的許多電影項目拖得實在太久了，比如《鳳凰》是和《哪吒》一起披露的項目，至今還在制作中，導演還成了“待定”，《西游記之大圣鬧天宮》同樣在2015年彩條屋成立時就作為重點項目介紹，如今六年過去了，田曉鵬導演目前在拍的新作卻是《深海》……彩條屋的動畫項目管理究竟如何，觀眾什么時候才能看到正片呢？

所以對光線傳媒下階段的表現，目前還是“謹慎期待”為主吧。

華誼兄弟：債務壓力下不容有失

在2009年率先登陸創(chuàng)業(yè)板成為“中國影視娛樂第一股”、2015年市值曾達到570億以上的華誼兄弟，如今市值只能在100億上下徘徊。

雖然現在的華誼兄弟已經逐漸從“風口浪尖”中淡出，最近兩年都在著力修復主業(yè)，但208年至今的影響依然存在著。華誼的2021中報雖然扭虧為盈凈利潤達到1.06億元，但扣非凈利潤仍然虧損達2.27億之多。通過處置華誼騰訊娛樂的部分股權取得投資收益1.24億，是上半年華誼能夠盈利的重要原因，華誼上半年的主營業(yè)務業(yè)績表現并不好。

目前的華誼至少面臨著兩大方面的問題：

第一個考驗是如何解決“缺錢”問題。2021中報資產負債表顯示，華誼兄弟目前的貨幣資金僅9.1億左右，去年底這一數字更是只有6.4億，作為對比，2019年中報這一數字是20.89億。對一家時常需要操盤頭部電影的公司來說，華誼目前的現金儲備有所不足。

同時，華誼兄弟目前資產負債率達到63.8%，流動負債高達47.36億，流動比率（流動資產除以流動負債，數字越大短期償債能力越強）為0.68，其中流動比率與同行相比差距較大，這意味著公司會面臨比較嚴峻的償債壓力和現金流轉壓力：

當然，除了缺錢外，“借款多”這事也有另一個看待的角度——能借到錢也是本事，如果華誼兄弟能通過借款繼續(xù)玩轉頭部電影，及時回款，那么高風險高收益的電影票房足以讓華誼兄弟逐漸走上正軌。

所以第二個問題是：華誼參與的電影內容的市場表現能否持續(xù)，考驗對觀眾需求和市場變局的把控力。這一點來說，去年主投的《八佰》《溫暖的抱抱》、今年參投的《你好李煥英》、主投的《盛夏未來》都應該是盈利水平不錯的項目，但同時，今年《侍神令》《陽光劫匪》《超越》三部電影的票房表現均不如預期，此起彼伏，也難怪華誼兄弟中報扣非凈利潤依舊虧損了。

電影之外，華誼兄弟在劇集、實景娛樂上也有布局。其中華誼劇集布局勢頭不錯，財報提到公司參與投資穩(wěn)步推進的有《古董局中局之掠寶清單》《春來枕星河》《宣判》《警鷹》（暫定名）《九指神丐2》《我們的西南聯(lián)大》《鄰家爸爸》（暫定名）《北轍南轅》等；其中，《古董局中局之掠寶清單》《北轍南轅》《胭脂債》《喵喵汪汪》已在網絡平臺上線，《我們的西南聯(lián)大》已經完成制作，《宣判》《警鷹》（暫定名）已殺青進入后期制作階段。從片單來看，華誼兄弟的劇集布局基本覆蓋了主流題材，著重布局了現實主義、主旋律題材劇集。

實景娛樂曾經是華誼高舉高打的業(yè)務板塊之一，如今在輕資產運行的模式下收入占比并無明顯提升，中報顯示品牌授權及實景娛樂營收僅5295.00萬。而從如今的實景娛樂競爭大局來看，華誼兄弟的IP持續(xù)引力畢竟比不上國際電影大廠和新興勢力，從公司資金充裕程度來看也很難將這塊業(yè)務真正做到當年計劃中那般了。

結語：

電影行業(yè)面臨的困境不少。曾經因《戰(zhàn)狼》《我不是藥神》《流浪地球》被視為“爆款黑馬賭神”的北京文化，如今戴上了ST的帽子，踏中了鄭爽偷逃稅的雷，又因財務造假吃到了罰單；而進入下半年后，電影票房大盤表現也不如人意。

在春節(jié)檔和五一檔之后，端午檔和暑期檔接連失利，今年票房大盤已經基本不可能達到2019年的業(yè)績，這對整個電影行業(yè)的勢頭和信心是不小的打擊，分析和輿論中對“年輕人是否正放棄電影院”也有了爭議。因此即將到來的國慶檔電影能否翻盤，其意義不僅在彌補今年票房大盤頹勢，還有長期輿論和行業(yè)信心層面的影響。

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